{"id":35083,"date":"2026-03-06T17:16:05","date_gmt":"2026-03-06T17:16:05","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/afrique\/35083\/"},"modified":"2026-03-06T17:16:05","modified_gmt":"2026-03-06T17:16:05","slug":"senegal-tension-de-liquidite-ou-insolvabilite-pourquoi-la-restructuration-de-la-dette-du-pays-serait-une-erreur-strategique","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/afrique\/35083\/","title":{"rendered":"S\u00e9n\u00e9gal: Tension de liquidit\u00e9 ou insolvabilit\u00e9 ? Pourquoi la restructuration de la dette du pays serait une erreur strat\u00e9gique"},"content":{"rendered":"

M\u00eame si le ministre des Finances du S\u00e9n\u00e9gal, Cheikh Diba, a r\u00e9affirm\u00e9 son opposition \u00e0 une restructuration<\/a>, les appels en ce sens se multiplient. Beaucoup la pr\u00e9sentent comme une n\u00e9cessit\u00e9 technique. Les arguments avanc\u00e9s : r\u00e9pondre \u00e0 la hausse rapide de l’endettement et \u00e0 l’augmentation du service de la dette dans les recettes fiscales.<\/p>\n

En effet, en 2026, le pays devra mobiliser 6 050 milliards de francs CFA pour ses besoins de financement et rembourser 747 milliards de francs pour satisfaire le service de la dette. De surcro\u00eet, les co\u00fbts d’emprunt ne cessent d’augmenter, atteignant 7 % en moyenne au moment o\u00f9 les maturit\u00e9s se raccourcissent entra\u00eenant une forte demande des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 un an.<\/p>\n

Pourtant, cette \u00e9vidence frappante m\u00e9rite d’\u00eatre examin\u00e9e de pr\u00e8s pour avoir une lecture non biais\u00e9e et factuelle de la situation du pays avant de recommander une restructuration imm\u00e9diate de la dette.<\/p>\n

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En tant que chercheur ayant \u00e9tudi\u00e9 les dynamiques de la dette souveraine du S\u00e9n\u00e9gal et les prescriptions du FMI<\/a>, j’estime que le d\u00e9bat doit distinguer clairement liquidit\u00e9<\/a> et solvabilit\u00e9<\/a>. Comme dans de nombreuses \u00e9conomies en d\u00e9veloppement, particuli\u00e8rement en Afrique subsaharienne, le vrai d\u00e9fi du S\u00e9n\u00e9gal n’est pas l’insolvabilit\u00e9. Le d\u00e9fi r\u00e9side dans la gestion des tensions de liquidit\u00e9 sans compromettre la souverainet\u00e9 \u00e9conomique \u00e0 long terme d\u00e9clin\u00e9e dans l’Agenda national de transformation, S\u00e9n\u00e9gal 2050<\/a>.<\/p>\n

Cette Vision S\u00e9n\u00e9gal 2050 doit \u00eatre formalis\u00e9e le plus rapidement possible sous forme de plan d’investissement sectoriel d\u00e9cennal avec des objectifs quantifi\u00e9s par fili\u00e8re — hydrocarbures, agro-industrie, logistique, num\u00e9rique — et des m\u00e9canismes de financement mixtes public-priv\u00e9 qui transforment la rente hydrocarbures en capacit\u00e9 productive diversifi\u00e9e.<\/p>\n

Une telle strat\u00e9gie d’allocation de financement des projets identifi\u00e9s dans le Plan de redressement \u00e9conomique et social (PRES)<\/a> \u00e9tal\u00e9e sur une longue p\u00e9riode pourrait constituer un signal tr\u00e8s fort en direction des bailleurs de fonds.<\/p>\n

Ce que r\u00e9v\u00e8lent les r\u00e9centes adjudications<\/p>\n

Les r\u00e9centes adjudications ou ventes de titres publics de 2026, plus particuli\u00e8rement celles du 16 janvier, du 30 janvier et du 6 f\u00e9vrier, ont r\u00e9v\u00e9l\u00e9 un changement structurel dans le comportement des investisseurs.<\/p>\n

Bien que la demande de titres \u00e9mis par le S\u00e9n\u00e9gal soit soutenue, elle reste concentr\u00e9e de plus en plus sur les instruments de court terme tels que les Bons Assimilables du Tr\u00e9sor<\/a> – titres de dette \u00e0 court terme \u00e9mis par l’\u00c9tat pour financer ses besoins de tr\u00e9sorerie. – avec maturit\u00e9 de 6 \u00e0 12 mois, un taux d’absorption de 70 %, et un taux de couverture \u00e0 plus de 100 %. De leur c\u00f4t\u00e9, les obligations \u00e0 long terme<\/a> (Obligations Assimilables du Tr\u00e9sor, 3 ans) ne sont absorb\u00e9es qu’\u00e0 un taux de 19 %) et suscitent peu d’int\u00e9r\u00eat malgr\u00e9 des rendements tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n

L’adjudication de titres publics du S\u00e9n\u00e9gal, organis\u00e9e le 20 f\u00e9vrier 2026, confirme cette tendance et la prudence des investisseurs. M\u00eame si le S\u00e9n\u00e9gal est parvenu \u00e0 lever un total d’environ 158 millions de dollars, la structure de la demande r\u00e9v\u00e8le une nette aversion au risque sur le long terme. Les investisseurs affichent leurs pr\u00e9f\u00e9rences au court terme face aux incertitudes \u00e9conomiques auxquelles le pays est confront\u00e9.<\/p>\n

Beaucoup d’\u00e9conomistes<\/a> interpr\u00e8tent ce ph\u00e9nom\u00e8ne comme un verdict du march\u00e9 anticipant une restructuration in\u00e9vitable. \u00c0 mon humble avis, cette conclusion est pr\u00e9matur\u00e9e et injustifi\u00e9e, car s’appuyant sur plusieurs confusions analytiques, malgr\u00e9 le r\u00e9cent classement du S\u00e9n\u00e9gal en cat\u00e9gorie de risque 7<\/a> (le niveau de risque le plus \u00e9lev\u00e9) par l’Organisation de coop\u00e9ration et de d\u00e9veloppement \u00e9conomiques (OCDE)<\/a>.<\/p>\n

Cons\u00e9quences \u00e9conomiques d’une restructuration<\/p>\n

La restructuration de la dette publique est un outil extr\u00eame, con\u00e7u pour les situations o\u00f9 un \u00c9tat souverain n’est plus solvable, et non pour traiter des tensions intertemporelles de liquidit\u00e9 dans un contexte d’incertitude \u00e9conomique, le FMI refusant de se prononcer sur toute responsabilit\u00e9 sur la situation de la dette s\u00e9n\u00e9galaise.<\/p>\n

Contrairement au Ghana qui faisait face \u00e0 une insolvabilit\u00e9 manifeste et \u00e0 un d\u00e9faut de paiement externe, le S\u00e9n\u00e9gal reste confront\u00e9 \u00e0 une tension de liquidit\u00e9 -dans un march\u00e9 r\u00e9gional domin\u00e9 par les banques commerciales – due \u00e0 l’inaccessibilit\u00e9 des march\u00e9s financiers internationaux.<\/p>\n

La situation du S\u00e9n\u00e9gal n’est pas comparable \u00e0 celle du Ghana, m\u00eame si le pays fait face \u00e0 des finances relativement fragiles, \u00e0 une marge budg\u00e9taire r\u00e9duite et \u00e0 des difficult\u00e9s d’acc\u00e8s aux cr\u00e9dits commerciaux \u00e0 taux conventionnels. Confondre tension de liquidit\u00e9 et insolvabilit\u00e9 est non seulement une conception erron\u00e9e de la situation actuelle du pays mais revient aussi \u00e0transformer un probl\u00e8me g\u00e9rable en crise injustifi\u00e9e.<\/p>\n

Restructurer la dette s\u00e9n\u00e9galaise sans d\u00e9montrer son insolvabilit\u00e9 serait non seulement une erreur grave d’appr\u00e9ciation de la situation \u00e9conomique et financi\u00e8re du pays, mais aurait aussi des cons\u00e9quences n\u00e9gatives sur l’activit\u00e9 \u00e9conomique du pays. Le S\u00e9n\u00e9gal doit \u00e0 tout prix \u00e9viter une restructuration imm\u00e9diate de sa dette.<\/p>\n

D\u00e9construction des arguments pour la restructuration<\/p>\n

L’exp\u00e9rience r\u00e9cente du Ghana est souvent cit\u00e9e comme un mod\u00e8le \u00e0 suivre. Pourtant, elle illustre plut\u00f4t les risques d’une restructuration subie et tardive. Mise en oeuvre sous forte pression du march\u00e9, elle a entra\u00een\u00e9 d’importantes pertes pour les banques locales, une contraction du cr\u00e9dit au secteur priv\u00e9 et des co\u00fbts sociaux et \u00e9conomiques \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n

Bien loin de restaurer la souverainet\u00e9, elle a soumis la politique budg\u00e9taire du Ghana \u00e0 un contr\u00f4le externe renforc\u00e9 et a impos\u00e9 en m\u00eame temps un ajustement \u00e9conomique prolong\u00e9 avec des cons\u00e9quences \u00e9conomiques et sociales d\u00e9sastreuses pour les populations les plus vuln\u00e9rables.<\/p>\n

La situation du S\u00e9n\u00e9gal est fondamentalement diff\u00e9rente. Le pays \u00e9volue au sein de l’Union \u00e9conomique et mon\u00e9taire ouest-africaine (Uemoa). Son march\u00e9 de la dette est domin\u00e9 par les banques commerciales et donc structurellement orient\u00e9 vers le court terme. Les contraintes r\u00e9glementaires, les consid\u00e9rations de bilan et l’absence de grands investisseurs institutionnels expliquent cette pr\u00e9f\u00e9rence pour la liquidit\u00e9.<\/p>\n

Dans ce contexte, le rejet des obligations \u00e0 long terme ne traduit nullement une anticipation de d\u00e9faut de paiement, mais plut\u00f4t les limites structurelles du syst\u00e8me financier r\u00e9gional.<\/p>\n

Restructurer la dette s\u00e9n\u00e9galaise dans ces conditions comporterait des risques syst\u00e9miques majeurs. Les titres publics constituent un pilier des bilans bancaires dans toute l’Uemoa. Tout reprofilage contraint ou d\u00e9cote fragiliserait les institutions financi\u00e8res de la zone, restreindrait le cr\u00e9dit aux entreprises et ralentirait l’activit\u00e9 \u00e9conomique du pays. Les co\u00fbts sociaux d’une telle option sont souvent sous-estim\u00e9s dans les d\u00e9bats focalis\u00e9s principalement sur la seule contrainte budg\u00e9taire et financi\u00e8re.<\/p>\n

En outre, l’id\u00e9e selon laquelle la restructuration renforcerait la souverainet\u00e9 \u00e9conomique doit \u00eatre nuanc\u00e9e. En r\u00e9alit\u00e9, elle la r\u00e9duit. En effet, elle impose une surveillance ext\u00e9rieure constante, durcit les conditionnalit\u00e9s et limite durablement la marge de manoeuvre budg\u00e9taire du pays.<\/p>\n

Par exemple, les pays qui ont pr\u00e9serv\u00e9 l’acc\u00e8s aux march\u00e9s financiers gr\u00e2ce \u00e0 une strat\u00e9gie cr\u00e9dible – la C\u00f4te d’Ivoire constitue un exemple r\u00e9gional notable – conservent davantage d’autonomie politique que ceux contraints \u00e0 des ren\u00e9gociations brutales. La souverainet\u00e9 \u00e9conomique ne se d\u00e9cr\u00e8te pas par une restructuration. Elle se construit par la cr\u00e9dibilit\u00e9 budg\u00e9taire, la transparence et la discipline.<\/p>\n

Choisir sa trajectoire<\/p>\n

Il faut donc choisir sa trajectoire et non la subir. Pour cela, il faut s’appuyer sur une strat\u00e9gie int\u00e9gr\u00e9e de reprofilage et de redressement sur fond de cr\u00e9dibilit\u00e9, de discipline et d’acc\u00e8s aux march\u00e9s. C’est ce que le S\u00e9n\u00e9gal est en train de faire avec une r\u00e9ussite palpable gr\u00e2ce \u00e0 une gestion optimale de la dette.<\/p>\n

Cela ne signifie pas que le S\u00e9n\u00e9gal peut se contenter de maintenir le statu quo. Refuser de restructurer n’est pas nier la gravit\u00e9 de la situation. C’est un choix conditionnel qui requiert un ajustement budg\u00e9taire cr\u00e9dible (compression des d\u00e9penses administratives, rationalisation des d\u00e9penses publiques, suppression des charges non prioritaires, consolidation des directions et des agences et collecte efficace des ressources fiscales).<\/p>\n

Sur ce dernier point, les autorit\u00e9s sont en train de faire un excellent travail qui doit rassurer les bailleurs de fonds et restaurer la confiance financi\u00e8re car les rentr\u00e9es fiscales du premier trimestre – plus de 500 milliards de francs CFA<\/a> en moyenne par mois (838 millions de dollars US) – , s’annoncent particuli\u00e8rement robustes.<\/p>\n

Elles sont port\u00e9es par l’imp\u00f4t sur les soci\u00e9t\u00e9s, l’imp\u00f4t sur le revenu, la TVA et les taxes sur les dividendes, qui contribueront directement \u00e0 couvrir l’\u00e9ch\u00e9ance de dette souveraine du mois de mars (480 millions de dollars dont un remboursement d’une tranche d’eurobond d’environ 396 millions de dollars US, le 13 mars 2026), une gestion de la dette transparente et un recours accru au financement concessionnel.<\/p>\n

Sans ces \u00e9l\u00e9ments, le co\u00fbt du refinancement \u00e0 court terme pourrait devenir excessif, mais pour le moment les investisseurs se ruent sur les titres s\u00e9n\u00e9galais traduisant un signal de confiance relativement fort malgr\u00e9 une dette cach\u00e9e de plus de 12 milliards de dollars.<\/p>\n

La v\u00e9ritable question n’est donc pas de savoir si le S\u00e9n\u00e9gal doit restructurer sa dette par principe. Elle est de savoir si le pays peut encore choisir sa trajectoire plut\u00f4t que de la subir sous la contrainte d’une crise financi\u00e8re. Pour l’instant, ce choix est encore possible si les autorit\u00e9s pr\u00e9sentent un plan cr\u00e9dible de compression des d\u00e9penses publiques et poursuivent une strat\u00e9gie int\u00e9gr\u00e9e de reprofilage, d’ajustement cr\u00e9dible et de r\u00e9investissement efficace des revenus tir\u00e9s de l’exploitation des ressources naturelles du pays.<\/p>\n

La restructuration doit demeurer un outil de dernier recours, et non une solution par d\u00e9faut. Pour le S\u00e9n\u00e9gal, comme pour de nombreuses \u00e9conomies en d\u00e9veloppement, pr\u00e9server la cr\u00e9dibilit\u00e9 et la stabilit\u00e9 financi\u00e8res reste probablement le moyen le plus efficace de prot\u00e9ger la souverainet\u00e9 \u00e9conomique.<\/p>\n

Souleymane Gueye<\/a>, Professor of Economics and Statistics, City College of San Francisco<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"M\u00eame si le ministre des Finances du S\u00e9n\u00e9gal, Cheikh Diba, a r\u00e9affirm\u00e9 son opposition \u00e0 une restructuration, les…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":30185,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[84],"tags":[263,267,898,269,3856,265,272,80,264,11,268,266,270,756],"class_list":{"0":"post-35083","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-senegal","8":"tag-africa","9":"tag-business","10":"tag-business-and-finance","11":"tag-current-events","12":"tag-debt","13":"tag-economy","14":"tag-governance","15":"tag-news","16":"tag-politics","17":"tag-senegal","18":"tag-sports","19":"tag-trade","20":"tag-travel","21":"tag-west-africa"},"share_on_mastodon":{"url":"https:\/\/pubeurope.com\/@afrique\/116183366615470654","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/afrique\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/35083","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/afrique\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/afrique\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/afrique\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/afrique\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=35083"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/afrique\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/35083\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/afrique\/wp-json\/wp\/v2\/media\/30185"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/afrique\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=35083"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/afrique\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=35083"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/afrique\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=35083"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}