Rheinmetall encadena cinco sesiones de fuertes recortes en bolsa que llevan a la acción de la compañía de defensa hasta los 1.100 euros. Pero el desplome de la compañía que ha liderado al sector armamentístico europeo viene de más atrás. Desde los máximos históricos anotados el año pasado, la alemana acumula una caída superior al 40%. Varios expertos han rebajado sus expectativas en la compañía al decepcionar en la presentación de resultados. Y las negociaciones de paz en Ucrania suponen la última zancadilla a sus aspiraciones de recuperación en bolsa.

Desde que arrancó el conflicto entre Rusia y Ucrania, las cotizadas europeas enfocadas en defensa o fabricación de armamento han estado bajo el foco de los inversores. Seis de las diez compañías que más suben dentro del Stoxx 600 desde febrero de 2022 tienen negocio en defensa. Y, de todas ellas, Rheinmetall es la que más avanza: un 1.120% a pesar del último paso atrás.

Las perspectivas del mercado han cambiado recientemente y las noticias que llegan de Ucrania tienen parte de la culpa. Por un lado, las negociaciones de paz invitan a pensar en un mundo con un conflicto geopolítico menos, lo que rebaja las exigencias rearmamentísticas en el corto plazo. No obstante, los compromisos de incrementar el gasto militar europeo van más allá de la guerra que inició Rusia. Asimismo, las posibilidades de ver el fin de la guerra en Ucrania parece difícil en el corto plazo. «El punto discordante sigue siendo la cesión territorial. Rusia exige el reconocimiento de facto de Crimea, Donetsk y Lugansk… y Ucrania nunca accederá a ello. No creemos que se alcance un acuerdo que convenza a las dos partes», comentaron desde Bankinter.

Asimismo, los resultados de los últimos trimestres no han sido lo suficientemente buenos como para contentar al mercado. Las altas expectativas depositadas en la compañía que más inversión en defensa puede capturar del gasto militar alemán lastraron a la acción de Rheinmetall. Sus ingresos y beneficios crecen ejercicio tras ejercicio. Y la compañía tiene una proporción de cartera de pedidos frente a ingresos en los últimos doce más alta que Leonardo, Thales o Indra. No obstante, el mercado esperaba más en el primer trimestre del 2026. Como dato, se esperaba un beneficio por acción de 2,71 euros que hubiera supuesto un crecimiento superior al 40%. Finalmente, el beneficio por acción de 2,42 euros: un incremento interanual del 26,7%.

Desde JP Morgan rebajaron recientemente su recomendación a neutral después de recomendar durante cuatro años sobreponderar. El banco de inversión justifica su cambio alegando un mayor riesgo en revisiones a la baja de las previsiones de beneficios que de posibles revisiones al alza. «Parece que a Rheinmetall le está resultando difícil crecer tan rápido como le gustaría. No ha alcanzado las previsiones de ganancias en cuatro ocasiones de los últimos seis meses», comenta el analista de la firma, David Perry.

«Los conflictos no se ganan solo con software»

Los inversores también se han mostrado reacios a invertir más dinero en compañías que fabrican equipos armamentísticos tradicionales como son los tanques o cañones, generalmente más costosos que los drones u otras tecnologías emergentes que han demostrado en la guerra de Ucrania y Oriente Medio ser efectivos en los conflictos asimétricos. «La conferencia de la compañía reflejó el debate actual sobre su los tanques siguen siendo relevantes en la guerra moderna. La respuesta de la dirección fue inequívoca: los conflictos no se ganan solo con software», explica el analista de Mediobanca, Alessandro Pozzi.

Ahora, los expertos debaten si Rheinmetall es una trampa de valor o las recientes caídas son una nueva oportunidad de compra a múltiplos más atractivos. El consenso de mercado que recoge FactSet mantiene el consejo de compra en la compañía. Si bien su precio objetivo ha caído hasta los 2.007 euros en lo que va de año (un 10%), esto implica que la cotizada alemana cuenta con un recorrido por delante superior al 80%.

Rheinmetall cotiza con un PER (las veces que el beneficio queda recogido en el precio de la acción) de 50 veces con los beneficios netos publicados en los últimos 12 meses. Supone un descuento del 40% frente a la media del último año y reduce su prima frente a la media del sector de defensa europeo. Es decir, el inversor podría comprar hoy Rheinmetall con un descuento no visto desde febrero del 2025.

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