la piedra angular que garantiza la liquidez del sistema financiero<\/a>: el banco central, como \u00fanica instituci\u00f3n capaz de crear dinero, asegura que las entidades financieras disponen de los recursos necesarios para atender las necesidades de efectivo de sus clientes: los bancos se prestan dinero entre s\u00ed para satisfacer sus necesidades diarias de liquidez pero, si se da el caso de que hay m\u00e1s demanda que oferta, ah\u00ed est\u00e1 el banco central para suministrar la que haga falta. Sin embargo, con la reducci\u00f3n de balance, esas reservas ya no son tan desbordantes como a\u00f1os atr\u00e1s, una situaci\u00f3n que se ha hecho especialmente evidente en el caso de la Fed.<\/p>\nLa propia Reserva Federal estadounidense ha reconocido que sus reservas han pasado de ser \u201cabundantes\u201d a un nivel considerado como \u201csuficiente\u201d. Y antes de que pudieran surgir problemas de liquidez en la banca, ha decidido poner fin a su reducci\u00f3n del balance, seg\u00fan anunci\u00f3 tras la pasada reuni\u00f3n del 29 de octubre. Se acab\u00f3 el dejar morir los bonos en cartera sin m\u00e1s: la Fed ha vuelto a reinvertir desde este 1 de diciembre la deuda que vence en su balance. En la memoria reciente de la instituci\u00f3n permanece septiembre de 2019, cuando los tipos interbancarios a un d\u00eda se dispararon desde niveles de alrededor del 2% a picos de entre el 8% y el 10%. Aquello demostr\u00f3 que la retirada de la liquidez no era tarea sencilla y la Fed decidi\u00f3 entonces detener el quantitative tightening, que no lo retom\u00f3 hasta junio de 2022. <\/p>\n
\u201cLos indicios de presiones de financiaci\u00f3n han tra\u00eddo de vuelta recuerdos desagradables\u201c, reconoce Susan Hill, jefa de grupo de liquidez p\u00fablica de la gestora estadounidense Federated Hermes. As\u00ed, en las \u00faltimas semanas esos tipos repo han superado con frecuencia el tipo de inter\u00e9s que la Fed paga por las reservas, actualmente del 3,9%, y tambi\u00e9n se han negociado por encima del l\u00edmite superior del rango objetivo de los fondos federales, actualmente del 4%. Es decir, los tipos en el mercado han superado los umbrales que establece la Fed para dar estabilidad al mercado monetario de EE UU, lo que es indicador de tensiones de liquidez. <\/p>\n
\u201cLa Fed ha reducido significativamente su balance en los \u00faltimos dos a\u00f1os y las reservas del sistema han ca\u00eddo lo suficiente como para que los bancos sean m\u00e1s reacios a desprenderse de liquidez. Con reservas en la zona baja del umbral, peque\u00f1os shocks \u2014como los cierres de mes o de trimestre\u2014 derivan en subidas de los tipos de fondeo\u00bb, explican en Analistas Financieros Internacionales. En definitiva, en repuntes de los tipos de operaciones repo que son, seg\u00fan explica la firma, la columna vertebral de la liquidez con la que operan bancos, fondos monetarios y hedge funds. <\/p>\n
A la reducci\u00f3n del balance de la Fed se ha sumado tambi\u00e9n la avalancha de emisiones de letras por parte del Tesoro de EE UU. Los fondos monetarios han encontrado en la remuneraci\u00f3n de las letras una alternativa de inversi\u00f3n m\u00e1s atractiva que dejar su exceso de efectivo depositado en la Reserva Federal, lo que ha contribuido a rebajar sus reservas. Jos\u00e9 Manuel Amor, socio director de AFI, detalla que las actuales tensiones se explican tanto por el descenso del nivel de reservas bancarias (por la reducci\u00f3n del balance de la Fed junto a las necesidades de una econom\u00eda en crecimiento) como, por otro lado, en el drenaje de liquidez que supone la actual pol\u00edtica de financiaci\u00f3n del Tesoro de EE UU, muy sesgada hacia la emisi\u00f3n neta de instrumentos a muy corto plazo. \u201cLa Fed no decide finalizar su reducci\u00f3n del balance para estimular la econom\u00eda, como una medida de pol\u00edtica monetaria expansiva, sino para que no haya problemas de liquidez\u201d, a\u00f1ade Amor. <\/p>\n
\u201cLa Fed est\u00e1 tratando de crear una situaci\u00f3n en la que las reservas dejen de disminuir justo antes de que escaseen\u201c, a\u00f1aden Jakub Lichwa, gestor de carteras en TwentyFour AM (del grupo Vontobel). En respuesta al susto de septiembre de 2019, la Fed puso en marcha el mecanismo conocido como Standing Repo Facility (SRF), que proporciona a los bancos y creadores de mercado liquidez inmediata presentado a la Fed deuda del Tesoro como garant\u00eda. \u201cLos picos en los saldos del SRF el mes pasado, con los bancos recurriendo a la facilidad por 15.000 millones de d\u00f3lares en dos d\u00edas a mediados de octubre y luego por 10.000 millones de d\u00f3lares en un solo d\u00eda el 29 de octubre, se tomaron como evidencia de la tensi\u00f3n en los mercados monetarios\u201d, a\u00f1ade Lichwa. <\/p>\n
En la pr\u00e1ctica, las entidades solo acuden a estas l\u00edneas de liquidez SRF solo cuando surgen se\u00f1ales de estr\u00e9s evidente, pero no de forma preventiva. La Fed quiere extender y normalizar su uso como mecanismo de autocorrecci\u00f3n del sistema, sin que utilizarlo suponga un estigma, y est\u00e1 realizando una campa\u00f1a activa entre los agentes del mercado para que no asocien la SRF como un auxilio de emergencia. \u201cNo prevemos que se repita la tensi\u00f3n sobre la liquidez de septiembre de 2019, ni una tensi\u00f3n duradera sobre la liquidez que pudiera perturbar el cr\u00e9dito. La Fed se ha mostrado mucho m\u00e1s vigilante en cuanto al tama\u00f1o adecuado de su balance desde la agitaci\u00f3n de 2019. Ha puesto en marcha mecanismos adecuados para gestionar los tipos a corto plazo\u201d, a\u00f1ade el gestor del grupo Vontobel. <\/p>\n
\u00bfY el resto de bancos centrales? El Banco de Inglaterra no ha optado por zanjar la reducci\u00f3n de su balance, aunque en septiembre s\u00ed decidi\u00f3 suavizar el ritmo al que est\u00e1 encogiendo. Hasta septiembre de 2026, su cartera de bonos se rebajar\u00e1 desde los 100.000 millones de libras al a\u00f1o a los 70.000 millones. El Banco de Inglaterra pondr\u00e1 adem\u00e1s el foco en vender menos bonos con vencimiento a largo plazo, despu\u00e9s de que surgieran tensiones algunas subastas de deuda. <\/p>\n
El BCE no ha dado, de momento, muestra ninguna de querer detener su reducci\u00f3n de balance, un proceso que avanza sin estridencias. Goldman Sachs lo ve poco probable, principalmente porque \u201clos tipos y los diferenciales del mercado monetario se comportan adecuadamente en todos los segmentos relevantes del mercado\u201d. Las reservas bancarias del BCE han descendido en m\u00e1s de 2 billones de euros en los \u00faltimos tres a\u00f1os, desde el m\u00e1ximo de 4,9 billones de noviembre de 2022. En opini\u00f3n de la agencia de rating Standard & Poor\u2019s, el BCE acabar\u00e1 por poner fin a la reducci\u00f3n de su balance antes de que termine 2026, cuando el exceso de reservas haya descendido hasta igualar las necesidades de los bancos. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Los bancos centrales se mueven en el dif\u00edcil territorio de la mano dura sin pasarse de la raya.…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":270331,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[80],"tags":[5219,16391,1842,82,8039,95,94,25,24,10584,1841,102,1843,23,1846],"class_list":{"0":"post-270330","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-economia","8":"tag-banca","9":"tag-banco-de-inglaterra","10":"tag-bce","11":"tag-business","12":"tag-creditos","13":"tag-economia","14":"tag-economy","15":"tag-es","16":"tag-espana","17":"tag-euribor","18":"tag-mercados-financieros","19":"tag-politica-monetaria","20":"tag-reserva-federal","21":"tag-spain","22":"tag-tipos-interes"},"share_on_mastodon":{"url":"https:\/\/pubeurope.com\/@es\/115660137757954332","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/270330","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=270330"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/270330\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/270331"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=270330"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=270330"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=270330"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}