Las tensiones en el mercado de deuda están dando la razón a algunos expertos que llevan años advirtiendo de la espiral perversa en la que se ha metido Estados Unidos, con un déficit disparado y niveles de deuda pública sin precedentes. Uno de los más conocidos, Ray Dalio, fundador y gestor de Bridgewater Associates, que llegó a convertirse en el mayor hedge fund del planeta, reivindica este viernes las teorías que defiende en su último libro, «Cómo quiebran los países: El gran ciclo de la deuda» (Deusto), y destaca este viernes, en una publicación en Linkedin, las dinámicas que está viviendo el mercado en los últimos días como argumentos que justifican su tesis. Dalio lanza una advertencia clara: o Estados Unidos cambia su política fiscal, o entrará en una crisis de deuda «en dos o tres años».
Dalio, quien habló con elEconomista.es sobre este tema, entre otros, en el año 2022, en una entrevista, recoge varias de las preguntas recurrentes que le plantean sobre su tesis, y con ellas trata de dar luz a los últimos acontecimientos.
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¿Por qué se producen las grandes crisis y los grandes ciclos de deuda?
«Las grandes crisis y ciclos de deuda ocurren y se pueden medir de forma sencilla por tres motivos: la cantidad de deuda que tiene un gobierno y su aumento de ingresos, hasta el punto de que se llega a una situación inaceptable que fuerza un recorte del gasto. En segundo lugar, por la cantidad de deuda que hay, relativa a la demanda de esa deuda, cuando la primera es demasiado alta y fuerza que suban los intereses de los bonos, causando una caída en los mercados y en la economía. Y, en tercer lugar, cuando el banco central responde con bajadas de tipos de interés, lo que reduce la demanda de estos bonos y fuerza al banco central a imprimir dinero para comprar esta deuda, lo que devalúa la moneda», señala.
«Esto termina en una crisis de deuda, que llega cuando el gasto financiado con esa deuda se constriñe, como un ataque al corazón inducido por la deuda», advierte, y señala cómo esto ha ocurrido «en muchas ocasiones, con cientos de ejemplos históricos».
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Si han ocurrido muchas veces, ¿por qué no se entienden estas dinámicas?
Su teoría a este respecto es que estas crisis «ocurren sólo una vez en la vida de los países que consiguen emitir monedas que se convierten en reserva mundial», y «cuando ocurren en países que no emiten una moneda de reserva mundial, se piensa que es un problema que no puede ocurrir en los primeros».
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Se lleva tiempo hablando de una crisis que nunca llega. ¿Por qué ahora es distinto?
«Debemos estar preocupados por las condiciones antes mencionadas», señala Dalio, y advierte del peligro de la complacencia: «Es como alguien que tiene mucho colesterol en sus arterias, y sigue comiendo mucha comida grasienta y no hace ejercicio», y le dicen al doctor, «me ha advertido de que me pasarán cosas malas si no cambio mis hábitos, pero sigo sin cambiarlos y no me ha pasado nada. ¿Por qué debería confiar en usted»? sentencia Dalio.
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¿Cuál puede ser el catalizador de una crisis de deuda hoy, cuando ocurrirá y cómo será esa crisis?
Esta, la que puede ser la pregunta más importante en este momento, tiene una sentencia clara por parte de Dalio: «Mi apuesta, y supongo que será incorrecta, es que llegará en tres años, o en dos, aproximadamente, si no se cambia el curso de acción», avisa.
El timing dependerá de las políticas que se adopten: «Se puede acelerar, o retrasar, por políticas o factores exógenos, como grandes cambios políticos o guerras. Por ejemplo, si se reduce el déficit al 3% del PIB, desde las perspectivas del 7%, se reducirían mucho los riesgos. Si hay riesgos exógenos llegará antes, y si nos los hay, llegará más tarde, o puede que nunca, si se maneja bien la situación», señala.
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¿Existen casos de recortes del déficit tan fuertes como el que describe y que solucionen la situación?
«Sí», sentencia Dalio. «Conozco muchos. Mi plan sería un recorte del presupuesto federal del entorno del 4% del PIB. El caso análogo de algo similar, con buenos resultados, fue el de Estados Unidos entre 1991 y 1998, cuando el presupuesto se recortó un 5% del PIB. Esto también ha ocurrido en otros países», señala Dalio.
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Hay gente que destaca que EEUU es menos vulnerable a crisis de deuda por el rol del dólar ¿Qué les diría?
«Si creen eso», indica Dalio, «es que se están perdiendo o no entienden las mecánicas y las lecciones que nos deja la historia. Deberían examinar la historia para entender porqué todas las divisas de reserva anteriores al dólar dejaron de serlo. Explicado de forma muy sencilla, la divisa y la deuda deben ser reservas de riqueza, o se devaluarán y serán abandonadas», avisa Dalio.
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¿Por qué no le alivia el ejemplo de Japón, con una ratio de deuda / PIB del 215%?
«Japón es, precisamente, el mejor ejemplo y demuestra mi teoría en la práctica. Los bonos japoneses han sido inversiones terroríficas. Para suplir una falta de demanda de estos bonos, el Banco de Japón imprimió una enorme cantidad de dinero para comprar la deuda del gobierno japonés, y ha hecho que los dueños de los bonos pierdan un 51%, frente a los bonos en dólares, desde 2013, y pérdidas relativas del 76% frente al oro desde ese año. El salario medio de un trabajador japonés ha caído un 55% frente al de un trabajador americano, en la misma divisa», incide Dalio.
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¿Hay otras áreas del mundo que le parezcan problemáticas desde el punto de vista fiscal?
«La mayor parte de economías tienen problemas de deuda similares. Reino Unido, la eurozona, China y Japón los tienen. Por eso espero que haya devaluaciones similares, en deuda y en divisa, en la mayor parte de estas economías, y por eso creo que formas de pago no producidas por gobiernos, como el oro y el bitcoin se comporten relativamente bien», explica.
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¿Qué deben hacer los inversores para navegar este riesgo?
«Como regla general, sugiero diversificar bien en clases de activos y países que tengan balances e ingresos fuertes, y que no tengan grandes conflictos geopolíticos ni políticos, reduciendo el peso de activos como los bonos, y sobreponderando el oro y algo de bitcoin», señala Dalio.