Espa\u00f1a no es pa\u00eds para opas. Ese es el sentimiento cada vez m\u00e1s extendido en el mercado. En menos de dos a\u00f1os, se han planteado varias operaciones estrat\u00e9gicas de compra de compa\u00f1\u00edas cotizadas que, o bien han fracaso, o despu\u00e9s de muchos meses no terminan de materializarse. La consecuencia es que hay un atasco de 25.000 millones de inversi\u00f3n que no se ha ejecutado. A ello se a\u00f1ade un intangible negativo, apuntan expertos acostumbrados a trabajar en estas lides: la sensaci\u00f3n de que no merece la pena embarcarse en procesos de esta naturaleza.<\/p>\n
Antes de que BBVA se haya encontrado con el rechazo mayoritario de los accionistas del Sabadell a su oferta, otros tampoco lograron sus objetivos. Este es el caso de Naturgy. La compa\u00f1\u00eda vive una situaci\u00f3n accionarial delicada. Varios de los fondos de private equity que se quedaron entre 2016 y 2018 las participaciones de Repsol y de La Caixa quieren salir desde hace a\u00f1os, pero no encuentran comprador. <\/p>\n
Su empe\u00f1o es desbloquear la situaci\u00f3n de una de las compa\u00f1\u00edas consideradas m\u00e1s estrat\u00e9gicas de Espa\u00f1a, ya que es el principal suministrador energ\u00e9tico y gestiona los grandes contratos de gas. Primero fracas\u00f3 el Proyecto G\u00e9minis, un plan para dividir la compa\u00f1\u00eda en dos que no fue del gusto del Gobierno. Y posteriormente la empresa trat\u00f3 de solucionar el problema con una opa de la compa\u00f1\u00eda de Abu Dabi TAQA. Sin embargo, la falta de entendimiento con La Caixa por la gobernanza de la compa\u00f1\u00eda desfond\u00f3 esta opci\u00f3n. El as de la emirat\u00ed se ha ido enfriando mientras aparec\u00eda la portuguesa EDP como otra posibilidad de fusi\u00f3n<\/a>, que tampoco ha fraguado.<\/p>\n A falta de entrada de capital ajeno, Naturgy opt\u00f3 por lanzar una autoopa por el 10% de sus acciones, con la que ampli\u00f3 el n\u00famero de t\u00edtulos disponibles en el mercado y mejorar as\u00ed su free float (acciones disponibles para la negociaci\u00f3n), una oferta de la que apenas carec\u00eda la empresa y que la hab\u00edan expulsado de los principales \u00edndices. Esta operaci\u00f3n, de m\u00e1s de 2.000 millones, sali\u00f3 adelante sin problemas<\/a>. <\/p>\n Hay otro ejemplo menos voluminoso en cuanto al desembolso pero de gran valor simb\u00f3lico como es Talgo. De nuevo, se trataba de desbloquear un atasco accionarial y reforzar industrialmente a la compa\u00f1\u00eda. La h\u00fangara Magyar Vagon lanz\u00f3 una opa que fue vetada por el Gobierno<\/a>. Los lazos de la empresa controlada por el Gobierno de Viktor Orban con el entorno de Vladimir Putin gener\u00f3 gran desconfianza no s\u00f3lo en Moncloa sino tambi\u00e9n en Bruselas. Posteriormente, hubo otros dos interesados. La polaca PESA y la india Jupiter Wagons, que finalmente se retiraron ante las reticencias pol\u00edticas. <\/p>\n El Gobierno trat\u00f3 de buscar una soluci\u00f3n local que pasaba por Sidenor y las cajas de ahorros vascas. A d\u00eda de hoy, la soluci\u00f3n para Talgo no se ha concretado del todo. Cotiza en m\u00ednimos hist\u00f3ricos algo por encima de los 2,5 euros por acci\u00f3n, muy lejos de los cinco euros o incluso m\u00e1s de cinco euros por t\u00edtulo que ofrec\u00edan los inversores extranjeros interesados en el fabricante de trenes.<\/p>\n Hay otras opas dentro del Ibex-35 que se anunciaron durante estos meses y que se han quedado en el limbo. El gigante canadiense Brookfield admiti\u00f3 contactos con los due\u00f1os de Grifols, la propia familia fundadora, pero nada se ha sustanciado por ahora. Analistas que han seguido este proceso creen que el problema fue de precio y desde el verano de 2024 que se conoci\u00f3 este proceso no ha habido fumata blanca, por lo que muchos lo dan por muerto.<\/p>\n Y en este verano tambi\u00e9n ha descarrilado la batalla por Ercros. La portuguesa Bondati y la italiana Esseco se interesaron por quedarse a trav\u00e9s de una opa por la qu\u00edmica especializada en cloro. Lo \u00faltimo que se ha sabido es que Esseco se retir\u00f3 en verano<\/a>, dejando el camino despejado al otro competidor, que no termina de rematar este proceso. <\/p>\n Con este panorama, son pocos los procesos de opa que han triunfado en los \u00faltimos tiempos en suelo espa\u00f1ol: son la compra de Applus o la adquisici\u00f3n de Aedas por parte de Neinor<\/a>. Unas operaciones que m\u00e1s se asemejan a un proceso de puro M&A privado, donde un fondo mayorista quiere vender que a una opa con el capital atomizado en el que hay que convencer a muchos. <\/p>\n La \u00faltima gran operaci\u00f3n que se produjo en Espa\u00f1a de esta naturaleza fue la opa sobre Abertis, all\u00e1 por el a\u00f1o 2018<\/a> y que no estuvo exenta de pol\u00e9mica. Los dos competidores, ACS y la italiana Atlantia, acabaron reparti\u00e9ndose la compa\u00f1\u00eda de La Caixa. <\/p>\n