Investing.com – Kepler Cheuvreux a relevé la recommandation sur Swissquote de « conserver » à « achat », estimant que la chute du titre, quasi entièrement provoquée par l’effondrement des revenus crypto, a conduit le marché à anticiper une détérioration plus large de la croissance que les résultats du premier semestre de la banque en ligne suisse ne justifient pas.
Le courtier a abaissé son objectif de cours à 48 CHF contre 51 CHF auparavant, alors que l’action Swissquote accuse une baisse de 24,4% depuis le début de l’année.
Le revenu net lié à la crypto a chuté de 66% en glissement annuel, à 14,6 millions CHF, représentant désormais 4% du chiffre d’affaires du groupe contre 12% un an plus tôt, les nouvelles prévisions n’anticipant pas de reprise significative au second semestre.
Malgré le frein lié à la crypto, les nouveaux capitaux nets ont atteint 5,1 milliards CHF sur la période, soit le deuxième meilleur semestre de l’histoire de Swissquote, avec des entrées de fonds proches d’un record malgré un effondrement de 64% des volumes crypto.
Kepler a indiqué que cela démontrait que le moteur de croissance structurel reposait sur la proposition multi-actifs au sens large, et non sur les volumes crypto.
Les charges n’ont progressé que de 1% par rapport au second semestre 2025, même si les effectifs moyens ont augmenté de 6,6%, la masse salariale reculant quant à elle de 1,8%.
Kepler a précisé que la majeure partie des capacités déployées en 2025 et la construction d’une infrastructure de catégorie 3 étaient désormais intégrées dans la base de coûts, tandis que les gains de productivité liés à l’intelligence artificielle devraient soutenir de plus en plus le levier opérationnel.
Kepler a réduit son estimation de bénéfice avant impôts pour 2026 de 20 millions CHF, à 365 millions CHF, tout en laissant ses prévisions pour 2027-2028 globalement inchangées, modélisant un bénéfice avant impôts de 492 millions CHF d’ici 2028, contre un objectif de 500 millions CHF fixé par la direction.
Le courtier modélise désormais un revenu annuel crypto de 35 à 40 millions CHF jusqu’en 2028, contre 90 à 100 millions CHF précédemment, le manque à gagner étant largement compensé par un revenu net d’intérêts plus solide, une croissance continue des actifs et une amélioration de l’efficacité des coûts.
La direction a maintenu son objectif de bénéfice avant impôts de 500 millions CHF, que Kepler a déclaré avoir soumis à un test de résistance concluant, soutenu par des actifs évoluant au-delà des prévisions, un revenu net d’intérêts supérieur aux attentes et un levier opérationnel en cours d’émergence.
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