Estamos a punto de despedir un año históricamente positivo para la bolsa española. El Ibex 35 acumula una espectacular revalorización, del 46%, y está firmando su segundo ejercicio más alcista desde que este índice vio la luz, a primeros de los noventa. Cuestión aparte es cómo hemos llegado hasta aquí, porque no ha sido fácil. Hemos vivido un año de gran volatilidad: sirva como ejemplo aquel terrorífico Liberation Day del 2 de abril, con Donald Trump anunciando aranceles planetarios y hundiendo a las bolsas. El Ibex cayó un 12% en tres sesiones, hasta quedarse por debajo de los 12.000 puntos. A día de hoy, cotiza en zona de máximos históricos, cerca de los 17.000. El año, en definitiva, ha ido mucho mejor de lo que hubiéramos podido imaginar, pero las ganancias han venido acompañadas de incertidumbre y los inversores han tenido que digerir una buena dosis de sufrimiento.
El mercado todavía tiene recorrido de cara a 2026, pero los inversores deben adoptar un sesgo más defensivo para encararlo. Esto se aprecia en la última revisión del Eco10, la cartera de valores españoles que construye elEconomista.es en base a las apuestas de más de 40 casas de análisis y gestoras. Una cartera a la que se incorporan dos farmacéuticas, Grifols y Rovi.
El nuevo Eco 10, la ‘cartera ideal’ de 10 valores de bolsa española para el primer trimestre de 2026, queda integrada así por Santander, Inditex, Iberdrola, Indra, BBVA, Grifols, IAG, Repsol, Puig y Rovi, que pesarían cada una un 10%. Esta composición estará vigente los meses de enero, febrero y marzo (el Eco 10 se actualiza cada trimestre).
La novedad, como decimos, es la entrada de las dos farmacéuticas, que sustituyen a Amadeus y Acerinox, valores que el trimestre pasado sí convencieron a los analistas pero que ahora se quedan fuera de la cartera de 10 valores. Le puede interesar: Sí, la bolsa española todavía puede subir más después de conquistar máximos.
Grifols entra con fuerza, colocándose como el sexto valor más votado y alcanzando una ponderación del 4,6% en el conjunto de las 43 carteras (aunque, dentro del Eco 10, los diez valores están equiponderados). Nueve firmas han incluido a Grifols en su lista de favoritas. Esta compañía, especializada en la producción de medicamentos derivados del plasma, cotiza cerca de los 11 euros y sigue sin recuperarse del todo en bolsa del caso Gotham: recordemos que en enero de 2024 esta firma de análisis estadounidense afirmó que las acciones de Grifols «valían cero». El juicio contra Gotham sigue abierto en Estados Unidos, después de que, en España, la CNMV concluyese que los argumentos del fondo estadounidense no se ajustaban a realidad. A día de hoy, esta compañía es una de las favoritas de gestores y analistas fundamentales.
«En los últimos años, Grifols ha sufrido un calvario particular en su cotización, y han sido varios los factores que se han puesto en su contra: inversores bajistas, preocupaciones del mercado sobre aspectos relacionados con su gobierno corporativo, y un endeudamiento elevado y al alza en un contexto de presión en márgenes para su sector: lo que podríamos denominar una tormenta perfecta», explican desde Andbank. «Hoy en día estamos ante un negocio ya recuperado de las presiones en márgenes post-covid, una generación de caja robusta, un endeudamiento a la baja que está derivando en mejoras para las agencias de rating, y una estructura de gobierno corporativo más transparente que la que había hace dos años», añaden desde la entidad.
Por su parte, Ricardo Seixas, director de renta variable ibérica de Bestinver, explica que «la buena ejecución operativa y los cambios en el gobierno corporativo devuelven la confianza al mercado. Los esperados anuncios de inversiones extraordinarias ayudarán a despejar el camino hacia una importante generación de caja, a la vista de la que volverán los más escépticos».
«La compañía ha demostrado en 2025 estar comprometida con los accionistas, buscando dar más transparencia y modificar su gobierno corporativo tras los problemas del año anterior, la empresa ha sido capaz de volver a niveles de ebitda [resultado bruto de explotación] en línea con sus objetivos y generar caja para hacer frente a su deuda», afirma Álvaro Romero Mateu, analista de renta variable de Singular Bank.
El farmacéutico se considera tradicionalmente un sector defensivo: los medicamentos se consumen independientemente del ciclo económico y esta industria suele caer menos que el mercado durante las crisis, además de recuperarse antes que sectores cíclicos (banca, automóviles, turismo).
Rovi es uno de los pocos valores del Ibex 35 que cotizan en negativo en 2025, llevando la contraria a la tendencia imperante. Nacho Zarza, responsable de Institutional Equity Sales en Auriga Global Investors, señala que la compañía podría aguantar mejor que otras una previsible corrección de mercado: «Acertada o equivocadamente, consideramos que las valoraciones alcanzadas en el mercado son exigentes a nivel global y que es probable que podamos asistir a una corrección -ya veremos en qué grado-, donde aquellos valores que no han tenido un buen comportamiento (como es el caso de Rovi) podrían mostrar un mejor comportamiento, ante la ausencia de papel que vaya a ir a buscar realizar beneficios acumulados».
Este año, Rovi ha recogido en su precio «las malas perspectivas que se han venido dando en sus resultados previos», llegando a alcanzar «niveles importantes de soporte en el largo plazo», explica Zarza. «Entendemos que buena parte de esa falta de drivers para el valor puede estar ya descontada, mientras que niveles algo inferiores de su cotización actual pueden servir de apoyo al valor», añade.
Los pesos más pesados del Eco10 no cambian mucho en esta revisión: en lo más alto seguimos teniendo a Santander e Inditex, y justo después a Iberdrola. A continuación, Indra y BBVA, que suben un poco su peso y desplazan a Puig, que aún así sigue presente en la cartera. El Eco10 sigue contando con dos bancos, igual que en el último trimestre.
IAG se mantiene firme en el Eco10. Siete firmas han colocado al grupo dueño de Iberia, British Airways y Vueling en su top de valores de bolsa española para arrancar 2026. En opinión de David Manso, director de la división de renta variable de CaixaBank Asset Management, «la compañía sigue infravalorada, ya que el mercado la percibe como una aerolínea de ocio mediterránea, cuando en realidad es el principal operador de largo radio hacia Latinoamérica, una de las regiones con mayor crecimiento global». Manso destaca su exposición a segmentos clave: rutas transatlánticas, viajes corporativos y ocio premium, y ve en IAG «una oportunidad atractiva por su posición estratégica, rentabilidad superior y catalizadores que podrían impulsar beneficios por encima del consenso».
Repsol y Puig también siguen formando parte del Eco 10. La petrolera lleva una subida cercana al 30% en bolsa este año, y el mercado le da un potencial alcista del 7,5% , en base a las recomendaciones de los analistas que recoge FactSet. El mismo consenso de expertos recomienda mantener acciones en cartera. Son más optimistas con Puig, la multinacional española de moda y belleza, cuyas acciones sí aconsejan comprar. A Puig la ven subiendo en el parqué un 30% de aquí a 12 meses, después de un 2025 que le ha sido aciago en bolsa: cae un 18% desde enero. Una caída que se debe a un cúmulo de factores, como el enfriamiento general del sector de belleza premium, al que apuntan varios análisis. El pasado octubre, JP Morgan recortaba a la mitad su precio objetivo para Puig, de 25 a 12,5 euros, al verla «vulnerable en el sector de las fragancias». Éstas representan el 72% de los ingresos, «lo que la deja significativamente expuesta a los cambios en el sector», advertían. Sin embargo, la media de analistas es muy positiva con este conglomerado español tras su fuerte caída en bolsa.
Sí, la bolsa española aún puede subir más
Lo cierto es que, a pesar de haber llegado ya al 17.000, la bolsa española parece no tener techo. Desde los niveles actuales, uno podría pensar que el Ibex tiene poco que ganar en 2026. Sin embargo, y para sorpresa de muchos, bancos de inversión y gestoras apuntan a la bolsa española como mercado estrella de cara al año que viene. Entre ellos, BlackRock, que incluye a España en su top 3 de apuestas para el próximo ejercicio, basándose en su «interesante foto macro». O Natixis IM, que, dentro de la bolsa europea, muestra preferencia por la española, apuntalada por el crecimiento de los beneficios empresariales. También la gestora del Banco Santander se muestra optimista con el Ibex, en el que incluso ven posible otro año de rentabilidades de doble dígito. Y desde Creand AM destacan que España viene de una época en la que estaba «absolutamente olvidada por los inversores internacionales», y que todavía existe «mucho flujo que podría entrar» en este mercado.
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