1-. Iberdrola lanza una OPA para la compra del 16% que no controla de su filail brasileña cotizada, Neoenergia al mismo precio al que acordó la compra del 30,29% con Caixa de Previdência dos Funcionários do Banco do Brasil por un importe de 1.030 mln eur a razón de 32,5 reales brasileños por acción, sujeta a posibles ajustes. Este precio supone pagar una prima del 8% respecto a la cotización del viernes, si bien la cotización se ajustó ayer a niveles cercanos al precio de la operación. Equivale a un múltiplo EV/EBITDA 2026 de 5,8x, y un PER 2026 de 10x. Esta operación supone valorar el 100% del equity de la compañía en 6.200 mln eur vs valoración de 11.000 mln eur R4e.
2-. Con esta operación, financiada con rotación de activos y estrategia de partnership, Iberdrola alcanzaría un 100% del capital de Neoenergia permitiendo excluirla de cotización y seguir reforzando su presencia en uno de sus principales vectores de crecimiento, las redes, que suponen cerca del 90% del EBITDA de esta filial.
Valoración:
1-. La operación, que estimamos que permitirá un crecimiento adicional del beneficio neto del grupo por algo menos del 1%, permite consolidar su posición en uno de los marcos regulatorios más estables y rentables con favorables perspectivas de crecimiento en el segmento de redes, a un EV cerca de un 30% por debajo de nuestra valoración, no obstante, la noticia se anunció con el mercado abierto y no tuvo un impacto relevante en la cotización.
P.O. 18,60 eur y recomendación de sobreponderar.
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Ángel Pérez Llamazares
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