sagt Patrick Barbe, Senior Portfolio Manager bei Neuberger Berman<\/a>, dessen Team festverzinsliche Wertpapiere im Wert von sechs Milliarden USDollar verwaltet. „Sie haben die Erwartungen an ihre Haushalts- und Defizitziele \u00fcbertroffen und von einem h\u00f6heren Wachstum als viele Kernl\u00e4nder profitiert.“ Er erwartet, dass sich die Outperformance italienischer Anleihen fortsetzen wird.<\/p>\nUnterdessen sind die Renditen zehnj\u00e4hriger franz\u00f6sischer Staatsanleihen \u00fcber die von Spanien gestiegen und liegen nur noch drei Basispunkte unter denen Griechenlands. Noch vor kurzem war die Wette auf eine Konvergenz der Staatsanleiherenditen in Europa ein Verlustgesch\u00e4ft, das nur dank der Bereitschaft der Europ\u00e4ischen Zentralbank am Leben erhalten wurde, \u00e4rmere Volkswirtschaften mit Zinss\u00e4tzen nahe null und einer Flut von billigem Geld zu st\u00fctzen. Jetzt brummt die Strategie, und das hat mehr Gr\u00fcnde als nur die EZB.<\/p>\n
Griechenland und Italien holen auf, Deutschland f\u00e4llt zur\u00fcck<\/p>\n
Die Entwicklung ist besonders deutlich in Italien. Das Land, das lange mit chaotischer Politik, schwachem Wachstum, verschwenderischer Politik und volatilen Anleihen in Verbindung gebracht wurde, hat sich zu einem Liebling des Marktes gemausert – zumindest im Vergleich zu einigen Alternativen.<\/p>\n
Der Spread zwischen italienischen und deutschen Anleihen, der das Risiko misst, Geld an Rom statt an Berlin zu verleihen, ist auf 0,92 Prozentpunkte gesunken. Zum Vergleich: Auf dem H\u00f6hepunkt der Schuldenkrise 2011, die den damaligen italienischen Premierminister zu Fall brachte, war er auf \u00fcber f\u00fcnf Prozentpunkte angestiegen. Die rapide Verengung hat dazu beigetragen, dass Italien seit Anfang letzten Jahres Rekord-Auslandsinvestitionen verzeichnen konnte.<\/p>\n
Demgegen\u00fcber ger\u00e4t der deutsche Anleihemarkt zunehmend unter Druck. Unter der neuen Regierung von Friedrich Merz hat Deutschland die Haushaltsdisziplin \u00fcber Bord geworfen, um Ausgaben f\u00fcr Verteidigung und Infrastruktur zu finanzieren.<\/p>\n
Japanische Investoren, die lange zu den treuesten K\u00e4ufern deutscher Staatsanleihen geh\u00f6rten, haben im April deutsche Staatsanleihen im Wert von 10,2 Milliarden Dollar verkauft – der gr\u00f6\u00dfte Betrag seit einem Jahrzehnt. Das war auch der gr\u00f6\u00dfte Abfluss unter den zw\u00f6lf von Japans Finanzministerium verfolgten Staatsanleihem\u00e4rkten.<\/p>\n
„Die Renditen sind Anfang M\u00e4rz so abrupt gestiegen, dass viele japanische Anleger nicht aus deutschen Anleihen herauskamen“, sagt Hideo Shimomura, leitender Portfoliomanager bei Fivestar Asset Management Co. in Tokio. „Ich stelle mir vor, dass man die Risikoexposition reduzieren wollte, sobald die Renditen zu sinken begannen, unter der Annahme, dass sich die \u00c4nderung der deutschen Fiskalpolitik fortsetzen w\u00fcrde.“<\/p>\n
Warnsignal aus der Schweiz<\/p>\n
Neben Deutschland k\u00f6nnten bald auch andere L\u00e4nder in Europa mit einem Wiederaufleben der Deflationsgefahren konfrontiert werden. Die Schweiz, die oft als Fr\u00fchindikator f\u00fcr die Eurozone gilt, verzeichnete im Mai bereits einen leichten R\u00fcckgang der Verbraucherpreise um 0,1 Prozent.<\/p>\n
Die Schweizerische Nationalbank d\u00fcrfte daher auf ihrer Sitzung am 19. Juni den Leitzins um 25 Basispunkte auf null senken – mit der M\u00f6glichkeit weiterer Senkungen in den negativen Bereich. SNB-Pr\u00e4sident Martin Schlegel hat angedeutet, dass negative Zinsen eine Option seien, auch wenn sie „niemand mag“.<\/p>\n
Auch die EZB sollte hellh\u00f6rig werden. Im Euroraum fiel die Inflation im Mai auf 1,9 Prozent und damit unter das EZB-Ziel von 2 Prozent. Besonders ausgepr\u00e4gt war der R\u00fcckgang bei den Dienstleistungen, wo die Teuerung von 4,0 auf 3,2 Prozent sank. Die Kerninflation ist mit 0,6 Prozent noch deutlich niedriger.<\/p>\n
Das passt zu dem drastischen R\u00fcckgang der gemeldeten Lohnabschl\u00fcsse im ersten Quartal auf 2,4 Prozent, nach 4,1 Prozent im letzten Quartal 2024. EZB-Chefvolkswirt Philip Lane betonte, der Ausblick f\u00fcr die L\u00f6hne sei sogar noch g\u00fcnstiger. Die hartn\u00e4ckige Restinflation wird in der Eurozone schnell abgebaut, was erkl\u00e4rt, warum die EZB ihren Leitzins am Donnerstag zum achten Mal auf 2 Prozent gesenkt hat und damit den Richtwert innerhalb eines Jahres halbiert hat.<\/p>\n
Die gro\u00dfe Frage f\u00fcr den Sommer ist, ob die EZB die Geldpolitik auf Pause stellen kann, mit dem Risiko, dass die Verbraucherpreise nicht nur langsamer steigen, sondern zu sinken beginnen – was die Eurozone in die gleiche Zwickm\u00fchle bringen w\u00fcrde, in der sie nach der Eurokrise ein Jahrzehnt lang steckte.<\/p>\n
Folgen f\u00fcr Anleger<\/p>\n
F\u00fcr deutsche Anleger ergeben sich aus diesen Entwicklungen mehrere Konsequenzen:<\/p>\n
Zum einen k\u00f6nnten Anleihen aus L\u00e4ndern wie Italien und Griechenland, die lange als riskant galten, attraktiver werden. Ihre Renditeaufschl\u00e4ge gegen\u00fcber deutschen Bundesanleihen sind deutlich geschrumpft, w\u00e4hrend sich ihre Fundamentaldaten verbessert haben. Allerdings bleibt das Risiko h\u00f6herer Zinszahlungen aufgrund der nach wie vor hohen Schuldenst\u00e4nde.<\/p>\n
Zum anderen geraten sichere H\u00e4fen wie deutsche oder auch US-Staatsanleihen unter Druck. Die Renditen zehnj\u00e4hriger US-Treasuries stiegen im Mai erstmals seit 2023 wieder \u00fcber 5 Prozent. Demgegen\u00fcber sind die Renditen 30-j\u00e4hriger italienischer Anleihen seit ihrem 16-Monats-Hoch im April um etwa 50 Basispunkte auf 4,3 Prozent gefallen.<\/p>\n
Insgesamt zeigen die Verwerfungen, wie schwierig es derzeit ist, in einem von hoher Unsicherheit gepr\u00e4gten Marktumfeld die richtigen Anlageentscheidungen zu treffen. Eine breite Streuung \u00fcber verschiedene Anlageklassen und Regionen hinweg bleibt f\u00fcr die meisten Anleger der beste Weg, um die Risiken zu begrenzen und die Chancen zu nutzen, die sich aus den Umbr\u00fcchen ergeben.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Bild: FOTOGRIN\/ Shutterstock.com Griechenlands Staatsanleihen gelten pl\u00f6tzlich als sichere Wette. Deutsche Papiere verlieren dagegen massiv an Wert. Das…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":178267,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[134],"tags":[18324,665,175,170,169,29,30,1565,171,174,1375,173,172],"class_list":{"0":"post-178266","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-unternehmen-maerkte","8":"tag-anleger","9":"tag-boerse","10":"tag-business","11":"tag-companies","12":"tag-companies-markets","13":"tag-deutschland","14":"tag-germany","15":"tag-griechenland","16":"tag-markets","17":"tag-maerkte","18":"tag-staatsanleihen","19":"tag-unternehmen","20":"tag-unternehmen-maerkte"},"share_on_mastodon":{"url":"https:\/\/pubeurope.com\/@de\/114656803901833733","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/178266","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=178266"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/178266\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/media\/178267"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=178266"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=178266"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/de\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=178266"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
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