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<\/p>\nL\u2019\u00e9conomie marocaine conserve une trajectoire favorable en 2026, port\u00e9e par le redressement agricole, la r\u00e9silience de la demande int\u00e9rieure et la poursuite des grands chantiers d\u2019investissement. Mais la derni\u00e8re note Strategy de BKGR souligne aussi plusieurs zones de vigilance, entre creusement du d\u00e9ficit commercial, pression budg\u00e9taire et consolidation de la Bourse de Casablanca.<\/p>\n
La dynamique \u00e9conomique reste bien orient\u00e9e, mais elle entre dans une phase plus s\u00e9lective. Dans sa publication Strategy de juin 2026, BMCE Capital Global Research (BKGR) rel\u00e8ve un ralentissement de la croissance au premier trimestre, une inflation toujours contenue, une demande int\u00e9rieure solide, mais aussi une aggravation du d\u00e9ficit commercial et une pression budg\u00e9taire plus marqu\u00e9e. Le march\u00e9 actions, lui, poursuit sa consolidation, sans que les fondamentaux soient remis en cause.<\/p>\n
Une croissance port\u00e9e par l\u2019agriculture et la demande int\u00e9rieure
Selon BKGR, la croissance \u00e9conomique s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 4,6% au premier trimestre 2026, contre 5% une ann\u00e9e auparavant. Ce ralentissement tient principalement au manque d\u2019\u00e9lan du secteur secondaire, alors que la demande int\u00e9rieure, la d\u00e9tente des tensions inflationnistes et le redressement agricole continuent de soutenir l\u2019activit\u00e9. La valeur ajout\u00e9e agricole a progress\u00e9 de 18,4%, contre 8,1% un an plus t\u00f4t, confirmant le r\u00f4le central de la campagne agricole dans la trajectoire \u00e9conomique de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Pour l\u2019ensemble de 2026, BKGR maintient son sc\u00e9nario central de croissance \u00e0 5,7%, sup\u00e9rieur \u00e0 la pr\u00e9vision de Bank Al-Maghrib, r\u00e9vis\u00e9e \u00e0 5,2%, et \u00e0 celle retenue dans la loi de Finances, \u00e0 4,5%. La soci\u00e9t\u00e9 de recherche justifie ce choix par l\u2019attente d\u2019une r\u00e9colte c\u00e9r\u00e9ali\u00e8re d\u2019au moins 90 millions de quintaux et par la perspective d\u2019un redressement des activit\u00e9s industrielles \u00e0 partir du troisi\u00e8me trimestre.<\/p>\n
La croissance resterait ainsi soutenue par deux moteurs : d\u2019un c\u00f4t\u00e9, l\u2019am\u00e9lioration de la production agricole ; de l\u2019autre, le maintien d\u2019un effort d\u2019investissement important, port\u00e9 par les grands chantiers d\u2019infrastructures, les projets li\u00e9s \u00e0 la Coupe du monde 2030, la transition \u00e9nerg\u00e9tique, les gigafactories et les premiers d\u00e9veloppements autour de l\u2019hydrog\u00e8ne vert.<\/p>\n
L\u2019inflation reste sous contr\u00f4le
Le signal le plus rassurant vient des prix. Apr\u00e8s une acc\u00e9l\u00e9ration ponctuelle en avril, l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation a ralenti \u00e0 1,2% en mai en glissement annuel, sous l\u2019effet, notamment, de la baisse des prix alimentaires. Cette \u00e9volution conforte le sc\u00e9nario d\u2019une inflation ma\u00eetris\u00e9e en 2026. Bank Al-Maghrib a d\u2019ailleurs maintenu son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 2,25% lors de son deuxi\u00e8me conseil de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
BKGR rappelle que cette d\u00e9cision traduit une lecture prudente de la conjoncture : l\u2019inflation demeure contenue, la croissance se consolide, mais les incertitudes g\u00e9opolitiques internationales justifient de ne pas baisser trop rapidement la garde. Cette stabilit\u00e9 mon\u00e9taire permet de pr\u00e9server des conditions de financement relativement favorables. Elle offre \u00e9galement une visibilit\u00e9 appr\u00e9ciable aux entreprises et aux investisseurs, m\u00eame si le march\u00e9 reste attentif \u00e0 l\u2019\u00e9volution des besoins de financement du Tr\u00e9sor et aux anticipations de taux pour le second semestre.<\/p>\n
D\u00e9ficit commercial et budget sous surveillance
Les principaux points de vigilance se situent du c\u00f4t\u00e9 du commerce ext\u00e9rieur et des finances publiques. \u00c0 fin mai, le d\u00e9ficit commercial s\u2019est aggrav\u00e9 de 20,8% pour atteindre 159,1 milliards de dirhams (MMDH), contre 131,7 milliards un an plus t\u00f4t. Cette d\u00e9gradation s\u2019explique, notamment, par la hausse des importations de biens d\u2019\u00e9quipement, reflet d\u2019un investissement dynamique mais aussi d\u2019une d\u00e9pendance structurelle aux importations. Le taux de couverture recule ainsi \u00e0 57,1%, contre 60,3% un an auparavant. Les exportations progressent, mais pas au m\u00eame rythme que les importations.<\/p>\n
Ce d\u00e9s\u00e9quilibre rappelle que la mont\u00e9e en puissance industrielle du pays reste encore li\u00e9e \u00e0 des besoins importants en intrants, \u00e9quipements et technologies import\u00e9s. Sur le plan budg\u00e9taire, BKGR rel\u00e8ve un creusement du d\u00e9ficit \u00e0 27,8 MMDH \u00e0 fin mai, contre 22,8 milliards une ann\u00e9e plus t\u00f4t. Cette \u00e9volution tient \u00e0 la hausse des d\u00e9penses ordinaires et d\u2019investissement, au recul du solde ordinaire et \u00e0 la baisse des recettes non fiscales. Apr\u00e8s avoir \u00e9t\u00e9 ma\u00eetris\u00e9 \u00e0 3,5% du PIB en 2025, le d\u00e9ficit budg\u00e9taire est d\u00e9sormais projet\u00e9 \u00e0 3,7% du PIB en 2026.<\/p>\n
Le Tr\u00e9sor reste actif sur le march\u00e9 des taux
Sur le march\u00e9 obligataire, le mois de juin s\u2019est inscrit dans un environnement mon\u00e9taire globalement stable. Le Tr\u00e9sor a lev\u00e9 6,75 MMDH sur le march\u00e9 primaire, soit un taux de r\u00e9alisation de 96,5% de son besoin annonc\u00e9. Les \u00e9missions se sont principalement concentr\u00e9es sur les maturit\u00e9s de 52 semaines, 2 ans et 5 ans. Cette gestion s\u2019inscrit dans une strat\u00e9gie plus large. Les lev\u00e9es brutes du Tr\u00e9sor ont atteint pr\u00e8s de 65 MMDH au premier semestre 2026, parall\u00e8lement \u00e0 une \u00e9mission internationale de 2,25 milliards d\u2019euros r\u00e9alis\u00e9e avec des spreads en baisse.<\/p>\n
Pour BKGR, cette approche confirme une gestion active et diversifi\u00e9e du financement public, sans pression excessive \u00e0 ce stade sur le march\u00e9 domestique. Le maintien de la qualit\u00e9 de cr\u00e9dit du Maroc par les agences internationales soutient cette lecture. S&P Global Ratings a maintenu la note du Royaume en cat\u00e9gorie Investment Grade, avec perspective stable, tandis que Moody\u2019s a relev\u00e9 la perspective de la note souveraine de stable \u00e0 positive.<\/p>\n
La Bourse de Casablanca dig\u00e8re son rallye<\/p>\n
C\u00f4t\u00e9 actions, la Bourse des valeurs a poursuivi sa phase de consolidation en juin. Le MASI a recul\u00e9 de 3,48% sur le mois, \u00e0 18.217,27 points, portant sa contre-performance depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e \u00e0 3,34%. Cette baisse a \u00e9t\u00e9 amplifi\u00e9e par la forte correction du secteur minier, en recul de 21,69% sur le mois, avec notamment des replis marqu\u00e9s de SMI et Managem. BKGR souligne toutefois que cette correction ne remet pas en cause les fondamentaux du march\u00e9. Plusieurs compartiments, comme l\u2019agroalimentaire et l\u2019immobilier, ont mieux r\u00e9sist\u00e9. Surtout, la capacit\u00e9 b\u00e9n\u00e9ficiaire des soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es est attendue en hausse de 9,7% en 2026, \u00e0 pr\u00e8s de 50 milliards de dirhams. Le march\u00e9 semble ainsi sortir d\u2019une logique de correction g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e pour entrer dans une phase d\u2019allocation plus s\u00e9lective. Apr\u00e8s plusieurs ann\u00e9es de forte hausse, la baisse observ\u00e9e depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e s\u2019apparente davantage \u00e0 une consolidation post-rallye qu\u2019\u00e0 un changement de tendance de fond. Le potentiel de reprise au second semestre d\u00e9pendra toutefois des r\u00e9sultats semestriels, de l\u2019\u00e9volution des anticipations de taux et de l\u2019arriv\u00e9e de nouvelles introductions en Bourse.<\/p>\n
Sanae Raqui \/ Les Inspirations \u00c9CO<\/p>\n
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