L\u2019\u00c9thiopie a franchi une \u00e9tape d\u00e9terminante dans la restructuration de sa dette ext\u00e9rieure. Le gouvernement d\u2019Addis-Abeba et un comit\u00e9 repr\u00e9sentatif des d\u00e9tenteurs de son Eurobond ont conclu un accord pr\u00e9liminaire portant sur le titre obligataire \u00e9mis sur les march\u00e9s internationaux et arriv\u00e9 \u00e0 maturit\u00e9 en 2024. L\u2019annonce a \u00e9t\u00e9 relay\u00e9e par le ministre des Finances Ahmed Shide, qui pilote depuis plusieurs mois les discussions avec les bailleurs priv\u00e9s et le Club de Paris. Ce compromis intervient apr\u00e8s une s\u00e9rie de reports et de n\u00e9gociations difficiles, dans un contexte r\u00e9gional o\u00f9 plusieurs \u00e9conomies africaines tentent simultan\u00e9ment de r\u00e9organiser leur passif souverain.<\/p>\n
Un d\u00e9faut souverain ent\u00e9rin\u00e9 fin 2023<\/p>\n
L\u2019\u00c9thiopie \u00e9tait devenue, en d\u00e9cembre 2023, le troisi\u00e8me pays africain \u00e0 faire d\u00e9faut sur sa dette obligataire apr\u00e8s la Zambie et le Ghana. Le coupon de 33 millions de dollars d\u00fb sur son Eurobond unique, d\u2019un montant nominal d\u2019un milliard de dollars, n\u2019avait pas \u00e9t\u00e9 honor\u00e9. Addis-Abeba a sollicit\u00e9 le Cadre commun du G20, m\u00e9canisme con\u00e7u pour coordonner le traitement de la dette des pays \u00e0 faible revenu. La d\u00e9marche supposait un accord parall\u00e8le avec les cr\u00e9anciers priv\u00e9s, condition de comparabilit\u00e9 de traitement exig\u00e9e par les bailleurs bilat\u00e9raux, Chine en t\u00eate.<\/p>\n
Le dossier s\u2019est r\u00e9v\u00e9l\u00e9 particuli\u00e8rement sensible. Les d\u00e9tenteurs obligataires avaient initialement rejet\u00e9 une premi\u00e8re offre du gouvernement \u00e9thiopien, jug\u00e9e trop d\u00e9favorable au regard des projections macro\u00e9conomiques du Fonds mon\u00e9taire international. Le diff\u00e9rend portait notamment sur l\u2019ampleur de la d\u00e9cote en valeur actuelle nette et sur le calendrier de remboursement propos\u00e9. La conclusion d\u2019un accord de principe traduit donc un rapprochement r\u00e9el entre les parties, m\u00eame si les modalit\u00e9s techniques pr\u00e9cises n\u2019ont pas \u00e9t\u00e9 int\u00e9gralement d\u00e9taill\u00e9es \u00e0 ce stade.<\/p>\n
Un programme du FMI comme colonne vert\u00e9brale<\/p>\n
La restructuration s\u2019inscrit dans le cadre d\u2019un programme de facilit\u00e9 \u00e9largie de cr\u00e9dit conclu avec le FMI en juillet 2024, dot\u00e9 d\u2019environ 3,4 milliards de dollars sur quatre ans. Ce programme conditionne le d\u00e9caissement des tranches \u00e0 la mise en \u0153uvre de r\u00e9formes structurelles, dont la lib\u00e9ralisation du r\u00e9gime de change, la consolidation budg\u00e9taire et la r\u00e9forme du secteur bancaire. La Banque nationale d\u2019\u00c9thiopie a notamment laiss\u00e9 flotter le birr en juillet 2024, provoquant une d\u00e9pr\u00e9ciation imm\u00e9diate de pr\u00e8s de 30 % face au dollar.<\/p>\n
Pour Addis-Abeba, l\u2019enjeu d\u00e9passe le seul Eurobond. La dette ext\u00e9rieure \u00e9thiopienne s\u2019\u00e9tablit autour de 28 milliards de dollars, dont une part significative est d\u00e9tenue par des cr\u00e9anciers chinois, au premier rang desquels Eximbank. L\u2019accord avec les porteurs priv\u00e9s conditionne la finalisation des protocoles bilat\u00e9raux n\u00e9goci\u00e9s sous l\u2019\u00e9gide du Cadre commun. Sans cette pi\u00e8ce ma\u00eetresse, le pays ne pouvait esp\u00e9rer un retour rapide sur les march\u00e9s internationaux ni une normalisation de ses relations avec les agences de notation, qui ont maintenu la dette souveraine \u00e9thiopienne en cat\u00e9gorie de d\u00e9faut s\u00e9lectif.<\/p>\n
Un signal pour les \u00e9conomies africaines surendett\u00e9es<\/p>\n
L\u2019avanc\u00e9e \u00e9thiopienne est suivie de pr\u00e8s par d\u2019autres capitales africaines confront\u00e9es \u00e0 des tensions de liquidit\u00e9. Le pr\u00e9c\u00e9dent zambien, o\u00f9 la restructuration a dur\u00e9 pr\u00e8s de quatre ans, et le cas ghan\u00e9en, boucl\u00e9 plus rapidement, ont mis en \u00e9vidence la difficult\u00e9 \u00e0 concilier les exigences des cr\u00e9anciers priv\u00e9s, bilat\u00e9raux et multilat\u00e9raux. Le compromis trouv\u00e9 sur l\u2019Eurobond \u00e9thiopien pourrait servir de r\u00e9f\u00e9rence pour calibrer les futures op\u00e9rations similaires, notamment au Kenya ou en Tunisie, o\u00f9 la soutenabilit\u00e9 de la dette demeure scrut\u00e9e par les investisseurs.<\/p>\n
Reste que l\u2019accord annonc\u00e9 doit encore \u00eatre formellement valid\u00e9 par l\u2019ensemble des porteurs, \u00e0 travers une proc\u00e9dure de consultation et un vote sur les nouvelles conditions financi\u00e8res. L\u2019ex\u00e9cution d\u00e9pendra \u00e9galement de la stabilit\u00e9 macro\u00e9conomique du pays, fragilis\u00e9e par les s\u00e9quelles du conflit du Tigr\u00e9, par la pression inflationniste et par les besoins massifs de reconstruction. Le minist\u00e8re des Finances a indiqu\u00e9 vouloir finaliser la documentation juridique dans les prochaines semaines afin de clore d\u00e9finitivement ce chapitre du d\u00e9faut souverain. Selon Financial Afrik<\/a>, l\u2019accord pr\u00e9liminaire ouvre la voie \u00e0 un retour progressif de l\u2019\u00c9thiopie sur la sc\u00e8ne financi\u00e8re internationale.<\/p>\n Pour aller plus loin<\/p>\n S\u00e9n\u00e9gal : le co\u00fbt r\u00e9el de l\u2019absence d\u2019accord avec le FMI<\/a> \u00b7 DOB 2027 : Ntoutoume Ayi d\u00e9nonce des finances publiques en p\u00e9ril<\/a> \u00b7 Crise budg\u00e9taire au S\u00e9n\u00e9gal : le d\u00e9ficit de visibilit\u00e9 sur les comptes publics<\/a><\/p>\n J\u2019aime \u00e7a\u00a0:<\/p>\n J\u2019aime chargement\u2026<\/p>\n