{"id":120089,"date":"2025-09-17T04:56:06","date_gmt":"2025-09-17T04:56:06","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/120089\/"},"modified":"2025-09-17T04:56:06","modified_gmt":"2025-09-17T04:56:06","slug":"la-hostilidad-se-vuelve-contra-el-bbva-en-su-opa-al-sabadell","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/120089\/","title":{"rendered":"La hostilidad se vuelve contra el BBVA en su OPA al Sabadell"},"content":{"rendered":"

\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\tEl criterio que he venido sosteniendo a lo largo de estos \u00faltimos diecis\u00e9is meses es que <\/strong>el BBVA no hubiera debido lanzar una OPA hostil al Banco Sabadell, ni tan siquiera a un precio atractivo para sus accionistas.\u00a0Por dos motivos b\u00e1sicos: en primer lugar,\u00a0las ofertas p\u00fablicas de adquisici\u00f3n no acordadas no son un buen procedimiento para integrar proyectos y equipos<\/strong>. Dejan demasiadas \u00abheridas\u00bb\u00a0\u2014como saben los que las han sufrido\u2014 que a la postre, si se materializa la operaci\u00f3n, hacen casi imposible ser eficientes empresarialmente.<\/p>\n

\u00abNo es conforme a las normas elementales de la competencia que el segundo banco absorba al cuarto, aunque la CNMC piense lo contrario\u00bb<\/p><\/blockquote>\n

En segundo lugar, apelando al bien com\u00fan en un mercado ya muy concentrado, es contrario a las normas elementales de la competencia que el segundo banco absorba al cuarto, aunque la\u00a0Comisi\u00f3n Nacional de los Mercados y la Competencia\u00a0(CNMC) piense lo contrario. Fundamentalmente porque el mercado pierde opciones en el segmento de la financiaci\u00f3n a pymes; habr\u00eda que preservarla como un valor mayor.<\/strong><\/p>\n

Si estas dos razones no fueran suficientes, la OPA se ha convertido en una operaci\u00f3n antip\u00e1tica. La sociedad civil, la corporativa, los sindicatos, organizaciones de consumidores y accionistas minoritarios han mostrado su rechazo. Incluso los gobiernos y los partidos pol\u00edticos.\u00a0Pero, a pesar de todo ello, diecis\u00e9is meses despu\u00e9s (\u00bfqu\u00e9 habr\u00e1n hecho durante este periodo los empleados de los dos bancos?), hemos llegado a que los accionistas del Banco Sabadell habr\u00e1n de decidir si aceptan las condiciones \u00abinamovibles\u00bb del BBVA. Hoy, un 9% por debajo de la ecuaci\u00f3n.<\/strong><\/p>\n

La \u00abmayor\u00eda enterada\u00bb se inclina por dar mayor oportunidad a que consiga alrededor del 30% \u2014arriba o abajo\u2014 del capital o de los derechos de voto. Siempre que en los \u00faltimos cinco d\u00edas suba la oferta para, como m\u00ednimo, que los accionistas del Sabadell no pierdan dinero con la OPA.<\/strong> Unos 2.000 millones de euros aproximadamente.<\/p>\n

\u00abHay dos escenarios muy distintos si el BBVA consigue estar por encima o por debajo del 50%: tendr\u00eda que lanzar una segunda OPA a precio equitativo y sin condiciones\u00bb<\/p><\/blockquote>\n

La norma opera de muy distinta manera si el BBVA consigue estar por encima o por debajo del 50%. Si es por debajo del 50%, pero por encima del 30% \u2014y el banco vasco renunciara a la condici\u00f3n de aceptaci\u00f3n m\u00ednima<\/a>\u2014, tendr\u00eda que lanzar una segunda OPA a precio equitativo y sin condiciones, que desvirtuar\u00eda la intenci\u00f3n inicial. Adem\u00e1s, claro est\u00e1, le exigir\u00eda una enorme cantidad de recursos propios, estimados alrededor de 10.000 millones de euros.<\/strong><\/p>\n

El escenario que manejan los analistas es que podr\u00eda quedarse por debajo del 50%<\/strong>, circunstancia que, oportunamente y de manera clara, contempla el folleto aprobado por la CNMV dirigido a los accionistas del Sabadell.<\/a>\u00a0Y, entonces, \u00bfqu\u00e9 puede suceder? Por las condiciones impuestas por el Gobierno, el BBVA debe esperar tres a\u00f1os para hacerse con el control del Sabadell<\/strong>; en consecuencia, las sinergias estimadas de 850 millones de euros penden de un hilo m\u00e1s que fino<\/a>. El folleto describe una serie de posibilidades para transcurrir estos tres a\u00f1os \u2014posiblemente m\u00e1s otros dos\u2014, todas ellas muy creativas.\u00a0\n<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 pasa con otros stakeholders?
\nEn estas circunstancias, la posibilidad de control por parte del BBVA se enfrenta, tambi\u00e9n, a las normas legales<\/strong> de buen gobierno que toda sociedad cotizada debe observar.\u00a0El Banco Sabadell tiene ahora quince consejeros: un ejecutivo, un dominical, otro externo y doce independientes. Hasta que finalice su mandato, son dif\u00edcilmente sustituibles si no se obtiene la mayor\u00eda suficiente para su separaci\u00f3n por la Junta. En cualquier caso, la situaci\u00f3n es conflictiva y se plantea incluso que acabe en los tribunales. \u00bfPretende esto el BBVA?<\/strong><\/p>\n

\u00ab\u00bfDurante estos diecis\u00e9is meses qui\u00e9n ha estado pensando en mejorar la prestaci\u00f3n del servicio, en buscar nuevas formas de crecer, de innovar o en fortalecerse?\u00bb<\/p><\/blockquote>\n

En segundo lugar, los consejeros tienen el deber de perseguir los intereses de todos los accionistas<\/strong>. En cuanto se pone de manifiesto que existe diversidad de objetivos, el valor de la empresa se deteriora. Y mientras tanto, nadie piensa en los clientes del banco.<\/strong> Ante la inestabilidad pol\u00edtica, pendientes de lo que decidir\u00e1n los accionistas, estar\u00e1n buscando otras opciones. Y otros bancos competidores estar\u00e1n lanzando ofertas a ciertos clientes y ejecutivos.\u00a0\u00bfDurante estos largos diecis\u00e9is meses qui\u00e9n ha estado pensando \u2014en los dos bancos\u2014 en mejorar la prestaci\u00f3n del servicio, en buscar nuevas formas de crecer, de innovar o en fortalecerse? Eso s\u00ed, no ha faltado una lluvia de dividendos defensiva.<\/p>\n

La intenci\u00f3n inicial del BBVA era obvia: ganar dimensi\u00f3n, pero en euros.<\/strong> Tiene un flujo-balance demasiado desequilibrado en pesos mexicanos y en liras turcas<\/a>; el 45% del margen viene de M\u00e9xico. Y, aunque\u00a0los negocios mejoren en estos mercados, la volatilidad de las respectivas divisas lo penalizan.<\/p>\n

Era obvio que el BBVA deb\u00eda equilibrar sus fuentes de recursos despu\u00e9s de vender el negocio americano. Era, si cabe, tan estrat\u00e9gico \u00abcapturar\u00bb el negocio de pymes del Sabadell, con un 12,9% de cuota de mercado, y al tiempo compensar el peso de las divisas.\u00a0Es lo que parece que no va a suceder si el consejo del Sabadell se mantiene firme en su posici\u00f3n\u00a0no solo en el valor del banco hoy <\/strong>\u2014incluso ma\u00f1ana\u2014, sino en su modelo de negocio a largo plazo.<\/strong> <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"El criterio que he venido sosteniendo a lo largo de estos \u00faltimos diecis\u00e9is meses es que el BBVA…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":120090,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[80],"tags":[4876,5219,3285,82,6539,95,94,25,24,582,39699,23],"class_list":{"0":"post-120089","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-economia","8":"tag-agenda-publica","9":"tag-banca","10":"tag-bbva","11":"tag-business","12":"tag-cnmc","13":"tag-economia","14":"tag-economy","15":"tag-es","16":"tag-espana","17":"tag-gobierno","18":"tag-opa-bbva-sabadell","19":"tag-spain"},"share_on_mastodon":{"url":"","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/120089","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=120089"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/120089\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/120090"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=120089"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=120089"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=120089"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}