{"id":211063,"date":"2025-10-31T16:01:13","date_gmt":"2025-10-31T16:01:13","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/211063\/"},"modified":"2025-10-31T16:01:13","modified_gmt":"2025-10-31T16:01:13","slug":"cuando-lo-que-parece-un-sinsentido-es-una-genialidad-financiera","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/211063\/","title":{"rendered":"cuando lo que parece un sinsentido es una genialidad financiera"},"content":{"rendered":"

El Gobierno de Javier Milei ha sido acusado de forma constante y recurrente de estar ‘vendiendo’ Argentina a los extranjeros y de incrementar la deuda con instituciones y organismos de fuera a trav\u00e9s de pr\u00e9stamos (con la banca) o acuerdos de swaps (con el Tesoro de EEUU o China<\/a>). Titulares como ‘JP Morgan ampl\u00eda sus dominios y avanza una nueva estafa de deuda en Argentina’ han corrido por las redes y los medios del pa\u00eds en las \u00faltimas semanas. Sin embargo, la jugada de Milei parece impecable y pr\u00e1cticamente sin fisuras. Argentina no est\u00e1 incrementado su deuda (<\/b>no es la primera vez que hace esta jugada<\/a>).<\/b> El Gobierno no usar\u00e1 esos fondos (el pr\u00e9stamo de JP Morgan) para incrementar el gasto corriente, ni para construir carreteras… ese dinero se usar\u00e1 para recomprar buena parte de la deuda emitida en moneda extranjera<\/b> que cotiza en los mercados secundarios con descuento (se puede recomprar por menos de lo que se emiti\u00f3 y rebajar, de este modo, la deuda total del pa\u00eds de una forma m\u00e1s consistente que incluso repagando esos bonos a vencimiento). La explicaci\u00f3n de esta jugada maestra que est\u00e1 ayudando a reducir el riesgo pa\u00eds parece una operaci\u00f3n ‘win-win’ para Argentina.<\/p>\n

Pablo Quirno, secretario de Finanzas de Argentina, explicaba tras alcanzar los acuerdos para el pr\u00e9stamo en d\u00f3lares que \u00abesta es una operaci\u00f3n de recompra de deuda soberana destinada a reducir el coste de financiaci\u00f3n del pa\u00eds y fortalecer la inversi\u00f3n en educaci\u00f3n… Esta operaci\u00f3n, com\u00fanmente llamada ‘Deuda por Educaci\u00f3n’<\/b>, consiste en recomprar deuda soberana argentina en el mercado y reemplazarla por financiamiento a tasas m\u00e1s bajas gracias al apoyo de agencias y organismos multilaterales. Para su estructuraci\u00f3n, se ha designado a JP Morgan como el banco que nos asistir\u00e1 en este proceso\u00bb, detall\u00f3 el secretario de Finanzas. Sin embargo, el impacto de esta estrategia puede ser incluso mayor.<\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo se reduce deuda pidiendo prestado?<\/p>\n

El Gobierno de Argentina ha llegado a un acuerdo (con JP Morgan como actor principal) para lograr un pr\u00e9stamo por unos 20.000 millones de d\u00f3lares, poco despu\u00e9s de haber acordado con el Tesoro de EEUU un swap<\/a> (un intercambio) de pesos por d\u00f3lares en una cuant\u00eda similar. Con esta operaci\u00f3n se recomprar\u00e1 deuda argentina en el mercado secundario, aprovechando los fuertes descuentos<\/b> (se va a recomprar el bono por menos de lo que se emiti\u00f3) a los que cotizan los bonos soberanos, y con ello reducir el pasivo total del Estado de una forma cuantiosa.<\/p>\n

El economista Juan Ram\u00f3n Rallo recuerda que no se puede \u00abconfundir refinanciaci\u00f3n con nuevo endeudamiento es un error que no deber\u00eda cometerse\u00bb<\/b>. Lo que prepara el Ejecutivo, subraya, ni siquiera es un simple canje de deuda, sino \u00abuna operaci\u00f3n que reducir\u00eda de una manera muy importante el endeudamiento p\u00fablico total de Argentina\u00bb. El mecanismo es relativamente sencillo de entender si se traslada al terreno dom\u00e9stico. Como apunta Rallo, pedir un cr\u00e9dito hipotecario a un banco en mejores condiciones para cancelar otro pr\u00e9stamo anterior no implica mayor deuda neta, sino un cambio en las condiciones financieras. En este caso, el Gobierno argentino utilizar\u00eda los d\u00f3lares prestados por la banca norteamericana para recomprar sus propios bonos, que hoy cotizan (en el mercado secundario) a un precio que est\u00e1 muy por debajo al de emisi\u00f3n.<\/p>\n

Un ejemplo para comprender la jugada<\/p>\n

Un ejemplo sencillo y ficticio, pero que se asemeja bastante a la realidad. Argentina emite un bono con un valor nominal de 100 d\u00f3lares. Tras emitirlo, los inversores empiezan a desconfiar de la capacidad del pa\u00eds para afrontar el vencimiento, ya sea por un empeoramiento de la econom\u00eda y las finanzas, por el riesgo de que vuelve al peronismo al poder… y ese bono empieza a intercambiarse en el mercado secundario a 60 d\u00f3lares. Aunque el precio se desploma, el Tesoro de Argentina a vencimiento tiene que seguir pagando 100 (en caso de que no caiga en default). \u00bfQu\u00e9 pasa si en lugar de esperar al vencimiento, el Tesoro argentino recompra esos bonos? Pues que se ahorra un buen dinero<\/b>, pero esto no puede suceder porque cuando un bono soberano cae tanto de precio es porque el Gobierno que lo ha emitido tiene serios problemas de liquidez. Sin embargo, el Gobierno de Milei ha encontrado quien le preste dinero y a unas condiciones ventajosas.<\/p>\n

La l\u00f3gica es evidente: si el Estado argentino recompra en el mercado t\u00edtulos por 60 d\u00f3lares que equivalen a un compromiso futuro de 100, est\u00e1 reduciendo su deuda neta en 40. \u00abCon esta operaci\u00f3n, el endeudamiento p\u00fablico de Argentina se reducir\u00eda en t\u00e9rminos netos\u00bb, afirma Rallo. El tama\u00f1o de la oportunidad es enorme. En la actualidad, los bonos argentinos en circulaci\u00f3n suman unos 92.000 millones de d\u00f3lares de valor nominal, pero su precio en el mercado no supera los 57.000 millones. En teor\u00eda, con esa cifra el Gobierno podr\u00eda cancelar una gran cantidad de pasivos logrando una ‘quita’<\/b> sin incurrir en ning\u00fan tipo de default o negociaci\u00f3n con acreedores que m\u00e1s tarde genere problemas para encontrar nueva financiaci\u00f3n. Aunque los anuncios de recompra encarecen el precio de los bonos, el margen de mejora para el balance argentino es sustancial.<\/p>\n

Adem\u00e1s, la jugada tiene un efecto colateral: si los precios de los bonos suben (como est\u00e1 sucediendo), la prima de riesgo argentina se reduce<\/a> de forma autom\u00e1tica, porque el tipo de inter\u00e9s impl\u00edcito de esos t\u00edtulos baja<\/b>. \u00abSi el riesgo pa\u00eds se redujera mucho, entonces el gobierno de Javier Milei podr\u00eda refinanciar los vencimientos de su deuda p\u00fablica a tipos de inter\u00e9s mucho m\u00e1s bajos\u00bb, sostiene Rallo.<\/p>\n

La operaci\u00f3n, por tanto, se presenta como un movimiento de equilibrio: si los bonos siguen baratos, se recompran con el cr\u00e9dito de la banca; si suben de precio, Argentina se beneficia de un desplome de su riesgo pa\u00eds que le permitir\u00eda refinanciarse en condiciones mucho m\u00e1s benignas.<\/b> \u00abEn cualquier caso, que la banca estadounidense est\u00e9 dispuesta a darte un pr\u00e9stamo finalista, no para financiar tu d\u00e9ficit p\u00fablico, sino para recomprar la deuda p\u00fablica ya emitida, es una buena noticia para las finanzas p\u00fablicas argentinas\u00bb, concluye el economista.<\/p>\n

Habr\u00e1 qui\u00e9n se pregunte que qu\u00e9 pasa con el dinero prestado por JP Morgan. Lo cierto es que Argentina tendr\u00e1 que devolverlo, pero las condiciones de este pr\u00e9stamo son, en todo, caso mucho m\u00e1s ventajosas que las condiciones de mercado <\/b>a las que se estaba enfrentando Argentina hace unas semanas, en las que los bonos ten\u00edan que ofrecer tipos de inter\u00e9s superiores al 15% para atraer a los inversores.<\/p>\n

Para el Ejecutivo libertario, la estrategia persigue tres objetivos de fondo: mantener el super\u00e1vit presupuestario, alargar los plazos de vencimiento de la deuda y reducir el coste de los intereses. Se trata, en definitiva, de ganar tiempo para pagar y recuperar credibilidad en los mercados internacionales.<\/p>\n

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