{"id":181459,"date":"2025-10-16T21:08:08","date_gmt":"2025-10-16T21:08:08","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/181459\/"},"modified":"2025-10-16T21:08:08","modified_gmt":"2025-10-16T21:08:08","slug":"el-bbva-fracasa-en-su-opa-sobre-el-sabadell-al-lograr-solo-un-25-de-aceptacion-del-capital-economia","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/181459\/","title":{"rendered":"El BBVA fracasa en su opa sobre el Sabadell al lograr solo un 25% de aceptaci\u00f3n del capital | Econom\u00eda"},"content":{"rendered":"

La guerra entre el BBVA y el Sabadell<\/a> se salda con victoria del peque\u00f1o. El banco vasco ha conseguido una aceptaci\u00f3n en la oferta del 25,33% de las acciones y del 25,47% de los derechos de voto, porcentaje que incluye la autocartera, seg\u00fan ha confirmado la Comisi\u00f3n Nacional del Mercado de Valores (CNMV) en la noche de este jueves. Niveles en todo caso inferiores al 30%, el m\u00ednimo que necesitaba para que pudiera seguir adelante en su asalto al catal\u00e1n.<\/p>\n

\u201cEn consecuencia, la oferta p\u00fablica ha tenido resultado negativo al no haber sido alcanzado el l\u00edmite m\u00ednimo fijado por el oferente para la validez de la misma\u201d, dice el documento remitido por la CNMV. Sabadell consigue su prop\u00f3sito de mantenerse independiente, que lleva defendiendo a capa y espada durante los \u00faltimos 17 meses. Era la opci\u00f3n que los inversores ve\u00edan con menos probabilidad durante estas \u00faltimas semanas, pero finalmente ha saltado la sorpresa.<\/p>\n

La decisi\u00f3n de los accionistas del Sabadell deja tocado al presidente del BBVA, Carlos Torres<\/a>. El banquero se lanz\u00f3 a esta operaci\u00f3n en mayo de 2024, despu\u00e9s de que la c\u00fapula del Sabadell rechazase su propuesta de fusi\u00f3n en dos ocasiones, en 2020 y ese mismo a\u00f1o. Ha sido un empe\u00f1o casi personal, que ha defendido ante una fuerte oposici\u00f3n, desde el Gobierno a las empresas catalanas. De nada le ha servido incluso mejorar la oferta en un 10% en la recta final del proceso, y despu\u00e9s de haberlo negado en repetidas ocasiones que lo har\u00eda en los 16 meses anteriores. <\/p>\n

El BBVA, con este resultado, se queda sin opciones para avanzar en su gran operaci\u00f3n de fusi\u00f3n. En un principio se hab\u00eda marcado como objetivo superar el 50% del capital en la oferta, la condici\u00f3n que hab\u00eda impuesto en el folleto inicial. Pero despu\u00e9s dej\u00f3 abierta una alternativa, en caso de quedarse con entre el 30% y el 50%<\/a>, de renunciar a esa condici\u00f3n m\u00ednima y acatar la participaci\u00f3n obtenida. Esto le obligaba a lanzar una segunda oferta en efectivo a un precio que determinase la Comisi\u00f3n Nacional del Mercado de Valores. Nada de esto ocurrir\u00e1. Adem\u00e1s, la ley le impide volver a intentarlo en al menos un a\u00f1o.<\/p>\n

La soluci\u00f3n ha sido una sorpresa para el mercado. Las apuestas de fondos, bancos de inversi\u00f3n y br\u00f3keres era que el BBVA alcanzase entre el 30% y el 50% y siguiese adelante. De hecho, algunos de ellos hab\u00edan tomado su decisi\u00f3n sobre acudir o no a la oferta en previsi\u00f3n de una segunda oferta con un precio que pudiera ser mejor. Fuentes del BBVA atribuyen el fracaso de la operaci\u00f3n a la \u201cconfusi\u00f3n\u201d generada por la expectativa de esa segunda oferta.<\/p>\n

El banco vasco, tras conocerse los resultados de la opa, afirma que \u201cretoma de manera acelerada\u201d su plan de retribuci\u00f3n al accionista. La entidad hab\u00eda informado al mercado en verano, por sorpresa, de un plan estrat\u00e9gico que fue muy aplaudido por los inversores. Promet\u00eda pagos de 36.000 millones hasta 2028 y 13.000 millones a corto plazo. Tambi\u00e9n espera situar su rentabilidad, medida en un indicador llamado ROTE, en el 22% durante este periodo. Y que el beneficio acumulado en estos a\u00f1os sume 48.000 millones. <\/p>\n

Por el momento, ha anunciado que retomar\u00e1 el programa de recompras congelado por la opa, por 1.000 millones, que pondr\u00e1 en marcha otro de un tama\u00f1o significativo en cuanto reciba la autorizaci\u00f3n del Banco Central Europeo (BCE) \u2014con el que espera distribuir el capital que supere el suelo de la firma, en el 12%\u2014 y pagar\u00e1 en noviembre su primer dividendo a cuenta, de 1.800 millones. Estas d\u00e1divas a los accionistas junto a la buena marcha del banco, que el a\u00f1o pasado super\u00f3 los 10.000 millones de beneficio por primera vez en la historia, son los principales argumentos del actual equipo directivo para seguir. Las acciones del BBVA que cotizan en la Bolsa de Nueva York se han disparado con la noticia del fracaso de la opa y suben un 8%.<\/p>\n

El otro lado de la moneda es la dupla que forman el presidente del Sabadell, Josep Oliu, y su consejero delegado, C\u00e9sar Gonz\u00e1lez-Bueno<\/a>. Estos salen fortalecidos tras el apoyo del mercado a su principal tesis: que el Sabadell vale m\u00e1s en solitario que la puja del BBVA (una acci\u00f3n del banco vasco por cada 4,8376 del catal\u00e1n, unos 16.500 millones). Tambi\u00e9n hab\u00edan repetido la idea de que el BBVA no conseguir\u00eda ni el 30% en la opa, gracias a la resistencia de los minoristas y al juego de los fondos por una posible segunda oferta, que no se producir\u00e1.<\/p>\n

Para que esto haya sido as\u00ed, la c\u00fapula del Sabadell \u2014apoyada por sus bancos de inversi\u00f3n de cabecera, Goldman Sachs, Morgan Stanley y Evercore\u2014 ha concitado muchos apoyos diversos dentro del mundo financiero. Entre sus argumentos tambi\u00e9n han estado los buenos resultados que ha presentado al mercado el Sabadell, una situaci\u00f3n muy diferente de la de 2020, cuando el BBVA pudo comprarse el Sabadell por poco m\u00e1s de 2.000 millones de euros. Han ayudado igualmente las promesas de dividendos y recompras de acciones, de 1.450 millones de euros este a\u00f1o y de 6.300 millones en los pr\u00f3ximos tres.<\/p>\n

De un lado, en el flanco m\u00e1s f\u00e1cil para ellos, estaba el muro que han constituido los peque\u00f1os inversores, muchos de ellos clientes del banco y grandes empresas y pymes catalanas. Estos supon\u00edan el 40% del capital y se presupon\u00eda un apoyo m\u00ednimo a la oferta. Como ejemplo, entre los que son accionistas y tambi\u00e9n clientes, que suponen el 30% del total del accionariado, solo acudieron a la opa due\u00f1os del 1,1% del capital. Entre el resto de minoristas se presupone un apoyo similar.<\/p>\n

El lado m\u00e1s complicado se presum\u00edan los grandes inversores institucionales, que representaban el 30%. El BBVA, de hecho, presum\u00eda hasta la pasada semana de tener apalabrado el s\u00ed de todos ellos, como declararon los fondos de inversi\u00f3n activa de BlackRock (con el 0,5%) o el fondo Algebris Capital (0,05%). Esta afirmaci\u00f3n, hecha en pleno plazo de aceptaci\u00f3n de la opa, ahora se revela incorrecta, dado que el apoyo final de estos inversores a la opa ha debido de ser mucho m\u00e1s bajo de lo esperado. <\/p>\n

La oposici\u00f3n del Gobierno \u2014que introdujo una condici\u00f3n a la operaci\u00f3n que obligaba a mantener la autonom\u00eda de las dos entidades por tres a\u00f1os, ampliables en dos m\u00e1s, y que compromet\u00eda las sinergias de la operaci\u00f3n\u2014, as\u00ed como la posibilidad de que el BBVA lanzase una segunda opa y tuviese que ampliar capital o pagar menos dividendo, han hecho que los fondos digan tambi\u00e9n que no, al percibir unos riesgos elevados.<\/p>\n

Finalmente estaban los fondos indexados, con el 20% del capital en el Sabadell. Su operativa es un tanto particular, dado que se basa en replicar los \u00edndices burs\u00e1tiles, y en una opa solo la aceptan en funci\u00f3n de lo que crean que va a ocurrir. Las dudas tambi\u00e9n parecen haberse instalado entre este tipo de inversor, que el mercado esperaba que acudiese a la oferta con la mitad de sus t\u00edtulos, un 10% del total. Lo han hecho, previsiblemente, en una proporci\u00f3n mucho menor.<\/p>\n

Pese al triunfo, el Sabadell tambi\u00e9n tendr\u00e1 que resolver algunas dudas de los inversores en los pr\u00f3ximos meses. La primera es si el nivel de beneficios hist\u00f3ricos y pagos a los accionistas se podr\u00e1 mantener en el tiempo o si ha quemado demasiadas naves en su defensa durante los \u00faltimos meses. Un ejemplo es la venta de la filial brit\u00e1nica, TSB, al Santander, por la que pagar\u00e1 un macrodividendo a sus accionistas de 2.500 millones, pero que hace del banco catal\u00e1n una entidad m\u00e1s peque\u00f1a y con todo su negocio concentrado en Espa\u00f1a. Puede haber competidores que interpreten que ha quedado en una situaci\u00f3n m\u00e1s d\u00e9bil y que puede ser receptor de otra operaci\u00f3n de compra, con la opci\u00f3n incluso de que sea objetivo de un gran banco europeo.<\/p>\n

El Sabadell consigue mantenerse independiente, pero tambi\u00e9n para muchos en el sector bancario, en tierra de nadie. No es, con todo, uno de las tres grandes entidades en Espa\u00f1a (Santander, BBVA y CaixaBank), pero est\u00e1 a medio camino con respecto a los restos de las antiguas cajas, como Unicaja, Abanca, Kutxabank o Ibercaja. Muchos piensan que est\u00e1 llamado a protagonizar operaciones con estos en el futuro, pero probablemente como pez grande. De hecho, en el pasado, ya se ha especulado con uniones con los andaluces o los gallegos. Y Gonz\u00e1lez-Bueno ha llegado a afirmar en varias ocasiones que las operaciones de concentraci\u00f3n tienen sentido en Espa\u00f1a \u201cde todos con todos\u201d, pero siempre de forma amistosa y no hostil. Ha matizado tambi\u00e9n que no percibe apetito en el mercado para ello.<\/p>\n

Quien queda cuestionado en el Sabadell es su tercer mayor accionista, el inversor y consejero del banco David Mart\u00ednez Guzm\u00e1n. Proclam\u00f3 que aceptaba la oferta, con su 4% del banco, y se enfrent\u00f3 a todo el consejo de administraci\u00f3n, que tom\u00f3 la decisi\u00f3n contraria. Ahora deber\u00e1 mantenerse como consejero, si la entidad no decide expulsarle en los pr\u00f3ximos meses de este \u00f3rgano, o vender sus acciones en el mercado, lo que podr\u00eda da\u00f1ar a la cotizaci\u00f3n de los vallesanos. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"La guerra entre el BBVA y el Sabadell se salda con victoria del peque\u00f1o. El banco vasco ha…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":181460,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[80],"tags":[5219,3287,3285,82,6559,95,94,25,24,2731,17931,14873,6558,9770,23],"class_list":{"0":"post-181459","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-economia","8":"tag-banca","9":"tag-banco-sabadell","10":"tag-bbva","11":"tag-business","12":"tag-cesar-gonzalez-bueno","13":"tag-economia","14":"tag-economy","15":"tag-es","16":"tag-espana","17":"tag-finanzas","18":"tag-fusiones-bancarias","19":"tag-josep-oliu","20":"tag-opa-hostil","21":"tag-operaciones-bancarias","22":"tag-spain"},"share_on_mastodon":{"url":"","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/181459","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=181459"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/181459\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/181460"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=181459"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=181459"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=181459"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}