Het bod voorziet in een mix van aandelen en cash: elke Telecom Italia-aandeelhouder zou 0,0218 Poste Italiane-aandeel plus 0,167 euro cash ontvangen per verkocht Telecom Italia-aandeel. Voor Poste Italiane is dit een…
Met de hele operatie is 10,8 miljard euro gemoeid. Als ze slaagt, kan dat resulteren in een nieuw evenwicht tussen infrastructuren, digitale diensten en distributie.
Ons advies voor het aandeel van Telecom Italia wijzigt voorlopig niet.
HOUDEN.
De voorwaarden van het bod
Het bod voorziet in een mix van aandelen en cash: elke Telecom Italia-aandeelhouder zou 0,0218 Poste Italiane-aandeel plus 0,167 euro cash ontvangen per verkocht Telecom Italia-aandeel.
Voor Poste Italiane is dit een manier om niet ál te veel cash uit te geven (ongeveer 2,8 miljard euro), de huidige aandeelhouders van Telecom Italia te betrekken bij de toekomst van de nieuwe groep en te zorgen dat de Italiaanse overheid (die 65% van Poste Italiane bezit) de controle behoudt over de nieuwe groep. Zelfs bij een intekening a rato van 100% zou de overheid nog altijd ruim de helft van het kapitaal in handen hebben.
Vanwaar dit bod?
Dit bod is geen louter financiële operatie. Het volgt een industriële logica. Poste Italiane wil telecommunicatie, financiële diensten en distributie samenbrengen in één geïntegreerde groep en tegelijk de troeven van elke entiteit uitspelen. De gefuseerde groep zou beschikken over een breed distributienetwerk: ±13 000 postkantoren en 4 000 Telecom Italia-agentschappen (TIM). De fusie moet de groep in staat stellen klantenbestanden te combineren en bundels aan te bieden. Poste Italiane houdt zich immers niet enkel meer bezig met post (1/3de van de inkomsten), maar biedt ook diensten aan in financiën, verzekeringen, energie en connectiviteit.
De fusie zal naar verwachting elk jaar 700 miljoen euro aan synergieën opleveren: 200 miljoen daarvan moet komen van cross-selling (producten van de post verkopen aan telecomklanten en vice versa), de overige 500 miljoen van besparingen (minder rentelasten, want de nieuwe groep zal solider zijn).
De integratiekosten, geraamd op 700 miljoen euro, zullen in één keer worden betaald.
Wat als je Telecom Italia-aandelen bezit?
Voor de eigenaars van Telecom Italia-aandelen verandert er in eerste instantie niets: het aandeel zal nog steeds op de beurs noteren, want de hele operatie zal pas eind dit jaar rond zijn. Wanneer het bod wordt gelanceerd, heb je twee opties. Ofwel aanvaard je het (en word je dus aandeelhouder van Poste Italiane), ofwel houd je je aandelen bij, maar dan loop je het risico dat je nadien met aandelen zit die niet meer op de beurs noteren. Wij komen hier nog op terug.
Speculeren?
Wat als je nog geen aandelen van Telecom Italia bezit? Heb je er belang bij om er speculatief te kopen? Volgens ons niet. De winst die je kan maken, is te gering. In vergelijking met de slotkoers daags vóór het bod, betaalt Poste Italiane geen riante premie (±9%). De koers hield er trouwens ook meteen rekening mee.
Koers op het moment van de analyse: 0,6032 EUR
Telecom Italia is de grootste telecomoperator van Italië, zowel voor vaste als voor mobiele telefonie (TIM). De groep is ook actief in Zuid-Amerika (o.m. TIM Brasil) en elders in Europa (internet).