{"id":277738,"date":"2025-12-08T14:00:09","date_gmt":"2025-12-08T14:00:09","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/277738\/"},"modified":"2025-12-08T14:00:09","modified_gmt":"2025-12-08T14:00:09","slug":"el-mercado-de-deuda-se-desconecta-del-recorte-de-tipos-de-interes-de-la-fed-con-el-rendimiento-de-los-bonos-al-alza","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/277738\/","title":{"rendered":"El mercado de deuda se desconecta del recorte de tipos de inter\u00e9s de la Fed con el rendimiento de los bonos al alza"},"content":{"rendered":"

La rentabilidad de los bonos estadounidenses est\u00e1 subiendo<\/b> en v\u00edsperas de la \u00faltima reuni\u00f3n de la Reserva Federal<\/a> de Estados Unidos del a\u00f1o, en la que se espera un nuevo recorte de tipos de inter\u00e9s. Es una anomal\u00eda en el mercado de deuda<\/b>, ya que la flexibilizaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria deber\u00eda ir acompa\u00f1ada de la ca\u00edda del rendimiento de la deuda. La desconexi\u00f3n entre la rentabilidad de los bonos de EEUU y la expectativa de los tipos de la Fed est\u00e1 en niveles no vistos desde la d\u00e9cada de 1990<\/b>. Y es que los inversores temen un nuevo repunte de la inflaci\u00f3n y que la deuda estadounidense sea demasiado elevada en relaci\u00f3n al crecimiento de la econom\u00eda.<\/p>\n

El bono estadounidense a diez a\u00f1os cotiza con una rentabilidad del 4,15%<\/b>. Es decir, refleja una aversi\u00f3n al riesgo por parte de los inversores<\/b>, en forma de retorno al alza, superior a la que hab\u00eda antes de que la Reserva Federal (Fed) retomase los recortes de tipos de inter\u00e9s el pasado septiembre. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EEUU a largo plazo suben de forma gradual y esto no se debe solo a que los inversores teman que la Fed est\u00e9 ignorando las preocupaciones sobre la inflaci\u00f3n.<\/p>\n

Si bien la mayor parte de expertos considera que Estados Unidos se ha salvado de caer en una recesi\u00f3n, los inversores no acuden a comprar deuda estadounidense motivados por una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s flexible. Las pol\u00edticas fiscales propuestas por Donald Trump y los previsibles ajustes de tipos a la baja tambi\u00e9n en 2026 alimentan de nuevo el temor a que la inflaci\u00f3n vuelva a dispararse. Y es que el \u00faltimo IPC de EEUU subi\u00f3 al 3%<\/a><\/b>, lejos del objetivo te\u00f3rico que persigue la Fed del 2% que permite hablar de ‘control de precios’.<\/p>\n

A esto se suma el remplazo del presidente Jerome Powell al frente de la Fed a instancias de la Casa Blanca. Mientras Trump prepara la entrada de su propio candidato y se debate sobre la futura independencia de la Reserva Federal<\/a>, el rendimiento de los bonos a corto plazo no caen de la mano de la tasa de la Fed. Tampoco lo hacen los bonos con mayor vencimiento por el temor a que la deuda nacional siga creciendo<\/b> por unos costes de financiaci\u00f3n elevados para un gigante como Estados Unidos.<\/p>\n

Si la rentabilidad de los bonos estadounidenses sube, a pesar de los recortes de tipos, las tasas de hipotecas, intereses de tarjetas de cr\u00e9dito y dem\u00e1s pr\u00e9stamos se estancan o incluso suben. Es decir, los costos de endeudamiento que pagan los consumidores y empresas aumentan<\/b> y ahogan a la econom\u00eda. El director de estrategia de JP Morgan, Jay Barry, considera que las subidas de tipos de inter\u00e9s de la Fed tras la pandemia fue tan abrupta que el mercado descont\u00f3 demasiado r\u00e1pido la flexibilizaci\u00f3n posterior. \u00abAl recortar las tasas incluso cuando la inflaci\u00f3n sigue siendo elevada est\u00e1 disminuyendo el riesgo de una recesi\u00f3n y limitando el margen para que caigan los rendimientos. La Fed busca sostener la expansi\u00f3n, no detenerla\u00bb, coment\u00f3 Barry, en palabras recogidas por Bloomberg.<\/p>\n

La divergencia entre los tipos de la Fed y la rentabilidad de los bonos del Tesoro de EEUU recae de esta manera en el d\u00e9ficit estadounidense. La deuda total supera los 37,6 billones de d\u00f3lares estadounidenses <\/b>y alcanza el 125% del PIB nacional, con los \u00faltimos datos disponibles de la Fed de St. Louis. Es decir, est\u00e1 a solo un punto porcentual de su m\u00e1ximo hist\u00f3rico visto en 2020 con el plan de est\u00edmulos tras la pandemia. \u00abCon un d\u00e9ficit presupuestario creciente y una emisi\u00f3n oportunista de letras del Tesoro, la Fed no tendr\u00e1 m\u00e1s remedio que reiniciar la expansi\u00f3n cuantitativa para evitar una implosi\u00f3n del mercado de repos, dominio fiscal bajo el pretexto del dominio de la estabilidad financiera\u00bb, comentaron desde Carmignac.<\/p>\n

Sin embargo, los tipos de inter\u00e9s est\u00e1n actualmente muy por encima de los vistos hace 5 a\u00f1os cuando hab\u00eda que revitalizar la econom\u00eda para salir de una recesi\u00f3n. Esto trajo una inflaci\u00f3n elevada que prevalece hoy en d\u00eda. Por ello, la Reserva Federal tiene un problema si decide flexibilizar la pol\u00edtica monetaria con los precios en estos niveles. El economista jefe de Standard Bank, Steven Barrow, considera que esta situaci\u00f3n se parece a la que enfrent\u00f3 la Fed en el 2000, cuando el rendimiento de la deuda a largo plazo estaba descontrolada. En aquel entonces, los ahorros del extranjero estaban en la deuda estadounidense. Al retornar a sus mercados de origen, principalmente al japon\u00e9s, dispar\u00f3 la rentabilidad de los bonos estadounidenses. \u00abEse exceso de ahorro se ha convertido en un exceso de oferta<\/b> de bonos que mantiene una presi\u00f3n constante al alza sobre los rendimientos\u00bb, apunta Barrow.<\/p>\n

El efecto del Banco de Jap\u00f3n<\/p>\n

No obstante, no solo la Fed tiene el control de la cotizaci\u00f3n de los bonos estadounidenses. El Banco de Jap\u00f3n est\u00e1 aplicando una pol\u00edtica monetaria contraria a la de la Fed. Y eso tambi\u00e9n est\u00e1 condicionando a que bonos como el T-Note a diez a\u00f1os se sit\u00fae por encima del 4,15% por las operaciones de carry trade entre divisas<\/a> y bonos de diferentes geograf\u00edas. Tan solo la semana pasada, el consenso del Banco de Jap\u00f3n (BoJ) se empez\u00f3 a postular a favor de una subida de tipos. Esto significa que las perspectivas para el pr\u00f3ximo a\u00f1o se inclinan hacia una mayor frecuencia de subidas de tipos<\/b> por parte del G-10 que de recortes residuales.<\/p>\n

Aunque las expectativas cambian cada semana ante publicaciones de impacto, como puede ser el dato de empleo de Estados Unidos, lo cierto es que, actualmente, no se esperan grandes cambios por parte de Banco Central Europeo de cara al 2026. Mientras tanto, la Fed seguir\u00e1 con sus recortes y el BoJ con sus subida<\/b>s<\/a>, seg\u00fan los contratos financieros OIS (overnight indexed swaps).<\/p>\n

Esto ayuda a explicar tambi\u00e9n por qu\u00e9 los rendimientos de la deuda de EEUU a 30 a\u00f1os son m\u00e1s altos ahora que cuando la Fed baj\u00f3 las tasas en septiembre. Y muy por encima de los niveles en el momento del siguiente recorte de tasas en octubre. La tendencia de los retornos a m\u00e1s largo plazo apuntan hacia el riesgo de que el 5% se convierta en una referencia clave<\/b> en lugar de un techo puntual, como fue el pasado mayo. Actualmente, la rentabilidad se sit\u00faa sobre el 4,8%.<\/p>\n

Mientras tanto, los rendimientos alemanes a 30 a\u00f1os est\u00e1n destinados a subir a\u00fan m\u00e1s despu\u00e9s de que Isabel Schnabel, del BCE, dijera que se siente c\u00f3moda con las apuestas de los inversores de que el pr\u00f3ximo movimiento de la tasa de inter\u00e9s ser\u00e1 un aumento<\/b>, dando por finalizada la flexibilizaci\u00f3n monetaria en la eurozona<\/a> en este ciclo.<\/p>\n

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