{"id":162043,"date":"2025-10-08T03:55:08","date_gmt":"2025-10-08T03:55:08","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/162043\/"},"modified":"2025-10-08T03:55:08","modified_gmt":"2025-10-08T03:55:08","slug":"opas-hostiles-cuando-las-empresas-van-a-la-guerra-y-casi-todo-vale-negocios","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/162043\/","title":{"rendered":"Opas hostiles: cuando las empresas van a la guerra (y casi todo vale) | Negocios"},"content":{"rendered":"

Pocas veces los peque\u00f1os inversores suelen tener protagonismo en la marcha de las compa\u00f1\u00edas. Habitualmente las juntas generales pasan como un simple tr\u00e1mite de aprobaci\u00f3n del orden del d\u00eda. A pesar de los intentos de convertir al accionista en activista, no existe tradici\u00f3n en el mercado espa\u00f1ol y, tal vez, lo m\u00e1s novedoso fue la implantaci\u00f3n del voto electr\u00f3nico en las juntas<\/a>, aprobada en julio de 2023.<\/p>\n

Pero cuando se trata de opas, sobre todo si son hostiles \u2014aquellas en las que el consejo de administraci\u00f3n de la empresa que se pretende adquirir no est\u00e1 de acuerdo con la operaci\u00f3n\u2014, el peque\u00f1o inversor cobra todo el protagonismo. Desde los a\u00f1os ochenta se han producido en el mercado espa\u00f1ol un total de 18 opas hostiles, de las cuales 11 salieron victoriosas y las otras siete no llegaron a buen t\u00e9rmino. En algunas de ellas, el comprador se vio obligado a mejorar las condiciones de la oferta inicial. <\/p>\n

Precisamente, la semana pasada, BBVA mejoraba su oferta sobre el Banco Sabadell<\/a>. As\u00ed, las condiciones pasan de una acci\u00f3n de BBVA y 0,70 euros en efectivo por cada 5,5483 acciones del Sabadell a una acci\u00f3n de BBVA por cada 4,8376 acciones ordinarias del Sabadell. Esta entidad, presidida por Josep Oliu, ha puesto toda la carne en el asador para que BBVA <\/a>no consiga alcanzar el 50% del capital. La venta de su filial brit\u00e1nica TSB a Banco Santander por importe de unos 3.400 millones de euros ha sido, sin duda, una baza importante para poder disponer de liquidez para retribuir a sus accionistas. En el argot financiero, seg\u00fan comentan expertos consultados, este tipo de operaciones se conoce como La Corona Jewel (defensa de la joya de la corona): la empresa vende o amenaza con vender su activo o divisi\u00f3n m\u00e1s valiosa a un tercero amigo. Sin este activo, la empresa pierde gran parte de su atractivo para el adquirente hostil. <\/p>\n

Adem\u00e1s, el Banco Sabadell ofrece argumentos que tocan directamente el bolsillo del accionista. La entidad considera que la oferta de BBVA<\/a> se encuentra entre un 24% y un 37% por debajo del valor del banco. \u201cLa gran mayor\u00eda de los accionistas residentes en Espa\u00f1a podr\u00eda tener que pagar impuestos en funci\u00f3n de las plusval\u00edas que acumulan en su inversi\u00f3n desde que adquirieron los t\u00edtulos. Pr\u00e1cticamente todos tendr\u00edan que tributar una cuant\u00eda superior a la que BBVA les abonar\u00eda en efectivo\u201d, explican en el Sabadell. Y por \u00faltimo, la entidad vallesana apunta a que aquellos que acepten el canje perder\u00e1n el dividendo extraordinario de 50 c\u00e9ntimos de euro por acci\u00f3n que Sabadell abonar\u00e1 a principios de 2026. Los accionistas del banco tendr\u00e1n hasta el 12 de octubre para aceptar o no la operaci\u00f3n, cuyo resultado se conocer\u00e1 cinco d\u00edas despu\u00e9s.<\/p>\n

Argumentos y estrategias que son habituales en las compa\u00f1\u00edas que no desean ser compradas por un competidor. Aunque no faltan tampoco las intervenciones p\u00fablicas que ponen freno a estas operaciones. La m\u00e1s reciente se produjo a mediados del pasado a\u00f1o, cuando el Gobierno de Pedro S\u00e1nchez vet\u00f3 la opa que el grupo h\u00fangaro Magyar Vagon lanz\u00f3 sobre Talgo, argumentando las conexiones del comprador con el capital ruso. Tambi\u00e9n las ofertas deben pasar por el tamiz de numerosos organismos oficiales desde Bruselas hasta Competencia y, finalmente, el supervisor del mercado, la CNMV. En la operaci\u00f3n de BBVA sobre Sabadell, el Gobierno tambi\u00e9n impuso condiciones, entre ellas mantener durante dos a\u00f1os la marcha independiente de ambas entidades. Ninguna de las cortapisas ha frenado el inter\u00e9s del banco presidido por Carlos Torres. <\/p>\n

La primera oferta hostil que se produjo en Espa\u00f1a fue el intento de compra de Banco Bilbao por Banesto en 1987. En aquel entonces ni exist\u00eda la Ley del Mercado de Valores que se promulgar\u00eda un a\u00f1o despu\u00e9s, ni siquiera la CNMV, por lo que esta novedosa operaci\u00f3n qued\u00f3 a la decisi\u00f3n de los agentes de cambio y Bolsa que eran, entonces, la autoridad en el mercado a trav\u00e9s de la Junta Sindical de la Bolsa de Madrid.<\/p>\n

Modernizaci\u00f3n<\/p>\n

La operaci\u00f3n fracas\u00f3, pero fue, sin duda, un gran ejercicio de la modernizaci\u00f3n que se atisbaba en el sistema financiero espa\u00f1ol. Adem\u00e1s, lanz\u00f3 a la presidencia al entonces mayor accionista del banco, Mario Conde. Se produjo tambi\u00e9n una de las operaciones defensivas m\u00e1s curiosas. La petrolera Petromed \u2014entonces en mano de Banesto\u2014 lanz\u00f3 tambi\u00e9n una opa sobre el propio banco en met\u00e1lico y sin intercambio de acciones como la que propon\u00eda Banco Bilbao que tambi\u00e9n promet\u00eda una aportaci\u00f3n en las pesetas de entonces.<\/p>\n

Habr\u00eda que esperar hasta el a\u00f1o 2000 para conocer una nueva oferta hostil que esta vez s\u00ed result\u00f3 positiva y por la que la inmobiliaria Bami se hac\u00eda con la tambi\u00e9n inmobiliaria Zab\u00e1lburu. Un a\u00f1o despu\u00e9s la arrocera SOS se hizo con la aceitera Koipe<\/a>, tras subir el precio inicial de la oferta un 18%, y en 2003 Hesperia compraba NH Hoteles<\/a>. A\u00f1os despu\u00e9s, Gas Natural (actual Naturgy) intent\u00f3 comprar Iberdrola y, posteriormente, Endesa sin el acuerdo del consejo de administraci\u00f3n de las opadas y en ambos casos fracas\u00f3. Tras el intento de Zena de comprar Telepizza en 2066, que tambi\u00e9n dio al traste, los a\u00f1os siguientes fueron muy favorables para estas operaciones hostiles. Mittal Steel adquiri\u00f3 Arcelor despu\u00e9s de mejorar sucesivamente su oferta, momento en el que fue finalmente aceptada. Santander, Fortis y RBS se hicieron con el grupo holand\u00e9s ABN Amor; ACS adquiri\u00f3 la alemana Hotchief<\/a>, Colonial compr\u00f3 Axiare; Letterone se hizo con los supermercados Dia, y el fondo australiano IFM entr\u00f3 en el capital de Naturgy (aunque no con el porcentaje al que aspiraba). Adem\u00e1s de la antes mencionada de Talgo, FCC fracas\u00f3 tambi\u00e9n en 2022 en su intento de comprar Metrovacesa<\/a>, aunque en este caso la oferta fue voluntaria.<\/p>\n

Sonados fracasos internacionales<\/p>\n

Si las opas hostiles son complicadas en compa\u00f1\u00edas de un mismo pa\u00eds, la cosa se complica a\u00fan m\u00e1s cuando la oferta es transfronteriza. Uno de los episodios m\u00e1s recientes es del italiano Unicredit para hacerse con el alem\u00e1n Commerzbank, a la que se opone el Gobierno germano. El italiano tiene ya el 28% de las acciones del alem\u00e1n y el Banco Central Europeo (BCE) le ha autorizado a adquirir hasta el 29,9%, justo en el umbral de participaci\u00f3n para lanzar una opa. Tambi\u00e9n los vetos provenientes de Bruselas impiden muchas de estas operaciones. El sector m\u00e1s afectado es el de las telecomunicaciones, que en Europa, a diferencia de Estados Unidos, est\u00e1 muy atomizado, lo que limita los resultados de estas compa\u00f1\u00edas. Entre las operaciones m\u00e1s voluminosas que no cuajaron destaca la que la minera BHP Biliton lanz\u00f3 sobre R\u00edo Tinto, el intento de Pfizer para adquirir AstraZeneca o el de Deutsche Telekom sobre Telecom Italia, que tambi\u00e9n tuvo veto gubernamental. Otro freno en el sector de las telecomunicaciones fue el no a la opa de France Telecom sobre la sueca TeliaSonera. La alemana E.On tampoco pudo hacerse con Endesa frente a las otras ofertas competidoras de Enel y Acciona. Comcast tuvo que dar marcha atr\u00e1s para hacerse con Walt Disney, y General Electric tampoco pudo adquirir Honeywell International.\u00a0<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Pocas veces los peque\u00f1os inversores suelen tener protagonismo en la marcha de las compa\u00f1\u00edas. Habitualmente las juntas generales…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":162044,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[80],"tags":[48022,30822,3287,3285,82,7899,95,94,2917,25,24,48021,29346,3284,6558,23,2342],"class_list":{"0":"post-162043","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-economia","8":"tag-arcelor","9":"tag-arcelor-mittal","10":"tag-banco-sabadell","11":"tag-bbva","12":"tag-business","13":"tag-cnmv","14":"tag-economia","15":"tag-economy","16":"tag-endesa","17":"tag-es","18":"tag-espana","19":"tag-koipe","20":"tag-nh-hoteles","21":"tag-opa","22":"tag-opa-hostil","23":"tag-spain","24":"tag-talgo"},"share_on_mastodon":{"url":"","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/162043","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=162043"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/162043\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/162044"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=162043"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=162043"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=162043"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}