Das makro\u00f6konomische Umfeld in Europa pr\u00e4sentiert sich stabil, mit moderatem Wachstum, das sich jedoch dank der fiskalischen Impulse in Deutschland in der zweiten Jahresh\u00e4lfte 2025 und im Jahr 2026 potenziell beschleunigen k\u00f6nnte.<\/p>\n
Dies schafft positive Rahmenbedingungen f\u00fcr Aktien, insbesondere nach der Kl\u00e4rung der Zollunsicherheit. In den USA ist mit einigen Zinssenkungen zu rechnen, wenngleich unklar ist, ob das Gleichgewicht zwischen einem sich abschw\u00e4chenden Arbeitsmarkt und den m\u00f6glichen Auswirkungen der Z\u00f6lle auf die Inflation erhebliche geldpolitische Impulse zulassen wird. Wir erwarten in den kommenden Monaten eine Konvergenz des Wirtschafts- und Gewinnwachstums zwischen den USA und Europa. Das k\u00f6nnte f\u00fcr europ\u00e4ische Aktien von Vorteil sein, da sie weiterhin mit einem Abschlag gehandelt werden.<\/p>\n
Der US-Markt hat durch das Gewicht der Technologiebranche am Gesamtmarkt einen strukturellen Vorteil. Die F\u00fchrungsposition in diesem Bereich ist unangefochten und treibt das Wachstum weiter an. Europa hat seinerseits eine sich m\u00f6glicherweise wieder beschleunigende Konjunktur und g\u00fcnstige Bewertungen, die seiner relativen Performance in den n\u00e4chsten 12 Monaten helfen k\u00f6nnten, vorausgesetzt, die von Deutschland angek\u00fcndigten Konjunkturmassnahmen werden umgesetzt.<\/p>\n
Verbesserte Rentabilit\u00e4t trifft g\u00fcnstige Bewertungen \u2013 Chancen in Banken und in Osteuropa<\/p>\n
Wir favorisieren Banken aufgrund ihrer seit 2020 deutlich verbesserten Rentabilit\u00e4t, die sich jedoch noch nicht in den moderaten Bewertungen widerspiegelt. K\u00fcnstliche Intelligenz k\u00f6nnte in diesem Bereich ein wichtiger Treiber f\u00fcr Kosteneinsparungen und Effizienzsteigerungen sein. Dieser Sektor k\u00f6nnte potenziell am meisten von einer Senkung der Back- und Front-Office-Kosten profitieren.<\/p>\n
Aufgrund der durch den Ukraine-Krieg verursachten Unsicherheit sind mehrere L\u00e4nder in Mittel- und Osteuropa nach wie vor sehr g\u00fcnstig bewertet. Zwar m\u00f6chten wir keine konkrete Zahl f\u00fcr die Wahrscheinlichkeit einer L\u00f6sung des Konflikts nennen, wir glauben jedoch, dass das Aufw\u00e4rtspotenzial f\u00fcr die Makro\u00f6konomie und die Unternehmensgewinne erheblich sein k\u00f6nnte.<\/p>\n
Zyklische Sektoren profitieren \u2013 ohne Reformen droht Standortnachteil gegen\u00fcber USA<\/p>\n
Wir glauben, dass zyklische Werte in Europa noch mehr Spielraum haben, da sich der Konjunkturzyklus bis ins n\u00e4chste Jahr hinein fortsetzt. Traditionelle defensive Werte sind in vielen F\u00e4llen strukturellen Risiken ausgesetzt, beispielsweise in Bezug auf Konsumtrends bei Basiskonsumg\u00fctern oder die Pipeline im Gesundheitswesen, und bieten wenig Visibilit\u00e4t hinsichtlich des Gewinnwachstums.<\/p>\n
Abgesehen von einer m\u00f6glichen Verschlechterung oder Verbesserung der Beziehungen zu den USA, die sich nur schwer vorhersagen lassen, sind die gr\u00f6ssten Risiken, dass Deutschland die fiskalischen Impulse nicht umsetzt und die EU die Chance zur Reform und Vereinfachung des regulatorischen Umfelds nicht nutzt. Dies w\u00fcrde die EU historisch gesehen zu einem weniger attraktiven Investitionsstandort als die USA machen. Dar\u00fcber hinaus k\u00f6nnten die Spannungen um die Staatshaushalte in Europa und den USA zu Gewinnmitnahmen f\u00fchren. Wir w\u00fcrden diese allerdings eher als Kaufgelegenheiten betrachten, solange sich die Inflationslage nicht wesentlich verschlechtert.<\/p>\n
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