{"id":35627,"date":"2025-08-09T08:51:07","date_gmt":"2025-08-09T08:51:07","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/35627\/"},"modified":"2025-08-09T08:51:07","modified_gmt":"2025-08-09T08:51:07","slug":"renta-mas-la-opa-sin-sinergias-por-fusion-o-recomprar-acciones","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/es\/35627\/","title":{"rendered":"\u00bfRenta m\u00e1s la opa sin sinergias por fusi\u00f3n o recomprar acciones?"},"content":{"rendered":"

BBVA <\/a>se embarc\u00f3 en la opa al Sabadell convencido de la rentabilidad de la transacci\u00f3n<\/b> y defiende la ventaja de ensamblar un grupo m\u00e1s robusto e innovador <\/b>de cara a las oportunidades de negocio que brindar\u00e1n las necesidades de inversi\u00f3n en Europa <\/b>y para mejorar su posici\u00f3n frente a una futura consolidaci\u00f3n bancaria en el Viejo Continente. <\/p>\n

Los grandes n\u00fameros financieros con los que justific\u00f3 el atractivo del proyecto eran: lograr 850 millones de euros anuales en sinergias por ahorros, elevar un 3,5% el beneficio por acci\u00f3n (BPA) <\/a>cuando cierre la fusi\u00f3n y cosechar un retorno de la inversi\u00f3n cercano al 20% (ROIC) para entonces. <\/p>\n

El escenario se nubla cuando pasa por el Consejo de Ministros <\/b>y el Gobierno exige mantener ambos bancos independientes durante un plazo m\u00ednimo de tres a\u00f1os<\/b>, ampliable a cinco. La entidad vallesana estima que las posibilidades de generarsinergias de ahorros sin fusi\u00f3n son nulas y reclama que deje bien claros todos los c\u00e1lculos<\/a> en el folleto de la opa. BBVA defendi\u00f3 en su d\u00eda que podr\u00eda obtener la mayor\u00eda de las sinergia<\/b>s pese a la imposici\u00f3n del Ejecutivo, aunque ahora ha desvelado que se encuentra recalculando las cifras bajo los dos escenarios que enfrenta: con el veto a la fusi\u00f3n -dure tres a\u00f1os o cinco-, y cuando finalmente pueda integrar al catal\u00e1n si no desiste antes. <\/a><\/p>\n

La puntilla para el proyecto podr\u00eda ser la venta de TSB<\/b> porque, al firmarla a un precio superior al reconocido contablemente, Sabadell habr\u00eda elevado su valor <\/b>y le permite comprometer un dividendo hist\u00f3rico de 0,50 euros por acci\u00f3n (2.500 millones en total) <\/b>que solo cobrar\u00e1n quienes no acudan al canje, a menos que el banco vasco garantice su pago. <\/p>\n

Rally de su cotizaci\u00f3n<\/p>\n

La carrera de obst\u00e1culos que se ha topado BBVA ha complicado la transacci\u00f3n y el mercado espera que suba el precio<\/b> si quiere garantizarse el \u00e9xito porque el catal\u00e1n cotiza a\u00fan un 5,9% por encima del canje, aunque la brecha se ha reducido a menos de la mitad desde el 14,43% que alcanzaba a finales de julio.<\/a><\/p>\n

A la postre, si sube la oferta, podr\u00eda verse en la tesitura de acabar pagando m\u00e1s por una operaci\u00f3n con menos sinergias de ahorros a corto y medio plazo, aunque se ahorre los milmillonarios costes de reestructuraci\u00f3n en un inicio.<\/p>\n

La disyuntiva para BBVA se resumir\u00e1, al final, en si renta m\u00e1s perseverar con la operaci\u00f3n o es m\u00e1s rentable recomprar acciones<\/b>. Todos los bancos generan hucha de capital con su actividad y tienen que decidir en qu\u00e9 la emplean para darle el uso m\u00e1s eficiente e interesante para la entidad y sus accionistas. <\/p>\n

Para el grupo presidido por Carlos Torres, la prioridad n\u00famero uno es reinvertirlo en crecer v\u00eda negocio<\/b>, es decir, prestar a clientes. Y segundo, destinar el remanente a oportunidades inorg\u00e1nicas <\/b>que surjan -l\u00e9ase fusiones o compras- o a retribuir m\u00e1s al accionista con nuevas recompras de acciones<\/b>, en funci\u00f3n de qu\u00e9 alternativa presenta el mejor rendimiento. <\/b><\/p>\n

El banco desvelaba hace escasos d\u00edas que, con su plan estrat\u00e9gico 2025-2028, ganar\u00e1 un total de 48.000 millones en los cuatro a\u00f1os y destinar\u00e1 36.000 millones a remunerar al accionista sin incluir en la ecuaci\u00f3n a Sabadell,<\/a> para dar visibilidad al inversor del valor intr\u00ednseco del grupo BBVA. Tambi\u00e9n declar\u00f3 que, bajo ese escenario preopa -o sin opa-, el 70% del nuevo capital generado ya ir\u00eda a remunerar a los accionistas<\/b> v\u00eda dividendos y recompras porque solo precisa el otro 30% para desarrollar el negocio.<\/b> <\/p>\n

No es que escatime dinero para financiar a clientes, ni mucho menos. La raz\u00f3n es que su capacidad de crear nuevo capital va mucho m\u00e1s r\u00e1pida de lo que crece el negocio<\/b>, aunque realmente su deseo sea invertir ah\u00ed el m\u00e1ximo posible. <\/p>\n

\u00abLa direcci\u00f3n reiter\u00f3 que cualquier decisi\u00f3n<\/b> -si sigue o no adelante con la opa- se basar\u00eda en la rentabilidad de una recompra de acciones, actualmente estimada en un 12-13%, <\/b>que consideramos un punto de referencia importante\u00bb, estiman los expertos de Barclays poniendo as\u00ed n\u00fameros a esa comparativa entre la opa o m\u00e1s recompras. La ventana para realizar el an\u00e1lisis de todos los escenarios y n\u00fameros lo ofrece, precisamente la reciente aprobaci\u00f3n de la venta de TSB en junta. <\/p>\n

Una recompra resulta m\u00e1s onerosa a medida que la cotizaci\u00f3n sube<\/b> y BBVA ha firmado un rally acelerado en los \u00faltimos d\u00edas hasta los 15,94 euros. Pero Barclays ha elevado las proyecciones que maneja sobre la entidad tras conocer los grandes objetivos del plan estrat\u00e9gico y le da un precio objetivo en 18 euros, es decir, tiene un potencial de revalorizaci\u00f3n del 13%. <\/b>Aunque, sus expertos comparten la l\u00f3gica industrial de la compra de Sabadell <\/b>y creen que BBVA tiene actualmente hucha de solvencia para mejorar la oferta, ven valor tambi\u00e9n a que abandonase la carrera. Si ocurriese, creen que mejorar\u00e1 a\u00fan m\u00e1s la retribuci\u00f3n al inversor. <\/b><\/p>\n

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