Der stagflation\u00e4re Schock infolge der Schlie\u00dfung der Stra\u00dfe von Hormus wirft einen langen Schatten auf die Weltwirtschaft. Wir haben unsere globale Wachstumsprognose f\u00fcr 2026 bereits um 0,3 Prozentpunkte nach unten revidiert, wobei Energieimporteure (darunter der Euroraum) am st\u00e4rksten betroffen sind. Wir sehen nach wie vor gute Chancen f\u00fcr eine verhandelte Wiederer\u00f6ffnung im Mai, was die Folgen deutlich begrenzter ausfallen lie\u00dfe als nach dem russischen Einmarsch in die Ukraine im Jahr 2022 \u2013 beg\u00fcnstigt durch ein solides Momentum vor der Krise und eine weniger angespannte Arbeitsmarktlage. Dennoch bleibt das Risiko einer anhaltenden Unterbrechung hoch. Je l\u00e4nger die St\u00f6rung andauert, desto (\u00fcberproportional) st\u00e4rker steigen der Wachstumsdruck und der Inflationsschub, da hohe Energiepreise durch handfeste Versorgungsengp\u00e4sse noch versch\u00e4rft werden k\u00f6nnten.<\/p>\n
In unserem Basisszenario erscheint die von den M\u00e4rkten eingepreiste Erwartung von zwei bis drei EZB-Zinserh\u00f6hungen \u00fcbertrieben; wir rechnen lediglich mit einer einzigen \u201eVersicherungserh\u00f6hung“ im Juni. H\u00f6here Laufzeitpr\u00e4mien d\u00fcrften die Renditen von Bundesanleihen in einer breiten Spanne halten, was eine neutrale Positionierung bei der Duration st\u00fctzt.<\/p>\n
Reichlich globale Liquidit\u00e4t und ein solides Gewinnwachstum st\u00fctzen die V-f\u00f6rmige Erholung an den Aktienm\u00e4rkten. Angesichts nach wie vor erh\u00f6hter geopolitischer Risiken haben wir Aktien vorerst auf Benchmark-Gewichtung zur\u00fcckgef\u00fchrt und dr\u00fccken durch eine \u00dcbergewichtung von Credit gegen\u00fcber Staatsanleihen eine leicht risikofreundliche Haltung aus. EUR\/USD w\u00fcrde von einer Wiederer\u00f6ffnung der Stra\u00dfe profitieren, wenngleich die Korrelation zum \u00d6lpreis seit dem Waffenstillstand im April abgenommen hat.<\/p>\n
Von Dr. Thomas Hempell, Head of Macro & Market Research bei Generali Investments <\/p>\n
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