L\u2019annonce de Hana Tehelku, directrice g\u00e9n\u00e9rale de l\u2019Autorit\u00e9 \u00e9thiopienne des march\u00e9s de capitaux (ECMA), confirme l’acc\u00e9l\u00e9ration du calendrier : la directive r\u00e9gissant la participation des investisseurs \u00e9trangers est en phase finale d’approbation. Cette \u00e9tape juridique est cruciale pour l’Ethiopian Securities Exchange (ESX), dont le lancement vise \u00e0 lever des capitaux pour l’\u00c9tat et le secteur priv\u00e9. Toutefois, l’existence d’une loi ne garantit pas la liquidit\u00e9 du march\u00e9.<\/p>\n
L’arriv\u00e9e de capitaux \u00e9trangers (FDI et investissements de portefeuille) entra\u00eenera des arbitrages dans une r\u00e9alit\u00e9 macro\u00e9conomique complexe, domin\u00e9e par la r\u00e9cente lib\u00e9ralisation du r\u00e9gime de change. Depuis l’abandon de l’ancrage mon\u00e9taire en juillet 2024, la devise nationale a vu sa valeur divis\u00e9e par deux face au dollar, passant de 57 \u00e0 plus de 120 birrs par dollar en quelques mois, un ajustement brutal n\u00e9cessaire pour tarir le march\u00e9 parall\u00e8le.<\/p>\n
Si cette d\u00e9pr\u00e9ciation rend les actifs \u00e9thiopiens abordables pour les d\u00e9tenteurs de devises fortes, elle soul\u00e8ve imm\u00e9diatement la question de la valorisation des entreprises publiques (SOE) candidates \u00e0 la cotation. Le cadre r\u00e9glementaire devra pr\u00e9ciser les m\u00e9canismes d’\u00e9valuation afin d\u2019\u00e9viter que cette ouverture ne soit per\u00e7ue comme une braderie des actifs strat\u00e9giques nationaux.<\/p>\n
De la bonne intention \u00e0 la r\u00e9alit\u00e9 \n<\/p>\n
Aussi, la question centrale pour tout investisseur international demeure celle de la \u00ab\u00a0sortie\u00a0\u00bb, c\u2019est-\u00e0-dire la capacit\u00e9 effective de rapatrier des capitaux et des dividendes. Sur le plan juridique, le cadre \u00e9thiopien se veut rassurant : la Proclamation sur l\u2019Investissement et les directives de la Banque centrale garantissent le droit au transfert libre des fonds vers l\u2019\u00e9tranger.<\/p>\n
Dans la pratique, toutefois, ce droit th\u00e9orique se heurte \u00e0 une r\u00e9alit\u00e9 macro\u00e9conomique aride. Selon les donn\u00e9es du FMI (octobre 2024), les r\u00e9serves internationales de l\u2019\u00c9thiopie couvrent environ 1,3 mois d\u2019importations, un niveau critique qui impose de facto une gestion restrictive des flux sortants. Bien que la r\u00e9forme de juillet 2024 ait supprim\u00e9 les listes officielles d’allocation prioritaire, la p\u00e9nurie de devises persiste, entra\u00eenant des d\u00e9lais d’ex\u00e9cution al\u00e9atoires qui d\u00e9pendent d\u00e9sormais de la liquidit\u00e9 disponible au sein de chaque banque commerciale.<\/p>\n
La cr\u00e9dibilit\u00e9 de l’ESX reposera sur sa capacit\u00e9 technique \u00e0 garantir la convertibilit\u00e9 imm\u00e9diate des fonds pour les investisseurs \u00e9trangers, ind\u00e9pendamment des p\u00e9nuries cycliques de dollars. Sans une chambre de compensation capable de s\u00e9curiser ces flux sortants, ou une garantie explicite de la Banque centrale (NBE), les investisseurs institutionnels, soumis \u00e0 des r\u00e8gles fiduciaires strictes, limiteront leur exposition. Le cadre l\u00e9gal en cours de finalisation doit donc aller au-del\u00e0 de l’autorisation de principe et d\u00e9tailler les priorit\u00e9s d’allocation de devises pour les acteurs boursiers.<\/p>\n
Mise \u00e0 niveau normative et infrastructure de march\u00e9 \n<\/p>\n
L’autre d\u00e9fi majeur est l’\u00e9cart entre les pratiques de gouvernance locales et les attentes internationales. L’ouverture du capital impose un changement drastique de la culture d’entreprise. Les soci\u00e9t\u00e9s \u00e9thiopiennes, qu’il s’agisse d’entit\u00e9s \u00e9tatiques comme Ethio Telecom ou de conglom\u00e9rats priv\u00e9s, op\u00e9raient jusqu’ici selon des logiques internes, souvent peu transparentes.<\/p>\n
L’entr\u00e9e en bourse implique l’adoption des normes IFRS (International Financial Reporting Standards) et la publication r\u00e9guli\u00e8re de r\u00e9sultats audit\u00e9s. Or, le pays souffre d’un d\u00e9ficit de professionnels certifi\u00e9s capables de produire ces donn\u00e9es avec la rigueur exig\u00e9e par les gestionnaires d’actifs mondiaux. La r\u00e9glementation de l’ECMA impose ces normes, mais la capacit\u00e9 r\u00e9elle des entreprises \u00e0 s’y conformer \u00e0 court terme demeure une variable d’ajustement critique. Le risque est de voir un march\u00e9 \u00e0 deux vitesses : quelques grandes entreprises conformes attirant tous les flux, face \u00e0 une majorit\u00e9 d’acteurs locaux incapables de franchir le seuil d’\u00e9ligibilit\u00e9 technique.<\/p>\n
Enfin, l’infrastructure d’interm\u00e9diation doit \u00eatre align\u00e9e sur cette ouverture r\u00e9glementaire. Les investisseurs \u00e9trangers ne traitent pas directement ; ils passent par des banques d\u00e9positaires (custodians) mondiales pour s\u00e9curiser leurs titres. Actuellement, le secteur bancaire \u00e9thiopien s’ouvre \u00e0 peine \u00e0 la concurrence \u00e9trang\u00e8re.<\/p>\n
La directive doit pr\u00e9ciser si les banques internationales pourront offrir des services de conservation de titres d\u00e8s le lancement, ou si elles devront recourir \u00e0 des partenaires locaux. Si les banques locales, bien que solides, n’ont pas encore les certifications technologiques et des processus de conformit\u00e9 (KYC\/AML) align\u00e9s sur les normes mondiales, cela cr\u00e9era un goulot d’\u00e9tranglement op\u00e9rationnel.<\/p>\n
Un potentiel \u00e0 10 milliards de dollars \n<\/p>\n
En somme, la finalisation du cadre l\u00e9gal par l’ECMA est une condition n\u00e9cessaire mais non suffisante. La r\u00e9ussite de l’ESX en tant que hub r\u00e9gional d\u00e9pendra moins de la permissivit\u00e9 l\u00e9gislative que de la robustesse des m\u00e9canismes de garantie de change et de la mise \u00e0 niveau comptable du tissu \u00e9conomique \u00e9thiopien.<\/p>\n
\u00c0 court terme, l’ouverture vise une capitalisation boursi\u00e8re de 2 \u00e0 3 milliards de dollars, port\u00e9e essentiellement par la cotation partielle d’Ethio Telecom et l’arriv\u00e9e obligatoire des banques priv\u00e9es. Mais le potentiel r\u00e9el, si l’\u00c9tat accepte de coter ses fleurons comme Ethiopian Airlines, se situe au-del\u00e0 des 10 milliards de dollars \u00e0 l’horizon de cinq ans, selon les \u00e9tudes de faisabilit\u00e9 technique men\u00e9es en 2024 par FSD Africa et valid\u00e9es par le PNUD, ce qui placerait instantan\u00e9ment Addis-Abeba dans le top 10 des bourses africaines.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"L\u2019annonce de Hana Tehelku, directrice g\u00e9n\u00e9rale de l\u2019Autorit\u00e9 \u00e9thiopienne des march\u00e9s de capitaux (ECMA), confirme l’acc\u00e9l\u00e9ration du calendrier…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":3760,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[158],"tags":[390,207,1691,2565,2570,2567,262,587,2569,2568,59,2566,2571],"class_list":{"0":"post-3759","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-ethiopie","8":"tag-390","9":"tag-bourse","10":"tag-capitaux","11":"tag-dethiopie","12":"tag-defis","13":"tag-devoir","14":"tag-ethiopie","15":"tag-etrangers","16":"tag-face","17":"tag-faire","18":"tag-la-tribune-afrique","19":"tag-souvre","20":"tag-transparence"},"share_on_mastodon":{"url":"https:\/\/pubeurope.com\/@afrique\/116019293357375028","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/afrique\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3759","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/afrique\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/afrique\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/afrique\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/afrique\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=3759"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/afrique\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3759\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/afrique\/wp-json\/wp\/v2\/media\/3760"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/afrique\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=3759"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/afrique\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=3759"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/afrique\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=3759"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}