{"id":215431,"date":"2025-11-03T01:56:08","date_gmt":"2025-11-03T01:56:08","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/215431\/"},"modified":"2025-11-03T01:56:08","modified_gmt":"2025-11-03T01:56:08","slug":"final-de-las-bajadas-de-tipos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/215431\/","title":{"rendered":"Final de las bajadas de tipos"},"content":{"rendered":"

La reuni\u00f3n del Banco Central Europeo (BCE) sirvi\u00f3 para confirmar que se han acabado las bajadas de tipos de inter\u00e9s en la zona euro. El BCE ha ido por delante del resto de bancos centrales en este ciclo y ahora toca esperar y ver. <\/strong> … La econom\u00eda europea no est\u00e1 como para escribir a casa<\/strong>, pero tampoco se puede hacer mucho por el lado de la pol\u00edtica monetaria. Adem\u00e1s, la inflaci\u00f3n se ha embridado, aunque sigue en nivel objetivo. <\/p>\n

Parece sensato que no baje m\u00e1s los tipos. De estos \u00faltimos a\u00f1os hemos aprendido que, a partir de un determinado nivel, la pol\u00edtica monetaria deja de ser efectiva<\/strong> y, adem\u00e1s, tiene contraindicaciones. El dinero est\u00e1 lo suficientemente barato y mayores bajadas no incentivan el cr\u00e9dito si no, probablemente, todo lo contrario. Bajar m\u00e1s es como empujar una cuerda. En el momento en el que la rentabilidad de la banca se sit\u00faa por debajo del coste de su capital, el incentivo a prestar es ninguno. Y el precio de los pr\u00e9stamos es hist\u00f3ricamente bajo.<\/strong><\/p>\n

Adem\u00e1s, hay indicios de que la econom\u00eda europea est\u00e1 empezando a coger tracci\u00f3n.<\/strong> Los \u00faltimos indicadores de actividad apuntan en la direcci\u00f3n correcta a pocos meses de que el cambio de la pol\u00edtica fiscal alemana empiece a ser efectivo. Es muy probable que no estemos valorando correctamente la trascendencia del cambio de rumbo alem\u00e1n. No se trata solo de las enormes inversiones que van a poner en marcha sino de lo que pueda suponer en el proceso de construcci\u00f3n europeo. La Uni\u00f3n Fiscal ser\u00e1 bajo el modelo alem\u00e1n o no ser\u00e1.<\/strong> Y hoy estamos en las mejores circunstancias para que los alemanes se animen a liderar el proceso.<\/p>\n

Las consecuencias para el mercado del final de las bajadas de tipos en Europa son muchas. Un entorno de tipos estables a estos niveles con la econom\u00eda cogiendo tracci\u00f3n deber\u00eda seguir impulsando a los bancos, que es un sector que tiene mucho peso en las bolsas europeas y en la espa\u00f1ola. Adem\u00e1s, el resto de los sectores ligados a la econom\u00eda real tambi\u00e9n se deber\u00edan beneficiar de estas din\u00e1micas. B\u00e1sicamente, m\u00e1s de lo mismo<\/strong> de estos \u00faltimos meses.<\/p>\n

\nSin burbuja en el inmobiliario\n<\/p>\n

La vuelta de los precios del inmobiliario a niveles previos a la crisis ha suscitado el debate de si estamos no o ante otra burbuja del ladrillo. Entiendo que este tipo de titulares susciten algo de morbo, pero en realidad se trata de una afirmaci\u00f3n muy f\u00e1cil de desmontar. El problema de la vivienda es otro.<\/strong> Las razones de las subidas de precios no tienen nada que ver con la que las motivaron a principios de siglo. No hay riesgo de que de un d\u00eda para otro se desmorone nada. <\/p>\n

Al final del ciclo anterior, la falsa creencia de que el precio del ladrillo solo sub\u00eda y un acceso a la financiaci\u00f3n sin l\u00edmites provoc\u00f3 que se llegaran a construir y vender m\u00e1s casas en Espa\u00f1a que en todo el resto de Europa. Era algo que no obedec\u00eda a las din\u00e1micas del mercado<\/strong> sino exclusivamente a motivos especulativos. <\/p>\n

Hoy que el precio de la vivienda haya vuelto en algunas localizaciones a los niveles previos al estallido de la burbuja. Se debe a un enorme desequilibrio entre la oferta y la demanda<\/strong> en estos sitios. No hay casas suficientes lo que est\u00e1 empujando a los precios. Incluso en algunas zonas el precio se ha ido por encima de los m\u00e1ximos de 2007 porque tambi\u00e9n en este ciclo se est\u00e1 atrayendo a un perfil de comprador que no vimos. <\/p>\n

Sin embargo, y aunque el precio haya podido volver a esos niveles, hoy el endeudamiento del sector privado es muy inferior<\/strong> a c\u00f3mo lleg\u00f3 a ser entonces. Familias y empresas se han desendeudado mucho estos \u00faltimos a\u00f1os por lo que no hay riesgo de ning\u00fan tipo. Adem\u00e1s, y esta es otra de las grandes diferencias, el sistema financiero se ha transformado de arriba a abajo. Han desaparecido de la carretera los conductores borrachos que fueron en gran medida los culpables de que se financiara sin ning\u00fan tipo de criterio a promotoras. El gran problema fue el cr\u00e9dito promotor que con tanta alegr\u00eda empuj\u00f3 una parte del sistema financiero. Hoy esos jugadores han desaparecido y los criterios de financiaci\u00f3n se han endurecido notablemente. <\/p>\n

Probablemente los precios sigan subiendo los pr\u00f3ximos a\u00f1os<\/strong> en tanto que el desequilibrio entre la oferta y la demanda va a tardar en cerrarse. Sin embargo, no es probable que suba al ritmo de los \u00faltimos a\u00f1os, ni, desde luego, ese incremento de precios est\u00e1 cebando ninguna burbuja. <\/p>\n

Estamos en los primeros compases de este ciclo inmobiliario y todav\u00eda es pronto para anticipar ning\u00fan tipo de final. De momento, toca disfrutar de la parte dulce del mismo en el que tanto los precios como la oferta contin\u00faa subiendo hasta que se reequilibre<\/strong> el mercado. Se trata adem\u00e1s de un movimiento que en cierta medida se retroalimenta. Esto unido a unos cimientos mucho m\u00e1s s\u00f3lidos que el ciclo anterior y a los aprendizajes que el pinchazo de la anterior burbuja pudo dejar hace que tengamos que ser muy optimistas con el alcance del ciclo que acaba de empezar. Ya veremos si en unos a\u00f1os se nos vuelve o no a nublar el juicio y cebamos otra burbuja. Entretanto, tenemos ciclo para rato.<\/p>\n

\nY ahora, \u00bfqu\u00e9?\n<\/p>\n

Tras haber vuelto a los m\u00e1ximos de hace casi 20 a\u00f1os, la pregunta es la que se hac\u00eda el editorialista econ\u00f3mico de esta cabecera hace unos d\u00edas. \u00bfQu\u00e9 pasa con la bolsa espa\u00f1ola? Probablemente, la mejor forma de contestar sea analizar las razones que han estado detr\u00e1s de estos m\u00e1ximos. Lo que est\u00e1 tirando ahora de la bolsa espa\u00f1ola fue lo que durante muchos a\u00f1os la lastr\u00f3<\/strong> y eso es lo que ha estado detr\u00e1s de que haya sido uno de los mercados burs\u00e1tiles que m\u00e1s ha tardado en volver a la casilla de salida. <\/p>\n

La crisis financiera inaugur\u00f3 un periodo aciago en el que Espa\u00f1a ha sido protagonista y que nos ha costado dejar atr\u00e1s. Eso unido a la composici\u00f3n sectorial<\/strong> de nuestros \u00edndices de renta variable han sido lo que ha estado detr\u00e1s de este peor comportamiento relativo. <\/p>\n

Sin embargo, en los \u00faltimos tres a\u00f1os las cosas se han dado la vuelta. La econom\u00eda ha levantado el vuelo<\/strong> y hoy es la desarrollada que mejor lo est\u00e1 haciendo. Los sectores que m\u00e1s pesan en los \u00edndices tras muchos a\u00f1os con el viento en la proa, ahora lo tienen de cola. Y este mejor comportamiento est\u00e1 pillando a todo el mundo con el pie cambiado. <\/p>\n

Por lo tanto, y contestado a la pregunta del editorial de ABC de la semana pasada, las razones que han llevado a que la bolsa vuelva a los m\u00e1ximos de hace 18 a\u00f1os son los que van a seguir tirando<\/strong> de ella en los pr\u00f3ximos tiempos porque est\u00e1n absolutamente vigentes. La macro va a seguir yendo bien. Los resultados empresariales lo van a seguir reflejando. Las valoraciones siguen apoyando<\/strong> \u2013la bolsa est\u00e1 barata en absoluto y terriblemente barata en relativo con respecto a otros mercados desarrollados\u2013. Y los inversores, como pasa siempre, van a correr detr\u00e1s de la rentabilidad.<\/strong> De la misma manera que el miedo les mantuvo mucho tiempo atenazados, ahora toca que empiece a entrar en juego la otra gran emoci\u00f3n que define el comportamiento de los mercados: la avaricia.<\/p>\n

Por \u00faltimo, importa destacar que de la misma manera que la gesti\u00f3n pasiva y los modelos cuantitativos y algoritmos hicieron que el movimiento de los mercados a la baja se haya exacerbado, esas mismas a fuerzas ahora van a jugar a favor. Por lo que ahora toca disfrutar. El tren ya ha salido, pero todav\u00eda nos queda un largo y provechoso viaje para quien sea capaz de superar sus prejuicios.<\/strong> La tendencia, recuerden, es su amiga. Y lo que hay que hacer con las ganancias -quien las tenga, que, por cierto, no son muchos- es dejarlas correr.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"La reuni\u00f3n del Banco Central Europeo (BCE) sirvi\u00f3 para confirmar que se han acabado las bajadas de tipos…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":215432,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[80],"tags":[24451,82,95,94,25,24,772,23,26620],"class_list":{"0":"post-215431","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-economia","8":"tag-bajada","9":"tag-business","10":"tag-economia","11":"tag-economy","12":"tag-es","13":"tag-espana","14":"tag-fin","15":"tag-spain","16":"tag-tipos"},"share_on_mastodon":{"url":"https:\/\/pubeurope.com\/@es\/115483284879708454","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/215431","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=215431"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/215431\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/215432"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=215431"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=215431"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=215431"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}