Offizielle Gläubiger unterstützen Umbau von Äthiopiens Anleihe, warnen vor Risiken im Warrant

Äthiopiens offizielle Gläubiger haben eine vorläufige Vereinbarung zwischen der Regierung und privaten Investoren zur Restrukturierung der 1.000-Mrd.-USD-Eurobond des Landes gebilligt, teilte das Finanzministerium am Freitag mit. Damit rückt das Land einem Ausstieg aus dem Zahlungsausfall näher. 

Der ostafrikanische Staat hatte im Juni mit seinen Anleihegläubigern eine Grundsatzvereinbarung (Agreement in Principle, AIP) zur Restrukturierung der Anleihe erzielt, die 2024 fällig war – nach mehreren gescheiterten Anläufen, darunter ein Vorschlag vom Januar, den bilaterale Gläubiger als nicht konform mit bereits mit Äthiopien vereinbarten Schuldenerleichterungsbedingungen bezeichnet hatten.

Äthiopiens Official Creditor Committee (OCC), das von Frankreich und China ko-geleitet wird, habe die Vereinbarung geprüft, erklärte das Finanzministerium in einer Mitteilung, der auch das Schreiben des Gremiums beigefügt war. 

‚Das OCC ist der Auffassung, dass das AIP in diesem Stadium mit dem Prinzip der Vergleichbarkeit der Behandlung und dem mit Äthiopien vereinbarten Memorandum of Understanding vereinbar ist‘, schrieb das Komitee an das äthiopische Finanzministerium.

Damit werde die Regierung nun mit der Umsetzung des Entwurfs der mit den Anleihegläubigern vereinbarten Vereinbarung fortfahren, so das Ministerium.

Bilaterale Gläubiger und die Regierung hatten im vergangenen Jahr eine Vereinbarung zur Restrukturierung ihres Anteils an den Auslandsschulden abgeschlossen.

OCC ZURÜCKHALTEND BEI NEUEM INSTRUMENT

Das Komitee warnte jedoch, dass die Aufnahme eines ‚New Money Warrant‘ in den Entwurf der Vereinbarung mit den Anleihegläubigern letztlich dazu führen könnte, dass diese eine günstigere Behandlung erhalten als die offiziellen Gläubiger. Das könnte bilaterale Gläubiger zwingen, ihre Konditionen an jene der Bondholder anzupassen.

Der Warrant gibt den Anleihegläubigern die Option, sich an einer künftigen äthiopischen Anleihe von bis zu 1.000 Mrd. USD zu einem an den Markt gekoppelten Zinssatz zu beteiligen, wie aus den Bedingungen der Juni-Vereinbarung hervorgeht. Die Regierung hat zudem die Möglichkeit, den Warrant stattdessen in bar zu erfüllen – gedeckelt auf 90 Mio. USD.

‚Sollte sich zeigen, dass der New Money Warrant den Anleihegläubigern übermäßige Vorteile gewährt, etwa durch Rückkauf oder Rückzahlung des Instruments, würde das OCC die Auswirkungen auf die Vergleichbarkeit der Behandlung prüfen‘, erklärte das OCC.     

Marktteilnehmer sagten, der Warrant sei der Schlüssel gewesen, um die Blockade zwischen Regierung und Anleihegläubigern zu lösen – eine Einschätzung, die auch die offiziellen Gläubiger teilten. Das Komitee betonte jedoch, dies sei kein Präzedenzfall.

‚Das OCC … wird die Umsetzung eng überwachen, bevor es künftig eine mögliche Wiederholung eines solchen Instruments in Betracht zieht‘, hieß es.

Der Pariser Club, der üblicherweise die Kommunikation offizieller Gläubiger bei Restrukturierungen im Rahmen des G20 Common Framework übernimmt, reagierte zunächst nicht auf eine Bitte um Stellungnahme.

HÄRTETEST FÜR DEN COMMON FRAMEWORK 

Äthiopien hatte 2021 entschieden, seine Schulden im Rahmen des G20 Common Framework neu zu ordnen – und ist inzwischen das einzige Land, das diesen Prozess noch durchläuft. 2023 geriet das Land bei seiner einzigen Eurobond in Zahlungsverzug, nachdem zuvor bereits Ghana und Sambia betroffen waren. 

Investoren und Aktivisten, die auf fairere Schuldbedingungen für Entwicklungsländer drängen, sehen die Beilegung des Zahlungsausfalls als Test für den Common Framework. Dieser wurde während der COVID-19-Pandemie eingeführt, um Schuldenrestrukturierungen zu vereinfachen.

Die Umsetzung war geprägt von Spannungen zwischen westlichen Kreditgebern, China und privaten Investoren, die Restrukturierungen verzögert und verkompliziert haben.

Das Ad Hoc Bondholder Committee, das 45% der Investoren in Äthiopiens Anleihe vertritt, erklärte im Juni, die Restrukturierung habe tiefgreifende Mängel des Common Framework offengelegt.

Das Komitee reagierte zunächst nicht auf eine Bitte um Stellungnahme. Die Anleihegläubiger müssen der Vereinbarung noch zustimmen, bevor sie in Kraft treten kann.