Chris Iggo, director de inversiones (CIO Core Investments) de Axa IM, explica que hacer asignaci\u00f3n de activos nunca hab\u00eda sido tan dif\u00edcil como ahora. En un mercado plagado de incertidumbres, Iggo advierte del peligro de que estalle la burbuja de la IA arrastrando al mercado con ella, y tambi\u00e9n alerta del riesgo de una venta masiva de criptomonedas por parte de los inversores. Axa IM, anteriormente parte del grupo asegurador Axa, fue absorbida este verano por BNP Paribas. A\u00fan as\u00ed mantiene su nombre, as\u00ed como sus productos y estrategia.<\/p>\n
Despu\u00e9s de un a\u00f1o de tremendas subidas,<\/a> \u00bfqu\u00e9 podemos esperar de Wall Street y de la bolsa europea hasta final de a\u00f1o, y en 2026? \u00bfCu\u00e1nto podr\u00eda durar este ciclo alcista?<\/b><\/p>\n En este momento hay un solo tema muy, muy fuerte que est\u00e1 impulsando al mercado, particularmente al estadounidense: la inteligencia artificial […]. Las 10 mayores cotizadas del S&P 500 suponen el 50% de la valoraci\u00f3n del mercado. Para los inversores en acciones es dif\u00edcil diversificarse y escapar de los efectos de estas compa\u00f1\u00edas. Estamos viendo, obviamente, una gran revoluci\u00f3n en la IA, y a\u00fan queda m\u00e1s inversi\u00f3n por venir, tanto en t\u00e9rminos de infraestructura -m\u00e1s centros de datos, desarrollar la energ\u00eda renovable necesaria para alimentarlos, y la tecnolog\u00eda requerida\u2014, como tambi\u00e9n las propias empresas que no son tecnol\u00f3gicas pero que est\u00e1n empezando a invertir en IA. Este efecto no se est\u00e1 notando s\u00f3lo en EEUU, sino tambi\u00e9n en las empresas tecnol\u00f3gicas del resto del mundo. Por ejemplo, Corea tiene un \u00edndice burs\u00e1til muy centrado en la tecnolog\u00eda, y el de Taiw\u00e1n est\u00e1 dominado por TSMC. Ambos mercados han funcionado extremadamente bien.<\/p>\n \u00bfPero…?<\/b><\/p>\n Aunque este impulso es muy fuerte, y obviamente la Administraci\u00f3n estadounidense apoya el crecimiento de la IA, mi preocupaci\u00f3n es que parece una burbuja. Las valoraciones son extremas. Si miras el S&P 500 en su conjunto, ahora est\u00e1 en un nivel r\u00e9cord en t\u00e9rminos de PER [multiplicador de beneficios] y la capitalizaci\u00f3n de mercado como proporci\u00f3n del PIB tambi\u00e9n est\u00e1 en m\u00e1ximo hist\u00f3rico. A esto se suma la concentraci\u00f3n del mercado, que ya he comentado. Todos estos ingredientes son t\u00edpicos de una burbuja<\/a>. Y todos sabemos qu\u00e9 pasa con las burbujas: que, eventualmente, estallan.<\/p>\n \u00bfQu\u00e9 factores pueden hacer que esta burbuja estalle?<\/b><\/p>\n El primero es que las tecnol\u00f3gicas podr\u00edan decepcionar; no cumplir las expectativas de ganancias, o lanzar alg\u00fan producto de IA que no fuese bien acogido por el mercado, por ejemplo. En segundo lugar, hay riesgos macro. Primero, la inflaci\u00f3n en EEUU, que ha estado subiendo. Otra amenaza es la propia econom\u00eda estadounidense en general. Si realmente se est\u00e1 desacelerando, como han revelado algunos datos del mercado laboral, eso podr\u00eda minar la confianza de los inversores […]. A corto plazo, creo que seguir\u00e1 subiendo, pero a lo largo de 2026 debemos estar preparados para que la burbuja estalle.<\/p>\n \u00ab\u00bfEl Bitcoin como refugio? Si eres un joven de 21 a\u00f1os en California, quiz\u00e1 lo veas as\u00ed, pero si eres sexagenario en Londres, para nada\u00bb<\/p><\/blockquote>\n \u00bfLa burbuja de la IA, y del mercado, porque en realidad son lo mismo?<\/b><\/p>\n S\u00ed, s\u00ed. Incluso t\u00e9cnicamente es muy raro tener tres a\u00f1os consecutivos con ganancias del 20% en el S&P 500. Vamos camino de otro 20%, con lo que este ser\u00eda el tercer a\u00f1o seguido. Solo sucedi\u00f3 una vez en el pasado, en el boom de las puntocom. As\u00ed que hay paralelismos con esa burbuja de hace 20 o 30 a\u00f1os.<\/p>\n Entre EEUU y Europa \u00bfqu\u00e9 mercado prefiere?<\/b><\/p>\n Europa, desde un punto de vista de valoraci\u00f3n. Este mercado tiene m\u00e1s margen de diversificaci\u00f3n<\/a>, mientras que en EEUU el tema es s\u00f3lo la IA. En Europa, el BCE ya ha bajado tipos y no tenemos un problema de inflaci\u00f3n. Los consumidores deber\u00edan empezar a beneficiarse de esto, porque tipos bajos y baja inflaci\u00f3n implican que tendr\u00e1n m\u00e1s dinero para gastar. Y, obviamente, si llega la inversi\u00f3n desde Alemania, va a tener un impacto en el sector industrial, por la mayor demanda de productos de infraestructura, defensa, aeroespacial… As\u00ed que soy cautelosamente optimista sobre las perspectivas para Europa.<\/p>\n El oro est\u00e1 viviendo un a\u00f1o extraordinario.<\/a> \u00bfEs tarde para entrar?<\/b><\/p>\n No lo creo. Creo que si algo hemos aprendido sobre EEUU en los \u00faltimos nueve meses es que su pol\u00edtica es muy impredecible. Me refiero a todo lo que Trump ha hecho en t\u00e9rminos de aranceles, su presi\u00f3n sobre la Fed… Por todo esto, existe una demanda de un activo m\u00e1s seguro, distinto del d\u00f3lar o de los bonos del Tesoro estadounidense. El oro se est\u00e1 beneficiando de eso […]. No soy un experto en el metal precioso, pero simplemente no puedo imaginar qu\u00e9 podr\u00eda hacer que baje otra vez. No veo qu\u00e9 podr\u00eda detener esto, a menos que, ya sabes, los tipos de inter\u00e9s subieran, algo que no est\u00e1 en la agenda.<\/p>\n \u00abHabr\u00e1 una recesi\u00f3n en alg\u00fan momento, probablemente tras un colapso en el precio de los activos, a ra\u00edz de una crisis de deuda gubernamental, o una correcci\u00f3n de la IA\u00bb<\/p><\/blockquote>\n \u00bfQu\u00e9 piensa de Bitcoin y los criptoactivos, y qu\u00e9 opina cuando la gente habla de ellos como un lugar para mantener el dinero seguro, como si fuera oro?<\/b><\/p>\n Si eres un joven de 21 a\u00f1os en California, probablemente tengas esa visi\u00f3n. Pero si eres una persona de 60 a\u00f1os en Londres, no. Me cuesta creer la historia de que es una clase de activo real, que es seguro. No tiene ingresos detr\u00e1s, ni ning\u00fan v\u00ednculo real con los fundamentos macro. Pero reconozco que es enormemente popular. Se est\u00e1 beneficiando de la misma din\u00e1mica que el oro: la gente est\u00e1 preocupada por el d\u00f3lar, por la inflaci\u00f3n, por los bonos del Tesoro, y busca otro lugar donde poner su dinero. A m\u00ed me preocupa la infraestructura y la seguridad real de las redes cripto. \u00daltimamente se ha hablado mucho de las stablecoins como una fuente adicional de demanda de bonos del Tesoro de EEUU. Porque las stablecoins tienen que estar respaldadas por activos subyacentes muy l\u00edquidos. Para m\u00ed, s\u00f3lo son una alternativa a los dep\u00f3sitos bancarios. No crean nueva demanda. Y yo ser\u00eda muy, muy cauteloso respecto a qu\u00e9 stablecoins utilizar, porque algunas podr\u00edan no estar tan bien respaldadas o construidas como otras. Creo que hay un cisne negro en el mundo cripto. Si la gente, por cualquier raz\u00f3n, decidiera retirar su dinero del Bitcoin y otras monedas, se producir\u00eda una enorme crisis de liquidez<\/a> y no estoy seguro de si el sistema podr\u00eda manejarla.<\/p>\n \u00bfC\u00f3mo cree que terminar\u00e1 el ciclo econ\u00f3mico actual, dado el endeudamiento gubernamental fuera de control y los posibles problemas de desempleo causados por la IA?<\/b><\/p>\n No creo que la IA se use todav\u00eda de una forma lo suficientemente amplia como para que se convierta en algo que erradique completamente el ciclo econ\u00f3mico. Creo que habr\u00e1 una recesi\u00f3n en alg\u00fan momento. Probablemente llegar\u00e1 tras un colapso en el precio de los activos, a ra\u00edz de una crisis de deuda gubernamental, o una correcci\u00f3n de la IA. Es dif\u00edcil predecir qu\u00e9 podr\u00eda desencadenarla. En cuanto a la deuda p\u00fablica, creo que algunas de las preocupaciones son exageradas. No creo que ning\u00fan gobierno importante vaya a incumplir su deuda. Dudo que vayamos a ver un p\u00e1nico o una crisis de bonos del gobierno todav\u00eda, aunque es algo que debemos vigilar.<\/p>\n \u00bfEs \u00e9ste uno de los momentos m\u00e1s complejos para la asignaci\u00f3n de activos que ha vivido en su carrera?<\/b><\/p>\n S\u00ed, creo que lo es, por los riesgos. Tenemos riesgos m\u00e1s tangibles frente a nosotros. Uno de ellos, obviamente, es la imprevisibilidad de la pol\u00edtica estadounidense. Aunque los tuits de Donald Trump no tienen un efecto duradero, crean volatilidad a corto plazo. Y, m\u00e1s importante a\u00fan, EEUU sigue siendo la superpotencia m\u00e1s grande, pero est\u00e1 siendo desafiada por China, por Rusia y por India. La Administraci\u00f3n quiere poner a \u00abAm\u00e9rica primero\u00bb (America First) y eso se nota en sus pol\u00edticas comerciales, con un enfoque m\u00e1s intervencionista para apoyar a las empresas estadounidenses en tecnolog\u00eda o defensa. A esto se suma la situaci\u00f3n de la deuda p\u00fablica, que puede crear cierta volatilidad en los mercados de bonos. As\u00ed que los inversores necesitan tener claras un par de cosas. Primero, el nivel de riesgo al que quieren exponerse. Segundo, el horizonte temporal de su inversi\u00f3n. \u00bfEs para dos a\u00f1os, o para veinte? Tercero, \u00bfcu\u00e1l es el objetivo? \u00bfIngreso o crecimiento? Y cu\u00e1nto est\u00e1n dispuestos a ver caer el valor de sus inversiones. Todo esto siempre ha sido importante, pero ahora lo es m\u00e1s que nunca.<\/p>\n WhatsApp<\/a>Facebook<\/a>Twitter<\/a>Linkedin<\/a>Beloud<\/a>Bluesky<\/a><\/p>\n