Die MiCA-Lücke für ART-Emittenten, veranschaulicht durch Euro-, Dollar- und Gold-Assets. Photo by BeInCrypto
Kein einziges Unternehmen hat bisher die Genehmigung erhalten, einen asset-referenzierten Token (ART) unter der EU-Verordnung „Markets in Crypto-Assets“ (MiCA) herauszugeben, obwohl die Regeln seit zwei Jahren gelten.
ARTs sind Stablecoins, die durch Gold, andere Vermögenswerte oder Währungskörbe abgesichert sind. Im Gegensatz zu den üblichen Stablecoins, die an eine Währung wie den Euro oder US-Dollar gekoppelt sind, bezieht sich ein ART auf mehrere Vermögenswerte gleichzeitig.
Warum es kein Interesse am ART-Rahmen bei MiCA gibt
ARTs sollen ihren stabilen Wert dadurch erhalten, dass sie durch mehrere Vermögenswerte abgestützt sind, nicht nur durch eine einzige Fiatwährung. Beispiele hierfür sind Token, die abgesichert sind durch:
eine Mischung aus Vermögenswerten, wie Währungen, Rohstoffe oder andere Krypto-Assets,
einen Währungskorb (wie 50% Euro, 50% US-Dollar),
Gold oder andere Rohstoffe.
MiCA widmet diesen Produkten einen ihrer größten Abschnitte, Titel III.
Gesetzgeber verfassten diesen Abschnitt nach Facebooks Libra, da das Modell des Währungskorbs Zentralbanken im Jahr 2019 beunruhigte. Brüssel schlug MiCA im Jahr darauf vor. Libra wurde zu Diem umbenannt und zu Beginn des Jahres 2022 eingestellt. Die Regelungen blieben bestehen.
Die verbleibenden Regeln sind streng. Nach der Verordnung müssen Herausgeber von ARTs mindestens 350.000 Euro oder 2% der Reserven, je nachdem, was höher ist, als Eigenmittel vorhalten.
Danach wird es noch strenger: Überschreitet ein Token 1 Million Transaktionen und 200 Millionen Euro im Tagesumsatz, muss die Herausgabe neuer Token gestoppt werden. Der Rahmen begrenzt also den möglichen Erfolg, und jeder als bedeutend eingestufte Token unterliegt zudem der direkten Aufsicht der EBA.
Für Patrick Hansen, Leiter EU-Strategie und Politik bei Circle, zeigt ein Register, das seit Inkrafttreten der Regeln im Juni 2024 leer bleibt, einen strukturellen Fehler, nicht etwa langsame Annahme.
„Die Kategorie sollte entweder so angepasst werden, dass sie in der Praxis funktioniert, oder entfernt werden. Regulierung sollte nicht Selbstzweck sein“, schrieb er in einem Beitrag.
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Der Markt wuchs trotzdem weiter
Im Gegensatz dazu stieg die Zahl der Herausgeber von E-Geld-Token (EMT) auf 21, nach 19 im März. EMTs sind Stablecoins, die nur durch eine offizielle Währung gedeckt sind, wie zum Beispiel:
EURC: durch den Euro gedeckt,
USDC: durch den US-Dollar gedeckt.
Lizenzierte CASPs erreichten 280 laut der aktuellen Register-Aktualisierung von ESMA.
EMTs vs ARTs im ESMA-Register, Juli 2026. Quelle: BeInCrypto
Währenddessen werden Produkte, für die Titel III gedacht war, außerhalb der EU gehandelt. Tether Gold (XAUT) und PAX Gold (PAXG) kommen zusammen auf eine Marktkapitalisierung von 4,4 Milliarden USD und gehören laut Daten von BeInCrypto Markets zu den 50 größten Krypto-Vermögenswerten. Beide liegen außerhalb des Geltungsbereichs der EU.
Hansen zählt nur USDC, USDG und EURC zu den MiCA-konformen Stablecoins unter den 50 größten Stablecoins. Die Weigerung von Tether führte bereits dazu, dass Revolut plante, USDT von der Plattform zu entfernen.
Abschaffen oder reparieren: Was die Fakten nahelegen
Das Argument für eine Abschaffung ist einfach: Zwei Jahre lang gab es keinen Antrag, und Stablecoins auf Fiat-Basis haben mit den EMT-Regeln bereits ein funktionierendes Modell.
Allerdings ist die strikte Regelung bewusst gewählt. Die Limits für Zahlungen sollen verhindern, dass Token mit Fremdwährungen den Euro verdrängen. Die Regulierung erlaubt der EZB zudem, jeden ART, der die Geldpolitik bedroht, zu melden. Ein Aus für die Regeln würde Korb- und Rohstoff-Token komplett von einer legalen Zulassung im EU-Raum ausschließen.
Für die Debatte gibt es jetzt eine Frist. Die Konsultation der Kommission zur Überprüfung von MiCA läuft bis 31. August. Ein Bericht, womöglich mit Gesetzesvorschlag, soll bis Mitte 2027 folgen.
Die Fakten sprechen eher für eine Überarbeitung als für eine Abschaffung. Der Markt für Gold-Token zeigt eine echte Nachfrage nach Produkten, die den Euro kaum bedrohen. Ein leichteres Regelwerk für Rohstoff-Token, das die Begrenzungen für Währungskörbe beibehält, könnte erstmals einen Bewerber anziehen.
Ein leeres Register ist ein Designfehler, ein gelöschtes Register jedoch eine verschlossene Tür.
Lesen Sie die Originalgeschichte Europa: MiCA hat bisher keinen einzigen Vermögenswert in dieser Kategorie genehmigt von Lockridge Okoth auf de.beincrypto.com