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Das Muster, dass die Anleihezinsen einzelner Eurostaaten nicht die tats\u00e4chliche Lage ihrer Staatsfinanzen widerspiegeln, ist aus der Anfangsphase der Eurokrise bekannt. Die internationalen Investoren interessierten sich lange nicht f\u00fcr die griechischen Staatsfinanzen. Als sich das dortige Defizit aber 2009 durch Statistikkorrekturen auf einmal verdreifachte, explodierten auch die Anleihezinsen; es dauerte nicht lange, bis die Eurozone als ganze in eine existenzielle Krise geriet.<\/p>\n
Heute bilden die M\u00e4rkte die von Frankreich und Italien ausgehenden Risiken wieder nur unvollkommen ab. Das ist politisch gewollt. Seit der Eurokrise wurden in die W\u00e4hrungsunion neue Sicherungen eingebaut. Der Krisenfonds ESM k\u00f6nnte einem strauchelnden Eurostaat mit Krediten helfen. Vor allem agiert die Europ\u00e4ische Zentralbank<\/a> (EZB) seit Mario Draghis \u201eWhatever-it-takes\u201c-Rede von 2012 als Krisenmanager. Mit dem \u2013 bisher nicht eingesetzten \u2013 Anleihenaufkaufprogramm TPI (Trans\u00admission Protection Instrument) verspricht die EZB, zu starke Zinsdifferenzen durch Anleihek\u00e4ufe einzud\u00e4mmen. Einen Anreiz zur Konsolidierung setzt sie so nicht, abgesehen davon, dass Gelddrucken nicht zu ihrem Mandat geh\u00f6rt.<\/p>\n Die Bonit\u00e4t Deutschlands wird sich nicht verbessern<\/p>\n F\u00fcr den Euroraum w\u00e4re es nicht trivial, schlitterte nach Italien auch Frankreich in eine Staatsverschuldung jenseits der 120 Prozent des BIP. Die zweit- und die drittgr\u00f6\u00dfte Volkswirtschaft der W\u00e4hrungsunion w\u00e4ren dann \u2013 wie auch die Eurozone insgesamt \u2013 komplett abh\u00e4ngig von der Bonit\u00e4t Deutschlands. Die wird sich nicht verbessern. Die schwarz-roten Schuldenpl\u00e4ne werden die deutsche Schuldenquote mittelfristig von derzeit gut 60 Prozent auf mindestens 80 Prozent des BIP steigern. Die Durchschnittsschulden der W\u00e4hrungsunion, derzeit knapp 90 Prozent, werden entsprechend steigen. Das Bild einer stabilen Eurozone entspricht dann nicht mehr der Realit\u00e4t.<\/p>\n