LHV portfellihaldur: Musk müüb kosmoseäri, mis tegelikult polegi kosmoseäri

Elon Muski kosmosefirma SpaceX on börsile minemas. Indeksifondide järgitavad indeksid painutavad reegleid, et luua SpaceX-ile kiirtee passiivsete investorite portfellidesse. See on tekitanud meedias üksjagu arutelu. Millest kära?

Kära võib-olla ei olekski, kui tegu oleks ainult SpaceX-i kui ettevõttega. Tegu on tõelise liidriga oma valdkonnas, kes on toonud satelliitide orbiidile saatmise kulud sedavõrd alla, et sisulisi konkurente hinna mõistes ei ole. Lennud on pikalt ette broneeritud ja tegu on kasumliku ettevõtmisega. Lisaks on SpaceX-i Starlinki internetiühenduse satelliitide tulu märkimisväärne. Starlinki terminalid on oma rolli moodsas kaitsetööstuses selgelt demonstreerinud Ukraina konfliktis ja on praegu tegelikult asendamatud. Euroopa alternatiivid on kehvemad ja palju kallimad.

Investorite mure tekib siis, kui minna narratiivist numbritesse. Siin läheb teekond kaheks: on pikaajalisi Elon Muski austajaid, kes usuvad, et ta suudab alati turge ja ootusi ületada, ning teised, kes vaatavad numbreid ja ütlevad, et matemaatika ajab kananaha ihule.

Ma ei hakka Muski kui teerajajat siinkohal hindama. Tegu on märkimisväärsete saavutustega ettevõtjaga ja pea kõigil on temast oma arvamus. Seega keskendun pigem numbritele, et luua terviklikum pilt.

IPO-t tegev SpaceX pole ainult kosmosefirma. Kuivõrd mitmed Muski suured ja ambitsioonikad projektid on tugevalt kahjumis, samal ajal kui SpaceX on tugeva rahavooga, on ta pea kõik oma „rahapõletajad“ enne IPO-t SpaceX-i sisse kokku tõstnud.

Tema xAI tehisaruettevõte, mis arendab Grok-nimelist vestlusrobotit, liideti SpaceX-iga alles selle aasta veebruaris. Grok pole keelemudelina suutnud väga suurt tulubaasi genereerida, jäädes selgelt ja pikalt maha nii Anthropicu Claude’i mudelist, OpenAI ChatGPT-st kui ka Google’i Gemini mudelist. Endise nimega Twitter, praegune X, liideti xAI sisse 2025. aasta märtsis.

Kui SpaceX teenib ligi 7,2 miljardit dollarit rahavoogu ja 4,4 miljardit ärikasumit, siis xAI ärikahjum 2025. aastal oli 6,4 miljardit ning xAI kulutas investeeringutele 12,7 miljardit dollarit. Eriti tähelepanuväärne on, et xAI investeeringud ainuüksi 2026. aasta esimeses kvartalis olid 7,7 miljardit dollarit, samal ajal kui tulud jäid kõigest 0,8 miljardi juurde. Tegu on tõeliselt kuuma ahjuga, mis vajab kütusena hulganisti uut raha peale. Nende rahavoogude taustal hinnatakse SpaceX-i väärtuseks IPO käigus 1,75 triljonit dollarit, mille pealt aktsiaid investoritele müüakse.

Lihtsustatult on Muskil SpaceX-i IPO-ga tõstetavat 75 miljardit dollarit vaja AI võidujooksus püsimiseks, kus ollakse täna kindlalt tagaajaja rollis. Kosmoseüksuse rahavoost üksi jääb puudu ja kõik teised konkurendid on väga sügavate taskutega. Võrdluseks: Google on sel aastal tegemas andmekeskuse investeeringuid 180-190 miljardi dollari eest. Silmas peab pidama, et Google teenib ise ligi 174 miljardit dollarit rahavoogu aastas, mille eest investeeringuid teha. Sellele vaatamata emiteeris ka Google hiljuti ligi 80 miljardi dollari eest uusi aktsiaid, mis müüdi ühe õhtuga ja ilma kärata maha.

Seega on narratiiv kosmosefirma IPO-st tegelikult petlik, kuna kogu ettevõtmise uus rahavoog läheb sisuliselt tehisaru võidujooksu finantseerimiseks. Lisaks avab see ukse senistele investoritele väljumiseks ja lihtsustab edasist kapitali kaasamist börsilt.

Tänase seisuga maandub SpaceX passiivsete investorite portfelli, kellel on Nasdaq indeksile avatus. Tahavad nad seda või mitte.

Kuidas see lugu Sind end tundma pani? Saada Kommenteeri Loe kommentaare (8)