Bloomberg — Wall Street pensó que las extraordinarias ganancias de Nvidia Corp. (NVDA) calmarían los nervios de los inversores ante la formación de una burbuja en los valores de inteligencia artificial. No fue así.
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Entonces, ¿en qué punto se encuentra ahora el mercado de la IA? Depende de a quién pregunte.
Por un lado están los escépticos. les preocupa que las valoraciones del mercado se disparen mientras los inversores persiguen el crecimiento en una pequeña colección de valores vinculados al auge de la IA.
Consideran que los cientos de miles de millones de dólares que estas empresas están gastando para mantenerse en la carrera son insostenibles, sobre todo cuando empiezan a endeudarse para seguir el ritmo.
Además, la naturaleza circular de estos acuerdos de financiación crea un riesgo sistémico potencial en el que la debilidad de una empresa puede hacer caer todo el mercado.
En el otro bando están los optimistas, que ven el reciente retroceso de las acciones relacionadas con la IA como una corrección saludable en el camino hacia un mayor crecimiento.
Para ellos, las empresas tecnológicas de gran capitalización que están en el centro del comercio de la IA, Microsoft Corp. (MSFT), Amazon.com Inc. (AMZN), Meta Platforms Inc. (META) y Alphabet Inc. (GOOGL), van a seguir gastando para desarrollar sus ofertas, sin signos de ralentización a corto plazo. Además, con la fuerte demanda del sector y un entorno normativo que se considera propicio para el crecimiento, consideran que el ciclo de inversión en IA está sólo en los primeros compases.
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“Sin duda hay una división”, dijo Dec Mullarkey, director gerente de SLC Management. “Hemos tenido una carrera alcista tan larga y las valoraciones están estiradas, por lo que el temor a un estallido en la IA es elevado. Pero luego hay otro grupo de inversores que buscan fuentes de estímulo para prolongar el ciclo, como las perspectivas de recortes de tipos de la Fed, menos regulación, más fusiones y adquisiciones y una mayor actividad de OPI.”
La incertidumbre se puso de manifiesto en la salvaje oscilación del mercado bursátil el jueves a raíz del informe de resultados de Nvidia.
Las acciones del fabricante de chips saltaron inicialmente más de un 5%, apoyando a una serie de otras apuestas de IA, antes de invertir la dirección y cerrar con una caída del 3,2%. Los índices S&P 500 y Nasdaq 100 respondieron de la misma manera, subiendo desde el principio y luego borrando rápidamente esas ganancias para terminar bien en números rojos.
Línea blanca: SOX Index (índice de semiconductores)
Línea gris: Morgan Stanley AI Tech Beneficiaries Index
“Vimos un repunte inicial de alivio al confirmarse que la demanda es fuerte, pero los inversores se hacen ahora las siguientes preguntas, que son: ¿qué pasa con las necesidades de energía, qué pasa con los márgenes, cuál es el retorno de la inversión?”, dijo Natalie Hwang, socia gerente de Apeira Capital Advisors. “Los repuntes de alivio no pueden mantenerse mientras el mercado tenga preguntas sin respuesta”.
Los inversores obtuvieron cierto alivio el viernes, ya que los principales índices bursátiles vacilaron entre ganancias y pérdidas por la mañana antes de volverse decididamente positivos.
Los resultados de Nvidia llegaron justo cuando el escepticismo sobre la IA está empezando a extenderse al mercado en general.
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Los inversores están cada vez más asustados por los signos de una posible burbuja: valoraciones elevadas, acuerdos de financiación circular, emisión de deuda y aspiraciones elevadas que podrían ser difíciles de cumplir, en particular para OpenAI, la empresa privada propietaria de ChatGPT que está quemando efectivo.
Las sólidas ganancias del gigante del chip no fueron una sorpresa, ya que los planes de gasto de sus principales clientes se telegrafiaron con mucha antelación.
Se prevé que Microsoft, Amazon.com, Meta y Alphabet, que en conjunto representan más del 40% de las ventas de Nvidia, aumenten sus gastos de capital combinados en un 34% durante los próximos 12 meses, hasta los US$440.000 millones, según datos recopilados por Bloomberg.
“El trimestre en sí fue, francamente, excepcional”, afirmó Daniel Pilling, gestor de cartera de Sands Capital Management, que posee acciones de Nvidia. “Las previsiones de ingresos se situaron un 5% por encima del consenso”.
Más allá de Nvidia, otras empresas de semiconductores están pasando apuros de repente, ya que Wall Street cuestiona la durabilidad del gasto en inteligencia artificial. Un índice de valores relacionados con los chips ha bajado un 11% en noviembre y va camino de su peor mes desde 2022, con empresas como Advanced Micro Devices Inc. (AMD) y Arm Holdings (ARM) deslizándose más de un 20%.
Al margen del negocio, Sandisk Corp (SNDK), el fabricante de chips de memoria que salió a bolsa en febrero, había subido casi un 700% en el año cuando tocó máximos el 12 de noviembre, pero esa cifra se ha reducido en cerca de un tercio tras un precipitado descenso en las dos últimas semanas.
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Sin embargo, es el otro lado de la ecuación del gasto -el rendimiento de la inversión- lo que los inversores están empezando a cuestionarse realmente. Cuándo se traducirá ese montón de dinero en efectivo en un crecimiento más rápido y una mayor rentabilidad para las empresas que ofrecen software y servicios de IA es ahora una cuestión seria.
Según Mark Luschini, estratega jefe de inversiones de Janney Montgomery Scott, Wall Street necesita tener algo de claridad sobre el retorno de la inversión para que el comercio vuelva a cobrar fuerza.
“Puede que tardemos uno o dos trimestres más en tener pruebas de ello, y hasta que las tengamos, esta es una historia que seguirá siendo un punto de atención para los inversores”, dijo Luschini. “Mientras esto se filtre en un segundo plano, podría poner en peligro las perspectivas, por lo demás optimistas, de la IA”.
Es posible que el informe de Nvidia haya retrasado un recuento completo de la cuestión del rendimiento de la inversión, ya que alivió las preocupaciones inmediatas sobre la sostenibilidad de las inversiones en IA.
Aunque Nvidia es el “eje” del comercio de la inteligencia artificial y sus resultados fueron sólidos, no aplacaron las dudas sobre los grandes inversores, según Kevin Cook, estratega senior de Zacks Investment Research.
Ahí es donde empiezan a surgir las grietas serias. Las acciones de Meta han bajado un 21% desde que la empresa presentó sus resultados el 29 de octubre, ya que los inversores están cada vez más preocupados por sus agresivos planes de capex.
Microsoft ha caído un 13% desde sus resultados del mismo día por un motivo similar. Las empresas con balances más débiles han recibido un golpe aún mayor, con las acciones de CoreWeave Inc. (CRWV) desplomándose un 46% este mes y Oracle Corp. (ORCL) hundiéndose un 24%, camino de su mayor caída mensual desde 2001.
“Para todos los que soplan burbujas por ahí, tal vez tenían razón acerca de acciones como Oracle y CoreWeave adelantándose a sus esquís porque ambas empresas necesitan pedir prestado mucho dinero para simplemente jugar en el juego”, dijo Cook.
Todo ello deja a los inversores divididos en función de sus perspectivas: el vaso medio vacío o lleno. La única área de acuerdo parece ser que el viaje de la IA va a ser aún más accidentado por el camino.
“Tienes preguntas sobre la macroeconomía, división sobre dónde estamos en el progreso de la revolución de la IA y las criptodivisas derritiéndose”, dijo Art Hogan, estratega jefe de mercado de B. Riley Wealth. “Creo que todo eso es parte integrante de la volatilidad que hemos visto”.
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