La decisión del FOMC de en 25 puntos básicos, junto con la introducción de operaciones de gestión de reservas, no ha sido ninguna sorpresa para nadie, o al menos parar mí, y es coherente con lo que había venido destacando antes de la reunión. Parecía claro que la Reserva Federal necesitaba evitar que las reservas siguieran cayendo, ya que el descenso había estado ejerciendo presión sobre el mercado de financiación a un día, algo de lo que venimos hablando aquí desde hace meses.
En lugar de congelar los activos, están tratando de estabilizar las reservas, que es la cuestión más apremiante. Puede que las cosas fueran peor entre bastidores que en la superficie.
La Fed sintió claramente que tenía que actuar, anunciando aproximadamente 40.000 millones de dólares en compras de letras este mes. En realidad, esto compensa en gran medida las fluctuaciones semanales que solemos ver en el balance y puede ayudar a elevar ligeramente las reservas. Pero la medida parece un poco tardía, y la forma en que la están aplicando casi parece un planteamiento a medias.
Los 40.000 millones no parecen ser una cantidad estática. Parece como si fuéramos a conocer las cifras concretas el día 9 de cada mes, al menos hasta abril, cuando se espera que finalice la operación.
Probablemente no sea una coincidencia que la operación concluya más o menos en la misma fecha en que Jay Powell dejará la presidencia de la Reserva Federal. Puede incluso que se haya estructurado intencionadamente para que un nuevo presidente pueda llegar y aplicar las políticas que considere oportunas.
En cierto modo, parece que Powell está intentando evitar que la situación siga deteriorándose bajo su mandato y se está posicionando para hacerse a un lado antes de que se produzca algo que pueda empeorar el entorno actual.
Sin embargo, la verdadera prueba vendrá cuando veamos cómo se comporta realmente el mercado de financiación a un día en el día a día —dónde se negocia el SOFR y dónde se liquidan los volúmenes— y eso determinará en última instancia si esta operación es realmente un éxito.
En mi opinión, es poco probable que 40.000 millones de dólares basten para compensar las presiones de financiación de final de año, y probablemente no serán suficientes en enero para reducir de forma significativa las presiones sobre los tipos que hemos venido observando en un corto periodo de tiempo. Pero, una vez más, los resultados hablarán por sí solos a medida que vayamos siguiendo esta dinámica día a día.
Por suerte, esto llega en el momento perfecto para los 80.000 millones de dólares en liquidaciones del Tesoro del lunes 15 de diciembre.
En cualquier caso, está cayendo en picado, perdiendo un 10% el miércoles, después de que sus ingresos en la nube incumplieran las estimaciones y de que la empresa señalara que el CAPEX estaba aumentando hasta los 50.000 millones de dólares desde los 35.000 millones. Supongo que eso significa que hoy volveremos a estar atentos a los CDS (seguros de impago) de las empresas de IA.
