\n ((Traduction automatis\u00e9e par Reuters \u00e0 l’aide de l’apprentissage
\nautomatique et de l’IA g\u00e9n\u00e9rative, veuillez vous r\u00e9f\u00e9rer \u00e0
\nl’avertissement suivant: https:\/\/bit.ly\/rtrsauto))
\n(R\u00e9p\u00e9tition de l’histoire sans changement.)
\npar Jamie McGeever\n<\/p>\n
\n Que faudrait-il
\nqu’il se passe pour que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale rel\u00e8ve les
\ntaux d’int\u00e9r\u00eat am\u00e9ricains? Si les facteurs \u00e9conomiques \u00e9taient
\nles seuls \u00e0 entrer en ligne de compte, la r\u00e9ponse serait
\nprobablement \u00ab\u00a0pas grand-chose\u00a0\u00bb.\n<\/p>\n
\n Le fait que le d\u00e9bat actuel sur le march\u00e9 porte sur le
\nnombre de baisses de taux attendues cette ann\u00e9e devrait donc
\nfaire r\u00e9fl\u00e9chir les investisseurs et les d\u00e9cideurs politiques.\n<\/p>\n
\n Les arguments en faveur d’un rel\u00e8vement des taux sont tout
\naussi solides que ceux qui plaident en faveur d’une suspension
\ndes r\u00e9ductions et du maintien d’une politique d’assouplissement.
\nPeut-\u00eatre m\u00eame plus.\n<\/p>\n
\n Mais comme l’a d\u00e9clar\u00e9 le pr\u00e9sident sortant de la Fed,
\nJerome Powell, le mois dernier, aucun des 19 membres du Comit\u00e9
\nf\u00e9d\u00e9ral de l’open market charg\u00e9 de fixer les taux ne consid\u00e8re
\nqu’il est probable que leur prochaine d\u00e9cision soit une hausse.\n<\/p>\n
\n Les traders de contrats \u00e0 terme sur les taux d’int\u00e9r\u00eat, qui
\nont entendu le message haut et fort, continuent d’anticiper deux
\nbaisses d’un quart de point d’ici d\u00e9cembre, avec la porte
\nouverte \u00e0 une troisi\u00e8me.\n<\/p>\n
\n Il s’agit d’une position plut\u00f4t dovish par rapport aux
\ndonn\u00e9es \u00e9conomiques et aux perspectives \u00e0 venir.\n<\/p>\n
\n LES DONN\u00c9ES JUSTIFIENT UNE POSITION PLUS \u00c9QUILIBR\u00c9E\n<\/p>\n
\n Prenons les chiffres de l’emploi. La Fed a justifi\u00e9 son
\nassouplissement de 75 points de base \u00e0 la fin de l’ann\u00e9e
\nderni\u00e8re comme une \u00ab\u00a0assurance\u00a0\u00bb contre l’affaiblissement du
\nmarch\u00e9 du travail.\n<\/p>\n
\n Mais les chiffres de janvier publi\u00e9s mercredi sugg\u00e8rent que
\nle march\u00e9 de l’emploi se stabilise, comme l’avait pr\u00e9c\u00e9demment
\nindiqu\u00e9 M. Powell. La croissance de l’emploi a \u00e9t\u00e9 presque deux
\nfois plus forte que pr\u00e9vu, le taux de ch\u00f4mage a baiss\u00e9 et la
\ncroissance des salaires a \u00e9t\u00e9 l\u00e9g\u00e8rement sup\u00e9rieure aux
\npr\u00e9visions.\n<\/p>\n
\n Ce n’est pas tout, bien s\u00fbr. Les r\u00e9visions annuelles des
\nindices de r\u00e9f\u00e9rence montrent que l’\u00e9conomie a cr\u00e9\u00e9 pr\u00e8s de 900
\n000 emplois de moins que pr\u00e9vu au cours de l’ann\u00e9e qui s’est
\nachev\u00e9e en mars, et le taux de ch\u00f4mage n’est frein\u00e9 que par un
\nfort ralentissement de la croissance de l’offre de main-d’\u0153uvre.\n<\/p>\n
\n Mais la situation de l’emploi semble se stabiliser et le
\ntaux de ch\u00f4mage, quelle qu’en soit la cause, reste faible, \u00e0
\nseulement 4,3 %. Si les risques li\u00e9s au march\u00e9 du travail
\ndiminuent, que reste-t-il pour justifier de nouvelles baisses de
\ntaux?\n<\/p>\n
\n L’inflation est sup\u00e9rieure d’environ un point de pourcentage
\n\u00e0 l’objectif de 2 % de la Fed, qu’elle a d\u00e9pass\u00e9 pendant cinq
\nann\u00e9es cons\u00e9cutives. Entre-temps, le coup de fouet fiscal du
\n\u00ab\u00a0One Big Beautiful Bill\u00a0\u00bb de l’administration Trump arrive cette
\nann\u00e9e, en m\u00eame temps qu’un \u00e9norme boom des investissements dans
\nl’intelligence artificielle.\n<\/p>\n
\n De plus, les conditions financi\u00e8res n’ont jamais \u00e9t\u00e9 aussi
\nsouples depuis des ann\u00e9es et la croissance annualis\u00e9e du PIB est
\nsup\u00e9rieure \u00e0 son potentiel.\n<\/p>\n
\n Kevin Warsh, le candidat de Trump pour remplacer Powell, a
\nd\u00e9clar\u00e9 que la productivit\u00e9 aliment\u00e9e par l’IA peut contribuer \u00e0
\nr\u00e9duire l’inflation et permettre \u00e0 la Fed de r\u00e9duire ses taux.
\nMais une forte productivit\u00e9 implique \u00e9galement une croissance
\nplus rapide, et donc un taux d’int\u00e9r\u00eat neutre plus \u00e9lev\u00e9, ou
\n\u00ab\u00a0r-star\u00a0\u00bb. Comme l’a dit Powell le mois dernier, la Fed est
\nprobablement d\u00e9j\u00e0 en territoire neutre.\n<\/p>\n
\n PLUS BAS QUE LA SUISSE?\n<\/p>\n
\n Dans le domaine des sc\u00e9narios plausibles, qu’est-ce qui
\npourrait faire pencher la Fed vers des taux plus \u00e9lev\u00e9s? Ou, en
\nd’autres termes, que faudrait-il pour que les march\u00e9s financiers
\nint\u00e8grent la possibilit\u00e9 que le prochain mouvement de taux de la
\nFed soit une hausse?\n<\/p>\n
\n Une inflation sup\u00e9rieure \u00e0 3 %, un taux de ch\u00f4mage inf\u00e9rieur
\n\u00e0 4 % ou des signes \u00e9vidents d’un boom de la croissance du PIB?\n<\/p>\n
\n Ce qui est pr\u00e9occupant, c’est que le biais dovish per\u00e7u de
\nla Fed aujourd’hui et, plus particuli\u00e8rement, \u00e0 l’avenir, est
\nancr\u00e9 non pas dans les donn\u00e9es, mais dans la politique.\n<\/p>\n
\n Les attaques de l’administration Trump contre la banque
\ncentrale ont renforc\u00e9 le sentiment de mainmise politique sur
\nl’institution, et le remplacement de Powell par une nouvelle
\npersonne nomm\u00e9e par Trump en mai ne fera que renforcer cette
\nperception.\n<\/p>\n
\n Il est certainement ind\u00e9niable que Trump veut des taux
\nd’int\u00e9r\u00eat plus bas.\n<\/p>\n
\n \u00ab\u00a0Nous devrions avoir le taux d’int\u00e9r\u00eat le plus bas du
\nmonde\u00a0\u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 M. Trump \u00e0 Fox Business cette semaine. \u00ab\u00a0La
\nSuisse est \u00e0 peu pr\u00e8s le pays o\u00f9 les taux d’int\u00e9r\u00eat sont les
\nplus bas. Ce pays devrait avoir les taux d’int\u00e9r\u00eat les plus bas
\ndu monde\u00a0\u00bb\n<\/p>\n
\n Le taux directeur de r\u00e9f\u00e9rence de la Suisse est de 0 %.\n<\/p>\n
\n M. Trump a r\u00e9cemment plaisant\u00e9 en disant qu’il poursuivrait
\nM. Warsh en justice s’il ne r\u00e9duisait pas les taux d’int\u00e9r\u00eat
\ndans le courant de l’ann\u00e9e. Il a par la suite qualifi\u00e9 ce
\ncommentaire d’humour. Mais \u00e9tant donn\u00e9 que son administration
\ntente de limoger un gouverneur de la Fed et que le minist\u00e8re de
\nla justice a ouvert une enqu\u00eate criminelle sur la pr\u00e9sidence,
\ntout le monde ne verra pas cela comme une plaisanterie l\u00e9g\u00e8re.\n<\/p>\n
\n M. Trump ne plaisantait manifestement pas lors d’une
\ninterview accord\u00e9e \u00e0 NBC la semaine derni\u00e8re, dans laquelle il
\nd\u00e9clarait que M. Warsh \u00ab\u00a0n’aurait pas obtenu le poste\u00a0\u00bb s’il avait
\nindiqu\u00e9 qu’il souhaitait relever les taux d’int\u00e9r\u00eat.\n<\/p>\n
\n Bien s\u00fbr, le pr\u00e9sident n’est que l’un des 12 votants lors
\nd’une r\u00e9union de politique mon\u00e9taire, le spectre \u00ab\u00a0faucons contre
\ncolombes\u00a0\u00bb du FOMC pourrait \u00eatre assez \u00e9quilibr\u00e9 cette ann\u00e9e, et
\nla banque centrale reste une institution ind\u00e9pendante.\n<\/p>\n
\n Il n’en reste pas moins que les march\u00e9s ne peuvent pas
\n\u00e9valuer la probabilit\u00e9 d’une modification des taux d’int\u00e9r\u00eat en
\nse fondant uniquement sur des donn\u00e9es, et qu’ils doivent de plus
\nen plus prendre en compte le poids politique attendu sur la
\nbalance. C’est une position inconfortable pour toutes les
\nparties concern\u00e9es.\n<\/p>\n
\n (Les opinions exprim\u00e9es ici sont celles de l’auteur ,
\nchroniqueur pour Reuters)
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