{"id":313025,"date":"2025-12-30T01:24:19","date_gmt":"2025-12-30T01:24:19","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/313025\/"},"modified":"2025-12-30T01:24:19","modified_gmt":"2025-12-30T01:24:19","slug":"los-mercados-se-enamoran-de-espana-pero-la-economia-esconde-tres-espejismos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/313025\/","title":{"rendered":"los mercados se enamoran de Espa\u00f1a pero la econom\u00eda esconde tres espejismos"},"content":{"rendered":"

Espa\u00f1a ha sido la estrella m\u00e1s brillante de una Europa apagada. El pa\u00eds ib\u00e9rico ha sido el gran motor de crecimiento<\/a> de una regi\u00f3n cargada de dudas y donde la industria todav\u00eda est\u00e1 lastrada por una menor demanda y mayores costes. No en vano en 2024 el crecimiento de esta naci\u00f3n supuso en 2024 el 40% de todo el aumento del PIB de la eurozona al despegar un 3,2% frente al 0,9% de la regi\u00f3n. Misma din\u00e1mica en 2025 pues la OCDE espera un avance del 2,9% para el pa\u00eds y del 1,3% para la Eurozona. El pa\u00eds ib\u00e9rico ha sido el l\u00edder de una tendencia m\u00e1s general con los pa\u00edses del sur del continente vibrando mientras los del norte se quedan ‘atascados’. Esto ha tenido su reflejo en la renta variable, pues estos mercados han encontrado enormes rentabilidades superando a buena parte del resto de los selectivos. Sin embargo, los analistas temen que la ola de optimismo sea demasiado grande y que tanto economistas como inversores hayan olvidado las grandes fallas detr\u00e1s del ‘\u00e9xito sure\u00f1o’.<\/b> Un ‘olvido’ que puede tornarse en p\u00e9rdidas en muchos casos.<\/p>\n

As\u00ed lo indican los analistas de Ossiam, una firma afiliada de Natixis IM. Seg\u00fan Patrick Artus, consejero econ\u00f3mico de la empresa, dice que tanto en el mercado de bonos como en la renta variable \u00abest\u00e1 claro que los inversores se han vuelto mucho m\u00e1s optimistas sobre la situaci\u00f3n econ\u00f3mica, financiera y fiscal de Espa\u00f1a e Italia\u00bb. Sin embargo, \u00abaunque se est\u00e9 dando una mejora en la situaci\u00f3n presupuestaria y, en el caso de Espa\u00f1a, una fuerte crecimiento, creemos que se est\u00e1 ocultando el hecho de que ambos pa\u00edses padecen numerosos problemas estructurales\u00bb.<\/p>\n

Este sentimiento tan diferenciado ‘norte-sur’ se ha visto de forma muy clara en los mercados.<\/a> Empezando por la renta variable, si bien ha sido un a\u00f1o bueno para el continente, con el EuroStoxx 50 avanzando un 17,58% o las bolsas de Par\u00eds y Fr\u00e1ncfort alz\u00e1ndose con un 10,11% y 22% respectivamente, al sur de los Pirineos y de los Alpes hay una fiesta burs\u00e1til. El Ibex 35 se ha coronado este 2025 con alzas superiores al 48% y el FTSE MIB italiano ha hecho lo propio un 31%. En la renta fija el optimismo tambi\u00e9n ha estado presente con una prima de riesgo (diferencia con la rentabilidad alemana, la referencia) desmoron\u00e1ndose 27 puntos y ya qued\u00e1ndose en los 42 en el caso de Espa\u00f1a. En el caso de Italia el desplome ha sido de 52 puntos y ya est\u00e1 en los 64.<\/p>\n

Los grandes problemas que el mercado no ve<\/p>\n

Ahora bien, ante esta ‘euforia’ que compran los inversores, apoyada principalmente por el crecimiento econ\u00f3mico, hay tres grandes fallas que est\u00e1n pasando por alto<\/b>. En primer lugar, una demograf\u00eda traicionera y destinada a constre\u00f1ir estas econom\u00edas ante un r\u00e1pido envejecimiento. En segundo lugar, una productividad estancada y cada vez mayor con respecto a otros pa\u00edses. En \u00faltimo t\u00e9rmino, un mercado laboral y un sistema educativo que act\u00faan como un verdadero abismo con otras econom\u00edas y que dan s\u00edntomas realmente preocupantes.<\/p>\n

Uno de los principales factores que est\u00e1n afectando a Espa\u00f1a es la demograf\u00eda, concretamente, el envejecimiento acelerado que sufre la poblaci\u00f3n y que amenaza a la econom\u00eda. \u00abAmbos pa\u00edses est\u00e1n viviendo un envejecimiento muy significativo que s\u00f3lo se compensa parcialmente con la inmigraci\u00f3n\u00bb, comenta Artus.<\/p>\n

La productividad apenas repunta desde 2010<\/p>\n

Adem\u00e1s del envejecimiento, Espa\u00f1a tiene un problema de productividad.<\/a> La cuesti\u00f3n de la productividad no es \u00fanica en Espa\u00f1a, ya que toda la zona euro mantiene un crecimiento muy bajo en los \u00faltimos a\u00f1os, un estancamiento del que no escapa el bloque en su conjunto. Si bien el caso de Italia es m\u00e1s grave que el de Espa\u00f1a, nuestro pa\u00eds tambi\u00e9n ha experimentado un crecimiento muy lento de la productividad laboral desde el a\u00f1o 2010: el crecimiento en este indicador ha sido de poco m\u00e1s del 10% en los \u00faltimos 15 a\u00f1os, un reflejo del problema al que enfrenta la econom\u00eda espa\u00f1ola, que cada vez es menos competitiva en este frente si se compara con otros pa\u00edses del mundo.<\/b><\/p>\n

<\/p>\n

Y no s\u00f3lo es la productividad: el mercado laboral espa\u00f1ol muestra serias fallas que deben ser enfrentadas, y que contrastan con el optimismo generalizado que muestran los mercados financieros en los \u00faltimos meses. Cuestiones como la competencia de los trabajadores, el enorme desempleo juvenil, la baja robotizaci\u00f3n o el estancamiento del poder adquisitivo de los empleados llevan a la gestora a advertir de los riesgos a los que se enfrenta nuestro pa\u00eds de cara a los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/p>\n

Los problemas del mercado laboral, en cifras<\/p>\n

El foco de los problemas en Espa\u00f1a se centra en distintos puntos del mercado laboral. Al margen de la poblaci\u00f3n envejecida y de la baja productividad, el alto desempleo estructural, especialmente centrado en los j\u00f3venes, supone un reto a futuro complicado de resolver. <\/b><\/p>\n

La tasa de empleo de Espa\u00f1a es una de las m\u00e1s bajas de la OCDE, muy por debajo de los niveles que mantienen Pa\u00edses Bajos, Reino Unido, Francia, Suecia o Alemania, y s\u00f3lo por encima de los de Italia, el pa\u00eds con la situaci\u00f3n m\u00e1s grave en este frente de todo el grupo. Seg\u00fan los datos que recoge Ossiam, la tasa no alcanza el 70% en Espa\u00f1a al cierre de 2025, pero el problema grave se concentra en la poblaci\u00f3n m\u00e1s joven.<\/p>\n

En el grupo demogr\u00e1fico entre los 15 y los 24 a\u00f1os, la tasa de desempleo, aunque ha ido reduci\u00e9ndose desde el pico que se toc\u00f3 en el a\u00f1o 2013, sigue siendo extremadamente alta.<\/a> En Espa\u00f1a se mantiene por encima del 25%, tomando como referencia el porcentaje de la poblaci\u00f3n de esta franja de edad que no estudia y est\u00e1 buscando empleo. \u00abAunque se ha reducido significativamente desde la d\u00e9cada de 2010, sigue siendo anormalmente alta en Espa\u00f1a y en Italia\u00bb, explica la gestora.<\/p>\n

Adem\u00e1s, en el mercado laboral las capacidades de los trabajadores tampoco son rival con las del resto de la OCDE, y el nivel de la educaci\u00f3n en Espa\u00f1a no parece que pueda solventar este problema en el medio y largo plazo<\/b>, si se tiene en cuenta que los niveles de la encuesta PISA tambi\u00e9n deja a nuestro pa\u00eds en un muy mal lugar frente al resto de pa\u00edses del grupo.<\/p>\n

La gestora destaca los resultados de la encuesta PIAAC, que mide las competencias cognitivas b\u00e1sicas de adultos (comprensi\u00f3n lectora, razonamiento matem\u00e1tico y resoluci\u00f3n adaptativa a problemas de entornos inform\u00e1ticos) para justificar su advertencia: en Espa\u00f1a son uno de los m\u00e1s bajos de la OCDE<\/a>, y s\u00f3lo mejoran los que consigue Italia. Espa\u00f1a estaba a la cola en 2016, con una puntuaci\u00f3n de 249 en la encuesta, empatado con Italia, y en 2023 se hab\u00eda deteriorado todav\u00eda m\u00e1s, hasta los 246 puntos, el segundo peor de todo el grupo.<\/p>\n

En el mismo sentido, los resultados de las pruebas PISA que miden el nivel del sistema educativo en la OCDE son muy poco esperanzadores, y dejan a Espa\u00f1a, en muy mal lugar: la \u00faltima encuesta, realizada en 2022 y publicada en 2023, colocan a nuestro pa\u00eds en \u00faltimo lugar, empatado con Italia, con 477 puntos, un deterioro desde los 482 puntos que se manten\u00edan en 2018, tambi\u00e9n uno de los peores indicadores del grupo en aquel momento.<\/p>\n

Espa\u00f1a, a la cola en robotizaci\u00f3n<\/p>\n

Uno de los factores que contribuyen a la baja productividad en Espa\u00f1a es la poca robotizaci\u00f3n del sector manufacturero. La industria no emplea tantos robots como en otros pa\u00edses, hasta el punto de que nuestro pa\u00eds no rivaliza, ni de lejos, con grandes econom\u00edas como Corea del Sur, o Alemania, pero tampoco contra Italia o Francia.<\/p>\n

Ossiam destaca, bas\u00e1ndose en los datos que recoge World Robotics en 2024, c\u00f3mo Espa\u00f1a tiene un d\u00e9ficit importante de robotizaci\u00f3n frente a otros pa\u00edses.<\/b> El \u00edndice de uso de robots por cada 10.000 empleados es realmente bajo, en s\u00f3lo 174, frente a los 186 de Francia, los 228 de Italia, 295 de Estados Unidos, o los 429 de Alemania. \u00abEl bajo nivel de robotizaci\u00f3n de Espa\u00f1a e Italia resulta en una desventaja competitiva para las empresas industriales, algo que puede explicar el estancamiento de la producci\u00f3n manufacturera en Espa\u00f1a, y la ca\u00edda en Italia\u00bb, se\u00f1ala la gestora.<\/p>\n

El poder adquisitivo se estanca (o cae)<\/p>\n

Uno de los problemas m\u00e1s evidentes para la poblaci\u00f3n en Espa\u00f1a es el estancamiento (si no p\u00e9rdida) del poder adquisitivo que se ha asentado en el pa\u00eds. Desde el pico que se alcanz\u00f3 en torno al a\u00f1o 2010, en los siguientes 15 a\u00f1os todav\u00eda no se ha conseguido recuperar ese nivel, y la compensaci\u00f3n por empleado, que mide el crecimiento salarial descontando la inflaci\u00f3n oficial, apenas ha repuntado un 5% desde el a\u00f1o 2002.<\/b><\/p>\n

\u00abLos salarios reales per c\u00e1pita se han estancado en Espa\u00f1a desde 2009 y han ca\u00eddo un 7% en Italia desde 2011. En consecuencia, los consumidores en ambos pa\u00edses son significativamente m\u00e1s pobres\u00bb, explica Ossiam en su informe. Adem\u00e1s, hay que tener en cuenta que la inflaci\u00f3n oficial esconde algunas trampas que no evitan que el deterioro real en el poder adquisitivo sea todav\u00eda mayor<\/b>, como los ajustes por calidad que se aplican<\/a> (la inflaci\u00f3n considera, por ejemplo, que el precio de un coche puede no haber subido tanto como la cifra real, ya que tiene en cuenta un aumento de la calidad que en muchas ocasiones no se traslada a la percepci\u00f3n real de los ciudadanos).<\/p>\n

Y a todo esto, adem\u00e1s, hay que a\u00f1adir el incremento de la presi\u00f3n fiscal en nuestro pa\u00eds<\/a>, que no est\u00e1 incluido en el dato que recoge Ossiam, pero que ha hecho que el poder adquisitivo de los trabajadores todav\u00eda haya sufrido m\u00e1s que las cifras que recoge el informe. Seg\u00fan los \u00faltimos datos publicados por la OCDE en su informe anual sobre ingresos, que recoge Europa Press, el crecimiento de la presi\u00f3n fiscal en Espa\u00f1a ha crecido 5,53 puntos porcentuales desde 2010, hasta el 36,7% del PIB, y este ritmo es m\u00e1s del doble del que ha experimentado la media de la OCDE, de 2,54 puntos.<\/p>\n

<\/p>\n

El aumento relativo de la presi\u00f3n fiscal en Espa\u00f1a frente a la OCDE ha sido todav\u00eda mayor desde el a\u00f1o 2000<\/b>: desde que empez\u00f3 el siglo, el incremento ha sido de 1,2 puntos porcentuales para todo el grupo, mientras que en Espa\u00f1a ha alcanzado los 3,6 puntos, un ritmo tres veces m\u00e1s r\u00e1pido.<\/p>\n

Las fortalezas: inversi\u00f3n, turismo y energ\u00eda<\/p>\n

Aunque las ‘trampas’ en el crecimiento econ\u00f3mico de Espa\u00f1a existen, no todo es negativo. El crecimiento de estos dos pa\u00edses (y en particular de Espa\u00f1a) es real. Ya no es solo que est\u00e9n cosechando grandes avances comparados con sus pares europeos, sino que hay algunos argumentos que podr\u00edan expandir ese potencial. En particular desde Ossiam se\u00f1alan la inversi\u00f3n tecnol\u00f3gica y farmac\u00e9utica. \u00abEst\u00e1n creciendo r\u00e1pidamente en Espa\u00f1a, en particular debido a la sustancial inversi\u00f3n extranjera: la inversi\u00f3n extranjera alcanz\u00f3 los 35.000 millones de euros en Espa\u00f1a en 2024, en comparaci\u00f3n con los 29.000 millones de euros en Francia, los 19.000 millones de euros en Alemania y los 15.000 millones de euros en Italia\u00bb, comenta Artus.<\/p>\n

Otra de las fortalezas que s\u00ed respaldan a Espa\u00f1a es el turismo.<\/b> Seg\u00fan la Mesa de Turismo cabe esperar que el pa\u00eds ib\u00e9rico cierre de 2025 rozando ya los 100 millones de visitantes y, en los pr\u00f3ximos a\u00f1os, podr\u00eda robarle el trono mundial a Francia y convertirse en el mayor destino del mundo por n\u00famero de pasajeros. En ese sentido, si bien se puede esperar un crecimiento m\u00e1s controlado que en los \u00faltimos a\u00f1os, el turismo seguir\u00e1 siendo un motor claro con un 12,6% del PIB. Seg\u00fan datos de Caixabank tras un crecimiento del 6% y 7,9% del PIB tur\u00edstico, este 2025 crecer\u00e1 ‘solo’ un 2,7% y repuntar\u00e1 en 2026 hasta el 3,2%.<\/p>\n

Adem\u00e1s, hay un elemento estructural que explica en buena medida la distinta marcha norte\/sur: los precios de la electricidad. Las tecnolog\u00edas desarrolladas en Espa\u00f1a, m\u00e1s dependiente de la renovable han provocado que el precio mayorista en el tercer trimestre de 2025 sea de 85 euros el megavatio hora, seg\u00fan el \u00faltimo informe de la CNMC. Por su parte en Alemania rondaba los 111,89 euros. Estamos hablando de una enorme diferencia que es fundamental para la econom\u00eda de un pa\u00eds.<\/p>\n

\u00abEn Espa\u00f1a, el 56 % de la electricidad y el 25% de la energ\u00eda total provienen de fuentes renovables, mientras que en Italia solo representan el 43 % de la electricidad y el 19 % de la energ\u00eda total. Esto otorga a Espa\u00f1a una ventaja comparativa, con precios de la electricidad inferiores\u00bb,<\/b> comentan desde Ossiam.<\/p>\n

As\u00ed, parece claro que las fortalezas de la econom\u00eda de Espa\u00f1a por el momento est\u00e1n siendo capaces de sostener el crecimiento del pa\u00eds, y los inversores est\u00e1n centr\u00e1ndose en la bolsa espa\u00f1ola y en los bonos, como una de las mejores alternativas posibles al resto de mercados europeos, pero esto no debe empa\u00f1ar la situaci\u00f3n estructural de debilidad, y los grandes retos a futuro a los que se enfrenta la econom\u00eda espa\u00f1ola, que pueden hacer que los inversores giren el foco r\u00e1pidamente y la imagen de los mercados financieros de Espa\u00f1a cambie de sopet\u00f3n en un futuro.<\/p>\n

WhatsApp<\/a>Facebook<\/a>Twitter<\/a>Linkedin<\/a>Beloud<\/a>Bluesky<\/a><\/p>\n