Während Länder auf der ganzen Welt nach der Unsicherheit durch die US-Zölle ihre Handelsregeln neu schreiben, prognostiziert ein neuer strategischer Bericht, dass die Politik von US-Präsident Donald Trump genau die Medizin ist, die die Europäische Union braucht, um ein echter Binnenmarkt zu werden, der Wachstum, Produktivität und Gewinne langfristig ankurbelt.
Obwohl Europa eine Rezession nicht vermeiden wird, werden koordinierte fiskalische Unterstützung, wahrscheinliche geldpolitische Lockerungen der Europäischen Zentralbank (EZB) und ein erneuter Integrationsschub „den Schlag mildern und das langfristige Wachstum ankurbeln“. Das geht aus einem Bericht des Investment-Research-Unternehmens BCA mit dem Titel „Trump The Unifier“ hervor.
„Ironischerweise tut Trump mehr für die europäische Einheit als jeder andere seit Schumann, Monnet und Adenauer“, so Mathieu Savary, Chief European Strategist von BCA.
Trotz der vorübergehenden 90-tägigen Aussetzung der 20-prozentigen Zölle auf EU-Warenexporte in die USA ist laut BCA definitiv mit einer Rezession zu rechnen.
Dem Bericht zufolge wird die Wirtschaft der Eurozone von Unsicherheit, schwindendem Vertrauen der Unternehmen und rückläufigen Investitionsausgaben geplagt. Diese Herausforderungen kommen zu einer Zeit, in der die Region bereits mit einem bescheidenen BIP-Wachstum von nur 0,1 Prozent in den letzten drei Monaten des Jahres 2024 zu kämpfen hat.
Es wird erwartet, dass die Zölle und die Ungewissheit die ohnehin schwache Wirtschaft um die Jahresmitte 2025 für mindestens zwei aufeinanderfolgende Quartale in die Schrumpfung treiben werden.
Nach Schätzungen der Europäischen Kommission könnten die Zölle bis 2027 0,2 Prozent des BIP der Eurozone auslöschen. In einem schwerwiegenderen Szenario, wenn die Zölle dauerhaft sind oder wenn es anhaltende Gegenmaßnahmen gibt, könnte sich dieser Schaden in drei Jahren auf 0,5 Prozent bis 0,6 Prozent belaufen.
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BCA geht davon aus, dass die Verhandlungen eine Weile dauern werden, da die USA zunächst neue Handelsabkommen mit Mexiko und Kanada abschließen wollen, bevor sie mit der EU zusammenarbeiten. Außerdem finden in Kanada am 28. April Bundeswahlen statt, so dass sich ernsthafte Gespräche bis dahin verzögern werden.
Savary glaubt, dass die Gespräche zwischen der EU und den USA im dritten Quartal 2025 in vollem Umfang aufgenommen werden.
Und diese Gespräche werden nicht einfach sein, da die meisten Themen, die auf dem Tisch liegen, mit nichttarifären Handelshemmnissen zu tun haben. Viele von ihnen sind mit EU-internen Vorschriften verknüpft, darunter die EU-Verordnung über den Datenschutz (GDPR), die gemeinsame Zentralverwahrungsverordnung (CSDR) und die gemeinsame Agrarpolitik.
Was der Verhandlungsposition der EU möglicherweise hilft, ist die Tatsache, dass die USA viel mehr Dienstleistungen in die EU exportieren als die EU in die USA. Der gesamte bilaterale Handel in diesem Sektor hatte nach Angaben der Europäischen Kommission im Jahr 2023 einen Wert von 746 Milliarden Euro.
Eine Maßnahme, die der EU zu einem Abschluss verhelfen könnte, wäre das Angebot, mehr Energie von den USA zu kaufen. Savary erklärte gegenüber Euronews Business, dass „ein Handelsabkommen davon abhängen wird, dass Europa einige nominelle Regeln aufweicht, aber vor allem viel mehr Energie aus den USA kauft“.
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Die USA wollen ihre Energieproduktion steigern, während Europa auf der Suche nach erschwinglichen Flüssiggasimporten ist, da es eine riesige LNG-Wiederverdampfungsanlage an der Nordküste baut, um den Bedarf in der gesamten Union zu decken.
Der Stratege bezeichnet dies als eine Win-Win-Situation: „Für die Vereinigten Staaten ist es ein Gewinn, einen stabilen Abnehmer von Erdgas zu haben. Für Europa ist es ein Gewinn, wenn es vollständig mit Erdgas versorgt wird.
Die jüngste Kehrtwende Washingtons bei den Zöllen hat zu Unsicherheiten im Handel geführt, und infolgedessen leidet die EU-Wirtschaft unter einer Verschlechterung des Geschäftsklimas, sinkenden Unternehmensgewinnen und rückläufigen europäischen Investitionsausgaben und -quoten. Kurz gesagt, dies führt zu einer Rezession in Europa.
Ein entscheidender kurzfristiger Schritt, den BCA erwartet, ist die fiskalische Unterstützung von Ländern wie Deutschland, wo das Konjunkturpaket der Regierung in den nächsten zwei Jahren ein zusätzliches Wachstum von 1 Prozent pro Jahr verspricht.
Ein weiterer Schritt zur Ankurbelung der Wirtschaft der Eurozone könnte darin bestehen, dass die Europäische Zentralbank (EZB) ihren Einlagensatz auf unter 2 Prozent senkt.
Darüber hinaus heißt es in dem Bericht, dass die EZB ihr Programm zur quantitativen Lockerung (QE) wieder aufnehmen könnte. Das Instrument ermöglicht es der Zentralbank, Anleihen von Geschäftsbanken zu kaufen, um zusätzliche Liquidität in die europäische Wirtschaft zu pumpen und Investitionen anzukurbeln.
Zu den weiteren politischen Maßnahmen der EU wird voraussichtlich die Diversifizierung des Handels weg von den USA gehören, die als Versicherungspolice für etwaige künftige Schocks im Außenhandel der Gemeinschaft dienen könnte.
Eine Verbesserung des Handels mit Indien, Kanada, Lateinamerika und dem Vereinigten Königreich sei im Gespräch, so Savary.
Angesichts der dringenden Notwendigkeit, die europäische Wirtschaft vor externen Schocks und weiteren Auswirkungen der sich ständig ändernden Zölle Washingtons zu schützen, wird von der Europäischen Union erwartet, dass sie einige lang erwartete Schritte unternimmt, darunter die Vollendung des Binnenmarktes.
Die Wirtschaft der Europäischen Union ist immer noch sehr zersplittert, und Unterschiede in der Regulierung zwischen den Ländern wirken oft wie nichttarifäre Hemmnisse zwischen den Mitgliedstaaten, was die Wettbewerbsfähigkeit und den Wohlstand Europas seit langem behindert.
Die Aufhebung der regulatorischen Schranken könnte die EU-Wirtschaft insgesamt ankurbeln – wie in einer Reihe von viel beachteten EU-Berichten behauptet wird.
Nach Angaben des IWF entsprechen die nichttarifären Handelshemmnisse innerhalb der EU einem Zollsatz von 44 Prozent für Waren und 110 Prozent für Dienstleistungen.
„Das ist so, als ob es zwischen Deutschland und Italien einen Zoll von 44 Prozent gäbe“, sagte Savary und fügte hinzu, dass sich dies allmählich sehr negativ auf das Wachstum auswirkt und zu einem großen Teil die Produktivitätslücke zwischen Europa und den Vereinigten Staaten erklärt“.
Die Dienstleistungen haben am meisten zu kämpfen, obwohl dieser Sektor 65 Prozent der Wirtschaftsleistung der EU erbringt.
„Der Handel mit Dienstleistungen ist zwischen den europäischen Ländern viel geringer als beispielsweise zwischen den US-Bundesstaaten“, erklärte Savary.
Die Umsetzung der Kapitalmarktunion (CMU), die jetzt als Spar- und Investitionsunion (SIU) bezeichnet wird, stellt eine Herausforderung für die EU-Integration dar. Die SIU zielt darauf ab, private Ersparnisse anzuzapfen, um sie in Investitionen in Europa zu lenken und die fragmentierten Finanzvorschriften in den Mitgliedsstaaten zu vereinheitlichen.
Die europäischen Entscheidungsträger haben jedoch noch einen langen Weg vor sich, bis sie Wirklichkeit wird. „Die Wahrscheinlichkeit, dass dies geschieht, hat sich dank Präsident Trump stark erhöht“, so Savary.
Inmitten der volatilen Bewegungen an den Aktienmärkten scheinen die deutschen Bundesanleihen eine der sichersten Entscheidungen zu sein, so BCA. „Es sind nicht US-Treasuries, es sind britische Gilden, es sind deutsche Bundesanleihen“, so Savary.
Auch der Markt für Peripherieanleihen gilt in Europa derzeit als sicher, wobei Spanien dank seiner soliden öffentlichen Finanzen das Rennen macht.
Neben Staatsanleihen bieten dem Bericht zufolge auch so genannte defensive Aktien (die in Zeiten schlechterer Märkte und Konjunktur besser abschneiden) Schutz vor den aktuellen Turbulenzen. Zu den defensiven Titeln gehören Aktien von Versorgern und Telekommunikationsunternehmen.
BCA zufolge könnten die europäischen Aktienmärkte in den nächsten 3 bis 6 Monaten instabil bleiben. Längerfristig rechnet der Bericht jedoch mit attraktiven Renditen für europäische Aktien, da mit dem Wirksamwerden der Strukturreformen ein Moment des Wiedereinstiegs gekommen ist.
Es wird erwartet, dass sich die Aussichten der Region verbessern, da „die Energiekrise in Europa weiter abklingen wird, die globalen Investitionen sich erholen werden und – was am wichtigsten ist – die deutschen fiskalischen Anreize und die tiefere Integration das europäische Wachstum und die Produktivität ankurbeln werden“, so der Bericht. Er fügte hinzu, dass der derzeitige kurzfristige Rückschlag bei europäischen Aktien eine Kaufgelegenheit für langfristige Anleger geschaffen hat.
„Europa hat eine viel bessere Ausgangsposition, um zu wachsen, als es in den letzten 15 Jahren der Fall war“, so Savary.
Vor diesem Hintergrund und angesichts der Tatsache, dass die Handelspolitik des US-Präsidenten Europa zu schnelleren Reformen zwingt, rechnet BCA mit einem Anstieg der Produktivität und des Gewinnwachstums in Europa.
„Wir denken, dass die nächsten Jahre für europäische Aktien im Vergleich zu US-Aktien und für europäische Vermögenswerte im Vergleich zu US-Vermögenswerten recht freundlich bleiben werden“, so der Chefstratege.
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