Priv\u00e9 d\u2019acc\u00e8s aux eurobonds depuis la r\u00e9v\u00e9lation des r\u00e9visions budg\u00e9taires de 2024, le S\u00e9n\u00e9gal a transform\u00e9 le march\u00e9 des titres publics de l\u2019Union \u00e9conomique et mon\u00e9taire ouest-africaine (UEMOA) en principal r\u00e9servoir de financement. Sur les quatre premiers mois de l\u2019exercice, le Tr\u00e9sor public s\u00e9n\u00e9galais a mobilis\u00e9 1311,3 milliards de FCFA, un volume qui traduit l\u2019ampleur du besoin de couverture budg\u00e9taire et le repli forc\u00e9 de Dakar sur les investisseurs r\u00e9gionaux. Cette strat\u00e9gie de substitution intervient alors que les agences de notation maintiennent une pression d\u00e9favorable sur la signature souveraine du pays.<\/p>\n
Un repli strat\u00e9gique sur le march\u00e9 r\u00e9gional de l\u2019UEMOA<\/p>\n
L\u2019\u00e9viction du S\u00e9n\u00e9gal des march\u00e9s internationaux n\u2019est pas un choix mais une contrainte. Les tensions budg\u00e9taires, aliment\u00e9es par la mise au jour d\u2019une dette publique sensiblement plus \u00e9lev\u00e9e que les chiffres communiqu\u00e9s sous la pr\u00e9c\u00e9dente administration, ont rench\u00e9ri le co\u00fbt de la dette en devises et ferm\u00e9 temporairement la fen\u00eatre des \u00e9missions en eurobonds. Faute d\u2019alternative imm\u00e9diate, le minist\u00e8re des Finances et du Budget s\u2019est tourn\u00e9 vers Umoa-Titres, l\u2019agence r\u00e9gionale charg\u00e9e d\u2019organiser les adjudications de bons et obligations du Tr\u00e9sor pour les huit \u00c9tats membres de l\u2019Union.<\/p>\n
Le montant lev\u00e9 en quatre mois place le S\u00e9n\u00e9gal parmi les \u00e9metteurs les plus actifs de la zone. La mobilisation de 1311,3 milliards de FCFA, soit l\u2019\u00e9quivalent d\u2019environ deux milliards d\u2019euros, traduit une cadence d\u2019\u00e9mission soutenue, \u00e0 un rythme proche de 330 milliards mensuels. Cette intensit\u00e9 d\u00e9passe largement la moyenne historique de Dakar sur ce compartiment, signe que le Tr\u00e9sor compense ligne \u00e0 ligne ce qu\u2019il ne peut plus emprunter \u00e0 l\u2019ext\u00e9rieur.<\/p>\n
Une signature qui se paie au prix fort<\/p>\n
La contrepartie de cette strat\u00e9gie r\u00e9side dans les taux. Les banques de la sous-r\u00e9gion, principales souscriptrices des titres publics, exigent d\u00e9sormais des rendements plus \u00e9lev\u00e9s pour absorber le papier s\u00e9n\u00e9galais. La d\u00e9t\u00e9rioration de la perception du risque souverain, amplifi\u00e9e par les d\u00e9gradations successives prononc\u00e9es par Moody\u2019s et Standard & Poor\u2019s au cours des derniers mois, se refl\u00e8te dans la prime demand\u00e9e \u00e0 chaque adjudication. Concr\u00e8tement, le S\u00e9n\u00e9gal emprunte plus cher que ses voisins imm\u00e9diats \u00e0 maturit\u00e9 comparable.<\/p>\n
Cette situation pose un double d\u00e9fi. D\u2019une part, elle alourdit le service de la dette int\u00e9rieure r\u00e9gionale, dans un budget d\u00e9j\u00e0 sous tension. D\u2019autre part, elle capte une part croissante de la liquidit\u00e9 bancaire de l\u2019UEMOA, au risque de produire un effet d\u2019\u00e9viction au d\u00e9triment des autres \u00e9metteurs souverains et du financement du secteur priv\u00e9. La C\u00f4te d\u2019Ivoire, le Mali ou le Burkina Faso, qui sollicitent eux aussi r\u00e9guli\u00e8rement Umoa-Titres, voient ainsi se r\u00e9duire la marge d\u2019absorption disponible.<\/p>\n
Restaurer la cr\u00e9dibilit\u00e9 pour rouvrir les march\u00e9s ext\u00e9rieurs<\/p>\n
L\u2019enjeu pour Dakar d\u00e9passe la simple couverture des \u00e9ch\u00e9ances 2025. Les autorit\u00e9s s\u00e9n\u00e9galaises n\u00e9gocient en parall\u00e8le un nouveau programme avec le Fonds mon\u00e9taire international (FMI), suspendu depuis l\u2019audit de la dette. Le d\u00e9blocage d\u2019un accord conditionnerait un retour graduel de la confiance des investisseurs \u00e9trangers et, \u00e0 terme, la r\u00e9ouverture du guichet international. En attendant, le march\u00e9 r\u00e9gional joue son r\u00f4le d\u2019amortisseur, mais ne peut ind\u00e9finiment se substituer aux flux en devises n\u00e9cessaires au financement des grands projets d\u2019infrastructures, notamment dans les hydrocarbures et l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n
Le pari du gouvernement de Bassirou Diomaye Faye et de son Premier ministre Ousmane Sonko consiste \u00e0 tenir cette trajectoire de financement domestique le temps d\u2019assainir les comptes publics et de reconstituer une signature cr\u00e9dible. La tr\u00e9sorerie est sauv\u00e9e \u00e0 court terme, mais la pression sur les taux r\u00e9gionaux et la facture en int\u00e9r\u00eats laissent peu de marge d\u2019erreur. La cr\u00e9dibilit\u00e9 budg\u00e9taire restaur\u00e9e demeure la condition de toute normalisation. Selon PressAfrik<\/a>, les lev\u00e9es effectu\u00e9es en quatre mois atteignent 1311,3 milliards de FCFA.<\/p>\n Pour aller plus loin<\/p>\n S&P rel\u00e8ve la note souveraine du Nigeria \u00e0 \u00ab B \u00bb gr\u00e2ce aux r\u00e9formes<\/a> \u00b7 Le Congo-Brazzaville sollicite un nouveau programme d\u2019aide du FMI<\/a> \u00b7 La BRVM poursuit sa croissance et attire de nouveaux investisseurs<\/a><\/p>\n J\u2019aime \u00e7a\u00a0:<\/p>\n J\u2019aime chargement\u2026<\/p>\n