Kulla hind kukkus märtsis enam kui 11%. Aprillis toimus stabiliseerumine ja kuu lõpetati üheprotsendilise langusega, 4622 dollaril untsist. Mais on kuld kallinenud 1,3% ja analüüsi kirjutamise hetkel maksab unts 4683 dollarit.

Hõbeda hind langes märtsis lausa 19,9%, aprillis oli langus aga vaid 1,9%. Sarnaselt kullaga on hõbe mais taas tõusma hakanud – praeguseks maksab unts 77 dollarit.

Iraani sõja skisofreeniline mõju

Väärismetallide lühiajalised hinnaliikumised sõltuvad praegu suuresti Iraani sõja arengutest. Viimase paari kuu jooksul on joonistunud välja muster – kui konflikt eskaleerub, siis nafta kallineb ja väärismetallid odavnevad. Kui tekib lootus edukateks läbirääkimisteks, siis nafta odavneb ja väärismetallid kallinevad.

Intuitiivselt on tegemist vastuolulise ja vaat et skisofreenilise loogikaga, sest geopoliitiliste pingete teravnemine peaks väärismetallide jaoks olema positiivne faktor. Tegelikult ongi antud sõda väärismetalle toetav, kuid seda vaid keskpikas (6–12 kuud) ja pikas perspektiivis (2+ aastat).

Miks see nii on? Pikemas perspektiivis mõjutab Iraani sõja venimine negatiivselt dollari positsiooni maailma reservvaluutana ja kiirendab inflatsiooni. Mõlemad on väärismetallide jaoks toetavad faktorid. Need on pikaajalised protsessid, mis toetavad pikaajalisi trende.

Lühiajaline pilt on vastupidine

Lühiajaliselt tähendab sõja venimine aga seda, et keskpankade poolt oodatakse aina enam kõrgemaid intressimäärasid, mis aitaksid võidelda kütusehindade tõusust tuleneva inflatsiooniga. See tõstab omakorda ka riigivõlakirjade intresse, mis muudab need osa investorite jaoks kullast atraktiivsemaks.

Lisaks on mõnevõrra toimimas ka loogika, mille kohaselt müüakse ebakindluse kasvades finantsvarasid ja suurendatakse dollarite osakaalu portfellides. Suurem nõudlus paneb dollari teiste valuutade suhtes tugevnema. Dollari tugevnemine survestab aga väärismetallide hindu, sest muudab need teiste valuutade kasutajate jaoks kallimaks (väärismetallidega kaubeldakse enamasti just dollarites).

Pikaajaliselt intresside ja dollari kursi loogikad aga enam ei kehti, sest riigivõlad on rekordilised ja tegelikult on riikidel huvi oma võlakoormaid inflatsiooni kaudu vähendada. See tähendab, et lõpuks hakatakse võlataset vähendama võlakirjainvestorite ja tavainimeste arvelt. Teisisõnu, kaotajateks jäävad need, kelle varade väärtus on tihedalt seotud valuuta väärtusega, ja need, kes hoiavad oma sääste valuutas.

See tähendab, et intressitase pole kokkuvõttes oluline, sest tõenäoliselt saab inflatsioon olema sellest pikaajaliselt kõrgem. Lisaks sellele pole pikemas perspektiivis ka oluline, kui palju dollar teiste valuutade suhtes tugevneb, sest kõik valuutad kaotavad väärtust samaaegselt. Kuna suur osa investoritest lähtub aga jätkuvalt vanadest loogikatest, siis on antud protsessidel väärismetallide turule siiski arvestatav mõju.

Korrektsioon on oluline faktor

Praeguseid hinnaliikumisi vaadeldes tuleb arvestada ka asjaoluga, et väärismetallide hinnad tõusid eelmise aasta lõpus väga kiiresti. Korrektsioon lihtsalt sattus ajaperioodi, kus algas Iraani sõda.

Kuigi nii kuld kui ka hõbe on minu hinnangul jätkuvalt pikaajalises tõusutrendis, siis ei saa ühegi vara hind liikuda lineaarselt üles. Tõusudele järgnevad korrektsioonid, millele järgnevad uued tõusud. Ja siis uuesti. Märtsis juhtusime nägema sellise tsükli ühte osa praeguse pullituru (alates 2022. aastast) kõige järsema languse näol.

Hinnakõikumised on kasvanud nii kulla kui ka hõbeda puhul, sest turule sisenes kiires tõusufaasis hulganisti spekulante, kes kasutasid ostmiseks laenuraha. Reeglina peseb turg enamiku spekulatiivsest rahast suurte languste ajal välja, mis on tegelikult tervislik nähtus.

Hoiatasin juba jaanuari keskpaigas, et hõbeda turg on keskpikas perspektiivis mitmed hinnasihid juba ületanud ning väärismetallide turul võib tulla hingetõmbepaus. Langus algas veebruari esimestel päevadel ning märtsiks oli kuld jaanuari tippudest kukkunud 27%. Hõbeda maksimaalne langus oli jaanuari hinnatippudega võrreldes ligi 50%.

Kas korrektsioon on läbi saamas?

Hetkel on minu hinnangul arvestatav tõenäosus, et oleme korrektsiooni lõpufaasis ja lähikuudel võime näha tõusu taaselustumist. Miks?

Korrektsioonide ajal on pikaajaliselt tõusval turul tavapäraselt kolm müügilainet. Esimene on kõige järsem, teine veidi tagasihoidlikum ja kolmas kõige väiksem. Alloleval graafikul näemegi vastavaid müügilaineid kullaturul.

Hõbeda tehniline pilt on isegi parem. Hõbeda teine ja kolmas müügilaine on olnud tagasihoidlikumad kui kulla puhul. See viitab asjaolule, et hõbe on väärismetallide tõusutsüklis juhtrolli kullalt üle võtnud. Seda nägime selgelt juba eelmisel aastal.

Seega võib vabalt juhtuda, et hõbe taastub langusest kiiremini kui kuld ning jõuab varem ka uute hinnarekorditeni.