{"id":113602,"date":"2025-09-14T04:02:07","date_gmt":"2025-09-14T04:02:07","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/113602\/"},"modified":"2025-09-14T04:02:07","modified_gmt":"2025-09-14T04:02:07","slug":"los-bonos-soberanos-pierden-prestigio-por-las-crisis-politicas-y-el-elevado-endeudamiento-mercados-financieros","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/113602\/","title":{"rendered":"Los bonos soberanos pierden prestigio por las crisis pol\u00edticas y el elevado endeudamiento | Mercados Financieros"},"content":{"rendered":"

Tal vez ser\u00eda exagerado hablar de una segunda crisis de la deuda europea despu\u00e9s de la vivida a partir de 2011 y que tuvo como protagonistas a Grecia y a los entonces bautizados como PIGS (Portugal, Italia, Grecia y Espa\u00f1a). Ahora bien, los males de un excesivo endeudamiento de las econom\u00edas en el mundo siguen ah\u00ed sin solucionarse y los inversores ahora ponen el foco en gigantes como Estados Unidos, Reino Unido, Jap\u00f3n y Francia<\/a> -la segunda econom\u00eda de la UE- que, con la en\u00e9sima crisis pol\u00edtica de por medio, ve casi imposible cumplir las exigencias del mercado de reducir su deuda.<\/p>\n

La deuda p\u00fablica francesa se sit\u00faa en el 114% de su Producto Interior Bruto (PIB) con un d\u00e9ficit p\u00fablico galopante. Solo Grecia (152,5%) e Italia (137,9%) superan el nivel de endeudamiento de Francia. Esto explica que la prima de riesgo de los bonos franceses a 10 a\u00f1os respecto a los alemanes se coloque entorno a los 80 puntos b\u00e1sicos, por encima de la prima de los espa\u00f1oles y griegos y por primera vez por encima de los italianos<\/a>. Pese al nombramiento de un nuevo primer ministro, y sin que se vislumbre un desenlace f\u00e1cil al problema de gobernabilidad en Francia, los analistas esperan una bajada de la calificaci\u00f3n crediticia para la deuda gala por parte de las principales agencias de rating. <\/p>\n

Aun as\u00ed, el gran foco de incertidumbre est\u00e1 en Estados Unidos<\/a>. A fecha del primer trimestre de 2025, EEUU tiene una deuda p\u00fablica del 120,8% del PIB, que rebasa los 36 billones de d\u00f3lares y las pol\u00edticas de recortes de impuestos y gastos apuntan a que este porcentaje seguir\u00e1 engordando. Un elemento que presiona a\u00fan m\u00e1s si, como se espera, la inflaci\u00f3n empuja al alza debido a los nuevos aranceles. El bono estadounidense a 10 a\u00f1os se mueve en el 4,06%, mientras que el 30 a\u00f1os cotiza igual que en marzo, en el 4,69%, aunque lleg\u00f3 a tocar de nuevo hace unas semanas el 5%. Las expectativas de recortes de tipos en EE UU han acudido al rescate de los bonos soberanos del pa\u00eds<\/a>, el alivio ha llegado en forma de descensos de rentabilidad gracias a los malos datos de empleo de agosto. Ahora los expertos esperan que el banco central estadounidense d\u00e9 prioridad a combatir el debilitamiento del mercado laboral, respondiendo de paso a los deseos de Donald Trump. La previsi\u00f3n del mercado es que la Fed recortar\u00e1 hasta tres veces los tipos en lo que queda de a\u00f1o, empezando por una primera rebaja la pr\u00f3xima semana. <\/p>\n

Peso m\u00e1s all\u00e1 del salvavidas que puedan suponer las rebajas de tipos para el sost\u00e9n de una elevada deuda p\u00fablica, la inquietud late entre los inversores a la hora de invertir en deuda p\u00fablica a largo plazo. Como muestra, los bonos brit\u00e1nicos a 30 a\u00f1os alcanzaron a finales de agosto m\u00e1ximos de 1998, y los estadounidenses han tocado el 5% recientemente. <\/p>\n

Daniel J. Ivascyn, director de inversiones de Pimco, la mayor gestora de renta fija del mundo, considera que la volatilidad en el bonos ser\u00e1 un punto que vigilar en lo resta de a\u00f1o y a lo largo de 2026. \u201cA\u00fan hay mucha incertidumbre en t\u00e9rminos de la situaci\u00f3n econ\u00f3mica y en torno a la inflaci\u00f3n, que todav\u00eda, despu\u00e9s de varios a\u00f1os, se mantiene por encima de los objetivos de los bancos centrales. Y la pol\u00edtica monetaria es altamente impredecible, tanto en t\u00e9rminos del contenido de la pol\u00edtica en s\u00ed como de su ejecuci\u00f3n\u201d. Solo el BCE ofrece cierta incertidumbre, con la sensaci\u00f3n de que los tipos no bajar\u00e1n m\u00e1s en un tiempo desde el 2% actual<\/a>. <\/p>\n

Luca Paolini, estratega jefe en Pictet AM, mantiene sus dudas sobre las decisiones de la Fed. \u201cEl D\u00eda de la Liberaci\u00f3n provoc\u00f3 una gran aumento de la prima de riesgo en plazos m\u00e1s largos. Sin embargo, se ha estabilizado, lo que indica que el mercado se ha resignado a los aranceles. Pero se infravalora el riesgo de inflaci\u00f3n y hay demasiado optimismo sobre la independencia de la Reserva Federal frente a los ataques sistem\u00e1ticos y empe\u00f1o por alterar su junta de gobernadores<\/a>\u201d, explica.<\/p>\n

Saltando a Francia, los inversores deben acostumbrarse a que a volatilidad y los altos tipos en los plazos m\u00e1s largos de su deuda soberana se mantendr\u00e1n en los pr\u00f3ximos meses. Aline Goupil-Ragu\u00e9n\u00e8s, estratega de pa\u00edses desarrollados de Ostrum AM (Natixis IM), apunta a que \u201clos mercados ya han puesto en precio una posible rebaja de la calificaci\u00f3n de Francia, que Fitch y S&P podr\u00edan recortar r\u00e1pidamente a A+, con perspectiva negativa. Tanto la rebaja de rating como la par\u00e1lisis pol\u00edtica son escenarios ya descontados por los mercados, como lo demuestra el diferencial de alrededor de 80 puntos b\u00e1sicos entre los tipos franceses a 10 a\u00f1os y los alemanes\u201d. <\/p>\n

No obstante, este experto teme que puedan producirse situaciones de contagio respecto a los pa\u00edses perif\u00e9ricos muy endeudados, \u201clo que llevar\u00eda al BCE a intervenir activando su Instrumento de Protecci\u00f3n de la Transmisi\u00f3n para combatir las din\u00e1micas de mercado injustificadas y desordenadas que suponen una grave amenaza para la transmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria en la zona del euro\u201d, concluye. De momento, no hay se\u00f1ales de tal escenario extremo, y la presi\u00f3n sobre Francia apenas se contagia a los bonos de sus pa\u00edses vecinos. Adem\u00e1s, la activaci\u00f3n del programa TPI del BCE requerir\u00eda una situaci\u00f3n de primas de riesgo ca\u00f3tica y con un componente muy especulativo, no fruto de las decisiones pol\u00edticas de un pa\u00eds concreto.<\/p>\n

La situaci\u00f3n actual no parece la m\u00e1s propicia para recortes de gastos en las principales econom\u00edas. Las exigencias de una mayor inversi\u00f3n en defensa explicar\u00edan la subida en el bund alem\u00e1n a lo largo del a\u00f1o que ha pasado del 2,26% al 2,65% actual, lo que tambi\u00e9n justifica la estabilidad de las primas espa\u00f1ola o italiana<\/a>, m\u00e1s que por un posible contagio de los bonos franceses. <\/p>\n

Guilhem Savry, responsable de investigaci\u00f3n estrat\u00e9gica en Edmond de Rothschild Banca Privada, apunta a que las mayores tensiones se est\u00e1n viviendo en los bonos a 30 a\u00f1os y explica en cuatro puntos esta tensi\u00f3n en los bonos que vencen en tres d\u00e9cadas. Se\u00f1ala en primer lugar \u201cla incertidumbre sobre la capacidad de los gobiernos de Reino Unido y Francia para recortar el gasto y cumplir sus objetivos de reducci\u00f3n del d\u00e9ficit en 2025 y 2026. Esto podr\u00eda afectar al gobierno japon\u00e9s, que tambi\u00e9n est\u00e1 tratando de reducir el gasto\u201d. Tambi\u00e9n menciona los riesgos sobre la legalidad de los aranceles estadounidenses promulgados por Donald Trump, que en teor\u00eda deb\u00edan compensar los recortes fiscales. En tercer lugar, la competencia de los bonos corporativos de alta calidad, que recientemente han emitido una gran cantidad de deuda y algunos de los cuales parecen ser m\u00e1s estables que los bonos soberanos, y, por \u00faltimo, que \u201cmuchos bancos centrales emergentes est\u00e1n asignando una mayor parte de sus fondos a inversiones alternativas como el oro, en lugar de depender en gran medida de los bonos del Tesoro estadounidense\u201d.<\/p>\n

Una voz discordante es la de Chris Iggo CIO de AXA IM Core (BNP Paribas): <\/b>\u201cLas preocupaciones sobre las tendencias fiscales mundiales son leg\u00edtimas. Pero parece haber un malentendido sobre d\u00f3nde estamos en los mercados de bonos. El per\u00edodo 2022-2024 fue un r\u00e9gimen de reajuste. Fue entonces cuando se perdi\u00f3 dinero. Desde entonces, estamos en un r\u00e9gimen normal de bonos en el que se dedica mucho tiempo a tratar de observar lo no observable (prima por plazo, tasas neutrales, etc.) en lugar de aceptar la din\u00e1mica c\u00edclica\u201d. Y a\u00f1ade: \u201cUna brecha de curva positiva de entre cero y 250 puntos b\u00e1sicos ha sido la norma durante la mayor parte de las \u00faltimas cuatro d\u00e9cadas, y las reglas b\u00e1sicas de la renta fija sugieren que es \u201cnormal\u201d que las curvas tengan una pendiente positiva\u201d, explica.<\/p>\n

Recomendaciones<\/p>\n

El oro es uno de los beneficiados de la p\u00e9rdida de prestigio de la deuda soberana. Actualmente, se mueve en los 3.650 d\u00f3lares la onza, aunque Goldman Sachs no descarta que alcance los 5.000 d\u00f3lares en los pr\u00f3ximos meses<\/a>. Jean-Louis Delhay, director de inversiones de Cr\u00e9dit Mutuel Asset Management, apunta a que \u201cmantenemos una visi\u00f3n positiva del oro, cuyo rendimiento no est\u00e1 correlacionado con los activos de riesgo y deber\u00eda beneficiarse de la continua ca\u00edda de los tipos reales en Estados Unidos\u201d. Y Santiago Moro, director general de Metagesti\u00f3n, se atreve con una sentencia preocupante: \u201cel movimiento alcista del oro es otro s\u00edntoma de que algo no marcha bien\u201d. <\/p>\n

Dentro del mercado de renta fija, Luca Paolini apuesta por \u201cla deuda de alta rentabilidad de la euro zona por ganancia y volatilidad y perspectivas de crecimiento no inflacionista en una esperada recuperaci\u00f3n\u201d. Marco Giordano, director de inversiones en Wellington Management comenta que \u201cseguimos esperando que los bonos del Gobierno japon\u00e9s, los bonos alemanes y varios otros mercados desarrollados (Australia, Nueva Zelanda, Noruega, etc.) sigan siendo alternativas atractivas a los bonos estadounidenses. Sin embargo, la capacidad de estos mercados para absorber los flujos que se alejan de Estados Unidos parece limitada por ahora\u201d, indica. <\/p>\n

Jean-Louis Delhay considera que el potencial adicional de bajada de los tipos estadounidenses es limitado, y \u201cpreferimos posicionarnos en los tipos de la zona euro, donde el riesgo de inflaci\u00f3n sigue siendo contenido\u201d. Pedro del Pozo, director de inversiones financieras en Mutualidad ve que la normalizaci\u00f3n de la curva \u201cnos ofrece posibilidades de lo m\u00e1s interesantes, siempre que el inversor no piense que vamos hacia un fallo general de impago de deuda, en pa\u00edses centrales. Conviene decir que es muy probable que los tramos del entorno del diez a\u00f1os se puedan ver algo m\u00e1s afectados, a corto plazo, como respuesta al movimiento de los bonos ultra largos (treinta a\u00f1os)\u201d, concluye. Y, por \u00faltimo, Mitch Reznick, CFA, director de renta fija de Federated Hermes apuesta por el extremo corto de la curva de tipos \u2013 desde la parte media hasta la corta, tanto en cr\u00e9dito como en renta fija \u2013 que \u201csigue siendo un lugar relativamente estable, aunque algo concurrido\u201d.<\/p>\n

La volatilidad en el mundo de los bonos est\u00e1 servida, aunque, de momento, no existen p\u00e9rdidas generalizadas y solo se est\u00e1n produciendo en pa\u00edses concretos y, sobre todo, en el plazo m\u00e1s largo de los 30 a\u00f1os. La capacidad de gesti\u00f3n de los d\u00e9ficits p\u00fablicos y la credibilidad que consigan las econom\u00edas desarrolladas m\u00e1s endeudadas y sus respectivos bancos centrales ser\u00e1n la clave para unos inversores que no pierden de vista el largo plazo y la sostenibilidad a futuro de un ingente volumen de deuda.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Tal vez ser\u00eda exagerado hablar de una segunda crisis de la deuda europea despu\u00e9s de la vivida a…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":113603,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[80],"tags":[16391,1842,25016,82,25014,95,94,25,24,1841,34078,1843,23,1846],"class_list":{"0":"post-113602","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-economia","8":"tag-banco-de-inglaterra","9":"tag-bce","10":"tag-bonos-tesoro","11":"tag-business","12":"tag-deuda-publica","13":"tag-economia","14":"tag-economy","15":"tag-es","16":"tag-espana","17":"tag-mercados-financieros","18":"tag-renta-fija","19":"tag-reserva-federal","20":"tag-spain","21":"tag-tipos-interes"},"share_on_mastodon":{"url":"","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/113602","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=113602"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/113602\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/113603"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=113602"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=113602"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=113602"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}