A diferencia de sus predecesores, que basaron su política económica en la seguridad, el primer ministro británico, Andy Burnham, ha centrado sus primeras semanas en el cargo en cambiar el ánimo tanto de los ciudadanos como de los mercados, dejando las reformas más importantes y potencialmente más difíciles para otoño. Pero, ¿tiene suficiente margen como para su lema de que ‘la política puede esperar, el ánimo’ no funcione?

«Los hogares están bajo presión y Burnham está aquí para ayudar». Es el mensaje que, según los analistas de Rabobank, quiso mandar en sus primeros días como primer ministro de Reino Unido cuando presentó un paquete inicial de medidas que combinó alivio rápido con acciones concretas.

Entre ellas, Burnham anunció que se eliminará el IVA de las facturas de electricidad de los hogares a partir de octubre, restableció el límite de 2 libras en muchos billetes de autobús, prometió medidas para las personas sin hogar o redujo los impuestos comerciales para pubs y locales de música en vivo.

«Ese mejor estado de ánimo puede ser importante, al menos brevemente. Puede aumentar la confianza, reducir la cautela y animar a los hogares a gastar más. Casualmente, la confianza del consumidor subió ligeramente en julio, con una notable mejora en el clima para las grandes compras. La guerra con Irán también puede tener algo que ver, pero el enfoque de Burnham tiene una lógica tanto económica como política. Sin embargo, sus límites son igualmente claros. El optimismo puede ganar tiempo y crear espacio para la reforma, pero no puede resolver las debilidades estructurales que frenan la economía de Reino Unido. La prueba está en si Burnham puede convertir parte de este impulso positivo en acción antes de que el optimismo se desvanezca», aseguran.

Como explican, «la estrategia es sencilla: mejorar el ánimo antes de pedir a los votantes y a los mercados que acepten decisiones más difíciles. Esto invierte la lógica de la economía de la seguridad, que prioriza la disciplina y la estabilidad. La idea es que la confianza genere su propio impulso. Un modesto alivio del coste de la vida y un mensaje positivo del gobierno podrían hacer que los hogares se sientan más seguros, reducir el ahorro defensivo e incrementar el consumo. Un mayor gasto impulsaría entonces la actividad económica y facilitaría la aprobación del Presupuesto de Otoño».

Pero la cuestión es si las finanzas de los hogares permiten suficiente margen para que esto funcione. En este sentido, creen que los datos le dan a Burnham cierto margen de maniobra.

«La tasa de ahorro de los hogares cayó del 9,6% en el cuarto trimestre de 2025 al 8,9% en el primer trimestre de 2026, pero se mantiene muy por encima de su promedio de 2016-19 de alrededor del 6%. Los hogares aún ahorran aproximadamente tres puntos porcentuales más de sus ingresos que antes de la pandemia y gastan correspondientemente menos. El consumo real per cápita aún está un 2,5% por debajo de su nivel de 2019 y se ha quedado rezagado con respecto a la recuperación del ingreso disponible real desde 2022 (de ahí el aumento en la tasa de ahorro). De hecho, los volúmenes de consumo per cápita son actualmente similares a los del primer trimestre de 2017, lo que sugiere una década de estancamiento en los niveles de vida«, señalan.

Añaden que Reino Unido también ha tenido un desempeño inferior al de economías europeas comparables, mientras que la confianza sigue siendo débil y las intenciones de ahorro elevadas.

«La ventaja es que todo esto deja un margen que una mayor confianza podría desbloquear parcialmente. En retrospectiva, esto plantea una pregunta incómoda para Starmer y Reeves. Al insistir repetidamente en la seguridad, la disciplina y la reparación, ¿reforzaron inadvertidamente la idea de que los hogares debían mantenerse a la defensiva? Los datos no permiten establecer esa relación, pero tras ver cómo terminaron sus mandatos, Burnham ahora apuesta por lo contrario: mejorar el ánimo, reducir la cautela y liberar parte del colchón de ahorro, incluso cuando los ingresos reales siguen bajo presión», remarcan.

Por ello, el razonamiento del primer ministro británico es que si los hogares ahorran debido a la baja confianza, un mejor tono político y medidas específicas de alivio del gasto podrían incentivarlos a gastar, afirman los analistas, cuya previsión es que la tasa de ahorro se mantenga en niveles similares a los actuales, con un promedio del 9,4% durante los próximos dos años, «dado que anticipamos una continua cautela en medio de la incertidumbre estructural, con tipos de interés que se mantendrán en niveles elevados».

«Esto significa que prevemos la acumulación de otros 150.000 millones de libras esterlinas en ahorros. Si bien el ahorro de los hogares puede respaldar la oferta de la economía al proporcionar un fondo para la inversión, este mecanismo de transmisión ha sido débil en Reino Unido. La inversión empresarial apenas ha respondido, lo que sugiere que el ahorro de los hogares no se está conectando eficazmente con las oportunidades de inversión nacionales», indican.

De esta manera, su conclusión es que el problema del crecimiento de Reino Unido no se puede solucionar simplemente con optimismo.

«Refleja años de débil crecimiento de la productividad, escasos aumentos salariales reales, falta de inversión, vivienda cara, restricciones en el uso del suelo, altos costes energéticos, desequilibrios regionales, servicios públicos sobrecargados y margen fiscal limitado. Aun así, el período de luna de miel de Burnham podría proporcionar un impulso a corto plazo. Un tono más optimista de Downing Street, ayudas específicas para el coste de la vida y un mayor enfoque en las regiones podrían animar a algunos hogares a gastar un poco más. Esto podría producir un modesto repunte en sectores orientados al consumidor como el comercio minorista, la hostelería y el ocio», dicen.

Consideran que, «claramente, hay margen para una recuperación cíclica», pero «las razones más profundas por las que los hogares siguen siendo cautelosos no se resuelven fácilmente solo con optimismo. Burnham probablemente pueda mejorar el ánimo e incluso conseguir algunos trimestres más fuertes. Pero no puede sacar a Reino Unido de su crisis de consumo solo con palabras«.

Para ello, su opinión es que la agenda de reformas de otoño deberá abordar las limitaciones estructurales que frenan tanto la oferta como el nivel de vida.

«Esto también presupone que los mercados de bonos del Estado se mantengan estables en torno al Presupuesto de Otoño. Cualquier recrudecimiento de la volatilidad podría minar la confianza y hacer que los hogares sean mucho menos propensos a creer en un panorama tan optimista. Y si bien los hogares han ahorrado mucho, gran parte de ese dinero se ha destinado a productos de ahorro de bajo riesgo en lugar de a activos más arriesgados. Por lo tanto, la riqueza financiera neta de los hogares nunca se ha recuperado por completo del impacto de la inflación. Sus balances no son tan sólidos como sugieren las cifras de ahorro agregadas», comentan.

Sin embargo, «no se debe descartar el potencial alcista» y estiman que cada punto porcentual de disminución en la tasa de ahorro de los hogares equivale aproximadamente a un 0,5% del PIB en demanda adicional, una vez consideradas las fugas de importaciones. Por lo tanto, «una caída sostenida de alrededor de tres puntos porcentuales, que reduzca la tasa de ahorro a su promedio prepandémico, podría elevar el nivel del PIB en aproximadamente un 1,5%».

«Si se extiende al período hasta las elecciones de 2029, esto podría hacer que una economía con un crecimiento del 1% parezca temporalmente más cercana a una economía con un crecimiento del 1,5%. La palabra clave, sin embargo, es temporalmente. Un menor ahorro puede elevar el nivel del PIB una sola vez, pero no aumenta la tasa de crecimiento subyacente de la economía. En última instancia, un mayor crecimiento requiere una mayor oferta», concluyen.