{"id":249634,"date":"2025-11-22T11:18:21","date_gmt":"2025-11-22T11:18:21","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/249634\/"},"modified":"2025-11-22T11:18:21","modified_gmt":"2025-11-22T11:18:21","slug":"negociaremos-recuperar-el-dividendo-en-la-refinanciacion-de-la-deuda-en-2027","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/249634\/","title":{"rendered":"Negociaremos recuperar el dividendo en la refinanciaci\u00f3n de la deuda en 2027"},"content":{"rendered":"

Distribuidora Internacional de Alimentaci\u00f3n (Dia<\/a>) est\u00e1 en posici\u00f3n de recuperar lo perdido en la bolsa espa\u00f1ola fruto de una mala gesti\u00f3n y declive claro en favor de la competencia. En lo que va de a\u00f1o, sube casi un 80% en el parqu\u00e9 <\/b>y todo apunta a que este 2025, despu\u00e9s de siete ejercicios, abandonar\u00e1n las p\u00e9rdidas y volver\u00e1n a beneficios. Un paso necesario antes de sentarse a renegociar la financiaci\u00f3n con la banca, prev\u00e9n hacerlo a mediados del pr\u00f3ximo a\u00f1o, y de poner en marcha iniciativas para recuperar el inter\u00e9s del mercado. Con Espa\u00f1a ya saliendo del bache, Argentina sigue siendo un foco de preocupaci\u00f3n que, en cualquier caso, para Guillaume Gras, director financiero (CFO) del Grupo Dia<\/b> poco a poco est\u00e1 recuperando el brillo perdido.<\/p>\n

El plan estrat\u00e9gico del grupo a 2029 contempla unos m\u00e1rgenes l\u00edderes en el sector de entre el 7,5% y 8%. \u00bfC\u00f3mo pretenden alcanzarlos?<\/b><\/p>\n

La estrategia est\u00e1 respaldada por tres pilares esenciales: el aumento de nuestro ratio de venta por metro cuadrado, la expansi\u00f3n del modelo de franquicia y la transformaci\u00f3n de nuestra red log\u00edstica, un punto clave en la mejora de la rentabilidad. Todav\u00eda no puedo desvelar las cifras, pero a cierre de 2025 tendremos un crecimiento fuerte del ebitda con el \u00e1nimo de alcanzar esos m\u00e1rgenes de hasta el 8% en 2029.<\/p>\n

Un punto importante el de esa transformaci\u00f3n log\u00edstica porque no solo ser\u00e1n almacenes m\u00e1s grandes, imagino…<\/b><\/p>\n

As\u00ed es. Tenemos previsto transformar seis almacenes antiguos<\/b> en plataformas m\u00e1s modernas como la de Illescas que inauguramos en 2022. Estamos replicando ese modelo. En mayo inauguramos la planta en Sevilla y en 2026 pondremos en marcha la de Le\u00f3n. B\u00e1sicamente, estamos duplicando nuestras capacidades. Los almacenes nuevos tienen una organizaci\u00f3n mucho m\u00e1s eficiente<\/b>. Las plataformas modernas permiten ahorrar mucho coste de mantenimiento<\/b> y optimizar el coste de transporte<\/b>. Por eso la parte log\u00edstica es una dimensi\u00f3n importante de nuestra mejora. B\u00e1sicamente, pasamos de un 30.000 a un 60.000 metros cuadrados. Hoy tenemos 11 plataformas<\/b>.<\/p>\n

Volviendo al asunto de la rentabilidad, la mejora en ventas por metro cuadrado en tienda de la que nos hablaba \u00bfviene apoyada en un incremento del consumo o en la reducci\u00f3n del tama\u00f1o de las tiendas en virtud de nuevo esquema de negocio que pusieron en marcha hace un par de a\u00f1os?<\/b><\/p>\n

Desde 2023, cuando cerramos la racionalizaci\u00f3n del parque de tiendas estamos teniendo una expansi\u00f3n de metros cuadrados por nuevas aperturas<\/b>.<\/p>\n

Y en negocio de franquicias, \u00bfa qu\u00e9 porcentaje sobre el total de tiendas asciende? \u00bfCu\u00e1les son los objetivos en este sentido dentro del plan estrat\u00e9gico?<\/b><\/p>\n

Hoy la parte de franquicia son dos tercios de las ventas<\/b>, 1.500 tiendas sobre las 2.300 en Espa\u00f1a. Dicho esto, est\u00e1 previsto que de ahora en adelante, la mayor parte, sino la totalidad, se haga en franquicia<\/b>. O sea, la participaci\u00f3n de los franquiciados va a aumentar. En Argentina, por ejemplo, ya estamos al 75%.<\/p>\n

Vemos que el modelo de franquicia tiene una performance de venta mejor<\/b> que nuestra red de tiendas propias. Suelen crecer uno o dos puntos encima del crecimiento de nuestros establecimientos, lo que se refleja en la rentabilidad, que es mejor tambi\u00e9n por el lado del franquiciado.<\/p>\n

\u00bfY cu\u00e1l es la raz\u00f3n?<\/b><\/p>\n

Hay dos principales motivos: hay una gesti\u00f3n del personal mejor<\/b> por parte del franquiciado y una gesti\u00f3n m\u00e1s eficiente de las p\u00e9rdidas de mercanc\u00eda<\/b> en las tiendas. Son los dos grandes factores que impulsan la rentabilidad de este modelo.<\/p>\n

Tras siete a\u00f1os en los que han llegado a acumular m\u00e1s de 1.200 millones de euros en p\u00e9rdidas, este 2025 tienen previsto entrar en beneficio, \u00bfno?<\/b><\/p>\n

En el primer semestre tuvimos un resultado neto positivo y prevemos mantenerlo as\u00ed a cierre de a\u00f1o y seguir creciendo en beneficio de ahora en adelante.<\/p>\n

De los cr\u00e9ditos fiscales concedidos, \u00bfcu\u00e1nto tienen pensado impulsar como beneficios?<\/b><\/p>\n

Hemos acumulado m\u00e1s de 800 millones de p\u00e9rdidas fiscales<\/b> desde el periodo de reestructuraci\u00f3n y de todas las ventas de activos que hicimos desde 2018. Estas p\u00e9rdidas fiscales no vencen. Considerando una tasa de impuestos de sociedades del 25%, nos da un coste de impuesto menos a pagar de aproximadamente 200 millones de euros<\/b>. Considerando que podemos usar hasta el 25% de las p\u00e9rdidas fiscales sobre la base imponible, eso nos dar\u00eda una tasa de impuesto efectiva de poco menos del 20%, el 18,75%<\/b>.<\/p>\n

O sea, que habr\u00eda 200 millones para imputar como beneficio extraordinario… <\/b><\/p>\n

Si activas esta parte de las p\u00e9rdidas fiscales, s\u00ed. Entramos ahora en el segundo a\u00f1o con el resultado neto positivo en Espa\u00f1a, lo cual permite ahora evaluar esta oportunidad de activar los cr\u00e9ditos fiscales. Lo vamos a estudiar para este final de a\u00f1o. No puedo dar un valor, pero lo vamos a hacer.<\/p>\n

Esa parte del beneficio extraordinario que podr\u00edan activar entonces procedente de esa l\u00ednea de cr\u00e9ditos fiscales, \u00bfpara qu\u00e9 prev\u00e9n utilizarla? \u00bfEl posible reparto de un dividendo, aunque sea extraordinario?<\/b><\/p>\n

Hasta ahora, todo el dinero se ha usado para la ejecuci\u00f3n de nuestro plan estrat\u00e9gico y la reducci\u00f3n de nuestra deuda hasta que toque negociar la refinanciaci\u00f3n a partir del segundo semestre de 2026 para cerrarla en 2027<\/b>.<\/p>\n

En este momento estamos generando caja m\u00e1s de lo que necesita la financiaci\u00f3n del plan estrat\u00e9gico. Todas nuestras inversiones est\u00e1n financiadas por la generaci\u00f3n de caja y la caja adicional va a bajar nuestro apalancamiento. Esas dos dimensiones van a posicionarnos en muy buenas condiciones para la refinanciaci\u00f3n y bajar el coste, que hoy es cerca del 9%<\/b>. Lo podr\u00edamos bajar debajo de los 5%<\/b>, lo que nos permitir\u00eda ahorrar entre 20 y 30 millones de euros<\/b> sobre el coste financiero.<\/p>\n

\u00bfCu\u00e1les son los niveles de deuda hoy por hoy?<\/b><\/p>\n

Ser\u00e1n unos 535 millones de euros m\u00e1s 350 millones m\u00e1s de working cap facilities. En total, el acuerdo de financiaci\u00f3n asciende a 885 millones. La deuda neta est\u00e1 en 250 millones a nivel Espa\u00f1a y poco menos de 200 millones si miramos el conjunto del grupo incluyendo Argentina, un negocio sin deuda y con una posici\u00f3n de caja neta.<\/p>\n

Pero entonces si la generaci\u00f3n de caja va a financiar el plan de expansi\u00f3n, esa parte de los cr\u00e9ditos fiscales imputables como beneficio extraordinario, \u00bfa qu\u00e9 lo van a destinar? \u00bfA crecer o a remuneraci\u00f3n o a guardar?<\/b><\/p>\n

En la renegociaci\u00f3n hablaremos de flexibilidad y poder evaluar el momento oportuno para la distribuci\u00f3n de las ganancias.<\/p>\n

\u00bfUn dividendo que ser\u00eda extraordinario o que empezar\u00eda a ser regular en el tiempo?<\/b><\/p>\n

Eso todav\u00eda habr\u00e1 que avaluarlo.<\/p>\n

\u00bfEs el dividendo la \u00fanica forma de aumentar el atractivo de la acci\u00f3n?<\/b><\/p>\n

No. Creo que la ejecuci\u00f3n del plan estrat\u00e9gico deber\u00eda ayudar a crear valor para el accionista. La refinanciaci\u00f3n y la visibilidad de la acci\u00f3n deber\u00edan mejorar el pulso al valor tambi\u00e9n.<\/p>\n

Hoy vemos que la acci\u00f3n se negocia debajo de los m\u00faltiplos del sector mientras que crecemos encima del mercado con una rentabilidad que ya ha superado a la competencia. Aqu\u00ed vemos un gap de valoraci\u00f3n<\/b> no por los fundamentales, sino por la falta de visibilidad<\/b>. Hemos desaparecido del mercado durante casi cinco a\u00f1os y hay que volver a darse a conocer. La participaci\u00f3n de los inversores institucionales ha subido de 13% a 15%<\/b>. El feedback que tenemos de todos los inversores es muy positivo.<\/p>\n

Pero, \u00bfc\u00f3mo quieren aumentar la visibilidad de la compa\u00f1\u00eda entre el minorista? Si los institucionales ya les est\u00e1n ofreciendo la liquidez que necesita la acci\u00f3n para que se mueva en bolsa, aumentar el atractivo, esa visibilidad del valor tendr\u00e1 que venir de la mano de alg\u00fan otro movimiento… <\/b><\/p>\n

La infravaloraci\u00f3n sobre el sector deber\u00eda atraer tambi\u00e9n no solo a los minoristas, sino tambi\u00e9n a los institucionales.<\/p>\n

El consenso le da ahora un potencial de revalorizaci\u00f3n respecto de los niveles de negociaci\u00f3n actuales del 50%. \u00bfCoinciden con los expertos en que los 40 euros por acci\u00f3n ser\u00edan un precio justo para el valor?<\/b><\/p>\n

Es el valor que consideran los analistas. Nos acreditamos en \u00e9l, pero creemos superarlo<\/b> con la ejecuci\u00f3n de nuestro plan estrat\u00e9gico.<\/p>\n

\u00bfValoran adquisiciones para seguir creciendo?<\/b><\/p>\n

No forma parte del plan estrat\u00e9gico, pero s\u00ed que es algo adicional. Obviamente, estamos vigilando lo que est\u00e1 pasando en el mercado, sabemos que es un mercado fragmentado donde puede haber movimientos de concentraci\u00f3n. Es nuestro deber de vigilarlo y aqu\u00ed tenemos criterios muy selectivos<\/b> para garantizar la creaci\u00f3n de valor a los accionistas.<\/p>\n

\u00bfCu\u00e1les son estos criterios?<\/b><\/p>\n

Comprar un negocio sano<\/b> (que crece de manera sostenible y rentable) con un modelo que encaje con el nuestro, que tenga un potencial de sinergias importante y un coste de integraci\u00f3n limitado.<\/p>\n

En cualquier caso, las adquisiciones solo se plantean para Espa\u00f1a. No para crecer en otros mercados…<\/b><\/p>\n

No, solo en Espa\u00f1a.<\/p>\n

Y en Argentina, \u00bfcu\u00e1l es el plan?<\/b><\/p>\n

Argentina es un activo muy bueno<\/b>. Somos l\u00edderes en el formato de la proximidad. Somos el tercer player en t\u00e9rminos de cuota de mercado, 15%. El 85% de nuestras tiendas han sido reformadas. Es un negocio que tiene una marca propia muy fuerte y adem\u00e1s es un negocio que no tiene deuda. La posici\u00f3n de caja neta que tiene Argentina es de m\u00e1s de 50 millones a cierre del \u00faltimo trimestre. Es un activo sano y que hasta 2023 hac\u00eda m\u00e1s de 1.000 millones de venta con un ebitda cercano al 6%.<\/p>\n

A partir de ahora, anticipamos una recuperaci\u00f3n gradual del consumo a partir de inicio 2026 en aquel pa\u00eds<\/b>. Nuestro primer objetivo es recuperar el negocio, recuperar la rentabilidad del 2023. Hoy no hay escenario de venta en Argentina<\/b>, dado el contexto.<\/p>\n

En cuanto a la valoraci\u00f3n de la compa\u00f1\u00eda, \u00bfcreen que les penaliza la parte el negocio de Argentina? Los analistas que cubren el valor as\u00ed lo ven… <\/b><\/p>\n

Dicen que es un problema, pero tambi\u00e9n una oportunidad de creaci\u00f3n de valor. Es un negocio que est\u00e1 autofinanciado,<\/b> que no tiene deuda.<\/p>\n

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