En la industria de la gesti\u00f3n de activos quedan profesionales con experiencia de d\u00e9cadas en los vaivenes de la Bolsa m\u00e1s influyente del mundo, con sus crisis profundas y sus fulgurantes remontadas, y con un conocimiento profundo de los gigantes estadounidenses que han llevado, en \u00e9pocas sucesivas, a los m\u00e1ximos hist\u00f3ricos en Wall Street. Grant Cambridge es uno de ellos y en su veteran\u00eda se muestra hoy como un entusiasta defensor de los gigantes de la inteligencia artificial y su efervescencia burs\u00e1til. Forma parte del equipo gestor de uno de los fondos m\u00e1s emblem\u00e1ticos de renta variable estadounidense, el Investment Company of America, un gigante con un patrimonio de 230.000 millones de d\u00f3lares y una antig\u00fcedad de 91 a\u00f1os. Pertenece a una de las mayores gestoras de EE UU, Capital Group, con 3,3 billones de d\u00f3lares bajo gesti\u00f3n. <\/p>\n
Cambrigde recal\u00f3 en Madrid esta semana, en una intensa gira europea que le ha llevado tambi\u00e9n por Ginebra, Fr\u00e1ncfort, Mil\u00e1n y Londres como una suerte de embajador del veh\u00edculo de inversi\u00f3n que coordina y que es claro reflejo de la quintaesencia de Wall Street: la inversi\u00f3n en grandes compa\u00f1\u00edas estadounidenses, l\u00edderes en sus respectivos sectores y en el que las principales posiciones son ahora Microsoft, Broadcom y Nvidia. Cambridge reivindica un proceso de selecci\u00f3n de valores concienzudo, con un equipo de analistas con una experiencia media en su sector de 26 a\u00f1os. \u201cA menudo conocemos estas empresas mejor que muchos de los propios consejeros delegados\u201d, asegura.<\/p>\n
Pregunta.<\/b> Nvidia ha alcanzado los cinco billones de d\u00f3lares en capitalizaci\u00f3n y el S&P est\u00e1 en m\u00e1ximos. \u00bfCree que est\u00e1 justificada la actual euforia del mercado con la inteligencia artificial?<\/p>\n
Respuesta. <\/b>S\u00ed, sin duda. Empec\u00e9 en los negocios en 1984 y he visto c\u00f3mo se forman muchas grandes empresas, en especial en Estados Unidos. Es un mercado muy din\u00e1mico, con protecci\u00f3n de la propiedad intelectual, un buen marco regulatorio y por supuesto, capital para financiar ideas. Continuamente est\u00e1n surgiendo nuevos negocios, este a\u00f1o ha habido alrededor de 300 salidas a Bolsa. Y en Estados Unidos la gente piensa a lo grande. No quieren ser otra cosa que el n\u00famero uno. Nvidia es una de esas compa\u00f1\u00edas de emprendedores destacados, con una cultura agresiva y de innovaci\u00f3n, uno de los muchos ejemplos de empresas que continuamente se reinventan. Ahora mismo, la oferta de chips no satisface la demanda. Y mientras eso siga siendo as\u00ed, empresas como Nvidia seguir\u00e1n creciendo y prosperando. De hecho, a\u00fan estamos en los inicios. Muchas veces las cotizaciones se adelantan a los fundamentales, las expectativas quiz\u00e1 se precipitan, pero los fundamentos del negocio son realmente s\u00f3lidos. <\/p>\n
P.<\/b> Usted lleva d\u00e9cadas en la gesti\u00f3n de activos, \u00bfno aprecia similitudes con la burbuja de las puntocom? \u00bfNo hay riesgo de que la historia se repita?<\/p>\n
R.<\/b> A lo largo de la historia se ha visto que no se pueden analizar cu\u00e1les ser\u00e1n los l\u00edmites futuros de una industria, y eso genera mucho entusiasmo. As\u00ed, en los a\u00f1os 70, surgi\u00f3 el modelo de franquicias de comida, y a finales de los 90, la burbuja puntocom. La gente nunca hab\u00eda experimentado Internet. Costaba imaginar lo grande que pod\u00eda llegar a ser esa nueva tecnolog\u00eda. Y cuando no tienes un punto de llegada en la mente, la imaginaci\u00f3n se desborda y las expectativas se vuelven muy, muy altas. Del mismo modo, hoy en d\u00eda, no sabemos d\u00f3nde podr\u00eda llegar la aplicaci\u00f3n de la inteligencia artificial. Y ese proceso podr\u00eda durar muchos a\u00f1os. Ahora mismo lo que tenemos es una demanda superior a la oferta y no podemos determinar con exactitud d\u00f3nde acabar\u00e1 todo esto. Eso es lo que entusiasma a la gente.<\/p>\n
P.<\/b> \u00bfY c\u00f3mo lo gestionan en Capital Group? Las principales posiciones de su fondo son Nvidia, Microsoft, Broadcom…\u00bfsiguen a\u00f1adiendo el peso del sector tecnol\u00f3gico en la cartera?<\/p>\n
R. <\/b>Analizamos cientos y cientos de empresas, y el hecho de que Nvidia sea quiz\u00e1 la mejor inversi\u00f3n en la historia del mercado burs\u00e1til solo significa que es una de las muchas empresas que evaluamos y que puede haber momentos en los que resulte menos atractiva. Siempre hay esc\u00e9pticos, pero lo que intentamos es cuestionar todas las decisiones que tomamos. En el fondo, los siete magn\u00edficos tienen un peso del 26,5%, por debajo del 34,5% que tienen en el S&P, en ese sentido estamos un poco infraponderados. S\u00ed sobreponderamos Microsoft, Meta y Amazon de forma marginal. Pero tambi\u00e9n tenemos exposici\u00f3n al sector de salud, industrial, materiales y finanzas, con JP Morgan como principal posici\u00f3n en ese sector. El fondo intenta capturar el crecimiento de la econom\u00eda de EE UU de forma m\u00e1s diversificada porque los clientes est\u00e1n preocupados por las altas valoraciones del mercado y por la elevada concentraci\u00f3n del \u00edndice.<\/p>\n
P.<\/b> \u00bfC\u00f3mo ha evolucionado en los \u00faltimos meses la percepci\u00f3n de los inversores hacia la Bolsa de EE UU? En abril la desconfianza se dispar\u00f3 con la guerra comercial pero la remontada desde entonces ha sido muy fuerte.<\/p>\n
R. <\/b>Lo que vimos al principio es que la incertidumbre realmente asust\u00f3 al mercado y este retrocedi\u00f3. Es normal, porque para las decisiones empresariales importantes se necesita cierto nivel de confianza, y los consejeros delegados de las empresas optaron por ser cautelosos hasta entender lo que estaba pasando. De hecho, utilizamos el D\u00eda de la Liberaci\u00f3n como un punto para dar un paso atr\u00e1s y comprender realmente qu\u00e9 pol\u00edticas estaba tratando de aplicar la administraci\u00f3n estadounidense. Creo que ahora estamos empezando a tener m\u00e1s confianza en hacia d\u00f3nde vamos. Estamos llegando al final del primer a\u00f1o del mandato de Trump y ahora se empiezan a ver m\u00e1s fusiones y adquisiciones, m\u00e1s trabajo de asesor\u00eda, m\u00e1s salidas a Bolsa, la continuaci\u00f3n de los grandes programas de recompra, el crecimiento de los dividendos…todas son se\u00f1ales de confianza que se ven en el mercado. <\/p>\n
P.<\/b> \u00bfCree entonces que la desconfianza a invertir en EE UU a causa de las pol\u00edticas de Trump ha quedado atr\u00e1s?<\/p>\n
R.<\/b> S\u00ed, creo que ha vuelto la confianza. Cierto que siempre hay sorpresas, pero se trata de un mercado muy profundo y resistente. Por lo tanto, si se invierte a largo plazo, se obtendr\u00e1 una recompensa. Siempre surgen nuevas oportunidades y nuevos riesgos. En eso consiste la gesti\u00f3n activa: en adaptarse a las oportunidades que se ven y comprender las valoraciones que se pueden pagar por ellas. Y si las valoraciones son demasiado altas, la oportunidad se convierte en un riesgo. Por eso hay que tenerlo muy en cuenta. Si nos remontamos unos a\u00f1os atr\u00e1s, \u00bfqui\u00e9n hubiera pensado que tendr\u00edamos una pandemia mundial? Y el mercado cay\u00f3 un 34,5 % en cuesti\u00f3n de meses. Pero luego, una vez que la gente comprendi\u00f3 que hab\u00eda una vacuna en fase avanzada de desarrollo y que exist\u00edan estrategias en todo el mundo para manejar la situaci\u00f3n, el mercado se recuper\u00f3 muy r\u00e1pidamente. \u00bfCambi\u00f3 la cartera durante ese tiempo? S\u00ed, pero no del todo. Segu\u00eda habiendo grandes empresas que sab\u00edamos que iban a superar la pandemia y que segu\u00edamos queriendo tener en la cartera. <\/p>\n
P.<\/b> \u00bfVe elementos suficientes para la continuidad del rally en un Wall Street en m\u00e1ximos?<\/p>\n
R. <\/b>La econom\u00eda estadounidense se ha mostrado muy resistente, hay mucha liquidez en el mercado y el motor de la innovaci\u00f3n de Estados Unidos nunca ha sido tan fuerte. Los beneficios siempre ser\u00e1n el motor clave, y a largo plazo es muy importante estar atento al flujo de caja y al crecimiento de las ganancias. Adem\u00e1s si las relaciones entre China y EE UU comienzan a mejorar, eso generar\u00e1 a\u00fan m\u00e1s confianza. <\/p>\n
P. <\/b>Su an\u00e1lisis es claramente optimista, \u00bfno aprecia riesgos? \u00bfCree por ejemplo que los inversores podr\u00edan estar subestimando el riesgo de inflaci\u00f3n?<\/p>\n
R.<\/b> Vemos que la inflaci\u00f3n sigue avanzando en la direcci\u00f3n correcta. Pero no ha desaparecido por completo, estamos en un punto en el que ahora se espera que la inflaci\u00f3n siga bajando, por lo que cualquier cambio que vaya en contra de esas expectativas podr\u00eda suponer un riesgo para el mercado. Sabemos que Jerome Powell est\u00e1 llegando al final de su mandato, lo que supone un riesgo o una oportunidad, a\u00fan no lo sabemos, porque no sabemos qui\u00e9n ocupar\u00e1 ese cargo. Y es algo en lo que el mercado se fijar\u00e1 mucho, cuando empiecen los rumores sobre a qui\u00e9n podr\u00edan elegir. <\/p>\n
P.<\/b> \u00bfHay riesgo de que la Fed pierda su independencia con la renovaci\u00f3n de Powell y eso agite el mercado? <\/p>\n
R.<\/b> En mi opini\u00f3n, es poco probable que la independencia de la Reserva Federal se vea amenazada. El presidente Trump proviene del sector inmobiliario, sabe lo mucho que los tipos de inter\u00e9s afectan a su propio negocio, por lo que le gustar\u00eda que los tipos de inter\u00e9s fueran m\u00e1s bajos para todos. \u00c9l cree que es algo que deber\u00eda suceder hoy mismo. No s\u00e9 qu\u00e9 pasar\u00e1 con la pr\u00f3xima Reserva Federal, pero su pr\u00f3ximo l\u00edder tambi\u00e9n ser\u00e1 independiente. Es un mandato doble, con objetivos sobre inflaci\u00f3n y empleo, y eso es algo que creemos que continuar\u00e1. <\/p>\n
P. <\/b>\u00bfComparte la reciente advertencia de Jamie Dimon, el presidente de JP Morgan, de que hay que estar alerta sobre el mercado del cr\u00e9dito, ante las posibles \u201ccucarachas\u201d que puedan aparecer tras la quiebra de algunos prestamistas? <\/p>\n
R. <\/b>Cuando empec\u00e9 mi carrera, el sector bancario depend\u00eda en gran medida de los bancos comerciales y regionales. Lo que ha ocurrido en los \u00faltimos diez a\u00f1os, pero sobre todo en los \u00faltimos cinco, es que los mercados de cr\u00e9dito privado se han convertido en una alternativa muy atractiva al mercado bancario. Dimon solo recuerda que esto es algo a lo que hay que prestar atenci\u00f3n. As\u00ed que me tranquiliza que est\u00e9 enviando ese mensaje a los emisores de cr\u00e9dito privado. Hasta ahora, nosotros no hemos visto que el riesgo crediticio empiece a asomar la cabeza.<\/p>\n
P.<\/b> \u00bfLe preocupa la desconfianza hacia la deuda soberana de EE UU y c\u00f3mo se ha reflejado en la debilidad del d\u00f3lar?<\/p>\n
R.<\/b> La volatilidad del d\u00f3lar tambi\u00e9n est\u00e1 relacionada con la incertidumbre que reinaba en los mercados a principios de a\u00f1o. Y el mes pasado el d\u00f3lar comenz\u00f3 a estabilizarse porque las incertidumbres est\u00e1n empezando a asimilarse, se est\u00e1n evaluando y, como resultado, la preocupaci\u00f3n por el d\u00f3lar ha disminuido. Por lo tanto, mis preocupaciones no est\u00e1n relacionadas con el cr\u00e9dito soberano ni con la moneda de reserva mundial. No me preocupa eso. Lo que me preocupa es lo de siempre: pagar demasiado por algo. Por eso me preocupan las valoraciones de cualquiera de mis activos y me preocupa a\u00fan m\u00e1s si las expectativas son muy altas en una empresa de alto valor. Eso siempre me preocupar\u00e1.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"En la industria de la gesti\u00f3n de activos quedan profesionales con experiencia de d\u00e9cadas en los vaivenes de…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":213876,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[80],"tags":[82,57631,95,94,25,24,23853,1841,10070,12223,3509,23,17128],"class_list":{"0":"post-213875","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-economia","8":"tag-business","9":"tag-capital-group","10":"tag-economia","11":"tag-economy","12":"tag-es","13":"tag-espana","14":"tag-fondos-inversion","15":"tag-mercados-financieros","16":"tag-microsoft","17":"tag-nvidia-corporation","18":"tag-sp-500","19":"tag-spain","20":"tag-wall-street"},"share_on_mastodon":{"url":"https:\/\/pubeurope.com\/@es\/115478460127812349","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/213875","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=213875"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/213875\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/213876"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=213875"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=213875"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=213875"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}