Američtí institucionální investoři ve velkém přeskupují svá portfolia a částečně se odklánějí od domácích aktiv směrem k Evropě. Vyplývá to z analýzy portfolií, která musejí pravidelně zveřejňovat u U.S. Securities and Exchange Commission.
Bezprostředním výsledkem je vyšší zastoupení evropských akcií v portfoliích. Podíl investorů, kteří drží tituly z indexu Euro Stoxx nebo alespoň jednu akcii z DAX, se blíží historickým maximům. Německé akcie ale i nadále tvoří méně než jedno procento celkových aktiv těchto investorů.
Evropa těží z odlivu kapitálu z USA
Za změnou stojí kombinace politických a makroekonomických faktorů. Politika prezidenta Donald Trump, obchodní napětí i přetrvávající inflace vedou investory k diverzifikaci mimo USA. „To není běžný vývoj, nevidíme to každých pár let,“ říká Thomas Kruse z Amundi.
Podle něj investoři sázejí na to, že vyšší ochota evropských vlád zadlužovat se podpoří růst. Evropa se tak podle jeho slov dostává z hospodářského dna, i když dynamika zůstane slabší než v USA. Vedle Evropy profitují i trhy jako Čína nebo Brazílie.
V rámci německého trhu se pozornost soustředí na několik konkrétních titulů. Nejčastěji zastoupené v portfoliích jsou SAP, Deutsche Bank, Qiagen a Fresenius Medical Care. U SAP a Deutsche Bank investoři své pozice v posledním čtvrtletí dále navyšovali.
Rotace sektorů: méně software, více infrastruktury
Paralelně probíhá i výrazná sektorová rotace. Investoři přesouvají kapitál od softwarových firem směrem k infrastruktuře, zejména v souvislosti s rozvojem umělé inteligence. „Už nejsme ve fázi vývoje AI, ale jejího praktického využití,“ popisuje Kruse.
To znamená vyšší investice do datových center a energetické infrastruktury. Zároveň roste obava, že AI sníží bariéry vstupu do softwarového byznysu a zvýší konkurenci. Firmy jako Salesforce nebo ServiceNow by tak mohly čelit tlaku levnějších rivalů.
Technologický sektor proto po letech dominance částečně ztratil váhu, i když zůstává největším segmentem portfolií. Posílily naopak investice do realit a farmacie. Mezi technologickými firmami si pozice udržely nebo posílily Alphabet, Amazon a Tesla, zatímco Microsoft zaznamenal pokles zájmu.
Slabší dolar jako další motiv
Dalším faktorem přesunu kapitálu je očekávané oslabování amerického dolaru. Podle Kruseho jde o trend, který nezměnil ani nedávný konflikt s Íránem, jenž vedl pouze k krátkodobému posílení měny.
Podobně uvažuje i Tilmann Galler z J.P. Morgan Asset Management. Ten odhaduje, že v horizontu deseti let by dolar mohl oslabit vůči euru zhruba o desetinu.
Historická data přitom ukazují, že v prostředí slabšího dolaru mají evropské akcie tendenci překonávat americké. Otevřenou otázkou zůstává, zda současný přesun kapitálu představuje dlouhodobý trend, nebo jen reakci na aktuální kombinaci politických a měnových faktorů.