{"id":264954,"date":"2025-12-01T06:25:10","date_gmt":"2025-12-01T06:25:10","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/264954\/"},"modified":"2025-12-01T06:25:10","modified_gmt":"2025-12-01T06:25:10","slug":"el-mercado-tumba-la-formula-magica-de-strategy-la-empresa-duena-del-3-de-los-bitcoins-del-mundo-criptoactivos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/264954\/","title":{"rendered":"El mercado tumba la f\u00f3rmula m\u00e1gica de Strategy, la empresa due\u00f1a del 3% de los bitcoins del mundo | Criptoactivos"},"content":{"rendered":"

El 19 de diciembre de 2013, Michael Saylor, fundador de Strategy, escrib\u00eda en X: \u201cLos d\u00edas de bitcoin est\u00e1n contados. Parece solo cuesti\u00f3n de tiempo antes de que sufra la misma suerte que las apuestas en l\u00ednea\u201d. No tard\u00f3 demasiado en adoptar la fe cripto con la furia del converso: transform\u00f3 su empresa, una firma de software de tama\u00f1o medio, en una m\u00e1quina de comprar la criptomoneda, con dinero propio y prestado. Strategy pas\u00f3 de valer 1.195 millones de d\u00f3lares en 2020 a los 50.000 millones actuales y Saylor, a ser una de las voces m\u00e1s influyentes<\/a> en la industria. Ahora, con 649.870 bitcoins en su balance (valorados en 59.500 millones de d\u00f3lares), es la empresa quien parece al borde del abismo, v\u00edctima de una apuesta extrema a todo o nada.<\/p>\n

Strategy es el mayor tenedor conocido de bitcoins del mundo, solo por detr\u00e1s del creador del universo cripto, el an\u00f3nimo Satoshi Nakamoto, y de plataformas o fondos de inversi\u00f3n que compran en nombre de terceros: controla el 3% de los bitcoins del planeta. Ahora est\u00e1 en la cuerda floja, y su problema va m\u00e1s all\u00e1 de la p\u00e9rdida de valor (un 27% desde m\u00e1ximos) de la criptomoneda en cartera: la ca\u00edda de su capitalizaci\u00f3n por debajo del valor de los activos que posee cuestiona su propio modelo. Hace solo dos meses se especulaba con su entrada en el S&P 500. Ahora el debate es otro: \u00bfSeguir\u00e1 cotizando en los grandes \u00edndices? \u00bfSobrevivir\u00e1 a un modelo que se agrieta?<\/p>\n

La f\u00f3rmula es sofisticada, pero sencilla en el fondo. La compa\u00f1\u00eda compra bitcoins, cuya cotizaci\u00f3n sube, por lo que Strategy tambi\u00e9n escala en Bolsa. As\u00ed, la empresa puede vender deuda (convertible en acciones) con tipos de inter\u00e9s muy bajos, con la que compra m\u00e1s bitcoins y retroalimenta el ciclo; la propia revalorizaci\u00f3n de Strategy (m\u00e1s de un 3.000% entre finales de 2019 y noviembre de 2024) atrae a inversores en busca de altas rentabilidades y exposici\u00f3n a bitcoin. Durante a\u00f1os esta estrategia funcion\u00f3 tan bien que sus acciones llegaron a valer dos o tres veces m\u00e1s que los activos que representaban (el negocio original es residual), lo que alimentaba nuevas subidas, abr\u00eda el apetito del mercado y permit\u00eda seguir comprando m\u00e1s y m\u00e1s activos. La empresa lleg\u00f3 a valer 127.000 millones de d\u00f3lares, o 109.000 millones de euros, un cuento de la lechera hecho realidad.<\/p>\n

Precisamente por eso los problemas de Strategy ahora van m\u00e1s all\u00e1 de la ca\u00edda del bitcoin, que obviamente hace valer menos la cartera de criptos; la f\u00f3rmula m\u00e1gica depende totalmente de su cotizaci\u00f3n en Bolsa. Necesita que siga entrando dinero de inversores tanto para comprar bitcoin como para pagar los vencimientos de deuda; es decir, la rueda no puede parar de girar. Este modelo tan exitoso, que ha llevado a Strategy a la elite empresarial en \u00edndices como el Nasdaq 100, MSCI USA y MSCI World puede morir de \u00e9xito. Su acci\u00f3n no solo ha atra\u00eddo a m\u00e1s y m\u00e1s inversores o fondos cotizados (ETF) que rastrean directamente estos \u00edndices; tambi\u00e9n ha creado una industria: la de las tesoreras cripto<\/a>. R\u00e9plicas de Strategy, cuya proliferaci\u00f3n ha puesto en guardia a los creadores de \u00edndices. <\/p>\n

El operador de algunos de los \u00edndices m\u00e1s relevantes del mundo, MSCI, ha iniciado una consulta sobre c\u00f3mo considerar estas compa\u00f1\u00edas y qu\u00e9 hacer con ellas. Al ser, en el fondo, instrumentos de inversi\u00f3n<\/a> indirectos para gestores de carteras o inversores que buscan exposici\u00f3n a bitcoin, son similares a los fondos de inversi\u00f3n, que no pueden pertenecer a estos \u00edndices. Por eso proponen excluir del MSCI a las empresas cuyas tenencias de criptos representen el 50% o m\u00e1s de sus activos totales. La decisi\u00f3n se anunciar\u00e1 el 15 de enero y cualquier cambio se implementar\u00e1 en la revisi\u00f3n del \u00edndice en febrero. <\/p>\n

Esto ser\u00eda un duro golpe para la empresa: los analistas de JP Morgan calculan que unos 9.000 millones de capitalizaci\u00f3n de Strategy corresponden a posiciones pasivas de ETF y fondos mutuos<\/a>. Si quedara excluida, su valoraci\u00f3n podr\u00eda enfrentarse a una presi\u00f3n considerable, con ventas forzadas concentradas en un periodo muy concreto, advierte Javier Caballero, asesor del fondo Opportunity, de Andbank. Las salidas podr\u00edan ascender a 2.800 millones de d\u00f3lares si la empresa quedara fuera del MSCI, y a 8.800 millones si otros \u00edndices deciden excluirla, seg\u00fan JP Morgan. En una publicaci\u00f3n en X, Saylor se opuso a esta posibilidad: \u201cStrategy no es un fondo, ni un fideicomiso, ni una sociedad de cartera. Somos una empresa operativa que cotiza en Bolsa, con un negocio de software de 500 millones de d\u00f3lares y una estrategia de tesorer\u00eda \u00fanica\u201d. En su d\u00eda el mismo Saylor asegur\u00f3, eso s\u00ed, que su empresa era \u201clo m\u00e1s parecido\u201d a un fondo de bitcoin.<\/p>\n

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Response to MSCI Index Matter<\/p>\n

Strategy is not a fund, not a trust, and not a holding company. We\u2019re a publicly traded operating company with a $500 million software business and a unique treasury strategy that uses Bitcoin as productive capital.<\/p>\n

This year alone, we\u2019ve completed\u2026<\/p>\n

\u2014 Michael Saylor (@saylor) November 21, 2025<\/a><\/p><\/blockquote>\n

Aunque los gestores activos no est\u00e1n obligados a seguir los cambios en los \u00edndices<\/a>, ser\u00eda una se\u00f1al negativa para los dem\u00e1s inversores y generar\u00eda preocupaci\u00f3n sobre el coste y la capacidad de la empresa para obtener capital y repagar la deuda en el futuro. Strategy ha usado todos los canales posibles para hacerse con bitcoins: emiti\u00f3 8.200 millones en bonos convertibles con cupones m\u00ednimos (un 0,4% de media) pero con vencimientos que hay que repagar o refinanciar. El primero ser\u00e1 en septiembre de 2028. Tambi\u00e9n tiene 7.800 millones en acciones preferentes sin vencimiento, pero que pagan unos cupones elevados, del 10%. \u201cUn periodo prolongado de precios bajos de la criptomoneda podr\u00eda complicar esos pagos y obligar a obtener deuda m\u00e1s cara o incluso vender los activos en mal momento\u201d, avisa Javier Caballero. No hay soluci\u00f3n f\u00e1cil para una empresa sin casi ingresos: si pierde el acceso al mercado, la deuda ser\u00e1 cada vez m\u00e1s cara. Y si vende bitcoins, ser\u00e1 una se\u00f1al a\u00fan peor. <\/p>\n

Algunas compa\u00f1\u00edas centradas en la tenencia de criptoactivos ya han comenzado a deshacerse de ellos<\/a>, traicionando los fundamentos de este modelo. Sequans Communications, una firma de semiconductores que acumula bitcoins, vendi\u00f3 a principios de noviembre el 30% de sus tenencias para reducir su deuda convertible. ETHZilla, la biotecnol\u00f3gica convertida en tesorera de ether, vendi\u00f3 casi 40 millones de d\u00f3lares en esta criptomoneda para financiar su programa de recompra de acciones. Saylor, por ahora, no lo har\u00e1. Dice que su fe y su misi\u00f3n son inquebrantables. Pero ser\u00e1 el mercado quien tenga la \u00faltima palabra.<\/p>\n

\u201cCon menos negociaci\u00f3n vinculada a los \u00edndices, la empresa podr\u00eda ver menores vol\u00famenes de negociaci\u00f3n y liquidez, volvi\u00e9ndose a\u00fan menos atractiva\u201d, advierten los analistas de JP Morgan. Parte del \u00e9xito de Strategy se debi\u00f3 a que, durante a\u00f1os, fue la \u00fanica v\u00eda para llegar a bitcoin. Ahora, en cambio, las alternativas son infinitas. El mercado est\u00e1 repleto de compa\u00f1\u00edas que replican su estrategia y de ETF que siguen su valor. Esto, sumado a que contin\u00faa emitiendo acciones y aumentando la oferta \u2014lo que presiona el precio a la baja\u2014, ha reducido su atractivo a ojos de los inversores. La rueda sobre la que se sosten\u00eda el modelo de Strategy ha dejado de girar, y en la versi\u00f3n cripto del cuento de la lechera, el c\u00e1ntaro se est\u00e1 tambaleando.<\/p>\n

\u00bfEst\u00e1s pensando en invertir en criptoactivos? Esto es lo que tienes que saber<\/a><\/p>\n