{"id":285879,"date":"2025-12-13T07:12:07","date_gmt":"2025-12-13T07:12:07","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/285879\/"},"modified":"2025-12-13T07:12:07","modified_gmt":"2025-12-13T07:12:07","slug":"la-desinversion-de-blackrock-abre-la-puerta-a-limitar-el-poder-de-los-fondos-en-el-consejo-de-naturgy-empresas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/285879\/","title":{"rendered":"La desinversi\u00f3n de BlackRock abre la puerta a limitar el poder de los fondos en el consejo de Naturgy | Empresas"},"content":{"rendered":"

La venta del 7% de BlackRock (a trav\u00e9s de su brazo de infraestructuras, GIP)<\/a> abre una nueva era en Naturgy y apunta a resolver algunos de los problemas de gobernanza interna que hab\u00edan frenado en los \u00faltimos a\u00f1os la marcha de la gasista. Hasta ahora, los tres consejeros nombrados por este fondo, junto a otros tres de CVC, sumaban un tercio del \u00f3rgano de decisi\u00f3n, lo que de acuerdo a los estatutos les permit\u00eda bloquear determinadas decisiones. De perder uno de los tres consejeros GIP con esta transacci\u00f3n, el poder de veto podr\u00eda desaparecer.<\/p>\n

El consejo de administraci\u00f3n de Naturgy est\u00e1 compuesto por 15 miembros. GIP ha nombrado a tres, los mismos que CVC, que tiene un 18% del capital. Por encima, Criteria (como primer accionista, con un 23,9%) cuenta con otros tres -adem\u00e1s de un v\u00ednculo con el presidente ejecutivo, Francisco Reyn\u00e9s, que es vicepresidente de Criteria- y el fondo australiano IFM (que atesora un 15%) tiene dos m\u00e1s. Los otros tres miembros son consejeros independientes.<\/p>\n

Este reparto de poder se acord\u00f3 a principios de a\u00f1o, cuando IFM, en virtud a las compras en mercado que hab\u00eda hecho en los \u00faltimos tiempos, reclam\u00f3 un segundo consejero. En ese momento, CVC y GIP obtuvieron tambi\u00e9n su tercer asiento. Los estatutos establecen que determinadas decisiones -como ventas de activos, adquisiciones, modificaciones en la pol\u00edtica de dividendos o inversiones superiores a una cantidad establecida- requieren de su aprobaci\u00f3n por una mayor\u00eda de m\u00e1s de dos tercios del consejo, es decir, 11 miembros. Visto de otro modo, la suma de seis consejeros tiene la capacidad de bloquear cada una de estas medidas. Es m\u00e1s, con cinco a\u00fan es posible.<\/p>\n

Naturgy sufre en los \u00faltimos a\u00f1os de un capital con accionistas con intereses diferentes. Mientras que CVC y GIP llevan tiempo pensando principalmente en su salida del capital, Criteria -cuyo objetivo fundamental es sufragar con dividendos la obra social de su \u00fanico accionista, la Fundaci\u00f3n La Caixa- e IFM tienen una visi\u00f3n m\u00e1s a largo plazo. Esto hab\u00eda complicado la toma de decisiones en la gasista en varias ocasiones.<\/p>\n

La venta de una parte de las acciones de GIP puede resolver esto. Fuentes pr\u00f3ximas al fondo asumen que, con la transacci\u00f3n, la firma terminar\u00e1 perdiendo uno de sus tres consejeros. No en vano, pas\u00f3 del 20% del capital que ten\u00eda cuando alcanz\u00f3 el tercer representante al 18% tras la autoopa que Naturgy realiz\u00f3 esta pasada primavera. Y ahora quedar\u00e1 en el 11% que ostentar\u00e1 tras la colocaci\u00f3n de esta semana, un porcentaje inferior al de IFM, que tiene dos consejeros.<\/p>\n

A partir de aqu\u00ed, a Naturgy se le abren varias opciones. La primera, y la que probablemente tendr\u00eda m\u00e1s sentido desde el punto de visto de Gobierno corporativo, ser\u00eda sustituir un consejero dominical por uno independiente. No en vano, tanto la opa como la venta de esta semana han incrementado el capital flotante del valor. <\/p>\n

La gasista tambi\u00e9n podr\u00eda sustituir al independiente por un ejecutivo y nombrar a un consejero delegado para hacer t\u00e1ndem con Reyn\u00e9s. Se trata de una vieja pretensi\u00f3n de los fondos, que intentaron aupar sin \u00e9xito a ese cargo a Ignacio Guti\u00e9rrez-Orrantia, banquero de inversi\u00f3n en Citi. Esta alternativa vuelve a sonar desde que Reyn\u00e9s asumi\u00f3 su nuevo cargo en Criteria. <\/p>\n

En cualquiera de estas dos opciones, la suma entre CVC y GIP se quedar\u00eda en cinco consejeros, al l\u00edmite -pero suficiente- de lo que les permitir\u00eda bloquear el consejo. Una situaci\u00f3n que se repetir\u00eda en la junta de accionistas, ya que los tres fondos ya no tendr\u00e1n la mitad del capital. La tercera alternativa pasar\u00eda por amortizar ese puesto y que el consejo pase a estar formado por 14 miembros. Esto mantendr\u00eda los equilibrios de poder actuales y CVC y GIP conservar\u00edan el poder de veto al mantener 5 consejeros de 14. <\/p>\n

Un golpe a los fondos<\/p>\n

Sin embargo, existe a\u00fan otra posibilidad que s\u00ed que limitar\u00eda de forma dr\u00e1stica el poder de los fondos CVC -que est\u00e1 invertido con Corporaci\u00f3n Financiera Alba- y GIP (propiedad de BlackRock), si no hay m\u00e1s cambios en el capital. En la \u00faltima reordenaci\u00f3n del consejo, qued\u00f3 vacante un decimosexto nombramiento, que por la aritm\u00e9tica del capital le correspond\u00eda a Criteria, pero la vinculaci\u00f3n de Reyn\u00e9s al holding catal\u00e1n propici\u00f3 ese vac\u00edo. De aprovechar la reordenaci\u00f3n societaria para elevar el consejo a 16 miembros, GIP y CVC quedar\u00edan por debajo de los dos tercios y perder\u00edan su poder de veto. <\/p>\n

Sea como fuere, la traslaci\u00f3n del nuevo capital a la c\u00fapula llevara semanas o previsiblemente meses, hasta que llegue la junta general de accionistas. El consejo de este martes es de car\u00e1cter ordinario y no incluye esta cuesti\u00f3n en el orden del d\u00eda. Lo normal es que la compa\u00f1\u00eda lo aborde de cara a su junta, que se celebra habitualmente en marzo o abril, por lo que la cuesti\u00f3n deber\u00e1 abordarse como m\u00e1ximo hasta un mes antes de esa fecha, en el consejo de administraci\u00f3n correspondiente. <\/p>\n

Con este panorama se abren diversos escenarios y cobra importancia las potenciales relaciones entre los distintos accionistas. Antes de lanzar la colocaci\u00f3n acelerada de ese 7,1% del capital, BlackRock comunic\u00f3 su decisi\u00f3n tanto a Moncloa como a Criteria Caixa<\/a>. Y la recomposici\u00f3n del consejo de administraci\u00f3n es potestad de Naturgy, que tendr\u00e1 que hilar fino para determinar los equilibrios de poder. Por lo pronto, BlackRock tiene intenci\u00f3n de continuar siendo un accionista de referencia con presencia en el consejo dentro de la compa\u00f1\u00eda cotizada. <\/p>\n

Pero si la recomposici\u00f3n de la c\u00fapula deja a CVC y BlackRock sin capacidad de veto de las decisiones m\u00e1s importantes, el resto de accionistas y el propio management podr\u00e1 tomar determinadas acciones sin tanta influencia de los fondos, cuyo objetivo en los \u00faltimos a\u00f1os ha sido, por encima de todo, rentabilizar su inversi\u00f3n. Naturgy se ha encontrado en el pasado con situaciones complicadas desde el punto de vista de conflictos de inter\u00e9s en potenciales compras. Es decir, que en oportunidades de compraventas puede encontrarse con sus socios dentro del consejo en consorcios competidores. Un problema que, de limitarse el poder de veto de estos inversores, dar\u00eda m\u00e1s capacidad a la direcci\u00f3n de la empresa. <\/p>\n

Otra de las claves es el reposicionamiento que dar\u00eda este escenario a IFM. Pese a tener una vocaci\u00f3n inversora de largo plazo, similar a la de Criteria Caixa, y diferente a CVC o GIP, las relaciones entre el fondo australiano y el holding catal\u00e1n fue controvertida desde que en 2021 lanzaron una opa. Posteriormente se han resta\u00f1ado las heridas, pero a d\u00eda de hoy a\u00fan no han cicatrizado del todo. En este contexto, una eventual disparidad de pareceres entre los fondos y el resto de consejeros podr\u00eda poner a IFM en una posici\u00f3n de arbitraje que le otorgar\u00eda m\u00e1s poder. Y eso, mientras diversas fuentes se\u00f1alan que el inversor oce\u00e1nico podr\u00eda seguir comprando acciones y reforz\u00e1ndose en el capital de la compa\u00f1\u00eda. <\/p>\n

La limitaci\u00f3n de poder tambi\u00e9n podr\u00eda incentivar a otros accionistas, como CVC, a tomar decisiones, en vista de que podr\u00eda perder fuerza en el consejo. Y todo se debe articular sin olvidar que el regulador sigue pesando. Los fondos tienen limitaciones impuestas por el Gobierno y ese flanco no se puede descuidar. Reyn\u00e9s es presidente ejecutivo y a su vez primer ejecutivo de Criteria Caixa, primer accionista de Naturgy. Por ahora, la Comisi\u00f3n Nacional del Mercado de Valores (CNMV) no ha puesto ning\u00fan reparo sobre esta cuesti\u00f3n ni ha se\u00f1alado que esto pueda afectar a la gobernanza de la empresa. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"La venta del 7% de BlackRock (a trav\u00e9s de su brazo de infraestructuras, GIP) abre una nueva era…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":281557,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[80],"tags":[32861,82,58584,68643,95,94,2308,25,24,58271,68899,68644,14178,23],"class_list":{"0":"post-285879","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-economia","8":"tag-blackrock","9":"tag-business","10":"tag-criteria-caixaholding","11":"tag-cvc-city-venture-capital-partners","12":"tag-economia","13":"tag-economy","14":"tag-empresas","15":"tag-es","16":"tag-espana","17":"tag-francisco-reynes","18":"tag-gip","19":"tag-ifm","20":"tag-naturgy","21":"tag-spain"},"share_on_mastodon":{"url":"https:\/\/pubeurope.com\/@es\/115711019879970554","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/285879","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=285879"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/285879\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/281557"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=285879"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=285879"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=285879"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}