Europa im Aufwind – kehrt das Anlegerinteresse zurück?

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Aufwind – kehrt das Anlegerinteresse zurück?

03.04.2025 / 09:00 CET/CEST

Marktkommentar vom 3. April 2025

Europa im Aufwind – kehrt das Anlegerinteresse zurück?

Europäische Aktien galten lange als wenig attraktiv, während
US-Werte das Anlegerinteresse dominierten. Doch nun kehrt sich der
Trend: Attraktive Bewertungen, positivere Wirtschaftssignale und
höhere Investitionen in Infrastruktur und Verteidigung sorgen für
frischen Wind und eine Rückkehr von Kapitalflüssen. Warum Europa und
besonders Small und Mid Caps jetzt spannend sind, erfahren Sie hier.

Von Birgitte Olsen, Head Entrepreneur Investments, Bellevue Asset
Management

Die Kapitalmärkte haben sich in den vergangenen Jahren stark auf
US-Aktien konzentriert, was zu einer erheblichen Bewertungsdivergenz
zwischen US- und europäischen Aktien geführt hat. Besonders
europäische Small und Mid Caps gerieten in den Hintergrund.
US-Unternehmen überzeugten mit beeindruckenden Innovationen,
insbesondere im Bereich der KI, was marktbeherrschende Konzerne von
enormer Grösse und globaler Bedeutung hervorbrachte. Das
Anlegervotum fiel eindeutig aus: Long USA – während europäische
Aktien, vor allem nach dem Ausbruch des Ukraine-Krieges, immer mehr
in den Hintergrund traten. Die Bewertungen entwickelten sich
entsprechend auseinander, mit teils drastischen US-Prämien von bis
zu 60% im Vergleich zu ihren europäischen Pendants. Aktien von
kleineren europäischen Unternehmen wurden besonders stark
abgestraft.

Dieser Rückstand hat zu historisch attraktiven Bewertungen geführt:
Europäische Small Caps werden aktuell mit einem KGV von 12.6x
gehandelt, verglichen mit 14.5x bei europäischen Large Caps und
sogar 19.4x bei US Small Caps.

Zu Jahresbeginn 2025 haben europäische Aktien jedoch bemerkenswert
gut performt – mit einem durchschnittlichen Plus von rund 10% bis
Mitte März – und das gilt nicht nur für die grossen Werte, sondern
auch für Small und Mid Caps. Könnte dies der Beginn einer Trendwende
sein? Bricht Europa damit aus dem bisherigen Muster aus, in dem
Anleger fast ausschliesslich in Richtung USA tendierten?

Europas Wirtschaft stabilisiert sich – USA im «Soft Patch» Ein
bedeutender Faktor für diese Trendwende liegt in der sich
veränderten Dynamik der makroökonomischen Kerngrössen in beiden
Regionen. Während die US-Wirtschaft mit Unsicherheiten zu kämpfen
hat, überschreitet Europa die Talsohle nach drei schwierigen Jahren.
Die Trump-Regierung sorgt mit ihrer aggressiven fiskalischen
Kehrtwende und erratischen Tarifankündigungen für eine
Verschlechterung der Konsumentenstimmung und
Investitionszurückhaltung bei US-Unternehmen. Die Situation in den
USA wird zusätzlich durch die Zurückhaltung der US-Notenbank
erschwert, die in diesem neuen Umfeld im «Wait an see»-Modus
verharrt. Dies steht im Kontrast zur Eurozone, wo die erwarteten
EZB-Leitzinssenkungen um 75 Basispunkte bis Ende 2025 unterstützend
auf Kreditnachfrage und Wirtschaftswachstum wirken werden.
Frühindikatoren in Europa zeigen endlich in die richtige Richtung
und sorgen trotz Tarifhürden für positive Wachstumsrevisionen sowohl
beim BIP als auch bei den Unternehmensgewinnen.

Europas Wirtschaft zeigt sich heterogen In Europa ist das
wirtschaftliche Wachstum regional sehr unterschiedlich. Während der
BIP-Ausblick für Spanien für 2025 von 2.2% auf 2.5% erhöht wurde –
begünstigt durch eine auf ein 15-Jahres-Tief gesunkene
Arbeitslosenquote und positive Impulse in Branchen wie Banken,
Immobilien und Tourismus – gewinnen auch Märkte wie Italien und
Griechenland an Attraktivität. Demgegenüber musste Frankreich seinen
BIP-Ausblick für 2025 aufgrund innenpolitischer Herausforderungen
auf lediglich 0.9% senken. Diese Vielfalt innerhalb Europas verlangt
aktives Stockpicking, um gezielt von den unterschiedlichen
Marktchancen zu profitieren, so machen lokale Champions rund ein
Drittel unserer Fondspositionen aus.

US-Zölle – geringeres Risiko für europäische Aktien als erwartet Die
Gesamtbelastung durch mögliche US-Zölle ist nicht so hoch, wie der
Markt annimmt. Europäische Unternehmen erzielen zwar im Durchschnitt
rund 26% ihrer Umsätze in den USA, doch etwa die Hälfte davon
entfällt auf Dienstleister, die von Zöllen nicht betroffen wären.
Zudem sind rund 11% der Umsätze produzierender Unternehmen durch das
Prinzip «local for local» geschützt, da viele Produktionskapazitäten
bereits seit 2016 und verstärkt durch die COVID-Pandemie in die USA
verlagert wurden. Somit wären letztlich nur etwa 7% der europäischen
Unternehmensumsätze tatsächlich potenziell zollbelastet, wobei
manche Sektoren wie Auto oder Luxusgüter deutlich exponierter als
zum Beispiel Energie und Verteidigung sind. In der Aktienauswahl
sollte der Fokus auf Unternehmen mit starker Marktstellung und hoher
Preissetzungsmacht liegen, die auch in einem neuen tarifären Umfeld
erfolgreich wirtschaften können.

Small und Mid Caps – Value-Style auch ein Performancetreiber Der
Bellevue Entrepreneur Europe Small (Lux) Fonds (LU0631859229) ist in
seinem fundamentalen Bottom-up-Stockpicking-Style agnostisch und
berücksichtigt neben Growth- auch Value-Werte. GARP dominiert mit
rund 50% und setzt auf wachstumsstarke Unternehmen zu fairen Kursen.
Value-Werte punkten mit stabilen Erträgen und attraktiven
Bewertungen, während High-Growth-Unternehmen durch besonders
dynamisches Umsatz- und Gewinnwachstum glänzen. Diese Mischung
schafft Outperformance und bietet Chancen in unterschiedlichen
Zinsphasen. Gerade im Bereich der Small und Mid Caps ergeben sich
derzeit attraktive Opportunitäten und Value-Stockpicks performen
besonders gut in der aktuellen Marktphase.

Ein Beispiel aus dem Portfolio ist der finnische Anbieter Metso, der
sich auf Maschinen, Technologien und Dienstleistungen im Bergbau
sowie Recycling und Prozessindustrien fokussiert. Mit einer
EBIT-Marge von 16% und einem Servicegeschäft, das 17% des Umsatzes
ausmacht, zeichnet sich Metso durch hohe Effizienz und nachhaltige
Profitabilität aus.

Ein weiteres Beispiel ist der dänische Kommunikationsspezialist
Invisio, der hochwertige Kommunikations-Headsets für militärische
Anwendungen entwickelt. Durch die Konzentration auf Forschung,
Entwicklung und Vertrieb – bei gleichzeitiger Auslagerung der
Produktion – erzielt Invisio attraktive Margen und konnte seine
Marktposition erfolgreich ausbauen.

Beide Unternehmen stehen exemplarisch für die gezielte Auswahl
innovativer und wachstumsstarker Werte innerhalb des
diversifizierten Portfolios.

Fazit: Zeit für europäische Small und Mid Caps Die Kombination aus
attraktiven Bewertungen, positiven wirtschaftlichen Signalen,
aktiver Fiskalpolitik und innovativen Unternehmensmodellen bietet
derzeit ein vielversprechendes Umfeld für europäische Small und Mid
Caps. Für Investoren mit aktivem Stockpicking-Ansatz eröffnen sich
in diesem Segment bedeutende Chancen zur Diversifikation und
langfristigen Outperformance.

Mehr dazu erfahren Sie auf unserer Website.

Kontakt Bellevue Asset Management AG, Theaterstrasse 12, 8001
Zürich, Tanja Chicherio, Tel. +41 44 267 67 07, tch@bellevue.ch,
www.bellevue.ch

Bellevue – Excellence in Specialty Investments

Bellevue ist ein spezialisierter Asset Manager mit den
Kernkompetenzen Healthcare-Strategien, alternative und traditionelle
Anlagestrategien, der an der SIX Swiss Exchange notiert ist.
Gegründet 1993, generiert Bellevue als Haus der Anlageideen mit rund
90 Mitarbeitenden attraktive Anlageperformances und somit Mehrwert
für Kunden sowie Aktionäre. Per 31. Dezember 2024 verwaltete
Bellevue Kundenvermögen in Höhe von CHF 5.8 Mrd.

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https://eqs-cockpit.com/cgi-bin/fncls.ssp?fn=download2_file&code_str
=bb7051e3927e7e526b557e86bedc6866 Bildtitel: Birgitte Olsen

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