El Banco Sabadell es una montaña rusa en Bolsa. Ha conseguido reducir la pérdida anual del 12% al 3%, pero ha vuelto a debilitarse tras la presentación de los resultados del primer trimestre, con un descenso que roza el 5% desde entonces. Aun así, para la mayor parte del mercado sigue siendo una opción atractiva; el 54% de las recomendaciones son de mantener y el 37,5%, de comprar. Algo más ajustado está el potencial, del 6,5% sobre el objetivo medio de 3,58 euros, según Bloomberg.
El Sabadell ha iniciado una nueva etapa cuando se cumplen dos años de la opa hostil que lanzó el BBVA —que finalmente fracasó tras el rechazo mayoritario de sus accionistas— bajo la dirección del nuevo consejero delegado Marc Armengol, que sustituye en el cargo a César González Bueno. “Su experiencia es particularmente relevante en un momento en que la banca está aprovechando cada vez más la IA para aumentar la eficiencia, y consideramos que su nombramiento es positivo en este sentido”, comenta Javier Beldarrain, de Bestinver Securities.
Armengol ha ocupado varios puestos de alta dirección en Sabadell, especialmente en las áreas de operaciones y tecnología, una trayectoria que puede convertirse en una palanca, ya que “ha sido menos comunicativo que sus competidores en lo que respecta a la eficiencia de la IA”; “es posible que se haya reservado los mensajes más constructivos para el nuevo equipo directivo, y no descartamos recibir noticias más alentadoras en los próximos meses”, destaca Beldarrain.
El segundo paso importante que va a dar la entidad catalana ante sus accionistas es el reparto del dividendo extraordinario que va a hacer efectivo el próximo 29 de mayo procedente de la venta de su filial británica TSB a Santander. El importe será de 0,50 euros brutos por título.
El plan estratégico 2025-2027 prevé una retribución global (dividendo más recompras) de 6.300 millones, cifra que representa casi el 40% de su valor en el mercado. Sabadell mantiene un pay out del 60% y es el segundo banco tras Unicaja, con el cupón más alto, rozando el 8%. “El CEO saliente cierra un periodo de cinco años con triunfos notables: por un lado está la defensa sobre la OPA hostil del BBVA y, por otro, el cumplimiento de unos objetivos de rentabilidad que parecían inalcanzables cuando llegó. A partir de ahora toca centrarse en el cumplimiento del plan estratégico enfocado en el crecimiento y la retribución al accionista”, comenta GVC Gaesco, que ha seleccionado al banco para su cartera de valores favoritos.
Armengol, sin embargo, arranca su mandato con unos resultados que abren algunos interrogantes. El beneficio del primer trimestre de 2026 bajó el 29% (347 millones) por la caída del margen de intereses (3,5%) y de las comisiones (2,2%), y de los costes asociados al plan de jubilaciones, que ascienden a 55 millones brutos.
Para Deutsche Bank el balance “no ha sorprendido demasiado”, y “aunque siguen siendo algo débiles, se observa cierta recuperación en la actividad comercial, lo que permite confirmar las previsiones en todas las líneas de negocio, incluido el objetivo de rentabilidad sobre el capital tangible (RoTE) del 14,5% para 2026”.
Cartera hipotecaria
Javier Cabrera, de XTB, es más crítico. “Tanto las cifras de la cuenta de resultados como del balance nos preocupan, sobre todo la parte de cartera hipotecaria”, afirma. El analista pone el foco en las “caídas de más de un 20% en la nueva producción hipotecaria, que muestra un deterioro de la generación de crédito en nuestro país, lo que tendrá un mayor impacto en las entidades cuyo negocio tiene mayor exposición local”. Esta situación está generada en parte por “la incertidumbre del conflicto en Oriente Medio, que afecta a esa nueva generación de crédito por el despunte repentino de los tipos como el euríbor”, afirma Cabrera. En su opinión, “es probable el mercado sea bastante cauto hasta que el nuevo CEO consiga ganarse la confianza de los inversores en un entorno bastante complicado para la banca”.
El mismo tono muestran los analistas de Barclays. “Los resultados han estado por debajo de las expectativas, incluso sin tener en cuenta partidas extraordinarias. Se reiteraron las previsiones, pero su cumplimiento sigue dependiendo de una trayectoria de ingresos netos por intereses concentrada en la recta final”. Los expertos destacan que la disciplina en los precios ha provocado que la cuota de mercado de hipotecas disminuya a menos del 6% sobre el 9% a finales de 2024.
Barclays mantiene infraponderado a Sabadell al considerar que “tiene escasos catalizadores a corto plazo”, y que “parece ligeramente caro en comparación con nuestra cobertura más amplia de bancos europeos”. Esta opinión es contraria a la de BlackRock, que ha elevado su participación en el capital de Banco Sabadell desde el 7,22% del pasado octubre al 8,45% actual, convirtiéndose en su principal apuesta del sector en el Ibex.