Zwei Insolvenzen im US-Automobilsektor haben Teile des amerikanischen Kreditmarktes erschüttert und Befürchtungen über eine Verschlechterung der finanziellen Gesundheit von einkommensschwachen Haushalten und Migrantengemeinschaften ausgelöst.

Der Autozulieferer First Brands wurde am Montag das jüngste Unternehmen, das Insolvenzschutz beantragte, nachdem zuvor bereits der Subprime-Autokreditgeber Tricolor Holdings Insolvenz angemeldet hatte. Obwohl beide Unternehmen jeweils spezifische Gründe für ihren Zusammenbruch hatten, nähren sie die Sorge vor einem breiteren Stress im Markt.

,,Soweit ich das beurteilen kann, ist der Markt besorgt“, sagte Campe Goodman, Portfoliomanager für festverzinsliche Wertpapiere bei Wellington Management. Er erklärte, dass sich die Spreads auf Asset-Backed Securities (ABS) für einige Konsumentenkreditgeber deutlich ausgeweitet hätten.

ABS ermöglichen es Autokreditgebern, Kredite in handelbare Anleihen zu bündeln, wodurch sie Liquidität erhalten und das Kreditrisiko auf Investoren übertragen.

,,Es gibt einige Probleme, die spezifisch für diese beiden Unternehmen sind … allerdings treten solche Ereignisse oft in einem Umfeld auf, in dem sich die Rahmenbedingungen ändern“, so Goodman weiter.

Er verwies auf eine Verschlechterung der Konsumentengesundheit sowie auf politische Veränderungen, die einkommensschwache Bevölkerungsschichten betreffen, etwa geänderte Einwanderungsregeln.

First Brands hatte Schwierigkeiten nach einem gescheiterten Versuch, seine Schulden Anfang dieses Jahres zu refinanzieren. Dieser Prozess kam ins Stocken, als Investoren eine genauere Prüfung der Bücher verlangten, wie zwei mit der Angelegenheit vertraute Personen berichteten.

Eine dieser Personen erklärte, dass die Probleme von First Brands durch die Auswirkungen von Zöllen auf das Geschäft verschärft wurden.

Der Zusammenbruch folgt auf die Insolvenz des Subprime-Autokreditgebers Tricolor Holdings.

Der gerichtlich bestellte Insolvenzverwalter von Tricolor reagierte außerhalb der Geschäftszeiten nicht umgehend auf eine Anfrage zur Stellungnahme.

Steve Edwards, Senior Investment Strategist bei Morgan Stanley Wealth Management, sagte, dass die Kreditmärkte diese Fälle zwar weiterhin als unternehmensspezifische Probleme betrachten, sie jedoch eine zugrunde liegende Schwäche in bestimmten Segmenten des Verbrauchermarktes offenbaren könnten.

Laut Edwards sind einkommensschwache Verbraucher von hohen Zinsen, zunehmender Schwäche am Arbeitsmarkt und Zöllen betroffen.

,,In diesem Kontext sollten Kreditausfälle bei einkommensschwachen Konsumenten nicht wirklich überraschen“, sagte er.

ANZEICHEN VON STRESS

Anzeichen von Belastung zeigen sich auf den US-Kreditmärkten, die mit Autokrediten verbunden sind. Die Spreads des ICE BofA AA-BBB US Fixed Rate Automobile ABS Index – ein Maß für den zusätzlichen Ertrag, den Investoren gegenüber Staatsanleihen für diese Papiere verlangen – haben sich in diesem Monat um mehr als 20 Basispunkte ausgeweitet.

Dennoch bleibt der breitere US-Unternehmensanleihenmarkt – sowohl im Investment-Grade- als auch im High-Yield-Bereich – stabil. Nach der Zinssenkung der Federal Reserve ist die Aktivität am Markt sogar deutlich gestiegen.

Der ICE BofA U.S. Corporate Index, ein Referenzwert für Investment-Grade-Anleihen, zeigt, dass sich die Spreads seit Anfang September um sechs Basispunkte verengt haben. Selbst riskantere Hochzinsanleihen haben sich stabilisiert, mit Spreads, die um etwa zehn Basispunkte gesunken sind.

Ein Zeichen für einen robusten Kreditmarkt ist die jüngste Übernahme des Videospielentwicklers Electronic Arts durch eine Investorengruppe, die das Unternehmen – bekannt für ,,Battlefield“ und ,,Madden NFL“ – mit 55 Milliarden Dollar bewertet.

Ein Banker von der Wall Street sprach von einer ,,Geschichte zweier unterschiedlicher Wirtschaften“, in der Wohlhabende von Hauspreis- und Aktienmarktgewinnen profitieren, während einige Menschen mit niedrigem Einkommen unter Druck geraten.

SUBPRIME-STRESS

Autokredite sind ein Segment des Konsumentenkreditmarktes, das zuletzt verstärkt unter Druck geraten ist. Rikard Bandebo, Chefökonom bei VantageScore, einem Entwickler von Kreditbewertungsmodellen, erklärte, dass sein Unternehmen einen Anstieg der Ausfallraten bei Autokrediten auf historische Höchststände beobachtet.

,,Haushalte mit geringem Einkommen haben weiterhin höhere Ausfallraten, aber diese haben sich im letzten anderthalb Jahren stabilisiert, während die Ausfallraten bei Haushalten mit mittlerem und höherem Einkommen zunehmen“, so Bandebo.

Analysten erklärten, dass Unternehmen wie Tricolor, das in sechs Bundesstaaten aktiv ist, besonders von Trends betroffen sind, die einkommensschwache Arbeitnehmer treffen.

Tricolor verkaufte Autos und vergab Autokredite hauptsächlich an einkommensschwache hispanische Gemeinschaften im Südwesten der Vereinigten Staaten und sah darin eine Möglichkeit, ,,unsichtbare“ Arbeiter ohne Zugang zu Bankkonten oder anderen Kreditformen zu bedienen.

Analysten betonen, dass der Markt für Autos im unteren Preissegment durch die mangelnde Erschwinglichkeit belastet wird, da die Preise für Gebrauchtwagen nach der Pandemie stark gestiegen sind – ebenso wie die Kreditkosten.

,,Subprime-Konsumenten finanzieren überproportional häufig Gebrauchtfahrzeuge, deren Werte nach pandemiebedingten Verwerfungen weiterhin hoch bleiben“, sagte Satyan Merchant, Senior Vice President und Leiter des Automobil- und Hypothekengeschäfts beim Kreditbüro TransUnion.

,,Neben den Fahrzeugraten sind auch die Kosten für Versicherung und Wartung schneller gestiegen als die allgemeine Inflation, was die Belastung für einkommensschwache Haushalte mit begrenztem verfügbarem Einkommen weiter erhöht.“