{"id":241065,"date":"2025-11-17T15:14:08","date_gmt":"2025-11-17T15:14:08","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/241065\/"},"modified":"2025-11-17T15:14:08","modified_gmt":"2025-11-17T15:14:08","slug":"el-bce-detecta-tres-amenazas-financieras-y-un-potenciador-que-puede-degenerar-en-una-crisis-sistemica-total","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/241065\/","title":{"rendered":"El BCE detecta tres amenazas financieras y un potenciador que puede degenerar en una \u00abcrisis sist\u00e9mica\u00bb total"},"content":{"rendered":"

La econom\u00eda global est\u00e1 creciendo a un ritmo relativamente lento para los niveles observados en las \u00faltimas d\u00e9cadas, mientras que la deuda p\u00fablica inunda buena parte de los mercados y las tensiones geopol\u00edticas amenazan con escalar en varios puntos del global. Pese a todo, los mercados parecen ignorar la realidad econ\u00f3mica<\/a> para cotizar muy cerca de sus m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, lo que ha llamado la atenci\u00f3n de organismos como el Fondo Monetario Internacional (FMI), que ya habla de una desconexi\u00f3n entre la realidad del riesgo y las cotizaciones<\/b>. El \u00faltimo en sumarse a esta teor\u00eda ha sido el Banco Central Europeo (BCE) a trav\u00e9s de su vicepresidente Luis de Guindos, quien ha hecho un repaso a las grandes vulnerabilidades o riesgos que amenazan a la zona euro destacando el elevado precio de los activos (y, por ende, el riesgo de una ca\u00edda brusca de los precios de los mismos). El banquero ve tres vulnerabilidades claras y un factor adicional que podr\u00eda cambiar la crisis por completo, desde una crisis localizada y controlable, a otra sist\u00e9mica y desbocada.<\/p>\n

Guindos ha explicado en un discurso este lune<\/a>s que, aunque la incertidumbre ha disminuido parcialmente en la segunda mitad del a\u00f1o, \u00absigue siendo una caracter\u00edstica definitoria de nuestra \u00e9poca. Aunque se ha evitado el riesgo de una guerra comercial a gran escala, las repercusiones negativas m\u00e1s all\u00e1 del \u00e1mbito comercial han vuelto a poner de relieve los riesgos para la estabilidad financiera\u00bb.<\/p>\n

El espa\u00f1ol ha destacado que las condiciones financieras a nivel global, aunque sobre todo impulsadas principalmente por la evoluci\u00f3n de los mercados estadounidenses (donde la deuda p\u00fablica no para de aumentar y las valoraciones de los activos est\u00e1n alcanzando cotas muy elevadas), podr\u00edan plantear desaf\u00edos para la estabilidad financiera de la zona euro<\/b>. \u00abAdem\u00e1s, la posibilidad de que las crisis pol\u00edticas alteren el orden internacional plantea riesgos significativos de fragmentaci\u00f3n geoecon\u00f3mica y regulatoria en todo el mundo, mientras que las tensiones geopol\u00edticas persistentes aumentan la probabilidad de que se produzcan eventos adversos extremos m\u00e1s frecuentes y de mayor impacto\u00bb.<\/p>\n

Con todo, para el vicepresidente del BCE la gran preocupaci\u00f3n o amenaza est\u00e1 en los elevados precios de algunos activos<\/b> financieros<\/b>. Las fuertes subidas de las bolsas suelen apoyar el crecimiento econ\u00f3mico a trav\u00e9s de lo que se conoce como efecto riqueza. Los agentes (familias y empresas se ‘sienten’ m\u00e1s ricos con las revalorizaciones de los activos que poseen y esta confianza extra les lleva a consumir e invertir m\u00e1s, apoyando el crecimiento de la econom\u00eda y retroalimentando la subida de precios en los activos. Cuando este bucle estalla, el impacto sobre la estabilidad financiera y la econom\u00eda suele ser duro, como se pudo ver en la crisis financiera 2007-2008.<\/p>\n

De este modo, Guindos no duda en se\u00f1alar que \u00abla primera vulnerabilidad se relaciona con los mercados financieros, que siguen siendo vulnerables a ajustes bruscos y correlacionados en los precios de los activos. El renovado optimismo tras la recuperaci\u00f3n de los mercados burs\u00e1tiles mundiales desde sus m\u00ednimos de abril ha impulsado a\u00fan m\u00e1s las elevadas valoraciones\u00bb, advierte Guindos en su discurso. \u00abAl mismo tiempo, la concentraci\u00f3n de mercado<\/b> y la interconexi\u00f3n entre un pu\u00f1ado de grandes empresas tecnol\u00f3gicas estadounidenses se han incrementado, dejando a los mercados expuestos a riesgos derivados de posibles perturbaciones en sus modelos de negocio relacionados con la IA\u00bb, asegura el vicepresidente del BCE.<\/p>\n

Lo cierto es que la IA est\u00e1 alternando la vitola de gran esperanza con la de gran riesgo. En las \u00faltimas semanas, el volumen de inversiones alcanzado y las muy altas valoraciones de sus acciones en Wall Street han disparado los temores de burbuja. Los ejemplos abundan. El inversor estadounidense Michael Burry<\/b>, famoso por anticipar la crisis de las hipotecas subprime antes de 2007, ha abierto en cierto modo la veda al advertir sobre los ‘caballos desbocados’ de la IA<\/a>. Otras noticias dan fe de la cautela que se empieza a imponer tras el \u00edmpetu alcanzado: seg\u00fan el Financial Times, Deutsche Bank <\/b>sopesar\u00eda cubrirse<\/a> ante un desploma de la IA despu\u00e9s de haber prestado miles de millones para construir centros de datos.<\/p>\n

El ‘proceso’ no es dif\u00edcil de entender. Si los inversores inflan demasiado el valor de empresas de IA (incluyendo las reci\u00e9n creadas sin ingresos reales), se crea una discrepancia enorme entre el valor real y el percibido. Cuando la realidad no alcanza las expectativas, llega el ‘pinchazo’<\/b>, con la r\u00e1pida de las cotizaciones y las p\u00e9rdidas para fondos, bancos y peque\u00f1os inversores (lo que ya ocurri\u00f3 con la burbuja puntocom). En ese momento, la alta exposici\u00f3n del sistema financiero implosiona. Los actores financieros han comprado estas acciones, financiado startups y prestado a empresas altamente especulativas ven c\u00f3mo. Al colapsar todo, las p\u00e9rdidas se extienden a todo el sistema financiero, disminuye la disponibilidad de cr\u00e9dito y aumenta la aversi\u00f3n al riesgo. Esto genera una contracci\u00f3n econ\u00f3mica global.<\/p>\n

\u00abInversores de renombre, como Burry, apuestan a la baja por el sector tecnol\u00f3gico; comentarios sorprendentes, incluso pol\u00e9micos, de varios ejecutivos del ramo, empezando por los de OpenAI <\/b>y Nvidia<\/b>; la palabra burbuja, acompa\u00f1ada de signos de interrogaci\u00f3n, salpicando las portadas de la prensa financiera… No cabe duda de que est\u00e1 haciendo aguas el optimismo que ha acompa\u00f1ado al desarrollo de la IA en los \u00faltimos meses. Y cuando preocupa una posible burbuja en un contexto de grandes innovaciones tecnol\u00f3gicas, es natural que vengan a la memoria los paralelismos con la burbuja puntocom\u00bb, escribe Enguerrand Artaz, gestor de fondos en La Financi\u00e8re de l’\u00c9chiquier. No solo Nvidia -ahora mismo la mayor capitalizada del mundo- ha estado en boca de todos<\/a>, tambi\u00e9n firmas como Palantir <\/b>adem\u00e1s de las ya famosos dentro de los Siete Magn\u00edficos de Wall Street: Google<\/b>, Amazon<\/b>, Microsoft<\/b>, Meta<\/b>…<\/p>\n

Comparando el actual momento con el acaecido 25 a\u00f1os atr\u00e1s, Artaz pide afinar mucho los an\u00e1lisis: \u00abAunque las valoraciones actuales son dif\u00edcilmente comparables a las de la burbuja puntocom, la ausencia de una irracionalidad importante o de un aumento desaforado de las salidas a bolsa no basta para descartar el riesgo de burbuja. Adem\u00e1s, esta situaci\u00f3n debe contraponerse a un r\u00e1pido aumento del endeudamiento, incluso entre la poblaci\u00f3n m\u00e1s fr\u00e1gil -en lo que a balance se refiere- del ecosistema de la IA, apostilla.<\/p>\n

La IA est\u00e1 ‘volando’ muy alto<\/p>\n

La magnitud de las inversiones anunciadas y en curso es asombrosa: se espera que las empresas estadounidenses destinen entre 400.000 y 500.000 millones de d\u00f3lares a la construcci\u00f3n de centros de datos <\/b>para apoyar el desarrollo de la IA en 2025. A su vez, estas inversiones masivas generan una demanda de energ\u00eda igualmente masiva. Citigroup estima que la potencia inform\u00e1tica de la IA requerir\u00e1 50 GW adicionales de capacidad global para 2030 (un poco menos que toda la capacidad instalada actual del Reino Unido), lo que supone un gasto global incremental de 2,8 billones de d\u00f3lares.<\/p>\n

Volar tan alto provoca mayor miedo a la ca\u00edda. Los estrategas de inversi\u00f3n global de BCA Research consideran que el auge de la IA sigue la misma trayectoria que las burbujas hist\u00f3ricas<\/b> de inversi\u00f3n en capital fijo y prev\u00e9n que alcance su punto \u00e1lgido en los pr\u00f3ximos seis a 12 meses. Aprendiendo de las lecciones del auge ferroviario, la electrificaci\u00f3n, Internet y el petr\u00f3leo, estos expertos advierten que las \u00abman\u00edas\u00bb (frenes\u00eds) inversoras tienden a sobrepasarse antes de desmoronarse. \u00abEntre los patrones clave se incluyen la subestimaci\u00f3n de la lenta trayectoria en forma de S de la adopci\u00f3n, las previsiones de ingresos excesivamente optimistas en un contexto de ca\u00edda de los precios y una creciente dependencia de la deuda para financiar la expansi\u00f3n\u00bb, explican en una nota para clientes. En ciclos anteriores, prosiguen en BCA, \u00ablos precios de los activos alcanzaron su punto \u00e1lgido antes de que se revirtiera el gasto de capital, lo que provoc\u00f3 una crisis que afect\u00f3 gravemente tanto a la econom\u00eda como a los mercados\u00bb.<\/p>\n

Tambi\u00e9n tirando de precedente hist\u00f3rico muestra su preocupaci\u00f3n Giordano Lombardo, de Plenisfer Investments, parte de Generali Investments: \u00abLa inversi\u00f3n excesiva en cualquier \u00e1rea, por muy transformadora que sea, acaba provocando una mala asignaci\u00f3n y el colapso de las expectativas de rentabilidad infladas\u00bb. Como se\u00f1ala el analista, no es que en su firma nieguen el potencial de la IA, \u00ablo que nos preocupa son las consecuencias de esta inmensa ola de inversi\u00f3n <\/b>para los inversores\u00bb. Como desarrolla Lombardo, los ciclos de amortizaci\u00f3n de los centros de datos y los chips necesarios para su construcci\u00f3n son cortos: normalmente, de tres a cinco a\u00f1os. Y los ingresos necesarios para cubrir estas amortizaciones, despu\u00e9s de contabilizar otros costes, son enormes, alrededor de diez veces los ingresos actuales generados por la IA.<\/p>\n

\u00abAdem\u00e1s, la aparente desconexi\u00f3n entre la incertidumbre de la pol\u00edtica econ\u00f3mica imperante y la estabilidad de los precios de mercado deja la puerta abierta a cambios abruptos en el sentimiento del mercado. Si se produjeran ca\u00eddas repentinas del mercado, los balances <\/b>de los intermediarios financieros no bancarios<\/b> de la zona euro (la banca en la sombra) podr\u00edan verse presionados. Las persistentes vulnerabilidades de liquidez en algunos fondos y los casos de alto apalancamiento en los fondos de cobertura aumentan el riesgo de ventas forzosas, lo que podr\u00eda agravar la tensi\u00f3n en el mercado\u00bb, asegura Guindos.<\/p>\n

La deuda p\u00fablica<\/p>\n

La segunda vulnerabilidad que se\u00f1ala el vicepresidente del BCE es la elevada deuda p\u00fablica de los pa\u00edses del euro y EEUU<\/b>. Ya no es solo cosa de Espa\u00f1a o Italia<\/a>. Cada vez son m\u00e1s los pa\u00edses que se suman al endeudamiento en un intento de sus gobiernos por reactivar el crecimiento econ\u00f3mico y ganar las siguientes elecciones. Ya hasta la ‘austera’ Alemania se prepara para registrar grandes d\u00e9ficits<\/a> fiscales que superan incluso a los de Espa\u00f1a.<\/p>\n

Guindos admite que \u00aben la zona euro, algunos pa\u00edses a\u00fan est\u00e1n lastrados por los elevados niveles de deuda, y se prev\u00e9 que los altos d\u00e9ficits presupuestarios persistan en los pr\u00f3ximos a\u00f1os. Adem\u00e1s, los presupuestos deben hacer frente a m\u00faltiples desaf\u00edos a medio y largo plazo, entre los que destaca la necesidad de aumentar sustancialmente el gasto en defensa, tan necesario, a la luz del nuevo objetivo de la OTAN<\/a>. Por consiguiente, el incumplimiento del presupuesto y del nuevo marco fiscal de la UE podr\u00eda poner a prueba la confianza de los inversores, especialmente en pa\u00edses con una mayor inestabilidad pol\u00edtica. A nivel mundial, las fragilidades fiscales en las principales econom\u00edas avanzadas, como EEUU, podr\u00edan agravar la preocupaci\u00f3n por la sostenibilidad de la deuda soberana, generar tensiones en los mercados mundiales de bonos de referencia y propiciar una reevaluaci\u00f3n m\u00e1s amplia del riesgo soberano, tanto a nivel mundial como en la zona euro\u00bb, asegura Guindos.<\/p>\n

La ‘banca en la sombra’<\/p>\n

Por \u00faltimo, Guindos se\u00f1ala a la banca, pero sobre todo a la referida ‘banca en la sombra’<\/b>, entidades financieras que operan lejos de los ojos de los reguladores<\/a> (opacidad) y que no cumplen con las normas de Basilea (con grandes apalancamientos). Este sector est\u00e1 creciendo a un ritmo muy elevado y al igual que ocurre ya con las criptomonedas, su tama\u00f1o empieza a ser demasiado importante como para ser ignorado. Adem\u00e1s, este sector es el que tiene la capacidad de convertir una peque\u00f1a crisis en una crisis sist\u00e9mica total.<\/p>\n

\u00abDentro del sector financiero no bancario, perm\u00edtanme centrarme en los mercados privados, que se expanden r\u00e1pidamente y constituyen una fuente de financiaci\u00f3n alternativa cada vez m\u00e1s importante para las empresas, posiblemente la \u00fanica para algunas, a la vez que ofrecen ventajas de diversificaci\u00f3n para los inversores. En la zona euro, los mercados privados han experimentado un fuerte crecimiento y actualmente suman m\u00e1s de 700.000 millones de euros en activos. Siguen siendo peque\u00f1os en comparaci\u00f3n con el sector bancario de la zona euro, que cuenta con alrededor de 30 billones de euros en activos\u00bb, asegura Guindos. Sin embargo, este sector, pese a ser ‘peque\u00f1o’ oculta algunos peligros<\/b> que esta vez el BCE no ha dudado en se\u00f1alar.<\/p>\n

\u00abDado el tama\u00f1o a\u00fan modesto de los mercados privados en la zona euro, los riesgos generales que presentan hasta ahora parecen estar controlados. Sin embargo, perm\u00edtanme recordar una lecci\u00f3n crucial de la crisis financiera mundial. El crecimiento sostenido, junto con los tres elementos mencionados (apalancamiento, opacidad y complejas interconexiones con otras partes del sistema financiero), puede ser el factor clave que transforma una crisis localizada en una crisis sist\u00e9mica\u00bb.<\/p>\n

Con todo, Guindos admite que aunque los bancos de la zona euro han demostrado resiliencia ante las recientes crisis, podr\u00edan enfrentarse a un deterioro de la calidad crediticia<\/b> y a un aumento de las necesidades de provisiones<\/b> a medida que los efectos de los aranceles se extiendan por la econom\u00eda real. \u00abAunque la resiliencia de los bancos de la zona euro se sustenta en una s\u00f3lida rentabilidad y amplias reservas de capital y liquidez, la creciente interconexi\u00f3n entre bancos y entidades no bancarias podr\u00eda poner de manifiesto las vulnerabilidades de la financiaci\u00f3n bancaria en condiciones de mercado adversas\u00bb.<\/p>\n

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