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Publiziert heute um 16:35 Uhr![\"Fahrzeugproduktion](\"https:\/\/www.europesays.com\/de\/wp-content\/uploads\/2025\/10\/F_ng4ETpqN29n_eFhiT0cd.jpg\" "\\"Fahrzeugproduktion")
<\/p>\nR\u00fcckschlag in Deutschland \u2013 <\/p>\n
Berlin wird die n\u00e4chste Konjunkturkatastrophe vermeiden<\/p>\n
Die wirtschaftliche Erholung stockt derzeit. Doch so d\u00fcster, wie einige Pessimisten f\u00fcrchten, ist es nicht. Die deutsche Politik muss jetzt jede weitere Belastung der B\u00fcrger vermeiden.<\/p>\n
Publiziert heute um 16:35 Uhr<\/p>\n
In Deutschland gab es in vielen Autofabriken im August Werkferien zur Umstellung der Produktion.<\/p>\n
Bild: Gerald Haenel Laif\/Keystone<\/p>\n
Die j\u00fcngsten Konjunkturmeldungen aus Deutschland haben viele Beobachter schockiert. \u00abKatastrophe\u00bb war wahrscheinlich das h\u00e4ufigste Wort, mit dem Kommentatoren, vor allem in den sozialen Medien, auf die Nachrichten vom Produktionseinbruch in der Industrie im August reagierten. Eine der am h\u00e4ufigsten geteilten Grafiken, die diese d\u00fcsteren Meinungen untermauern sollte, stammte aus der \u00abFinancial Times\u00bb.<\/a><\/p>\n Doch wie immer lohnt sich ein genauerer Blick auf die wirtschaftliche Lage in der Industrie. So d\u00fcster, wie einige Beobachter f\u00fcrchten, ist sie gar nicht \u2013 auch wenn Deutschland einen R\u00fcckschlag in die Stagnation in diesem Jahr wohl kaum noch vermeiden kann. Dies ist zum Teil auch hausgemacht, worauf die regierende Partei noch reagieren k\u00f6nnte.<\/p>\n Die Arbeitsmarktdaten haben seit dem Fr\u00fchjahr gezeigt, dass die steigende Nachfrage der Privathaushalte keine Basis f\u00fcr einen bevorstehenden Aufschwung bieten wird. Auch wenn die akute Rezession seit Sommer 2024 vorbei ist, zeigt sich nun, dass die Deutschen noch Geduld brauchen, bis eine Erholung einsetzt.<\/a><\/p>\n Ein schwacher Jobaufbau resultiert in der Regel daraus, dass Unternehmen zu wenig in Maschinen, Ger\u00e4te oder Geb\u00e4ude investieren \u2013 sei es, um die Kapazit\u00e4ten auszubauen oder zu erneuern. Dies kann nach einer Rezession oft eine Reaktion auf die letztlich zu geringe Konsumnachfrage am Markt sein.<\/p>\n Eine Erholung kann es also nur geben, wenn die Investitions- oder Kapitalnachfrage einerseits und die Konsumnachfrage andererseits, vermittelt \u00fcber den Arbeitsmarkt, in einer Aufw\u00e4rtsspirale zusammenkommen. Dies w\u00e4re in diesem Jahr zu erwarten gewesen, nachdem das Bruttoinlandprodukt von Sommer bis M\u00e4rz bereits um 0,5% gewachsen war.<\/p>\n Die schlechte Nachricht, die sich in den aktuellen Industriedaten zeigt, ist zugleich eine gute. Neben vor\u00fcbergehenden Belastungen gab es drei wesentliche Gr\u00fcnde, warum die Industrie ihre Produktion im Vergleich zum Vormonat verringert hat: um 4,3% im produzierenden Gewerbe und ohne Energie und Bau sogar um 5,6% in der Industrie (verarbeitendes Gewerbe).<\/p>\n Zu den Sondereffekten geh\u00f6rte, dass die Autobauer im August die Gelegenheit des Zollstreits f\u00fcr Werkferien nutzten, um ihre Fertigung umzustellen.<\/a> Dies allein hat zu einem Einbruch der Autoproduktion um 18,5% gef\u00fchrt und wurde im September gr\u00f6sstenteils ausgeglichen. Wie es derzeit aussieht, klingen die drei wesentlichen Ursachen des Konjunkturr\u00fcckschlags gerade ab. Dazu z\u00e4hlen:<\/p>\n 1. Auf den Exportboom zu Beginn des Jahres folgte im Fr\u00fchjahr ein Einbruch der Ausfuhren in die USA, ausgel\u00f6st durch vorgezogene K\u00e4ufe vor den erwarteten h\u00f6heren Z\u00f6llen.<\/a><\/p>\n 2. Ein sprunghafter Anstieg der Sozialabgaben f\u00fcr die Besch\u00e4ftigten und die Unternehmen (vor allem f\u00fcr die Krankenversicherung) als Reaktion auf den Lohnanstieg im Sozialsektor. Der Privatkonsum ist im Fr\u00fchjahr kaum noch gewachsen.<\/a><\/p>\n 3. Am 19. Juli traten verbesserte steuerliche Abschreibungsbedingungen f\u00fcr Investitionsg\u00fcter in Kraft, weshalb einige Unternehmen ihre Vorhaben vermutlich aufgeschoben haben.<\/a><\/p>\n Entscheidend f\u00fcr den Jobaufbau und damit die Konjunktur ist also die Kapitalnachfrage der Unternehmen in Deutschland. Tats\u00e4chlich gab es im August erste Anzeichen daf\u00fcr, dass die drei wesentlichen Ursachen des R\u00fcckschlags bereits abklingen. So stiegen die Investitionsg\u00fcterbestellungen im Kern um 2,7%. Das ist zwar noch kein Grund zur Euphorie, aber es ist auch keine Katastrophe: immerhin ein erster Schritt, um zumindest den Durchschnitt des Jahres 2024 zu erreichen (vgl. Grafik).<\/p>\n Wie der Auftragseingang f\u00fcr Kapitalg\u00fcter zeigt, gehen die Bestellungen vor allem aus den USA derzeit zur\u00fcck, was nach den Vorzieheffekten kaum verwundert. Zwar ist auch die Nachfrage aus dem Euroraum betroffen, jedoch weit weniger stark als von ausserhalb des W\u00e4hrungsraums. Zudem d\u00fcrfte sie im Vergleich zur heimischen Kapitalnachfrage immer noch die Konjunktur st\u00fctzen (vgl. Grafik).<\/p>\n Schon l\u00e4nger ist erkennbar, dass die Produktionsdaten mittlerweile oft die Aktivit\u00e4ten in der Industrie unterzeichnen. Dies liegt daran, dass die Produktion die gefertigten Mengen misst, also Tonnen von Stahl oder die Anzahl Autos. Der Umsatz hingegen misst auch andere wertsch\u00f6pfende T\u00e4tigkeiten wie Dienstleistungen, die in ein Produkt eingehen (vgl. Grafik).<\/p>\n Entscheidend f\u00fcr die Volkswirtschaft ist jedoch die Wertsch\u00f6pfung, also die Summe aus Bruttol\u00f6hnen und operativen Vorsteuergewinnen, nicht die reinen Produktionsmengen. Und die Wertsch\u00f6pfung basiert nun einmal auf dem Umsatz, und der zeigt im August einen weit geringeren R\u00fcckgang als die Produktion. Letztere d\u00fcrfte daher noch revidiert werden.<\/p>\n Der reale Umsatz zeigt auch, wo derzeit der gr\u00f6ssere Schwachpunkt in der deutschen Wirtschaft liegt: im Inland. W\u00e4hrend die Unternehmen im August 3,4% weniger ins Ausland verkauften als im Durchschnitt der Jahre 2021 und 2022, waren es im Inland \u20139,4%. Dies deutet darauf hin, dass die Unternehmen eher unter Nachfrageproblemen leiden als unter schwindender Wettbewerbsf\u00e4higkeit.<\/p>\n Obwohl die Lage derzeit nicht katastrophal erscheint, ist ein R\u00fcckschlag dennoch sp\u00fcrbar. Die Folge ist, dass die Echtzeitsch\u00e4tzungen, zum Beispiel des Ifo-Instituts, f\u00fcr das dritte und das vierte Quartal derzeit bei null liegen (vgl. Grafik oben). Vor wenigen Tagen hatten f\u00fchrende Institute noch jeweils ein Plus von 0,2% vorhergesagt.<\/p>\n Der Einbruch der Kapitalnachfrage hat sich also bereits lange vor dem August ereignet, wie ein Blick auch auf die Jahresraten zeigt (vgl. Grafik oben). Ermutigend ist jedoch, dass sich der R\u00fcckgang auf Jahressicht mittlerweile verlangsamt. Dies k\u00f6nnte bedeuten, dass sich die Bestellungen f\u00fcr Investitionsg\u00fcter auch schneller erholen k\u00f6nnten \u2013 falls es wirklich einen Investitionsstau wegen der besseren Abschreibungsbedingungen gab.<\/p>\n Zumindest deuten die Ifo-Umfragen darauf hin, dass die Manager in den Unternehmen ihre Gesch\u00e4ftslage besser einsch\u00e4tzen, als ihre tats\u00e4chliche Investitionsnachfrage es vermuten l\u00e4sst. Dies spricht daf\u00fcr, dass die Bestellungen bald der verbesserten Gesch\u00e4ftslage folgen k\u00f6nnten (vgl. Grafik). Dann k\u00f6nnten auch die privaten Investitionen bald schneller als die Einkommen wachsen, was typisch f\u00fcr einen Aufschwung w\u00e4re: eine steigende Investitionsquote.<\/p>\n Wichtig ist nur, dass die Politik jetzt jede weitere Belastung der Privathaushalte vermeidet. Wie das Jahr 2024 gezeigt hat, f\u00fchrt bereits ein realer Einkommenszuwachs auch dazu, dass die W\u00e4hler weniger zu rechtsextremen oder populistischen Parteien neigen.<\/p>\n Damit aus der Stagnation des Jahres 2025 kein R\u00fcckfall in die Rezession (Double Dip) wird, sollte ein Punkt ganz oben auf der Agenda der Koalition stehen: den krisenbedingten Beitragsschock seit 2022 komplett r\u00fcckg\u00e4ngig zu machen.<\/a> Schliesslich ist die Binnennachfrage derzeit die gr\u00f6sste konjunkturelle Baustelle des Landes.<\/p>\n Andr\u00e9 K\u00fchnlenz<\/strong> ist Redaktor im M\u00e4rkteteam, er schreibt \u00fcber Anleihenm\u00e4rkte, Notenbanken und andere Makrofinanzthemen.Mehr Infos<\/a>@KeineWunder<\/a><\/p>\n Fehler gefunden?Jetzt melden.<\/a><\/p>\n 0 Kommentare<\/p>\n![\"Grafik](\"https:\/\/cdn.unitycms.io\/images\/Aa_K_TwHKjr8GCm6mxsAEd.svg\" "\\"Grafik")
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