Respuesta<\/b>. Europa no est\u00e1 bien preparada en la guerra geopol\u00edtica y menos para la econ\u00f3mica. Funciona bien en tiempos de estabilidad, pero no en tiempos de crisis, cuando son necesarias decisiones urgentes porque sus procesos de decisi\u00f3n son extremadamente lentos. Un a\u00f1o despu\u00e9s del informe Draghi solo se han aplicado el 11% de las medidas propuestas. Si realmente estamos ante un reto existencial, es un porcentaje insignificante cuando vemos que al otro lado del Atl\u00e1ntico basta un fin de semana para que al d\u00eda siguiente haya \u00f3rdenes ejecutivas por doquier. <\/p>\n
P. <\/b>\u00bfQu\u00e9 <\/b>rol deber\u00eda jugar Espa\u00f1a y qu\u00e9 debilidades afronta? <\/p>\n
R.<\/b> Espa\u00f1a ha tenido recientemente unas tasas de crecimiento muy por encima del promedio europeo, pero ya estamos en el punto de inflexi\u00f3n y para este a\u00f1o se espera un avance solo ligeramente por encima del 2%. Una parte sustancial de este diferencial tiene que ver con vientos de cola como la inmigraci\u00f3n, la evoluci\u00f3n del turismo, el coste energ\u00e9tico… pero como todo viento de cola se pueden agotar. La productividad ha evolucionado muy positivamente, pero la din\u00e1mica de la inversi\u00f3n no ha sido tan elevada como en ciclos anteriores. La inversi\u00f3n, tanto la privada como la p\u00fablica, es el PIB del ma\u00f1ana. A eso se suma el bloqueo pol\u00edtico, que juega en nuestra contra. Nadie gana pero pierde el pa\u00eds. Estar tres a\u00f1os seguidos sin presupuesto<\/a> genera incertidumbre que puede afectar a las decisiones de inversi\u00f3n.<\/p>\n P.<\/b> Pedro S\u00e1nchez ha anunciado la creaci\u00f3n de un fondo soberano. \u00bfPuede convertirse en un viento de cola?<\/p>\n R.<\/b> A\u00fan no se conocen los detalles, pero desde luego no responde a lo que uno entiende por fondo soberano. Cualquier idea que trate de fomentar a futuro la inversi\u00f3n es buena. Veremos c\u00f3mo se materializa en medidas concretas. <\/p>\n P.<\/b> En Estados Unidos Trump ha puesto sobre la mesa la p\u00e9rdida de la independencia de la Fed. \u00bfQu\u00e9 derivadas puede tener?<\/p>\n R.<\/b> Es una pieza m\u00e1s que viene a confirmar la quiebra institucional que estamos observando en EE UU<\/a>, pero una pieza de relevancia simb\u00f3lica. Delimitar esa independencia a medio y largo plazo va a tener efecto en el pa\u00eds y a nivel global, en forma de una inflaci\u00f3n mayor, de tipos de inter\u00e9s a largo plazo m\u00e1s elevados y en un menor atractivo del d\u00f3lar como moneda refugio. \u00bfQui\u00e9n se refugia en una moneda cuando sus instituciones y pol\u00edticas econ\u00f3micas son tan err\u00e1ticas como las que estamos observando? Antes o despu\u00e9s los grandes inversores internacionales empiezan a diversificar. De manera indirecta esto puede llegar a beneficiar a Europa.<\/p>\n P.<\/b> La diversificaci\u00f3n est\u00e1 cogiendo fuerza entre los grandes inversores junto con la posible venta de activos estadounidenses. \u00bfQu\u00e9 recorrido tiene el sell America<\/a>?<\/p>\n R<\/b>. A corto plazo queda fuera de cuesti\u00f3n. No es tanto vender Estados Unidos como no renovar posiciones y diversificarlas un poco m\u00e1s para reducir posibles riesgos. <\/p>\n P.<\/b> \u00bfQu\u00e9 opina de la bifurcaci\u00f3n de caminos por la que est\u00e1n optando el BCE y de la Reserva Federal en cuanto a pol\u00edtica monetaria?<\/p>\n R.<\/b> La diferencia es m\u00e1s aparente que real. El BCE empez\u00f3 antes porque la inflaci\u00f3n parec\u00eda m\u00e1s controlada en la zona euro que en EE UU y la Fed se ve afectada por una pol\u00edtica fiscal muy expansiva. El BCE parece que ha llegado a su suelo y la Fed tiene un camino todav\u00eda por recorrer que no es muy largo, aunque es verdad que los riesgos inflacionistas en EE UU son mayores. En Europa hay que vigilar de cerca la evoluci\u00f3n salarial, porque los salarios tienden a mirar m\u00e1s hacia detr\u00e1s que hacia delante. <\/p>\n P. En EE UU los aranceles no terminan de aflorar su impacto en la inflaci\u00f3n…<\/p>\n R. Hay aranceles sobre alimentos y productos de uso dom\u00e9stico habitual que se han eliminado. Trump sabe lo importante que puede ser la inflaci\u00f3n para no perder unas elecciones de mitad de mandato como las de noviembre.<\/p>\n P.<\/b> \u00bfCree que Trump podr\u00eda llegar a perderlas por el da\u00f1o al poder adquisitivo?<\/p>\n R.<\/b> La gente cuando vota, sobre todo en EE UU, mira el bolsillo y mira lo que su dinero puede comprar. La inflaci\u00f3n fue un factor fundamental en el resultado de las \u00faltimas elecciones presidenciales. Trump conoce como nadie a su p\u00fablico y por eso ha reducido o eliminado aranceles sobre bienes que afectan directamente al bolsillo de gente. <\/p>\n P. <\/b>En Europa no termina de arrancar la consolidaci\u00f3n bancaria. \u00bfQu\u00e9 precisa el sector bancario europeo pueda competir con el estadounidense?<\/p>\n R. <\/b>Es preciso eliminar los obst\u00e1culos para que la banca europea gane tama\u00f1o y falta mucho por hacer. La intervenci\u00f3n de los poderes p\u00fablicos en los procesos de fusi\u00f3n es excesiva, a veces llevada por intereses que no son econ\u00f3micos sino pol\u00edticos. Adem\u00e1s, los reguladores nacionales siguen teniendo capacidad de bloquear operaciones. No hay conciencia de que con tama\u00f1os como los que tiene la banca europea no podemos competir a nivel internacional con EE UU ni con China. No es que lo m\u00e1s grande sea mejor necesariamente, pero hay operaciones globales que la banca europea no puede acometer. La falta de convergencia regulatoria y la interferencia de los poderes p\u00fablicos son centrales en esta falta de operaciones corporativas en la banca. <\/p>\n P. <\/b>\u00bfFue excesivo el papel del Gobierno en la opa del BBVA sobre el Sabadell? <\/p>\n R.<\/b> Fue una interferencia bastante evidente. La opa fue rechazada con claridad por los accionistas<\/a>, pero ha sido una oportunidad perdida para considerar con frialdad las sinergias y los beneficios que hubiera tenido una entidad m\u00e1s grande. Los organismos supervisores, tanto el BCE como la Comisi\u00f3n Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) dieron su visto bueno. El factor pol\u00edtico ha sido fundamental en el fracaso de la opa, que en ocasiones fue m\u00e1s parecida a un Madrid-Bar\u00e7a. M\u00e1s que una operaci\u00f3n corporativa de primer nivel fue un partido de f\u00fatbol.<\/p>\n P. <\/b> \u00bfEl BBVA deber\u00eda haber elevado m\u00e1s su oferta<\/a>?<\/p>\n R.<\/b> No lo s\u00e9, no estoy en el detalle del c\u00e1lculo del precio, pero creo que no se ha discutido la operaci\u00f3n con la debida calma. <\/p>\n P.<\/b> \u00bfFue un error que el BBVA lanzara una opa hostil?<\/p>\n R.<\/b> Siempre es preferible un acuerdo amistoso, pero cuando una de las partes ve una oportunidad y no es posible un acuerdo amistoso hay que dejar que juzguen los accionistas. <\/p>\n P.<\/b> \u00bfVeremos m\u00e1s intentos de consolidaci\u00f3n en la banca espa\u00f1ola y europea?<\/p>\n R.<\/b> En Espa\u00f1a despu\u00e9s de esto vamos a tardar un tiempo en ver alguna operaci\u00f3n. Y en Europa, si la Comisi\u00f3n Europea pone el foco en reglamentos en lugar de directivas para que estos se puedan aplicar de manera directa en los pa\u00edses y se logra una legislaci\u00f3n uniforme, habr\u00e1 menos margen para que autoridades nacionales hagan descarrilar operaciones que desde el punto de vista de mercado tienen sentido. Pero el riesgo pol\u00edtico es muy dif\u00edcil de gestionar, como se ha visto en el caso de Unicredit y Commerzbank<\/a>.<\/p>\n P.<\/b> \u00bfQu\u00e9 debe mejorar la banca espa\u00f1ola para elevar su competitividad?<\/p>\n R.<\/b> El sistema bancario espa\u00f1ol es de los mejores del mundo. Lo digo as\u00ed, con toda rotundidad. Tiene un nivel de concentraci\u00f3n intermedio y una gran consolidaci\u00f3n como consecuencia de la crisis financiera. En cuanto a competitividad, la banca espa\u00f1ola es la m\u00e1s eficiente de Europa, pero debe mejorar en ambici\u00f3n internacional, aunque las cortapisas son evidentes. Tenemos dos bancos internacionales que juegan un papel relevante en el mundo, pero no est\u00e1n en la liga de los grandes bancos.<\/p>\n P. <\/b>El BCE sigue sus trabajos sobre el euro digital. \u00bfEs qu\u00e9 medida es necesaria su creaci\u00f3n?<\/p>\n![](\"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/CX7TB26PPNA3NAX3SD64EBV5PM.jpg\")
Jos\u00e9 Manuel Gonz\u00e1lez-P\u00e1ramo.Alex Onciu<\/p>\n![](\"https:\/\/www.europesays.com\/es\/wp-content\/uploads\/2026\/01\/NYRTOT5HF5APNIP6NU5R5B4O4I.jpg\")
Gonz\u00e1lez-P\u00e1ramo en un momento de la entrevista.Alex Onciu<\/p>\n