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Le discours le plus attendu du monde des banques centrales survient \u00e0 un moment d\u00e9licat pour celui qui doit le prononcer.<\/p>\n
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Le pr\u00e9sident de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, Kevin Warsh, prendra la parole dans le Wyoming vendredi matin, alors que le co\u00fbt de l’endettement public reste \u00e9lev\u00e9, que l’inflation se stabilise bien au-dessus de l’objectif et que le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor, Scott Bessent, est d\u00e9j\u00e0 intervenu sur le march\u00e9 obligataire pour contenir les rendements.<\/p>\n
Le symposium en lui-m\u00eame explique pourquoi l’\u00e9v\u00e9nement est important. Organis\u00e9 par la Federal Reserve Bank of Kansas City depuis 1978 et accueilli au Jackson Lake Lodge, dans le parc national de Grand Teton, depuis 1982, il r\u00e9unit quelque 120 banquiers centraux, universitaires et responsables politiques de plus de 70 pays pour trois jours de pr\u00e9sentations et de tables rondes.<\/p>\n
Le th\u00e8me de cette ann\u00e9e est \u00ab\u00a0Financial Innovation: Implications for Payments and Policy\u00a0\u00bb. Son importance tient surtout au calendrier : l’\u00e9v\u00e9nement se d\u00e9roule syst\u00e9matiquement entre deux r\u00e9unions programm\u00e9es de la Fed, ce qui fait du discours principal de Warsh vendredi l’un des rares moments o\u00f9 l’orientation de la politique mon\u00e9taire peut \u00eatre signal\u00e9e en dehors d’une d\u00e9cision formelle.<\/p>\n
Le pr\u00e9sident de la Fed est rest\u00e9 sans ambigu\u00eft\u00e9 sur l’objectif.<\/p>\n
\u00ab\u00a0Il n’existe pas d’objectif d’inflation ‘souple’,\u00a0\u00bb a-t-il d\u00e9clar\u00e9. \u00ab\u00a0Il n’y a qu’une cible, et elle est de 2 %.\u00a0\u00bb<\/p>\n
Ce qu’il n’a pas fourni, en revanche, c’est la feuille de route. Cinq groupes de travail internes examinent actuellement le fonctionnement de la Fed, dont un consacr\u00e9 \u00e0 la communication, et Warsh s’est jusqu’ici gard\u00e9 de recourir aux indications prospectives que ses pr\u00e9d\u00e9cesseurs utilisaient largement.<\/p>\n
Les chiffres publi\u00e9s mercredi ne lui ont offert que peu de marge de man\u0153uvre.<\/p>\n
L’indice des d\u00e9penses de consommation personnelle, l’indicateur privil\u00e9gi\u00e9 par la Fed, a augment\u00e9 de 0,2 % en juillet, contre 0,1 % attendu, maintenant le rythme annuel \u00e0 3,7 % au lieu de ralentir \u00e0 3,6 % comme pr\u00e9vu.<\/p>\n
Les prix hors \u00e9l\u00e9ments volatils ont progress\u00e9 de 0,2 % sur le mois et de 3,3 % sur un an, conform\u00e9ment aux attentes, mais cela maintient l’inflation sous-jacente au-dessus de l’objectif de 2 % pour le 65e mois cons\u00e9cutif. Les prix \u00e0 la consommation ont augment\u00e9 de 3,4 % sur un an en juillet.<\/p>\n
En juillet, le Comit\u00e9 f\u00e9d\u00e9ral de l’open market a maintenu les taux entre 3,50 % et 3,75 %, mais trois pr\u00e9sidents de Fed r\u00e9gionales ont exprim\u00e9 un avis divergent, en faveur d’une hausse d’un quart de point, soit le plus grand nombre de dissidences allant dans le m\u00eame sens depuis septembre 2016.<\/p>\n
Depuis, les march\u00e9s ont \u00e9volu\u00e9 dans l’autre sens.<\/p>\n
Selon l’outil FedWatch du CME, la probabilit\u00e9 d’une hausse en septembre tourne d\u00e9sormais autour de 40 %, contre environ 55 % il y a un mois. Les investisseurs int\u00e8grent un niveau de resserrement inf\u00e9rieur \u00e0 celui que r\u00e9clament les membres les plus offensifs du comit\u00e9, et c’est cet \u00e9cart que le discours de vendredi doit r\u00e9duire.<\/p>\n
Le march\u00e9 obligataire est le v\u00e9ritable test<\/p>\n
Le point de pression se situe sur la partie longue de la courbe des taux.<\/p>\n
La dette publique am\u00e9ricaine a d\u00e9pass\u00e9 40 000 milliards de dollars et les rendements des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 10 et 30 ans ont fortement augment\u00e9, entra\u00eenant une hausse des co\u00fbts d’emprunt dans l’ensemble de l’\u00e9conomie.<\/p>\n
Ce contexte a forc\u00e9 le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 r\u00e9agir.<\/p>\n
Le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor, Scott Bessent, a annonc\u00e9 son intention de au moins doubler les rachats de titres de 10 \u00e0 30 ans, de 2 \u00e0 4 milliards de dollars par op\u00e9ration, afin de r\u00e9duire l’offre d’obligations de longue maturit\u00e9, soutenir les prix et faire baisser les rendements.<\/p>\n
Le march\u00e9 n’a gu\u00e8re \u00e9t\u00e9 convaincu : les rendements sont ensuite remont\u00e9s au-dessus de leur niveau d’avant l’annonce, ce qui a pouss\u00e9 Bessent \u00e0 d\u00e9clarer imm\u00e9diatement et publiquement que le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain est pr\u00eat \u00e0 intervenir avec des montants bien plus \u00e9lev\u00e9s, qu’il s’est gard\u00e9 de pr\u00e9ciser.<\/p>\n
Cela cr\u00e9e une tension inhabituelle : le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain intervient pour contenir les rendements de long terme pr\u00e9cis\u00e9ment au moment o\u00f9 le pr\u00e9sident de la Fed semble dispos\u00e9 \u00e0 laisser les forces de march\u00e9 faire le travail de resserrement.<\/p>\n
Le pari de la d\u00e9pr\u00e9ciation mon\u00e9taire<\/p>\n
Lorsque les investisseurs soup\u00e7onnent qu’un \u00c9tat ne pourra pas g\u00e9rer sa dette sans laisser l’inflation la rogner, ils ach\u00e8tent des actifs qui ne peuvent pas \u00eatre cr\u00e9\u00e9s \u00e0 volont\u00e9. Les march\u00e9s appellent cela le \u00ab\u00a0debasement trade\u00a0\u00bb, et cette strat\u00e9gie conna\u00eet un succ\u00e8s exceptionnel ce mois-ci.<\/p>\n
L’or a gagn\u00e9 environ 15 % depuis le d\u00e9but du mois d’ao\u00fbt et, \u00e0 quelques s\u00e9ances de la fin du mois, se dirige vers sa meilleure performance mensuelle depuis 1999. Il s’\u00e9changeait autour de 4 713 dollars l’once mardi, un plus haut de trois mois.<\/p>\n
Le bitcoin progresse de plus de 25 % ce mois-ci, sa meilleure performance depuis environ deux ans, repassant au-dessus de 80 000 dollars.<\/p>\n
Le dollar, lui, \u00e9volue en sens inverse : l’indice qui le compare \u00e0 six grandes devises se dirige vers un troisi\u00e8me recul mensuel cons\u00e9cutif.<\/p>\n
La hausse des actifs tangibles, le recul de la monnaie et le maintien de co\u00fbts d’emprunt de long terme \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s vont tous dans le m\u00eame sens. Si Warsh consid\u00e8re les prix de march\u00e9 comme une source d’information, comme il dit le faire, le message est que la politique mon\u00e9taire est trop accommodante.<\/p>\n
Les enjeux europ\u00e9ens dans le Wyoming<\/p>\n
La Banque centrale europ\u00e9enne sera elle aussi pr\u00e9sente sur place \u00e0 Jackson Hole.<\/p>\n
La membre du directoire Isabel Schnabel participera \u00e0 une table ronde du symposium vendredi \u00e0 17 h 55 (heure d’Europe centrale), consacr\u00e9e au th\u00e8me des paiements et de l’innovation financi\u00e8re, plut\u00f4t qu’aux perspectives imm\u00e9diates de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Le calendrier transatlantique compte davantage que la table ronde elle-m\u00eame.<\/p>\n
La BCE publiera jeudi le compte rendu de sa r\u00e9union des 22 et 23 juillet, et sa prochaine d\u00e9cision sur les taux est attendue le 10 septembre, quelques jours avant la r\u00e9union de septembre de la Fed.<\/p>\n
Un signal offensif de la part de Warsh renforcerait le dollar et durcirait les conditions financi\u00e8res mondiales, compliquant l’\u00e9quation \u00e0 Francfort, o\u00f9 les responsables doivent d\u00e9j\u00e0 g\u00e9rer une inflation port\u00e9e par l’\u00e9nergie et voient d\u00e9sormais se profiler des tensions sur les prix alimentaires \u00e0 l’horizon 2027.<\/p>\n
Quoi qu’il en soit, le discours de vendredi n’a plus rien d’une intervention routini\u00e8re de banquier central. Il constitue un test : la Fed peut-elle convaincre les march\u00e9s que 2 % demeure un v\u00e9ritable objectif, et qu’elle dispose d’une strat\u00e9gie cr\u00e9dible pour l’atteindre ?<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Le discours le plus attendu du monde des banques centrales survient \u00e0 un moment d\u00e9licat pour celui qui…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":277694,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":"","_share_on_mastodon":"0"},"categories":[6],"tags":[40219,45,44,43,5716,12946,23,11445],"class_list":["post-277693","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","category-economie","tag-bitcoin","tag-business","tag-economie","tag-economy","tag-inflation","tag-or","tag-suisse","tag-taux-dinterets"],"share_on_mastodon":{"url":"","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/ch-fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/277693","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/ch-fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/ch-fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/ch-fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/ch-fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=277693"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/ch-fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/277693\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/ch-fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/277694"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/ch-fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=277693"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/ch-fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=277693"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/ch-fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=277693"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}