Wichtige Erkenntnisse<\/p>\n
Obwohl der US-Aktienmarkt in diesem Jahr m\u00f6glicherweise hinter vielen seiner internationalen Pendants zur\u00fcckgeblieben ist, haben globale Fondsmanager zahlreiche Chancen f\u00fcr Anleger in anderen Regionen identifiziert – von europ\u00e4ischen Banken \u00fcber brasilianische Getr\u00e4nkehersteller bis hin zu s\u00fcdkoreanischen Chipherstellern.<\/p>\n
Der Morningstar US Market Index<\/a> hat im Jahr 2025 bisher eine Rendite von 11,8 % erzielt, w\u00e4hrend der Morningstar Global Markets ex-US Index<\/a> eine Rendite von 25,8 % verzeichnete. Dies steht in starkem Kontrast zu den meisten der letzten 15 Jahre, in denen der US-Markt durchschnittlich 13,7 % pro Jahr erzielte, verglichen mit nur 6,6 % f\u00fcr den Rest der Welt.<\/p>\n \u201eDer US-Aktienmarkt hat sich wirklich hervorragend entwickelt, aber seine zuk\u00fcnftigen Renditeaussichten sind zerst\u00f6rt worden\u201c, erkl\u00e4rt Stephen Yacktman, Portfoliomanager des 177 Millionen US-Dollar schweren AMG Yacktman Global Fund YFSIX<\/a>. \u201eDie Aktienkurse im Verh\u00e4ltnis zum EBIT sind so stark angestiegen, dass man das Geld aus seiner Investition bereits im Voraus erhalten hat.\u201c<\/p>\n Keith White, der bei Wellington Management, einem Berater des 2,5 Milliarden Dollar schweren Vanguard Global Capital Cycles Fund VGPMX<\/a>, t\u00e4tig ist, erkl\u00e4rt: \u201eWir halten die M\u00e4rkte au\u00dferhalb der USA aufgrund attraktiverer Bewertungen und eines deutlich geringeren finanziellen Hebeleffekts fast durchweg f\u00fcr wesentlich attraktiver als die US-M\u00e4rkte.\u201c<\/p>\n Diese Bewertungsl\u00fccke geht aus den Daten eindeutig hervor. Der US-Marktindex weist ein Kurs-Gewinn-Verh\u00e4ltnis von 22,3 auf, verglichen mit 14,8 f\u00fcr den Global Markets ex-US Index. Auch bei den Kennzahlen Kurs-Buchwert-Verh\u00e4ltnis, Kurs-Umsatz-Verh\u00e4ltnis und Kurs-Cashflow-Verh\u00e4ltnis ist der US-Markt deutlich h\u00f6her bewertet. Dennoch gibt es weltweit zahlreiche Anlagechancen f\u00fcr Fonds mit einem globalen Anlageauftrag.<\/p>\n Taiwan: Heimat eines unterbewerteten KI-Stars<\/p>\n Der Technologiesektor hat die US-Aktienm\u00e4rkte in den letzten Jahren dank des Booms bei Unternehmen im Bereich k\u00fcnstliche Intelligenz, wie beispielsweise dem Chiphersteller Nvidia NVDA<\/a>, nach oben getrieben. Nvidia entwickelt jedoch nur die Grafikprozessoren, die f\u00fcr KI-Rechenzentren verwendet werden. Das Unternehmen, das f\u00fcr die Herstellung seiner Chips verantwortlich ist, ist Taiwan Semiconductor Manufacturing TSM<\/a>.<\/p>\n Taiwan Semiconductor wird mit dem 29,2-fachen seines Gewinns pro Aktie gehandelt, verglichen mit dem 44,6-fachen bei Nvidia. Diese Bewertungsgrenze bleibt auch nach dem bisherigen Anstieg des Unternehmens um 42 % in diesem Jahr bestehen. Der Grund f\u00fcr diesen Abschlag ist der Standort des Unternehmens. Mathews Cherian, einer der Portfoliomanager des 41,2 Milliarden US-Dollar schweren American Funds New Economy Fund RNGGX<\/a>, nennt das \u201eRisiko, dass China Taiwan letztendlich \u00fcbernehmen k\u00f6nnte\u201d. Der Fonds h\u00e4lt eine Allokation von 5,3 % in dem Unternehmen, verteilt auf zwei Anteilsklassen, was ihn zum zweitgr\u00f6\u00dften Bestand des Fonds macht.<\/p>\n Dieses geopolitische Risiko nimmt jedoch ab, da Taiwan Semiconductor Manufacturing erheblich in den Aufbau von Produktionskapazit\u00e4ten an anderen Standorten -insbesondere in den Vereinigten Staaten – investiert hat. \u201eEs wird gemunkelt, dass das Unternehmen bald als USMC bekannt sein wird\u201c, erkl\u00e4rt Julian McManus, einer der Manager des 3,1 Milliarden US-Dollar schweren Janus Henderson Global Select Fund JORFX<\/a>, der mit einer Allokation von 5,2 % in dieser Aktie seine drittgr\u00f6\u00dfte Position h\u00e4lt. Er ist au\u00dferdem der Ansicht, dass die Preissetzungsmacht ein entscheidender Faktor f\u00fcr den Aufstieg von Taiwan Semiconductor sein wird. Seiner Meinung nach hat das Unternehmen diese bei der aktuellen Chip-Generation nicht ausreichend genutzt, k\u00f6nnte sie aber bei zuk\u00fcnftigen Generationen besser zu seinem Vorteil einsetzen.<\/p>\n Europa: Kosteng\u00fcnstige Banken und die Abwicklung von ESG<\/p>\n Seit der globalen Finanzkrise haben europ\u00e4ische Banken einen schlechten Ruf und gelten nach wie vor weitgehend als schlecht gef\u00fchrt und unterkapitalisiert. McManus ist jedoch der Ansicht, dass diese Sichtweise nicht mehr aktuell ist. Zus\u00e4tzlich zum Aufbau einer soliden Kapitalbasis gem\u00e4\u00df den regulatorischen Anforderungen von Basel III haben die europ\u00e4ischen Banken den Einheitlichen Abwicklungsfonds (Single Resolution Fund) entwickelt, der zus\u00e4tzlichen Schutz vor finanzieller Instabilit\u00e4t bietet. Dies ging einher mit dem Ende der extrem niedrigen Zinsen in Europa, wodurch die Banken mehr Spielraum haben, um mit Krediten Gewinne zu erzielen.<\/p>\n McManus sch\u00e4tzt insbesondere die \u00f6sterreichische Erste Group Bank EBO<\/a>, die mit einer Gewichtung von 2,4 % die f\u00fcnfzehntgr\u00f6\u00dfte Position des Fonds darstellt und seit Jahresbeginn um 72,0 % zugelegt hat. McManus ist der Ansicht, dass die Bank gut positioniert ist, um vom Kreditwachstum in osteurop\u00e4ischen L\u00e4ndern zu profitieren, die umfangreiche ausl\u00e4ndische Investitionen erhalten haben. L\u00e4nder wie Ungarn sind EU-Mitglieder und haben sowohl Zugang zu lukrativen westeurop\u00e4ischen M\u00e4rkten als auch deutlich niedrigere Kosten. McManus sagt, dass die Bank dadurch ein bedeutendes Wachstum erzielen konnte, w\u00e4hrend sie gleichzeitig eine vergleichsweise niedrige Bewertung beibehielt.<\/p>\n Eine weitere europ\u00e4ische Chance bietet das franz\u00f6sische Lebensmittelunternehmen Danone BSN<\/a>. \u201eDanone ist grunds\u00e4tzlich ein attraktives Unternehmen\u201c, erkl\u00e4rt Daniel O\u2019Keefe, einer der Manager des 2,8 Milliarden US-Dollar schweren Artisan Global Value Institutional PHGX<\/a>, der Danone mit einer Gewichtung von 3,9 % als neuntgr\u00f6\u00dfte Position h\u00e4lt. \u201eDas Unternehmen verf\u00fcgt \u00fcber ein solides Molkereigesch\u00e4ft, ein Gesch\u00e4ftsfeld f\u00fcr S\u00e4uglingsnahrung und ein Gesch\u00e4ftsfeld f\u00fcr abgef\u00fclltes Wasser. Dies sind attraktive Kategorien innerhalb der schnelllebigen Konsumg\u00fcterbranche.\u201c<\/p>\n Seit der Fonds die Aktie Ende 2020 erstmals erworben hat, haben aktivistische Investoren die Absetzung von CEO Emmanuel Faber initiiert, und seitdem hat sich das Gesch\u00e4ft deutlich verbessert. O\u2019Keefe sagt, Faber sei so sehr von der \u201aBesessenheit\u2018 rund um das ESG-fokussierte Investieren, die Europa erfasst hat, mitgerissen worden, dass dies dem Gesch\u00e4ft geschadet habe.<\/p>\n \u00c4hnlich verh\u00e4lt es sich mit dem Zementhersteller Heidelberg Materials HEI<\/a>, der mit einer Gewichtung von 4,6 % die viertgr\u00f6\u00dfte Position im Artisan-Fonds darstellt. O\u2019Keefe erkl\u00e4rt, dass die Aktie unterdurchschnittlich abgeschnitten habe, weil das Unternehmen als Zementhersteller mit einem sehr hohen CO2-Fu\u00dfabdruck aus ESG-Gr\u00fcnden gemieden worden sei. O\u2019Keefe sagt, dass der R\u00fcckzug der Investoren aus ESG-Anlagen dem Kurs beim Erholen geholfen habe. Die Aktie hat im bisherigen Jahr 2025 bereits 104 % zugelegt.<\/p>\n Brasilien: Eine Bankaktie mit einem Anstieg von 92 % in diesem Jahr<\/p>\n White von Wellington erkl\u00e4rt: \u201eAus rein fundamentaler Sicht hat Brasilien viel zu bieten.\u201c Er ist der Ansicht, dass die gr\u00f6\u00dfte Chance in den Zinss\u00e4tzen des Landes liegt, die zu den h\u00f6chsten weltweit z\u00e4hlen. Dies habe die Aktien dort auf \u201e25-Jahres-Tiefstst\u00e4nde\u201c gedr\u00fcckt, sodass sie mit einem Abschlag von 30 bis 50 % gegen\u00fcber \u00e4hnlichen Unternehmen in entwickelten M\u00e4rkten gehandelt w\u00fcrden. Angesichts der deutlich gesunkenen Inflation und der verbesserten Haushaltslage der brasilianischen Regierung sehe er Spielraum f\u00fcr einen deutlichen R\u00fcckgang der Zinss\u00e4tze. Er geht davon aus, dass in diesem Fall die Aktienkurse steigen w\u00fcrden.<\/p>\n Eine Aktie, die er im Auge beh\u00e4lt, ist Bank Bradesco BBDO<\/a>, die in diesem Jahr bisher um 92 % gestiegen ist. Er ist der Ansicht, dass die Bank sehr attraktiv bewertet ist und dass h\u00f6here Zinsen den Banken zwar helfen k\u00f6nnen, diese jedoch derzeit so hoch sind, dass die gedr\u00fcckte Nachfrage die zus\u00e4tzlichen Zinsertr\u00e4ge deutlich \u00fcberwiegt. Au\u00dferdem sch\u00e4tzt er, dass die Bank nicht hoch verschuldet ist. Der Fonds hat eine Gewichtung von 2,4 % bei der Bank Bradesco, seiner neuntgr\u00f6\u00dften Position.<\/p>\n<\/p>\n S\u00fcdkorea: Ein untersch\u00e4tzter Markt mit einem KI-Juwel<\/p>\n Ein weiteres Land, in dem strukturelle Probleme den Aktienmarkt beeintr\u00e4chtigt haben, ist S\u00fcdkorea. Laut Yacktman, dessen Fonds zu 39 % in diesem Land investiert ist, werden viele Unternehmen dort mit dem Ziel gef\u00fchrt, den Familienbesitz zu erhalten und die Erbschaftssteuern zu minimieren, anstatt den Shareholder Value zu maximieren. Die Unternehmen halten au\u00dferdem gro\u00dfe Mengen an Barmitteln zur\u00fcck, anstatt sie an die Aktion\u00e4re auszusch\u00fctten.<\/p>\n Diese Probleme sollten sich \u00e4ndern, da die s\u00fcdkoreanische Regierung Reformen durchf\u00fchrt, darunter die Einf\u00fchrung einer Treuhandpflicht f\u00fcr Unternehmen gegen\u00fcber ihren Aktion\u00e4ren. \u201eSie werden nicht nur verpflichtet sein, die Interessen von Minderheitsaktion\u00e4ren zu ber\u00fccksichtigen, sondern k\u00f6nnen auch mit Freiheitsstrafen belegt werden, wenn sie nicht alle Aktion\u00e4re gleich behandeln\u201c, erkl\u00e4rt Yacktman.<\/p>\n Eine s\u00fcdkoreanische Aktie, die man im Auge behalten sollte, ist die des Chipherstellers SK Hynix 000660<\/a>, einem Speicherhersteller, der RAM und \u00e4hnliche Speicherchips produziert. \u201eUnd es handelt sich nicht nur um gew\u00f6hnlichen RAM, sondern um sogenannten High Bandwidth Memory, also im Grunde genommen superschnellen Speicher in sehr gro\u00dfen Mengen\u201c, erkl\u00e4rt Cherian von American Funds. Er f\u00fchrt aus, dass diese Art von Speicher viel weniger wahrscheinlich zu einem Massenprodukt wird als herk\u00f6mmlicher DRAM, da er f\u00fcr Unternehmenskunden und nicht f\u00fcr Verbraucher hergestellt wird. Daher sind Leistung und Energieeffizienz so wichtig, dass sie eine Preismacht schaffen, wie es bei der Herstellung von RAM f\u00fcr PCs nie der Fall war.<\/p>\n Cherian betrachtet SK Hynix als ein unterbewertetes KI-Unternehmen und gewichtet die Aktie mit 3,5 %. Nach Nvidia ist dies die viertgr\u00f6\u00dfte Position des Fonds. Laut Cherian h\u00e4lt SK Hynix einen Marktanteil von etwa 70 % bei Chips der neuesten Generation, w\u00e4hrend Micron Technology MU<\/a> die restlichen 30 % ausmacht. Die Aktie von SK Hynix ist seit Jahresbeginn um 200 % gestiegen und weist nach wie vor ein Kurs-Gewinn-Verh\u00e4ltnis von 11,2 auf, verglichen mit 24,3 bei Micron.<\/p>\n \n\t\t\t\t\t\tCorrection: In einer fr\u00fcheren Version dieses Artikels wurden Zitate von Matthews Cherian f\u00e4lschlicherweise einem anderen Portfoliomanager von American Funds zugeschrieben, und Keith White wurde f\u00e4lschlicherweise als Mitarbeiter von Vanguard bezeichnet.\n\t\t\t\t\t<\/p>\n