Guerra de nervios. El juego del prisionero. Partida de p\u00f3ker. Estrategia del miedo. Juego del gato y el rat\u00f3n. Estos d\u00edas los analistas y los directivos de la banca han usado todas estas expresiones para intentar describir el momento en que se encuentra la opa del BBVA sobre el Sabadell. El 7 de octubre acaba el periodo de aceptaci\u00f3n y el BBVA ha trasladado de forma categ\u00f3rica ante inversores de Londres y Nueva York dos mensajes: no elevar\u00e1 el precio y este mi\u00e9rcoles, 24 de septiembre, concluir\u00e1 el plazo para hacerlo. Para ser exactos, el martes a las 23.59 horas.<\/p>\n
Sin embargo, el Sabadell cree que hay gato encerrado. El BBVA se ha acogido a la legislaci\u00f3n americana para establecer la fecha l\u00edmite de mejora de la opa diez d\u00edas antes del final del periodo de aceptaci\u00f3n. Su insistencia en que no subir\u00e1 el precio ha contribuido a que estos d\u00edas las acciones del Sabadell hayan perdido fuelle, pese al repunte del viernes. Han pasado de cotizar casi un 10% por encima del precio del canje a un 5% en algunos momentos de la semana pasada. Todo ello ante el temor a que el d\u00eda 24, al no haber subida, los t\u00edtulos retrocedan con fuerza. El viernes se situaron un 7% por encima.<\/p>\n
El problema est\u00e1, argumenta el Sabadell, en que el BBVA podr\u00eda incumplir su palabra, al no estar plasmada en ning\u00fan documento. Si pasado el mi\u00e9rcoles no se mejora la opa, las acciones del Sabadell caer\u00edan hasta equipararse con la oferta, sostiene el BBVA. Si incluso con esas ca\u00eddas la aceptaci\u00f3n sigue siendo baja, recuerda el Sabadell, el BBVA a\u00fan tendr\u00eda la opci\u00f3n de ampliar el plazo de aceptaci\u00f3n hasta un m\u00e1ximo de 70 d\u00edas, hasta el 17 de noviembre. Eso le permitir\u00eda a la vez ampliar el periodo para elevar la oferta. Y en ese momento, una m\u00ednima mejora le dar\u00eda m\u00e1s posibilidades de llevarse el gato al agua.<\/p>\n
El Sabadell no se f\u00eda y cree que el BBVA debe poner \u201cpor escrito\u201d sus intenciones ante la CNMV<\/p>\n
Al Sabadell le parece una jugada inaceptable y pide al BBVA que declare \u201cpor escrito\u201d ante la CNMV lo que lleva semanas transmitiendo a los inversores, que no subir\u00e1 la opa.<\/p>\n
La gran inc\u00f3gnita es si el BBVA ser\u00e1 capaz de superar el 50% de los derechos de voto del Sabadell sin elevar la opa. Si se quedase entre el 30% y el 50%, la ley le obliga a lanzar una segunda oferta por el 100% en la que deber\u00e1 ofrecer una opci\u00f3n en efectivo. Como la CNMV fijar\u00e1 el precio equitativo, el Sabadell piensa que sus accionistas tienen incentivos para esperar este escenario sin moverse.<\/p>\n
En caso de segunda opa, el supervisor recibir\u00e1 un informe del BBVA avalado por una firma independiente acerca del precio equitativo en efectivo, pero la \u00faltima palabra ser\u00e1 suya. Conforme a los antecedentes de Deoleo y GAM, es probable que la CNMV fije un precio mayor al propuesto por el BBVA. Esta segunda opa deber\u00eda lanzarse antes de un mes despu\u00e9s de conocerse los resultados de la primera. Como m\u00ednimo, a\u00f1adir\u00eda m\u00e1s tiempo si cabe a esta larga operaci\u00f3n. En el 2026 el BBVA quiere lograr las primeras sinergias y recibir, ya en calidad de accionista del Sabadell, el dividendo por la venta del TSB. Son tantos los inconvenientes de la segunda opa que el Sabadell cree que el BBVA preferir\u00eda mejorar la oferta actual antes de acudir a ella.<\/p>\n
Los grandes accionistas siguen sin dar pistas, salvo David Mart\u00ednez, que quiere una mejora<\/p>\n
La venta del TSB es precisamente uno de los movimientos que han animado las especulaciones en torno a una mejora de la opa. Al vender la filial brit\u00e1nica al Santander por 3.100 millones, el Sabadell reserva un gran premio a modo de dividendo extraordinario para sus accionistas. Sin embargo, al mismo tiempo aflora un valor por la filial superior al previsto por el BBVA, que podr\u00eda mejorar el precio de la opa adelantando el dinero que en unos meses recibir\u00eda como accionista del Sabadell a trav\u00e9s del dividendo extraordinario. El BBVA desmiente estas conjeturas.<\/p>\n
En este juego, los accionistas son los que deben decidir. \u00bfConviene esperar a una segunda opa, como dice el Sabadell? \u00bfY si tiene raz\u00f3n el BBVA y no hay mejora? \u00bfHabr\u00e1n dejado escapar una gran oportunidad o resultar\u00e1 m\u00e1s prometedor el futuro como accionista del Sabadell? Con los precios de cierre del viernes, el BBVA deber\u00eda poner sobre la mesa 1.282 millones para que su oferta iguale el valor de mercado del Sabadell. Al margen de los ingresos futuros por el TSB, el banco comprador tiene un excedente de capital de cerca de 5.000 millones.<\/p>\n
Por ahora, los mayores accionistas del Sabadell tambi\u00e9n esconden sus cartas. Es su forma de presionar al BBVA. El \u00fanico que se ha pronunciado es el mexicano David Mart\u00ednez, que ve bien el movimiento, pero pide al BBVA que eleve la oferta. Una de las grandes inc\u00f3gnitas es la gestora estadounidense Blackrock, el principal accionista tanto del BBVA como del Sabadell, con un 7% en ambas entidades.<\/p>\n
El banco comprador insiste en que no subir\u00e1 el precio pese a situarse por debajo de la cotizaci\u00f3n del Sabadell<\/p>\n
Entre los peque\u00f1os accionistas no se detecta entusiasmo por la opa. El Sabadell calcula que los minoritarios tienen cerca del 50% del capital del banco. Al 80% de ellos les custodia las acciones el propio Sabadell y, de este grupo, el \u201c0,0%\u201d ha canjeado sus t\u00edtulos, como dijo el viernes el consejero delegado, C\u00e9sar Gonz\u00e1lez-Bueno. Un indicio de que la opa no va del todo bien y de que el BBVA deber\u00eda mejorarla. As\u00ed lo interpret\u00f3 al menos el mercado.<\/p>\n
La CNMV se fija en los casos de Deoleo y GAM ante una segunda opa<\/p>\n
La opa del BBVA sobre el Sabadell est\u00e1 suponiendo tambi\u00e9n un importante aprendizaje para la CNMV. Es, como ya ha reconocido el supervisor, la operaci\u00f3n m\u00e1s compleja a la que ha tenido que hacer frente en veinte a\u00f1os. Por lo pronto, el folleto ha requerido una veintena de versiones distintas y multitud de peticiones de informaci\u00f3n a las partes. Ante la posibilidad de haya una segunda opa, el supervisor ya se ha puesto a tirar de archivo y ha encontrado dos precedentes. Ambos casos son un ejemplo de c\u00f3mo aplicar el art\u00edculo 9 del real decreto de opas, del 2007, que habla del precio equitativo de esta segunda operaci\u00f3n y de la forma de fijar un pago en efectivo. No es demasiado preciso y por eso los t\u00e9cnicos de la CNMV se fijan estos d\u00edas en los casos de aplicaci\u00f3n. Son la compra del grupo aceitero Deoleo por la firma brit\u00e1nica CVC y la de la empresa asturiana de maquinaria GAM por la familia Riberas, los fundadores de Gestamp y Gonvarri. En el primero la CNMV elev\u00f3 de 0,38 euros propuestos por CVC a 0,395 el precio por acci\u00f3n de la segunda opa. En el segundo, el incremento impuesto fue mayor, del 72%. Una muestra del riesgo de que el BBVA se encuentre con que la CNMV le obliga a incrementar los esfuerzos.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Guerra de nervios. El juego del prisionero. Partida de p\u00f3ker. Estrategia del miedo. Juego del gato y el…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":131020,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[80],"tags":[82,95,94,25,24,23],"class_list":{"0":"post-131019","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-economia","8":"tag-business","9":"tag-economia","10":"tag-economy","11":"tag-es","12":"tag-espana","13":"tag-spain"},"share_on_mastodon":{"url":"","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/131019","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=131019"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/131019\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/131020"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=131019"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=131019"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=131019"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}